興業(yè)"建"談系列報(bào)告之四:PPP模式 解讀新型城鎮(zhèn)化的融資之路
興業(yè)證券 2015-01-29
PPP 模式簡(jiǎn)介:Private-Public Partnership,即公共部門與私人企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的合作模式,通常是政府與私人部門組成特殊目的機(jī)構(gòu),引入社會(huì)資本,全過程合作進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)營(yíng),強(qiáng)調(diào)共同設(shè)計(jì)開發(fā)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。該模式于20 世紀(jì)90 年代從英國(guó)興起,目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛接受和應(yīng)用。
未來基建融資大勢(shì)所趨,政策頻出助力PPP 加速推廣:1)PPP 是未來國(guó)內(nèi)基建融資大勢(shì)所趨。PPP 模式在國(guó)內(nèi)銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴(yán)格限制、政府轉(zhuǎn)變職能、全面深化改革的時(shí)代背景下,契合了政府吸引社會(huì)資本,進(jìn)行融資手段創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的要求,是未來國(guó)內(nèi)基建融資大勢(shì)所趨。2)政府力推加速PPP 模式推廣:國(guó)家發(fā)改委與財(cái)政部相繼發(fā)布了指導(dǎo)意見與操作指南,分別從政策層面和實(shí)際操作上對(duì)PPP 推廣予以指導(dǎo)。多部委連續(xù)發(fā)布相關(guān)政策強(qiáng)調(diào)政府和社會(huì)資本合作模式的重要意義,顯示政府力推的信心和執(zhí)行力,有望加快PPP 模式的推廣之路。3)PPP 有望進(jìn)入快速發(fā)展階段:2013 年中國(guó)PPP 項(xiàng)目的累計(jì)總投資為1278 億美元,而同為發(fā)展中國(guó)的巴西累計(jì)投資額達(dá)到了4382 億美元,我國(guó)和同類型新興市場(chǎng)相比仍有較大的差距。操作指南和指導(dǎo)意見的出臺(tái)解決了相關(guān)問題和障礙,未來將會(huì)有大量PPP 項(xiàng)目出現(xiàn),PPP 模式將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。
PPP 模式對(duì)建筑公司影響積極:PPP 模式下,通過引入社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng),作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解,資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表有望改善;作為項(xiàng)目參與方的建筑公司,全過程參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng),政府補(bǔ)貼和公共項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流,將使企業(yè)收益獲得更多保障,企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可持續(xù)性也有望加強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)上市公司紛紛試水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 項(xiàng)目的公司有:基建領(lǐng)域的中國(guó)建筑(沈撫新城PPP 項(xiàng)目)、中國(guó)鐵建(重慶部分高速公路、鐵路PPP 項(xiàng)目)、中國(guó)交建(福建龍海市南溪灣片區(qū)城市綜合體開發(fā)PPP 項(xiàng)目)、龍?jiān)ㄔO(shè)(成立目標(biāo)規(guī)模為100 億的產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項(xiàng)目),園林工程領(lǐng)域的普邦園林(淮安市白馬湖森林公園項(xiàng)目PPP 項(xiàng)目)、東方園林(宜興環(huán)科園環(huán)科新城生態(tài)項(xiàng)目)、鐵漢生態(tài)(湖南長(zhǎng)沙現(xiàn)代農(nóng)業(yè)成果展示區(qū)PPP 項(xiàng)目),水利方面的圍海股份(天臺(tái)縣蒼山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)一期開發(fā)PPP 項(xiàng)目)。
關(guān)注建筑上市公司投資機(jī)會(huì):隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項(xiàng)目操作規(guī)范的不斷完善,未來國(guó)內(nèi)PPP 項(xiàng)目有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)期,建筑公司將從多方面受益于PPP模式的推廣和發(fā)展。建議關(guān)注歷史上參與過以及近期中標(biāo)PPP 項(xiàng)目的上市公司標(biāo)的,其具有的運(yùn)作PPP 項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和能力,有望持續(xù)受益于PPP 項(xiàng)目空間的擴(kuò)張。從受益程度來看,由政府主導(dǎo)推廣的PPP 項(xiàng)目有望進(jìn)一步打開基建領(lǐng)域新的市場(chǎng)空間,在基建領(lǐng)域綜合實(shí)力領(lǐng)先的建筑央企受益程度最高。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政府信用風(fēng)險(xiǎn)、政策和改革推進(jìn)力度放緩。
PPP 模式簡(jiǎn)介:Private-Public Partnership,即公共部門與私人企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域以某個(gè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)而形成的合作模式,通常是政府與私人部門組成特殊目的機(jī)構(gòu),引入社會(huì)資本,全過程合作進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)營(yíng),強(qiáng)調(diào)共同設(shè)計(jì)開發(fā)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。該模式于20 世紀(jì)90 年代從英國(guó)興起,目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛接受和應(yīng)用。
未來基建融資大勢(shì)所趨,政策頻出助力PPP 加速推廣:1)PPP 是未來國(guó)內(nèi)基建融資大勢(shì)所趨。PPP 模式在國(guó)內(nèi)銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴(yán)格限制、政府轉(zhuǎn)變職能、全面深化改革的時(shí)代背景下,契合了政府吸引社會(huì)資本,進(jìn)行融資手段創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的要求,是未來國(guó)內(nèi)基建融資大勢(shì)所趨。2)政府力推加速PPP 模式推廣:國(guó)家發(fā)改委與財(cái)政部相繼發(fā)布了指導(dǎo)意見與操作指南,分別從政策層面和實(shí)際操作上對(duì)PPP 推廣予以指導(dǎo)。多部委連續(xù)發(fā)布相關(guān)政策強(qiáng)調(diào)政府和社會(huì)資本合作模式的重要意義,顯示政府力推的信心和執(zhí)行力,有望加快PPP 模式的推廣之路。3)PPP 有望進(jìn)入快速發(fā)展階段:2013 年中國(guó)PPP 項(xiàng)目的累計(jì)總投資為1278 億美元,而同為發(fā)展中國(guó)的巴西累計(jì)投資額達(dá)到了4382 億美元,我國(guó)和同類型新興市場(chǎng)相比仍有較大的差距。操作指南和指導(dǎo)意見的出臺(tái)解決了相關(guān)問題和障礙,未來將會(huì)有大量PPP 項(xiàng)目出現(xiàn),PPP 模式將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。
PPP 模式對(duì)建筑公司影響積極:PPP 模式下,通過引入社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng),作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解,資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表有望改善;作為項(xiàng)目參與方的建筑公司,全過程參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng),政府補(bǔ)貼和公共項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流,將使企業(yè)收益獲得更多保障,企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可持續(xù)性也有望加強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)上市公司紛紛試水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 項(xiàng)目的公司有:基建領(lǐng)域的中國(guó)建筑(沈撫新城PPP 項(xiàng)目)、中國(guó)鐵建(重慶部分高速公路、鐵路PPP 項(xiàng)目)、中國(guó)交建(福建龍海市南溪灣片區(qū)城市綜合體開發(fā)PPP 項(xiàng)目)、龍?jiān)ㄔO(shè)(成立目標(biāo)規(guī)模為100 億的產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項(xiàng)目),園林工程領(lǐng)域的普邦園林(淮安市白馬湖森林公園項(xiàng)目PPP 項(xiàng)目)、東方園林(宜興環(huán)科園環(huán)科新城生態(tài)項(xiàng)目)、鐵漢生態(tài)(湖南長(zhǎng)沙現(xiàn)代農(nóng)業(yè)成果展示區(qū)PPP 項(xiàng)目),水利方面的圍海股份(天臺(tái)縣蒼山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)一期開發(fā)PPP 項(xiàng)目)。
關(guān)注建筑上市公司投資機(jī)會(huì):隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項(xiàng)目操作規(guī)范的不斷完善,未來國(guó)內(nèi)PPP 項(xiàng)目有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)期,建筑公司將從多方面受益于PPP模式的推廣和發(fā)展。建議關(guān)注歷史上參與過以及近期中標(biāo)PPP 項(xiàng)目的上市公司標(biāo)的,其具有的運(yùn)作PPP 項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和能力,有望持續(xù)受益于PPP 項(xiàng)目空間的擴(kuò)張。從受益程度來看,由政府主導(dǎo)推廣的PPP 項(xiàng)目有望進(jìn)一步打開基建領(lǐng)域新的市場(chǎng)空間,在基建領(lǐng)域綜合實(shí)力領(lǐng)先的建筑央企受益程度最高。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政府信用風(fēng)險(xiǎn)、政策和改革推進(jìn)力度放緩。
