興業(yè)證券　　2015-01-29 　　　 

    PPP 模式簡介:Private-Public Partnership,即公共部門與私人企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域以某個項目為基礎(chǔ)而形成的合作模式,通常是政府與私人部門組成特殊目的機構(gòu),引入社會資本,全過程合作進行項目開發(fā)和運營,強調(diào)共同設(shè)計開發(fā)和承擔風(fēng)險。該模式于20 世紀90 年代從英國興起,目前已在全球范圍內(nèi)被廣泛接受和應(yīng)用。 

    未來基建融資大勢所趨,政策頻出助力PPP 加速推廣:1)PPP 是未來國內(nèi)基建融資大勢所趨。PPP 模式在國內(nèi)銀行貸款、BT 等多種融資手段受到嚴格限制、政府轉(zhuǎn)變職能、全面深化改革的時代背景下,契合了政府吸引社會資本,進行融資手段創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的要求,是未來國內(nèi)基建融資大勢所趨。2)政府力推加速PPP 模式推廣:國家發(fā)改委與財政部相繼發(fā)布了指導(dǎo)意見與操作指南,分別從政策層面和實際操作上對PPP 推廣予以指導(dǎo)。多部委連續(xù)發(fā)布相關(guān)政策強調(diào)政府和社會資本合作模式的重要意義,顯示政府力推的信心和執(zhí)行力,有望加快PPP 模式的推廣之路。3)PPP 有望進入快速發(fā)展階段:2013 年中國PPP 項目的累計總投資為1278 億美元,而同為發(fā)展中國的巴西累計投資額達到了4382 億美元,我國和同類型新興市場相比仍有較大的差距。操作指南和指導(dǎo)意見的出臺解決了相關(guān)問題和障礙,未來將會有大量PPP 項目出現(xiàn),PPP 模式將進入快速增長階段。
    PPP 模式對建筑公司影響積極:PPP 模式下,通過引入社會資本參與項目建設(shè)和運營,作為承包方的建筑公司其自身墊資和融資的壓力降得到緩解,資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表有望改善;作為項目參與方的建筑公司,全過程參與項目建設(shè)和運營,政府補貼和公共項目運營提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流,將使企業(yè)收益獲得更多保障,企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和可持續(xù)性也有望加強。
    國內(nèi)建筑行業(yè)上市公司紛紛試水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 項目的公司有:基建領(lǐng)域的中國建筑(沈撫新城PPP 項目)、中國鐵建(重慶部分高速公路、鐵路PPP 項目)、中國交建(福建龍海市南溪灣片區(qū)城市綜合體開發(fā)PPP 項目)、龍元建設(shè)(成立目標規(guī)模為100 億的產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項目),園林工程領(lǐng)域的普邦園林(淮安市白馬湖森林公園項目PPP 項目)、東方園林(宜興環(huán)科園環(huán)科新城生態(tài)項目)、鐵漢生態(tài)(湖南長沙現(xiàn)代農(nóng)業(yè)成果展示區(qū)PPP 項目),水利方面的圍海股份(天臺縣蒼山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)一期開發(fā)PPP 項目)。
    關(guān)注建筑上市公司投資機會:隨著政策推廣力度的加大以及具體PPP 項目操作規(guī)范的不斷完善,未來國內(nèi)PPP 項目有望進入快速成長期,建筑公司將從多方面受益于PPP模式的推廣和發(fā)展。建議關(guān)注歷史上參與過以及近期中標PPP 項目的上市公司標的,其具有的運作PPP 項目的經(jīng)驗和能力,有望持續(xù)受益于PPP 項目空間的擴張。從受益程度來看,由政府主導(dǎo)推廣的PPP 項目有望進一步打開基建領(lǐng)域新的市場空間,在基建領(lǐng)域綜合實力領(lǐng)先的建筑央企受益程度最高。
    風(fēng)險提示:政府信用風(fēng)險、政策和改革推進力度放緩。