投資要點

　　事件：高能環(huán)境(14.380, 0.37, 2.64%)公布2021年年報和2022年一季報。2021年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.27億元，同比+14.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.26億元，同比+32.03%；實現(xiàn)基本每股收益0.692元/股，同比+19.72%。2022年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.66億元，同比+23.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比+42.85%。公司同日公布2021年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.70元（含稅），并以資本公積金形勢轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增2股。

　　運營收入占比提升至61.87%，固廢、危廢運營收入同比大幅提升。2021年公司運營收入48.42億元，同比+128.56%，運營收入占公司整體收入比例提升至61.87%，順利完成2021年度運營收入占比超過50%的經(jīng)營目標。細分各運營分部來看：（1）2021年公司固廢危廢資源化利用運營收入34.94億元，同比+155.70%。2021年度，高能鵬富實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比大增355.57%，主要得益于高能鵬富調(diào)整采購策略，物料以高銅、貴金屬為主，致使營收規(guī)模大幅增加；靖遠高能實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，主要得益于靖遠高能完成產(chǎn)線技改，提升產(chǎn)能。截至2021年末，公司固廢危廢資源化利用核準規(guī)模102.635萬噸/年，同比+91.49%。（2）2021年生活垃圾處理運營收入9.28億元，同比+156.77%。2021年度，公司內(nèi)江城鄉(xiāng)生活垃圾項目投運，新承接浙江省天臺縣生活垃圾綜合處理廠委托運營項目，截至2021年末運營規(guī)模達9500噸/日，其余在手垃圾焚燒項目均已進入建設(shè)或投入運營，建成后處理規(guī)模合計11600噸/日。

　　持續(xù)以固廢危廢資源化領(lǐng)域為重點戰(zhàn)略方向，產(chǎn)能擴張、產(chǎn)業(yè)鏈延伸均取得較大突破。在產(chǎn)能擴張方面，2021年度公司先后完成對江西鑫科、重慶耀輝的股權(quán)收購，子公司金昌高能10萬噸項目開工建設(shè)，高能鵬富完成技改，靖遠高能擴建四條生產(chǎn)線，全方位提升公司產(chǎn)能規(guī)模。在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司收購的江西鑫科另包含10萬噸電解銅生產(chǎn)線及其他多金屬深加工生產(chǎn)線，將公司產(chǎn)業(yè)鏈從前端固危廢回收處理延伸至后端深加工；此外公司完成對鑫盛源和金昌正弦波的股權(quán)收購，布局氧化亞鎳和電池級硫酸鎳鈷等新能源領(lǐng)域。除金屬類資源化產(chǎn)品外，公司子公司杭州新材料和浙江嘉天禾已覆蓋到橡膠、塑料、玻璃等資源回收利用品類，持續(xù)增強公司上下游一體化協(xié)同，提升整體盈利能力。

　　投資建議：維持“審慎增持”評級。公司已由環(huán)境修復(fù)公司向固廢危廢資源化運營公司轉(zhuǎn)型，運營類業(yè)務(wù)營收業(yè)務(wù)占比提升至61.87%。除現(xiàn)有運營項目外，貴州項目、江西項目、重慶項目、金昌項目及鑫盛源和正弦波項目等均在有序建設(shè)過程中，看好公司運營固廢危廢運營產(chǎn)能持續(xù)擴張。調(diào)整公司2022-2024年的歸母凈利潤預(yù)測為9.66億/12.34億/15.40億，分別同比增長33.0%/27.8%/24.8%，分別對應(yīng)2022年4月27日收盤價的PE估值為14.9倍/11.7倍/9.3倍。