事件。
碧水源發(fā)布公告,公司與新疆沙灣縣國有資產(chǎn)經(jīng)營公司簽訂了《沙灣縣生態(tài)環(huán)保工程項目合作框架協(xié)議》。協(xié)議包括新疆沙灣工業(yè)園哈拉干德工礦產(chǎn)品加工區(qū)污水資源化循環(huán)利用工程、新疆沙灣縣第三水源地工程等6 個項目(詳見表1),總金額約15.15億元。根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》規(guī)定,采用PPP(BOT)模式實施上述項目。
簡評。
豐富的PPP 模式經(jīng)驗助力公司獲取訂單。
去年底,發(fā)改委、財政部等多個部門連續(xù)出臺文件,推動開展政府和社會資本合作的PPP 模式。而碧水源在過去幾年的發(fā)展歷程中,早已開始采用各種方式對PPP 模式進行探索。自上市以來,公司利用超募資金,在北京、環(huán)太湖、環(huán)滇池、海河流域、南水北調(diào)、華南經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)及西部缺水地區(qū)等我國水環(huán)境敏感區(qū)域,與當(dāng)?shù)氐某峭痘蛩畡?wù)公司設(shè)立合資公司(詳見表2),采用BOT/BOO 等模式,拿下大量訂單。此次在新疆這個“一帶一路”的核心區(qū)域簽下《合作框架協(xié)議》,正是對公司已有PPP 模式豐富經(jīng)驗的肯定。
水十條和污水處理費提高將擴大污水處理市場空間。
根據(jù)媒體報道,《水污染防治行動計劃》已經(jīng)在年前獲得國務(wù)院常委會通過,有望在下月出臺。“水十條”將涵蓋污水處理、工業(yè)廢水、全面控制污染物排放等多個方面。我們預(yù)計,水十條出臺后大概率會促使污水排放標(biāo)準(zhǔn)提高,污水處理廠進行升級改造,從而使MBR 膜在污水處理行業(yè)中滲透率從14 年的2.3%提高到2020 年的15%。而發(fā)改委、財政部、住建部三部委今年1月發(fā)布通知,將在2016 年以前提高污水處理費價格,也將增加政府對污水處理服務(wù)的購買能力,擴大污水處理行業(yè)的市場空間。
公司在手訂單充足,定向增發(fā)保證業(yè)績增長無憂。
根據(jù)公司最新發(fā)布的非公開發(fā)行股票預(yù)案披露,公司目前準(zhǔn)備開工的項目總金額已經(jīng)接近100 億(詳見表3)。再加上此次簽訂的框架協(xié)議,公司總訂單將超過115 億,公司2014 年營收34.4 億,目前在手訂單已超過14 年營收的3.3 倍。公司將在今年非公開發(fā)行募集78.86 億元,定增完成后公司將有充足的現(xiàn)金進行項目施工,將訂單轉(zhuǎn)化為收入。
維持買入評級,上調(diào)目標(biāo)價至45 元。
雖然公司14 年預(yù)告收入及凈利潤增長都不及市場預(yù)期,但我們認(rèn)為2014 年由于情況特殊,很多地方領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整,影響了一些項目的進度。但是項目本身并沒有發(fā)生變化,反而可能會在15、16 年集中施工帶來較高的盈利增長。我們維持此前對公司2015、2016 年盈利預(yù)測不變,即凈利潤分別為16.1 億和21.5 億,按現(xiàn)有股本計算EPS 分別為1.51 元和1.98 元(如考慮增發(fā)攤薄則為1.22 元和1.60 元)。考慮公司在PPP 領(lǐng)域的特定優(yōu)勢,預(yù)計未來公司在PPP 項目獲取將持續(xù)超預(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價至45 元,維持買入評級
