來源：紅刊財經(jīng)

作者：林續(xù)

為有效改善水資源現(xiàn)狀，關(guān)于水環(huán)境治理和污水處理提標(biāo)改造的政策陸續(xù)出臺，這為水深度處理行業(yè)的發(fā)展提供了較好的政策環(huán)境。與此同時，伴隨我國經(jīng)濟及社會的發(fā)展，水資源的需求量也將進一步提升，以膜技術(shù)為主流的水深度處理和資源化利用的發(fā)揮空間將會更大。

金科環(huán)境是我國“小而美”的膜系統(tǒng)服務(wù)商，公司專注于水深度處理和污廢水資源化業(yè)務(wù)，其獨立研發(fā)的膜通用平臺技術(shù)填補了國內(nèi)技術(shù)空白。未來，在需求擴張和政策加持的雙輪驅(qū)動下，公司發(fā)展空間可期。

政策助推 污水資源化利用迎千億級市場

近日，國家發(fā)展改革委聯(lián)合九部委印發(fā)了《關(guān)于推進污水資源化利用的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），《指導(dǎo)意見》提出，污水資源化利用的重點領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)生活污水、工業(yè)廢水、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水等三方面，至2035年，要形成系統(tǒng)、安全、環(huán)保、經(jīng)濟的污水資源化利用格局。由此可以預(yù)期，在政策助推、需求迫切的行業(yè)大環(huán)境下，未來幾年我國污水深度處理行業(yè)將迎來新一輪投資周期。

《指導(dǎo)意見》提出了健全價格機制，建立使用者付費制度，放開政府定價，由供水企業(yè)和用戶直接協(xié)商定價。對市場化配置的作用的強調(diào)，不僅增加了需求端的供給，同時通過自主定價權(quán)增強了污水資源化技術(shù)型公司的議價能力，使其獲得豐厚、穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。未來，現(xiàn)金流的改善可能將重塑水深度處理行業(yè)及污水資源化行業(yè)的投資邏輯。

與此同時，水質(zhì)要求的提升對污水資源化技術(shù)選擇更為嚴格，對技術(shù)的先進性和穩(wěn)定性要求更高。膜工藝的應(yīng)用與進步既是影響回用水升級至關(guān)重要的因素，也是未來水務(wù)行業(yè)提質(zhì)增效的重要實現(xiàn)路徑。據(jù)天風(fēng)證券測算，若假設(shè)2025年全國再生水利用率將從當(dāng)前的約16%提升至35%，則預(yù)計2021年—2025年再生水利用設(shè)施建設(shè)膜工藝總投資額約為1055億元至2110億元。有鑒于此，金科環(huán)境作為污水資源化和水深度處理行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，依靠其技術(shù)先進、穩(wěn)定性、豐富的大型項目經(jīng)驗等優(yōu)勢，有望在超千億規(guī)模的污水資源化利用市場中持續(xù)受益。

公開資料顯示，金科環(huán)境主營業(yè)務(wù)包括提供水處理技術(shù)解決方案、運營服務(wù)、污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售。經(jīng)過多年的行業(yè)深耕，公司積累了大量膜項目業(yè)績和經(jīng)驗，項目覆蓋供水和污水、市政和工業(yè)。在飲用水領(lǐng)域，公司率先實施納濾膜技術(shù)規(guī)�；瘧�(yīng)用，處理規(guī)模總計超過50萬噸/日，居國內(nèi)首位；在膜法市政污水深度處理領(lǐng)域，公司超濾水廠處理規(guī)�？蛇_20萬噸/日，為國內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)；在資源化領(lǐng)域，公司采用雙膜技術(shù)，綜合技術(shù)與實施規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。

目前，污水深度處理行業(yè)正處于景氣向上階段，考慮到公司在納濾、超濾商業(yè)化應(yīng)用方面業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，其市場占有率有望大幅提升。此外，據(jù)天風(fēng)證券、申萬宏源證券研報顯示，金科環(huán)境所處的水處理行業(yè)的可比公司2020年平均市盈率約為18倍，市盈率相對盈利增長比率為1.05倍，而其市盈率相對盈利增長比率僅為0.74倍，疊加公司正處于高速成長階段，給予金科環(huán)境“買入”評級。

膜法水處理應(yīng)用標(biāo)桿 業(yè)績基本面持續(xù)向好

公開資料顯示，金科環(huán)境自主研發(fā)了膜通用平臺裝備技術(shù)、膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)和膜系統(tǒng)運營技術(shù)等三大核心技術(shù)。其中膜通用平臺裝備技術(shù)實現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)多數(shù)廠家膜元件的通用互換、單體設(shè)備大型化，采用膜通用平臺降低了對膜廠家的依賴性，有效降低膜裝備成本 20%—40%。2020年，金科環(huán)境創(chuàng)新推出了“Model3系列膜水廠”，產(chǎn)品意在解決定制化膜水廠周期長、成本高、質(zhì)量差的行業(yè)痛點，讓膜法水處理“建設(shè)不再貴，運營不再難”。

此外，公司在BOT模式的基礎(chǔ)上，于2007年提出PIPP以水養(yǎng)水商業(yè)模式，2017年又提出藍色生態(tài)園商業(yè)模式。這助力公司在為政府提供水處理服務(wù)的同時，通過將污水資源化后的水資源以具有競爭力的市場價格出售給工業(yè)企業(yè)，獲得核心技術(shù)溢價，實現(xiàn)長期穩(wěn)定投資收益。

受益于核心技術(shù)在一定程度上所奠定的行業(yè)領(lǐng)先地位，公司業(yè)績也呈現(xiàn)出持續(xù)向好的態(tài)勢�！都t周刊》注意到，2016年至2019年，公司營收及歸母凈利潤呈現(xiàn)出連續(xù)上漲的趨勢，反映出公司經(jīng)營穩(wěn)健性相對較強。其中，營收由2016年的1.67億元上漲至2019年的5.05億元，年復(fù)合增速為44.61%，同時間區(qū)間內(nèi)，歸母凈利潤也由0.17億元增加至0.75億元，年復(fù)合增長率為64.01%，可以看到，歸母凈利潤年復(fù)合增速高于營收年復(fù)合增速，體現(xiàn)了公司較強的盈利能力。

此外，即便受疫情影響，2020年前三季度，公司營收及歸母凈利潤仍然實現(xiàn)雙增長。其中，實現(xiàn)營收2.75億元，同比增長24.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比增加4.41%，體現(xiàn)出較好的經(jīng)營韌性。

值得一提的是，公司今年中標(biāo)張家港第四水廠二期納濾項目以及三峽集團長江大保護（宜昌示范區(qū)）先導(dǎo)項目，前者是國內(nèi)第一座20萬噸級納濾自來水廠項目，后者則是長江大保護在在宜昌先行先試的示范項目。上述具有示范效應(yīng)的大規(guī)模項目不僅奠定了公司在水深度處理和資源化利用領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，并有利于公司在行業(yè)內(nèi)形成品牌效應(yīng)，大幅提升細分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

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