改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)城鎮(zhèn)化飛速發(fā)展，取得了巨大成就。城鎮(zhèn)常住人口數(shù)量由1978年的1.72億人猛增到2014年的7.49億人，城鎮(zhèn)化率由1978年的17.9%上升到2014年的54.8% ，由此帶來(lái)了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)巨大的投融資需求，也導(dǎo)致了政府融資平臺(tái)債務(wù)高企。為有序推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)，規(guī)范地方政府融資平臺(tái)發(fā)展，化解城鎮(zhèn)融資問(wèn)題，降低基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)發(fā)展的投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本，提高公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給質(zhì)量，近年來(lái)國(guó)家在城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域的投融資改革力度不斷加大。2013年黨的十八屆三中全會(huì)決定明確要求，允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)方式參與基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)，為城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域投融資改革指明了方向。2014年9月國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)國(guó)發(fā)》(〔2014〕43號(hào))，修明渠、堵暗門(mén)，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，倒逼地方推廣使用政府與社會(huì)資本合作模式(PPP);2014年11月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)[2014]60號(hào))，明確要求要建立健全PPP機(jī)制，正式拉開(kāi)了PPP發(fā)展的序幕。

2015年國(guó)內(nèi)PPP發(fā)展回顧

為落實(shí)國(guó)務(wù)院推進(jìn)PPP的文件精神，2014年底國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部分別出臺(tái)了《關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(發(fā)改投資[2014]2724號(hào))、《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南》(財(cái)金〔2014〕113號(hào))，就PPP的適用范圍、實(shí)施主體、聯(lián)審機(jī)制、部門(mén)責(zé)任、實(shí)施流程等提出了明確的指導(dǎo)意見(jiàn)。實(shí)際上，PPP在中國(guó)并不是新鮮事物，PPP最主要的形式基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)在國(guó)內(nèi)的實(shí)踐探索已有將近30年的歷史，對(duì)推進(jìn)高速公路、隧橋、污水處理、生活垃圾處理等建設(shè)運(yùn)營(yíng)發(fā)揮了積極作用。但受到地方政府融資平臺(tái)政策、部分特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目運(yùn)作不規(guī)范等因素影響，近10年來(lái)國(guó)內(nèi)PPP發(fā)展相對(duì)緩慢。

2015年，國(guó)內(nèi)新一輪PPP全面推進(jìn)。國(guó)家部委出臺(tái)了一系列政策文件，進(jìn)一步細(xì)化和完善PPP操作規(guī)則。各地方政府出臺(tái)了PPP實(shí)施意見(jiàn)，并公布和推介了大量PPP項(xiàng)目。專業(yè)中介機(jī)構(gòu)積極參與PPP的咨詢服務(wù)，提供實(shí)施方案，協(xié)作各級(jí)政府發(fā)布PPP項(xiàng)目的采購(gòu)招標(biāo)信息。社會(huì)資本積極參與PPP項(xiàng)目投資建設(shè)�？傮w上看，政策多、項(xiàng)目多、資金多是2015年P(guān)PP發(fā)展的主要特征。

PPP政策文件密集出臺(tái)

2015年，國(guó)家部委、各級(jí)政府密集出臺(tái)了一系列PPP政策文件、部門(mén)規(guī)章，促進(jìn)和規(guī)范PPP運(yùn)作。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年以來(lái)國(guó)家部委出臺(tái)的與PPP相關(guān)的文件多達(dá)65份，其中2015年出臺(tái)50份，指導(dǎo)和規(guī)范全國(guó)PPP發(fā)展;各省級(jí)行政區(qū)政府層面出臺(tái)的PPP文件66份，落實(shí)國(guó)家要求和推進(jìn)本地區(qū)PPP工作�？傮w上看，PPP政策涉及面廣，政策密集度大。

一是出臺(tái)行業(yè)領(lǐng)域的PPP實(shí)施政策。在財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委的文件推動(dòng)下，相關(guān)部委針對(duì)水電站、海綿城市、重大水利工程、水污染防治、收費(fèi)公路、公共租賃住房、投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)、城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造、鐵路、城市停車(chē)設(shè)施、地下綜合管廊、電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療設(shè)施等領(lǐng)域，分別出臺(tái)了行業(yè)PPP實(shí)施意見(jiàn)，推動(dòng)上述行業(yè)的政府與社會(huì)資本合作，吸引社會(huì)資本參與這些領(lǐng)域設(shè)施的投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)，提高公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給質(zhì)量。

二是規(guī)范PPP操作。規(guī)范操作是PPP成功運(yùn)作的前提。財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委在2014年政策文件的基礎(chǔ)上，2015年又陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策文件，對(duì)PPP項(xiàng)目的推介、PPP項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證、政府采購(gòu)信息公開(kāi)、PPP項(xiàng)目信息平臺(tái)管理、物有所值論證等做出了明確規(guī)定，進(jìn)一步細(xì)化和規(guī)范了PPP的操作規(guī)定。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等6部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，將PPP的引導(dǎo)規(guī)范由指導(dǎo)性文件上升到部門(mén)規(guī)章。

三是加大財(cái)政金融政策支持。2015年，財(cái)稅部門(mén)出臺(tái)文件，明確將政府付費(fèi)PPP項(xiàng)目的政府支出納入到地方年度財(cái)政預(yù)算和中長(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃，并明確地方政府用于PPP項(xiàng)目的付費(fèi)總額不能超過(guò)年度財(cái)政總支出的10%，從而穩(wěn)定社會(huì)資本的投資預(yù)期，保護(hù)投資安全。同時(shí)，還出臺(tái)了政府投資基金暫行管理辦法、實(shí)施PPP項(xiàng)目以獎(jiǎng)代補(bǔ)、公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠等支持政策，進(jìn)一步從財(cái)政資金支持、稅收優(yōu)惠等方面支持PPP發(fā)展。國(guó)家發(fā)改委、人民銀行等聯(lián)合發(fā)文，支持政策性性金融機(jī)構(gòu)PPP項(xiàng)目的貸款最長(zhǎng)可達(dá)30年，并支持PPP項(xiàng)目發(fā)債和設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等，拓寬PPP的融資渠道。

PPP項(xiàng)目推介力度空前

2015年，國(guó)家有關(guān)部委加強(qiáng)了PPP項(xiàng)目庫(kù)、示范項(xiàng)目建設(shè)，地方政府也同步加大了PPP項(xiàng)目推介招商力度，國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目熱度前所未有。

一是加強(qiáng)示范項(xiàng)目引導(dǎo)。加強(qiáng)PPP示范項(xiàng)目管理，是推廣運(yùn)用規(guī)范PPP模式的重要抓手，旨在形成可復(fù)制、可推廣的實(shí)施范例，形成一套有效促進(jìn)PPP規(guī)范健康發(fā)展的制度體系。經(jīng)過(guò)地方推薦和專家評(píng)選，2014年12月，財(cái)政部印發(fā)了《關(guān)于政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目實(shí)施有關(guān)問(wèn)題的通知》，公布了第一批PPP示范項(xiàng)目30個(gè)，總投資規(guī)模約1800億元，涉及供水、供暖、環(huán)保、交通、新能源汽車(chē)、地下綜合管廊、醫(yī)療、體育等多個(gè)領(lǐng)域。2015年9月，財(cái)政部印發(fā)了《關(guān)于公布第二批政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目的通知》，公布了第二批PPP示范項(xiàng)目206個(gè)，總投資金額6589億元。截至2015年底，財(cái)政部公布的PPP示范項(xiàng)目236個(gè)，總投資約0.84萬(wàn)億元。

二是建立PPP項(xiàng)目庫(kù)。為加快推廣PPP模式，更好地鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)投資，在各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)展改革委推薦的基礎(chǔ)上，國(guó)家發(fā)展改革委審核并建立了國(guó)家發(fā)展改革委PPP項(xiàng)目庫(kù)，并先后向社會(huì)公布了兩批次PPP項(xiàng)目。2015年5月，國(guó)家發(fā)改委公布了第一批PPP推介項(xiàng)目共計(jì)1043個(gè)，預(yù)計(jì)總投資1.97萬(wàn)億元。2015年12月，國(guó)家發(fā)改委公布了第二批PPP推介項(xiàng)目共計(jì)1488個(gè)，總投資約2.26億元 。截至2015年底，國(guó)家發(fā)改委公布PPP項(xiàng)目2522個(gè)，計(jì)劃總投資約4.24萬(wàn)億元，項(xiàng)目涉及水利設(shè)施、交通設(shè)施、市政設(shè)施、公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)境等多個(gè)領(lǐng)域，并明確項(xiàng)目所在地、所屬行業(yè)、建設(shè)內(nèi)容及規(guī)模、政府參與方式、擬采用的PPP模式、責(zé)任人及聯(lián)系方式等基本信息，便于各類社會(huì)資本積極參與。

三是地方加大PPP項(xiàng)目推介力度。2015年下半年以來(lái)，各地以省級(jí)政府組團(tuán)推介、地市級(jí)政府各自推介、政府部門(mén)網(wǎng)站發(fā)布等方式，邀請(qǐng)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)參加項(xiàng)目推介會(huì)，不斷加大PPP項(xiàng)目的推介招商力度。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，江蘇、廣東、山東、安徽、福建、河南、河北、重慶、湖南、遼寧等省市公布了其行政區(qū)域內(nèi)的PPP項(xiàng)目信息，公布推薦的PPP項(xiàng)目總共達(dá)6650個(gè)，計(jì)劃總投資約8.7萬(wàn)億元 。

社會(huì)資本參與方式多樣

截至2015年底，各地簽約項(xiàng)目數(shù)量達(dá)755個(gè)，簽約總投資額達(dá)1.8萬(wàn)億元。從已簽約的項(xiàng)目看，社會(huì)資本包括融資方、承包商和分包商、原料供應(yīng)商、專業(yè)運(yùn)營(yíng)商、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)以及專業(yè)機(jī)構(gòu)等，參與形式有股權(quán)投資、直接投資。參與投資資金的來(lái)源有企業(yè)直接融資、銀行間接融資、PPP產(chǎn)業(yè)基金等。2015年以來(lái)，在國(guó)家政策的鼓勵(lì)下，各地政府與社會(huì)資本共同設(shè)立了多只PPP產(chǎn)業(yè)基金，采取市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，用于PPP項(xiàng)目的投資。

2016年國(guó)內(nèi)PPP投資機(jī)會(huì)分析

截至2015年底，國(guó)內(nèi)各級(jí)政府以及不同部門(mén)公布的PPP項(xiàng)目投資需要約8.7萬(wàn)億，扣除2015年已經(jīng)簽約落地的PPP項(xiàng)目約1.8萬(wàn)億，再加上今后各地還會(huì)公布新的PPP項(xiàng)目，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目的投融資需求至少在7萬(wàn)億以上。因此，2016年P(guān)PP的投資機(jī)會(huì)較多，社會(huì)資本應(yīng)根據(jù)自身的能力和偏好，把握好PPP投資的重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)。

PPP投資重點(diǎn)領(lǐng)域機(jī)會(huì)分析

國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部公布的PPP項(xiàng)目(2822個(gè)，投資總需求5.13萬(wàn)億)，主要包括：大橋、港口、高速公路、一級(jí)公路、公共停車(chē)場(chǎng)、軌道交通、鐵路、綜合管廊、供熱、供水、垃圾處理、污水處理、保障性租房、水利水務(wù)、公園綠地、文化體育、旅游、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域。不同領(lǐng)域、不同特點(diǎn)、不同技術(shù)要求的項(xiàng)目，對(duì)于不同屬性的社會(huì)資本，其投資機(jī)會(huì)也不盡相同。

表1 國(guó)家部委公布的PPP項(xiàng)目主要領(lǐng)域分布及投資強(qiáng)度

資料來(lái)源：根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成(數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2015年底)。

一是單體項(xiàng)目投資額度較小的領(lǐng)域和項(xiàng)目，適合實(shí)力較小的社會(huì)資本。例如上表中的港口(已對(duì)社會(huì)資本開(kāi)放的)、公共停車(chē)場(chǎng)、管網(wǎng)等市政設(shè)、水利水務(wù)、公園綠地、保障房、旅游等領(lǐng)域的項(xiàng)目數(shù)量較多，平均單體項(xiàng)目投資額度較小，一般都10億元以內(nèi)，對(duì)資質(zhì)的要求不是太高，對(duì)實(shí)力較小的社會(huì)資本而言，具有較好的投資機(jī)會(huì)。

二是投資規(guī)模不大但專業(yè)資質(zhì)有要求的領(lǐng)域和項(xiàng)目，適合有專業(yè)資質(zhì)的社會(huì)資本投資。供熱、供水、垃圾處理、污水處理、文化體育、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域的項(xiàng)目數(shù)量很多，但對(duì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)提出了較高的要求，當(dāng)前來(lái)看，適合有專業(yè)資質(zhì)的社會(huì)資本做長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的實(shí)體投資。一般社會(huì)資金可充當(dāng)財(cái)務(wù)投資人，不參與項(xiàng)目的具體建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理，只分享投資收益。

三是單體項(xiàng)目投資額度較大的領(lǐng)域和項(xiàng)目，適合實(shí)力較強(qiáng)的社會(huì)資本。大橋、高速公路、一級(jí)公路、軌道交通、鐵路、綜合管廊等領(lǐng)域的項(xiàng)目，平均單個(gè)項(xiàng)目的投資額度較大(基本上在30億元以上，尤其是軌道交通領(lǐng)域的單體項(xiàng)目投資達(dá)到200億元)，且對(duì)社會(huì)資本的資質(zhì)要求較高，投資回報(bào)機(jī)制還不完善，投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。因此，實(shí)力較弱的社會(huì)資本競(jìng)爭(zhēng)這些項(xiàng)目的機(jī)會(huì)不高，而具備專業(yè)和資本實(shí)力的投資者獲得這些項(xiàng)目的機(jī)會(huì)較高。

表2 國(guó)家部委公布的PPP項(xiàng)目在各地的分布情況

資料來(lái)源：根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理而成(數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2015年底)。

PPP投資重點(diǎn)區(qū)域機(jī)會(huì)分析

從投資地區(qū)需求看。表格2中的數(shù)據(jù)顯示，浙江、河北、北京、安徽、云南等省市PPP投資需求均在3000億元以上，其中云南的投資需求高達(dá)5000億元，社會(huì)資本的投資機(jī)會(huì)多。河南、山東、福建、江蘇、陜西、四川、天津等省市的PPP項(xiàng)目投資需求中等，投資機(jī)會(huì)較多。而黑龍江、廣東、上海、廣西、海南等省市的PPP投資需求較小，社會(huì)資本投資的機(jī)會(huì)相對(duì)較小。在這里需要特別說(shuō)明的是，本文中的數(shù)據(jù)為2015年底前的數(shù)據(jù)。2016年3月初，財(cái)政部開(kāi)放了國(guó)家PPP項(xiàng)目庫(kù)，其中各地PPP投資需求與本文中又有所出入。

從投資的安全性看。一般而言，人均GDP越高、政府債務(wù)與GDP比越小、PPP項(xiàng)目投資需求小的地區(qū)，投資的風(fēng)險(xiǎn)越小(當(dāng)然也要看地方財(cái)政收入及增長(zhǎng)情況、土地收入占比、產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、人口結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)情況等因素)。為方便直觀理解，本文將上述三個(gè)指標(biāo)制成表格(見(jiàn)表格3)，表格3中越往右上、PPP投資需求越小省市的投資風(fēng)險(xiǎn)越小，越往左下、PPP投資需求越大省市的投資風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)然，有些省市面積較大，發(fā)展不均衡，更準(zhǔn)確的投資風(fēng)險(xiǎn)還要考慮具體項(xiàng)目付費(fèi)主體的財(cái)政可持續(xù)增長(zhǎng)能力，表3只作為風(fēng)險(xiǎn)提示性參考。在這里需要特別說(shuō)明的是，本文中的PPP項(xiàng)目投資需求主要是依據(jù)國(guó)家部委發(fā)布PPP項(xiàng)目需求，不涉及到地方自行發(fā)布PPP項(xiàng)目。實(shí)際上地方自行發(fā)布的PPP項(xiàng)目需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)表3中的數(shù)據(jù)，比如四川省自行發(fā)布的PPP項(xiàng)目投資總需求達(dá)到7000多億。投資者在實(shí)際投資中需要做更詳細(xì)的調(diào)查，本文僅提供部分投資數(shù)據(jù)和投資思路參考。

表3 國(guó)內(nèi)各省市PPP的投機(jī)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

注：(大)表示PPP項(xiàng)目投資總需求3000億元以上，(中)表示PPP項(xiàng)目投資總需求1000億—3000億元，(小)表示PPP項(xiàng)目投資總需求小于1000億元。人均GDP為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年度數(shù)值，地方政府債務(wù)占GDP比來(lái)自國(guó)家審計(jì)署2013年底的審計(jì)公報(bào)。

從不同區(qū)域PPP項(xiàng)目投資領(lǐng)域需求看。在污水處理領(lǐng)域，除遼寧、上海、江蘇、浙江、山東、廣東幾個(gè)省市的日處理能力較高外，其他省市的處理能力均有待提高，這些省市未來(lái)污水處理PPP項(xiàng)目的投資需求較大，投資機(jī)會(huì)較多。在城市生活垃圾處理領(lǐng)域，吉林、遼寧、黑龍江、湖南、廣東、云南、甘肅、青海、新疆等省市的城市生活垃圾無(wú)害化處理率有待提高，生活垃圾處理的PPP項(xiàng)目的投資需求較大，投資機(jī)會(huì)較多。

圖1 2014年各省市城市污水、垃圾處理能力

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

PPP重點(diǎn)企業(yè)投資機(jī)會(huì)分析

從2015年國(guó)內(nèi)簽約的755個(gè)PPP項(xiàng)目分布領(lǐng)域看，市政建設(shè)和水務(wù)設(shè)施項(xiàng)目占比最大，分別為35%和27%，交通運(yùn)輸次之，為19%，醫(yī)療衛(wèi)生達(dá)到5%，科技、旅游、養(yǎng)老占比均為3%，文化、教育為2%，體育類為1%。上述PPP項(xiàng)目簽約公司的有關(guān)信息均在互聯(lián)網(wǎng)上公開(kāi)，其中不乏有實(shí)力、有專業(yè)能力的上市公司，包括鐵路、軌道交通、交通、港口、水務(wù)、路橋、環(huán)保等領(lǐng)域的央企、地方國(guó)企，以及知名民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的各類所有制企業(yè)。還有很多傳統(tǒng)的基建施工類上市企業(yè)，也正在通過(guò)PPP模式，由傳統(tǒng)的建筑商向基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。實(shí)際上，PPP項(xiàng)目如果能正常運(yùn)營(yíng)，其投資收益具有長(zhǎng)期的穩(wěn)定性，有利于中標(biāo)簽約上市公司、非上市公司的利潤(rùn)保持穩(wěn)定，也有利于降低上市公司的市盈率，投資者可經(jīng)常關(guān)注網(wǎng)上公開(kāi)的PPP項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)及其股票信息，把握好購(gòu)買(mǎi)的時(shí)機(jī)，投資購(gòu)買(mǎi)相關(guān)企業(yè)的股票或進(jìn)行股權(quán)投資，甚至是收購(gòu)、并購(gòu)，從而獲得相應(yīng)投資收益。

社會(huì)資本參與PPP的對(duì)策建議

國(guó)內(nèi)過(guò)去的PPP項(xiàng)目存在不少問(wèn)題，部分PPP項(xiàng)目提前終止，政府企業(yè)雙方均存在違約，投資回報(bào)機(jī)制不完善，專業(yè)中介的作用發(fā)揮不夠等，增加了社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)。新一輪PPP政策已實(shí)施一年，過(guò)去PPP存在的部分問(wèn)題得到了解決，同時(shí)也出現(xiàn)了新的問(wèn)題，比如PPP政策政出多門(mén)，地方政府公布的項(xiàng)目信息不夠全面，退出的渠道不多，以及在如何推動(dòng)上還缺乏新的操作制度安排等，這些都不利于投資者科學(xué)決策參與投資。因此，政府應(yīng)統(tǒng)一規(guī)則，理順PPP工作機(jī)制，完善政策法規(guī)，為政企雙方平等履約創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。在此基礎(chǔ)上，社會(huì)資本可積極參與PPP投資。

一是政策性銀行可積極發(fā)揮資金引導(dǎo)作用。PPP項(xiàng)目多為公益性或準(zhǔn)公益性，是政府支持的方向，與政策性銀行目的基本一致。政策性銀行可以發(fā)揮中長(zhǎng)期融資優(yōu)勢(shì)，為PPP項(xiàng)目提供投資、貸款、債券、租賃、證券等綜合金融服務(wù)，甚至還可以聯(lián)合其他銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，以銀團(tuán)貸款、委托貸款等方式，拓寬PPP項(xiàng)目的融資渠道，降低項(xiàng)目的融資成本。

二是商業(yè)銀行可大膽參與，成為PPP投融資的主力。商業(yè)銀行可利用自身優(yōu)勢(shì)對(duì)PPP項(xiàng)目或?qū)嵤┲黧w的資信狀況、現(xiàn)金流、增信措施等進(jìn)行綜合審核評(píng)估后，為項(xiàng)目提供信貸資金支持。商業(yè)銀行也可以運(yùn)用直接融資工具，將小額的理財(cái)資金借助資管計(jì)劃參與到PPP項(xiàng)目中。商業(yè)銀行還可以將大額的理財(cái)資金與信托公司等金融機(jī)構(gòu)合作，由信托公司通過(guò)項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或者收購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)等方式投資PPP項(xiàng)目。

三是保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)可參與PPP基金的組建，做PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)投資人。PPP項(xiàng)目回收期長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定，與保險(xiǎn)公司的投資需求較為匹配，是其理想的配置型資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金可以委托信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，參與PPP項(xiàng)目的投資。信托公司可發(fā)行信托計(jì)劃直接參與投資，也可以通過(guò)資管通道間接參與投資，或者與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體共同投資項(xiàng)目公司，采取明股實(shí)債的方式，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購(gòu)股權(quán)退出。證券公司作為金融中介機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)資管業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)個(gè)性化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、借助投行業(yè)務(wù)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)�等方式為PPP項(xiàng)目提供融資服務(wù)。

四是地方政府融資平臺(tái)可作為政府基金的出資人，與社會(huì)資本聯(lián)合成立PPP基金，拓展PPP的融資渠道。地方政府融資平臺(tái)應(yīng)抓住PPP發(fā)展的機(jī)遇，積極轉(zhuǎn)型，在推進(jìn)PPP項(xiàng)目上發(fā)揮不可替代的作用，包括成為PPP基金的劣后方，成為政府PPP引導(dǎo)基金的管理人，代表政府出資與社會(huì)資本聯(lián)合發(fā)起成立PPP基金，支持PPP項(xiàng)目的融資等。

五是專業(yè)實(shí)體資本可以通過(guò)多種方式，參與PPP項(xiàng)目投資，提高PPP項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)效率。專業(yè)實(shí)體資本既可以獨(dú)立參與PPP項(xiàng)目投資，也可以是不同性質(zhì)的實(shí)體企業(yè)，在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的基礎(chǔ)上，參與PPP項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)，并成為項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)者和控制者。專業(yè)實(shí)體資本還可以與各類金融資本成立股權(quán)投資企業(yè)，聯(lián)合投資PPP新建項(xiàng)目或收購(gòu)存量PPP項(xiàng)目。此種情況下，資金方一般只做財(cái)務(wù)投資人，而專業(yè)實(shí)體資本則負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

六是做好PPP項(xiàng)目的盡職調(diào)查工作。目前，在銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控地圖中，基本都將西部等欠發(fā)達(dá)地區(qū)列為投資、融資、借貸的高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，這非常不利于我國(guó)中西部地區(qū)PPP項(xiàng)目的融資推進(jìn)和落地實(shí)施，而這些地區(qū)恰恰是最需要資金支持的。實(shí)際上，對(duì)于PPP的投資，不能像銀行一樣搞一刀切，還是應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)做實(shí)事求是的甄別。對(duì)于使用者付費(fèi)的PPP項(xiàng)目，重點(diǎn)要調(diào)查當(dāng)?shù)爻ｑv人口數(shù)量、人口增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)趨勢(shì)、價(jià)費(fèi)正常漲價(jià)調(diào)價(jià)的可承受能力等因素。如果當(dāng)?shù)氐某ｑv人口長(zhǎng)期不能達(dá)到特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議中所明確的最低使用量，或者項(xiàng)目的收費(fèi)大大超過(guò)了當(dāng)?shù)鼐用竦馁?gòu)買(mǎi)力，則投資這個(gè)項(xiàng)目是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，無(wú)論這個(gè)項(xiàng)目理論測(cè)算投資回報(bào)率有多好。對(duì)于政府付費(fèi)的PPP項(xiàng)目，則也同樣是要考慮當(dāng)?shù)爻Ｗ∪丝跀?shù)量和增長(zhǎng)趨勢(shì)、財(cái)政可持續(xù)增長(zhǎng)潛力、政府的負(fù)債情況、政府財(cái)政對(duì)土地的依賴度、人均住房面積、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的后勁、已確定由政府付費(fèi)的項(xiàng)目數(shù)量、國(guó)家持續(xù)扶持的力度等因素。對(duì)于需要由使用者和政府共同付費(fèi)的項(xiàng)目，盡職調(diào)查考慮的因素則需要更多一些，除上述因素外，還與考慮政府承諾的開(kāi)發(fā)收益補(bǔ)償?shù)纫蛩亍?/p>

最后，需要特別強(qiáng)調(diào)是，對(duì)于參與投資的各類資本而言，要充分考慮資金特性與項(xiàng)目周期的匹配性，如果匹配度不強(qiáng)，在正式投資前要找好股權(quán)的退出方式和渠道。同時(shí)，各類資本在聯(lián)合投資某個(gè)PPP項(xiàng)目時(shí)，最好投資前就投資的風(fēng)控要求形成共識(shí)，相互認(rèn)同和通用，從而提高決策的效率，降低投資的時(shí)間成本。