近日，國禎環(huán)保通過機(jī)會寶舉辦了線上、線下機(jī)構(gòu)交流會，公司董事長王穎哲，副董事長、董事會秘書李燕來，總經(jīng)理石小峰，財務(wù)總監(jiān)崔先富，副總工程師李濤等出席了此次會議，來自天風(fēng)證券、中信證券、招商證券、國投瑞銀基金等眾多機(jī)構(gòu)的投資者與公司高管進(jìn)行了互動交流。此次會議主要內(nèi)容如下：

一、公司董事長王穎哲先生介紹公司情況

(1)公司介紹：公司創(chuàng)始人、實際控制人李煒， 1997年創(chuàng)立國禎環(huán)保，2000年切入環(huán)保行業(yè)，順應(yīng)市政行業(yè)市場化改革趨勢(社會資本可以投資建設(shè)污水處理廠)，2004年與清華大學(xué)合作承接“863項目”，2006年建立博士后科研工作站，2008年引進(jìn)丸紅株式會社作為戰(zhàn)略投資者， 2014年公司上市、2015年通過收購麥王環(huán)境切入工業(yè)水環(huán)境治理領(lǐng)域，同時收購了挪威的BIOVAC公司(在挪威市占率50%)，做村鎮(zhèn)污水治理和服務(wù)。

(2)市政業(yè)務(wù)：公司以設(shè)備起家、逐漸向工程建設(shè)、投資等產(chǎn)業(yè)鏈延伸，目前在十幾個省有100多個污水處理廠，未來從地上走向地下、從集中走向分散，加上水廠的提標(biāo)改造，市場空間廣闊。

(3)工業(yè)水和村鎮(zhèn)水業(yè)務(wù)：依托麥王環(huán)境和挪威BIOVAC，一方面，兩家公司在國外項目經(jīng)驗豐富、客戶資源優(yōu)質(zhì)，另一方面，在手技術(shù)具備明顯優(yōu)勢，未來工業(yè)水和村鎮(zhèn)水市場空間會逐步放開，公司實現(xiàn)提前積極布局。

(4)水環(huán)境綜合治理：水環(huán)境治理方面，2017年公司以聯(lián)合體的方式中標(biāo)阜陽項目，具有示范意義，該項目當(dāng)時有59家國企央企投標(biāo)，最終公司脫穎而出，隨著這個項目的順利實施、效果顯現(xiàn)，公司在水環(huán)境治理領(lǐng)域的投入力度還會不斷加大。

(5)行業(yè)和公司展望：中國經(jīng)歷了近40年的工業(yè)化進(jìn)程，環(huán)境污染狀況已經(jīng)非常嚴(yán)重了，而且與歐美發(fā)達(dá)國家相比，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施還處于非常落后的水平，隨著收入水平的提高、群眾環(huán)境意識的覺醒，預(yù)計水環(huán)境治理市場仍將維持高速增長。同時，與歐美發(fā)達(dá)國家不同，在機(jī)制體制設(shè)計方面，中國堅定采取以市場化的方式解決水環(huán)境問題，希望社會資本更多參與(美國和日本沒有大型的水務(wù)運(yùn)營公司，主要是因為美國和日本的市場不向民營企業(yè)開放)。

二、公司副董事長、董事會秘書李燕來先生概括核心要點(diǎn)

(1)關(guān)于PPP項目：已經(jīng)簽訂15個PPP項目，全部都是入庫項目，其中示范項目有4個，其中烏拉特后旗項目有調(diào)整金額的風(fēng)險。

(2)核心經(jīng)營指標(biāo)：2015-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.46、14.63、26.28億元，歸母凈利0.75、1.30、1.94億元，真實經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為0.69、1.99、3.84億。股東結(jié)構(gòu)方面，國禎集團(tuán)的持股比例由41.91%逐步下降至37.58%。業(yè)務(wù)范圍方面，安徽省貢獻(xiàn)的營業(yè)收入逐漸從2014年的61%下降至2017年的40%，237萬噸的處理規(guī)模。廣東省46萬噸、河北省38萬噸、山東省31萬噸、湖南省26萬噸，除了市政以外，工業(yè)廢水運(yùn)營10個項目，合計20.56萬噸/日，管網(wǎng)運(yùn)營3305公里/年，泵站125處。2015-2017 工程業(yè)務(wù)毛利率分別為17%、19%、14%。

(3)會計政策解釋：在特許經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)的會計政策上，公司與其他上市公司主要有5點(diǎn)不同：

①初始投資計入長期應(yīng)收款(其他上市公司一般計入無形資產(chǎn)或者固定資產(chǎn));

②收入中，一部分沖抵長期應(yīng)收款、一部分是利息收入、一部分是污水處理收入，其中第二部分和第三部分形成公司的運(yùn)營收入，而其他上市公司是將這三部分均確認(rèn)為運(yùn)營收入，所以這是造成公司運(yùn)營收入小于其他上市公司的主要原因。

③其他上市公司從無形資產(chǎn)開始攤銷，而公司有一部分是直接沖抵其他應(yīng)收款了，所以攤銷的金額肯定比其他上市公司少了。

④流出，而其他上市公司都是計入投資性活動現(xiàn)金流出。

⑤預(yù)計負(fù)債科目，主要是公司運(yùn)營項目未來三年需要的更新改造投入，實際是非現(xiàn)金流出的費(fèi)用。

三、公司副總工程師李濤介紹公司核心技術(shù)優(yōu)勢

(1)行業(yè)層面：水十條考核目標(biāo)完成效果不達(dá)預(yù)期，2020年要求新增完成環(huán)境綜合治理13萬個，縣城、城市處理率85%、95%，全面加強(qiáng)管網(wǎng)建設(shè)等;2030年III級以上水質(zhì)占比在95%以上，難度很大，催生包括農(nóng)村污水處理、工業(yè)廢水零排放等多個技術(shù)需求，最終目標(biāo)是實現(xiàn)生態(tài)、工業(yè)、城市環(huán)境的均衡。

(2)公司層面：從設(shè)備到工程，再到運(yùn)營服務(wù)，已經(jīng)打造成為環(huán)境綜合方案提供商，研發(fā)團(tuán)隊是2005年成立，包括博士后工作站，逐步打造成為沒有圍墻的研究院，依托中科院核心技術(shù)，并與清華、同濟(jì)等建立了良好的關(guān)系，兩次獲得國家科技進(jìn)步二等獎，主持水專項課題，目前公司具備市政總承包一級、環(huán)境工程一級、設(shè)計一級、機(jī)電工程一級等全資質(zhì)，正在主持的課題中，包含農(nóng)村污水處理、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營管理、產(chǎn)業(yè)化推廣，上個月剛在生態(tài)環(huán)境部做了中期匯報，預(yù)計明年上半年可以通過驗收。除了傳統(tǒng)四大技術(shù)工藝外，公司的管網(wǎng)運(yùn)營優(yōu)勢明顯，包括智慧管網(wǎng)、管網(wǎng)監(jiān)測、管網(wǎng)非開挖修復(fù)等。在農(nóng)村分散點(diǎn)源治理上，公司可以建設(shè)小型設(shè)備，規(guī)模從200噸/天以下到3000噸/天都有。

四、與投資者互動

問：(1)未來在手污水處理廠的投運(yùn)節(jié)奏

答：未來水廠的投運(yùn)節(jié)奏，考慮到一般建設(shè)周期為1.0-1.5年，所以去年在建的項目，今年基本都會投入使用。

問：(2)如何看待與國企央企合作、聯(lián)合

答：國企央企更擅長工程施工，而技術(shù)和設(shè)計是公司擅長的，如果PPP項目中打包了比較多的非運(yùn)營的項目，那么公司可能更傾向于和國企央企合作，對于規(guī)模較大的訂單，公司基本上都是不控股的，公司只參與其中的核心內(nèi)容。

問：(3)國內(nèi)投資運(yùn)營一體?怎么突破資產(chǎn)負(fù)債表的限制?

答：這個是中國金融體制的環(huán)境，和創(chuàng)業(yè)一樣，國外創(chuàng)投為主，國內(nèi)自有資金為主，最好的方式確實是專業(yè)公司獲取運(yùn)營收益，資本獲取投資收益。但目前國內(nèi)機(jī)構(gòu)要求收益率太高，比如8%的收益率可能很多機(jī)構(gòu)不愿意參與。

問：(4)對城市水環(huán)境、工業(yè)以及村鎮(zhèn)污水發(fā)展的側(cè)重點(diǎn)?