打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務商

公司以污水處理帶動環(huán)境工程發(fā)展,打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務商。公司成立于2017年8月年在創(chuàng)業(yè)板上市,上市前業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長,營收近三年復合增長率達到22.85%,歸母凈利潤近三年復合增長率達到20.95%。

污水處理下沉至三四線城市,公司深耕皖魯

我們認為城市污水處理市場已經(jīng)接近飽和,規(guī)模增長趨于尾端,未來更多在于提標改造的投資機會;污水處理設施建設投資需求下沉至三四線城市。

公司深耕安徽和山東兩個地區(qū)的二三線城鎮(zhèn)污水處理廠。運營方面,公司在安徽和山東地區(qū)共運營了11家污水處理廠,合計設計處理規(guī)模43萬噸/日。工程方面,公司以運營帶動工程發(fā)展,主要致力于攻克高難度工業(yè)廢水。訂單方面,從2014年百萬級別提升至2016年上億級別,發(fā)展十分迅猛。

政策與融資齊發(fā)力,公司積極擴展PPP項目

政策端:從近期國家相關部委發(fā)布的一系列文件來看,我們認為PPP整體上高速爆發(fā)式的增長時代已經(jīng)過去,強監(jiān)管、重質量成為未來PPP發(fā)展的主基調。

融資端:發(fā)改委和財政部兩大主導部委推動各自體系下PPP項目資產證券化。在國家發(fā)改委收到首批上報項目中,污水處理占比超過一半。

公司上市后,資本實力顯著增強,公司抓緊把握PPP戰(zhàn)略機遇,推進服務城市進行PPP模式洽談。公司訂單方面已有斬獲,其中,募投項目中之一為桐城市南部新區(qū)污水處理廠及配套污水管網(wǎng)工程PPP項目。

盈利與估值

公司深耕安徽和山東兩大省份二三線城市,打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務商。公司未來發(fā)展以污水處理帶動環(huán)境工程發(fā)展,兩者發(fā)展呈現(xiàn)齊頭態(tài)勢。公司在PPP方面已經(jīng)有項目落地,看好空間上市后在污水處理領域發(fā)展。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.52元、0.57元、0.64元,對應的PE分別為79倍、71倍、64倍,給予“增持”評級。

風險提示

行業(yè)政策變化風險;經(jīng)營區(qū)域集中的風險;環(huán)境工程類項目進展不及預期。