平安證券11月21日發(fā)布環(huán)保公用行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
事項(xiàng):
2016年11月17日,發(fā)改委、住建部共同發(fā)布《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”),針對(duì)“十三五”期間城鎮(zhèn)水污染治理做出全面規(guī)劃,總投資達(dá)5828億元。
平安觀點(diǎn):
城鎮(zhèn)污水處理市場近乎飽和,總投資或低于“十二五”:“十二五”期間我國污水處理設(shè)施由1.25億立方米/日增至2.17億立方米/日,規(guī)劃投資1040億元,實(shí)際投資估算近3000億元,遠(yuǎn)超規(guī)劃預(yù)期。“十二五”期間污水處理規(guī)劃投資4300億,實(shí)際投資遠(yuǎn)超預(yù)期,直接導(dǎo)致“十二五”末期城鎮(zhèn)污水處理市場幾乎飽和,“十三五”期間城鎮(zhèn)污水處理市場投資主要以提標(biāo)改造與管網(wǎng)建設(shè)為主,總投資或?qū)⒌陀?ldquo;十二五”。
“水十條”萬億大市場,流域治理與農(nóng)村污水治理將成重點(diǎn):我們估計(jì)受“水十條”拉動(dòng),整個(gè)“十三五”期間水污染治理市場有望超過2萬億。水污染治理主要包括城鎮(zhèn)污水、農(nóng)村與流域污染治理、工業(yè)污水治理三大領(lǐng)域,扣除城鎮(zhèn)污水治理市場,農(nóng)村與工業(yè)污水市場有望超過1.5萬億,占比超過75%。由于農(nóng)村、流域污染治理市場多為工程類投資,以政府投資為主,我們預(yù)計(jì)農(nóng)村水污染與流域污染治理的PPP 項(xiàng)目后期會(huì)逐步增加。
污泥市場空間大,再生水市場低于預(yù)期,城鎮(zhèn)市場首當(dāng)其沖:污泥與再生水是城鎮(zhèn)污水治理市場潛在增量最大的兩個(gè)細(xì)分市場。我國目前城鎮(zhèn)污泥處理率不到30%,根據(jù)征求意見稿,到2020年城市、縣城污泥無害化處理率將達(dá)90%、70%。
由于污泥長途運(yùn)輸困難,污水處理廠原位處理約束條件多,無害化處理設(shè)施建設(shè)時(shí)間長,污泥公司將迎來發(fā)展良機(jī),城鎮(zhèn)市場等污泥量大的地區(qū)首當(dāng)其沖。再生水“十三五”期間投資估計(jì)僅為200億元,主要針對(duì)上海、廣東、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū),市場覆蓋率較當(dāng)前增長僅為10%左右,低于市場預(yù)期。
投資建議:征求意見稿對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域市場規(guī)模、省份投資均作出了具體估算。我們建議重點(diǎn)關(guān)注具體省份提標(biāo)改造、污泥與黑臭水體治理的市場,建議關(guān)注包括中電環(huán)保、盈峰環(huán)境、國禎環(huán)保。
事件：
發(fā)改委今日發(fā)布《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，對(duì)未來五年全國污水處置產(chǎn)業(yè)鏈的各板塊提出量化目標(biāo)，并相應(yīng)的核算了投資規(guī)模空間。
對(duì)于其中涉及的各項(xiàng)投資/產(chǎn)能指標(biāo)，我們分別與2016年11月發(fā)布的征求意見稿和“十二五”規(guī)劃比較。
點(diǎn)評(píng)：
“十三五”規(guī)劃污水處理領(lǐng)域總投資5644億，剔除管網(wǎng)項(xiàng)目后，較“十二五”同期增長38%
發(fā)改委今日發(fā)布《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，預(yù)計(jì)”十三五”期間污水處置板塊總投資約5644億元，較之”十二五”期間規(guī)劃投資4271億元，增長32%，剔除管網(wǎng)項(xiàng)目后增長38%。
其中：投資規(guī)模較大的板塊：1）新增污水管網(wǎng)投資3129億元，占比55%，同比增長28%；2）新增污水處理設(shè)施投資1506億元，占比27%，同比增長45%；3）升級(jí)改造污水處理設(shè)施投資432億元，占比8%，同比增長215%。
我們將“十三五”規(guī)劃與“十二五”規(guī)劃進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)此次規(guī)劃制定更加務(wù)實(shí)，其中再生水與污泥項(xiàng)目的投資規(guī)劃出現(xiàn)回落，我們認(rèn)為這與“十二五”目標(biāo)設(shè)置偏高，兩個(gè)板塊沒有完成任務(wù)有關(guān)，“十三五”將存在補(bǔ)償性增長空間。
比較正式版本與2016年11月發(fā)布的征求意見稿，污水處置相關(guān)設(shè)施總投資規(guī)模由5829億元降低至5644億元（減少185億元）。其中變化較為明顯的包括：（1）污水處理設(shè)施投資增加314億元。（2）管網(wǎng)相關(guān)項(xiàng)投資減少435億元；再生水生產(chǎn)設(shè)施投資減少57億元。
再生水和污泥投資仍存較大預(yù)期差，后續(xù)還將有大量項(xiàng)目釋放，板塊機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注
為了分析此次污水處理“十三五”規(guī)劃投資規(guī)模的超預(yù)期程度，我們將發(fā)改委發(fā)布的投資預(yù)測數(shù)據(jù)，與財(cái)政部12.95萬億PPP庫中的污水、再生水、管網(wǎng)、污泥類投資項(xiàng)目進(jìn)行一一比較，以考察污水處理板塊的相關(guān)需求，是否得到充分的市場預(yù)期。
如下表所示，管網(wǎng)和污泥板塊的“十三五”新增投資規(guī)模，顯著高于PPP報(bào)庫規(guī)模，說明政策力度超越市場以及地方政府的預(yù)期，后續(xù)出臺(tái)更多優(yōu)惠政策并釋放更多項(xiàng)目訂單是大概率事件。另一方面，“十二五”再生水與污水處置設(shè)施目標(biāo)均未達(dá)到，未來存在較大的補(bǔ)償需求。
我們將本次發(fā)改委披露的2015年各項(xiàng)污水處置設(shè)施完成情況，與 “十二五”規(guī)劃數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。 “十二五”期間，污水處理率等目標(biāo)均超額完成任務(wù)，并在“十三五”期間進(jìn)一步提高要求。但再生水與污水處置設(shè)施沒有達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，此兩板塊存在補(bǔ)償性增長空間。疊加上文對(duì)于“十三五”規(guī)劃與PPP比較數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為再生水和污泥投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。
比較各項(xiàng)水處理產(chǎn)業(yè)鏈量化目標(biāo)，在征求意見稿與正式稿之間的差別，可發(fā)現(xiàn)正式稿中將欠發(fā)達(dá)地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)合理小幅下調(diào)，有利于提高政策的可執(zhí)行性，避免一刀切情況下帶來的政策不合理。
再生水是現(xiàn)階段最為經(jīng)濟(jì)的非常規(guī)水資源，“十三五”污水資源化趨勢值得重視
中國結(jié)構(gòu)性、功能性缺水現(xiàn)象嚴(yán)重，現(xiàn)階段南水北調(diào)、海水淡化、中水回用是主要的三種非常規(guī)水源，而中水回用在“十三五”的發(fā)展空間最大。因?yàn)橹兴环矫婵拷盟行�，輸送成本�?jīng)濟(jì)；另一方面北方地區(qū)中水處理成本低于海淡等技術(shù)路線，是短期最有力的補(bǔ)充性水源。
“十三五”再生水投資規(guī)模158億元，但根據(jù)其再生水處理率目標(biāo)，估算市場空間更高：再生水板塊的“十二五”目標(biāo)并未達(dá)到，且“十三五”再生水利用率目標(biāo)進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為需要高度關(guān)注該板塊借勢政策利好，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償性增長的空間，根據(jù)各省污水處理規(guī)模與缺水程度，我們估算“十三五”期間全國每年再生水運(yùn)營市場空間將達(dá)到349億元，工程市場將達(dá)到362億元。假設(shè)工程市場分五年勻速釋放，計(jì)算各省每年市場空間，其中，廣東、江蘇、山東、北京、河南五個(gè)主要省市的運(yùn)營與工程市場空間領(lǐng)先全國，建議關(guān)注RO膜絕對(duì)龍頭南方匯通、全國水處理龍頭公司碧水源、深耕京津冀市場的津膜科技。
污泥處置能力大幅提升，彰顯政府對(duì)于污泥無害化處理的重視程度
“十三五”規(guī)劃中，對(duì)污泥處置投資估算為294億元，占比總投資5%，新增污泥無害化處理處置設(shè)施規(guī)模目標(biāo)，為9.75萬噸/日，處理能力提升161%，其中計(jì)劃新增或改造污泥無害化處理處置設(shè)施總規(guī)模為6.01萬噸/日；針對(duì)不同區(qū)域的處理率目標(biāo)也顯著提升20pct以上。
現(xiàn)階段污泥處置已經(jīng)成為污水處理工藝鏈的最薄弱環(huán)節(jié)，與之相關(guān)的排放標(biāo)準(zhǔn)和政策一直處于灰色地帶。根據(jù)2014年全國污水處理量494億噸計(jì)算，每年全國濕污泥產(chǎn)量約為2976萬噸（萬噸水6噸泥），按照每噸濕污泥處理成本200元，每噸污泥處置產(chǎn)能投資45萬元計(jì)算，每年污泥處置運(yùn)營市場空間可達(dá)60億，整體設(shè)備市場空間約為367億元，按照設(shè)備5年折舊期計(jì)算，污泥處置市場每年空間133億元。隨著中國城市污水和工業(yè)污水處理普及率與排放標(biāo)準(zhǔn)提高，污泥相關(guān)的政策有望快速填補(bǔ)，“重污水、輕污泥”的現(xiàn)象將得到改觀，建議高度關(guān)注涉獵污泥業(yè)務(wù)的標(biāo)的：中金環(huán)境、天翔環(huán)境與高能環(huán)境。
投資觀點(diǎn)：關(guān)注再生水處置與污泥處置市場
綜上所述，“十三五”污水處置行業(yè)較之 “十二五”，市場空間增長32%，剔除環(huán)保企業(yè)涉獵較少且利潤較薄的管網(wǎng)類投資，市場空間增長38%，行業(yè)高景氣區(qū)間即將到來，建議關(guān)注具備政策超預(yù)期與補(bǔ)償性增長的再生水處置與污泥處置市場。推薦標(biāo)的：南方匯通、碧水源、津膜科技、興源環(huán)境、中金環(huán)境、天翔環(huán)境與高能環(huán)境。
