《紅周刊》實(shí)習(xí)作者 王博暄

　　本周入選財(cái)政部首批PPP示范項(xiàng)目的國(guó)中水務(wù)(7.60, -0.13, -1.68%)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在“水十條”、公私合營(yíng)等各種利好政策的推動(dòng)下，大量資金融入污水處理板塊。券商認(rèn)為，2萬億的市場(chǎng)蛋糕將使污水處理未來5年迎來黃金發(fā)展期。

　　PPP模式催化環(huán)保板塊

　　券商預(yù)計(jì)，未來5年污水處理行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期，“水十條”推動(dòng)的2萬億的水處理投資較“十二五”期間提升42.86%。而這些巨額的投資將來自于PPP(公私合營(yíng))。PPP模式可以解決污染治理壓力和地方政府財(cái)力匱乏之間的矛盾，通過政府與社會(huì)資本合作來提供公共產(chǎn)品或服務(wù)。它的運(yùn)作形式包括O&M、BOT、TOT、BOO等多種類型，由收費(fèi)定價(jià)機(jī)制、項(xiàng)目投資收益水平、風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架、改擴(kuò)建需求和期滿處置等因素決定。其中社會(huì)資本承擔(dān)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，早在政府重提PPP模式之前，碧水源(35.470, 0.07, 0.20%)等污水處理公司已經(jīng)開始這方面的探索，通過BOT、BT等PPP形式嘗試參與污水處理項(xiàng)目的投建。從上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分類來看，A股市政工程污水處理公司主要有巴安水務(wù)(19.970, -0.42, -2.06%)、首創(chuàng)股份(11.93, 0.11, 0.93%)、碧水源、中原環(huán)保(12.27, 0.00, 0.00%)，興蓉投資(7.88,-0.07, -0.88%)等，而萬邦達(dá)(46.830, 0.53, 1.14%)、中電環(huán)保(23.770, 0.15, 0.64%)等公司則主營(yíng)工業(yè)廢水處理。隨著最近政府對(duì)環(huán)保要求的日趨嚴(yán)格，從整體來看，污水處理行業(yè)涉及的23家上市公司中，除了3家上市公司前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為負(fù)值，其余18家公司均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，其中盈利增速超過20%的公司占比高達(dá)4成。

　　券商分析師表示，“從整體來看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司的安全邊際較高，配置價(jià)值也較為明顯。”分析師建議，第四季度可超配環(huán)保，特別是重點(diǎn)關(guān)注水處理板塊。而從污水處理板塊近期表現(xiàn)來看，現(xiàn)在市場(chǎng)資金更為認(rèn)可通過PPP參與環(huán)保工程的上市公司，比如說入選財(cái)政部首批PPP示范項(xiàng)目的國(guó)中水務(wù)。

　　多家公司試水PPP項(xiàng)目

　　12月23日媒體報(bào)道，國(guó)中水務(wù)與湖南湘潭經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)簽訂了污水處理一期工程項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)合同。該項(xiàng)目大約為2.9億元，公司作為社會(huì)資本參與的湘潭經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)污水處理一期工程，成為湖南省惟一入選的財(cái)政部首批PPP示范項(xiàng)目。次日，國(guó)中水務(wù)早盤即封住漲停板，并在本周一直保持強(qiáng)勢(shì)。而本周保持強(qiáng)勢(shì)的污水處理股還有巴安水務(wù)，公司12月23日公告稱，公司與貴州水投水務(wù)有限責(zé)任公司、貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金簽訂了《貴州水業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金合作及組建貴州水務(wù)股份有限公司的框架協(xié)議》，公司以貨幣形式出資1億元，占股份10%，與水業(yè)基金等成立合資子公司貴州水務(wù)公司，擬3~5年實(shí)現(xiàn)上市。

　　對(duì)此，光大證券(30.46, 2.77, 10.00%)分析師陳俊鵬維持公司買入評(píng)級(jí)，并點(diǎn)評(píng)道，“公司出資承接工程，水務(wù)公司出項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)基金出錢是非常完美的組合。PPP的核心思想就是公私合營(yíng)，鼓勵(lì)政府與社會(huì)資本合作模式，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”。據(jù)他測(cè)算，本次參與貢獻(xiàn)的直接投資收益不大，但帶來的項(xiàng)目工程收益增厚約為年均156%~312%(按2013年收益)。而興業(yè)證券(15.25, 1.39, 10.03%)更以“PPP第一股，進(jìn)入快速成長(zhǎng)軌道”對(duì)公司進(jìn)行了推薦。

　　此外，擁有政府背景的首創(chuàng)股份以及擁有較好政府關(guān)系的民營(yíng)水務(wù)公司碧水源等上市公司也一直在走PPP的發(fā)展道路，碧水源今年78.86億元的巨額再融資也是為在PPP模式下擴(kuò)張進(jìn)行資金準(zhǔn)備，而首創(chuàng)股份12月19日公告表示，以TOT的方式投資四川省富順縣城市生活污水處理廠項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模3萬噸/日，特許經(jīng)營(yíng)期為25年，股本金內(nèi)部收益率預(yù)計(jì)8.90%。此次投資將提高公司的資產(chǎn)規(guī)模和資本實(shí)力，有利于首創(chuàng)股份穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　大訂單支撐公司業(yè)績(jī)

污水處理行業(yè)在高額投資的驅(qū)動(dòng)下，固定投資占比較大，要求公司有強(qiáng)大的資金實(shí)力和資本運(yùn)作能力，所以投資者需要關(guān)注那些手握大訂單的污水處理公司。本刊記者結(jié)合券商研報(bào)以及上市公司公告，統(tǒng)計(jì)了污水處理板塊訂單較大的公司。其中，碧水源目前公司在手訂單規(guī)模達(dá)98億元，為2013年3.2倍以上，主要集中在市政領(lǐng)域。從項(xiàng)目分布來看，公司已經(jīng)開始走出北京，項(xiàng)目涉及珠海、吉林、太原等地，而北京的項(xiàng)目占比僅為10%。同時(shí)，公司在獲取項(xiàng)目的同時(shí)更加注重項(xiàng)目的質(zhì)量，保證項(xiàng)目盈利水平不低于行業(yè)平均水平，內(nèi)部收益率均在8%以上。

　　巴安水務(wù)2014年三季度報(bào)告顯示，石家莊橋東BT項(xiàng)目以10萬噸/日規(guī)模進(jìn)行污水處理、青浦污泥應(yīng)急干化項(xiàng)目以1.5萬噸/日、廣西象州自來水項(xiàng)目以25萬噸/日進(jìn)入竣工結(jié)算階段。公司1~9月份已經(jīng)簽訂了錦州市錦凌水庫供水工程施工承包合同、河北省滄州渤海新區(qū)海水淡化項(xiàng)目合作協(xié)議等多個(gè)項(xiàng)目訂單；存量項(xiàng)目中石家莊項(xiàng)目和東營(yíng)等項(xiàng)目也穩(wěn)步開展，預(yù)計(jì)年底均可以結(jié)算完畢。這些將共同支撐公司2014年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　而首創(chuàng)環(huán)保2014年在污水處理領(lǐng)域總投資約達(dá)7.5億元，簽訂的湖南省常德市皇木關(guān)污水處理工程施工承包合同、安徽省阜陽市泉北污水處理廠工程施工承包合同、浙江省嵊州市嵊新污水處理廠施工承包合同、一期提標(biāo)改造工程等10個(gè)項(xiàng)目訂單將逐漸成為公司未來幾年的新增產(chǎn)能，有望逐步提升公司業(yè)績(jī)。