2015年,江南水務實現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元人民幣,同比增長14.2%,主要得益于i)工程安裝業(yè)務增長迅速,同比增長40.39%;II)污水處理業(yè)務收入同比增長17.58%。
毛利潤增長19.4%至4.8億元。毛利率由2014年的55.5%上升至2015年的57.8%,主要得益于工程安裝業(yè)務增長迅速,且其毛利率較自來水業(yè)務要高。歸屬于母公司凈利潤為2.7億元,同比增長52%。每股基本盈利為0.29元。
江陰市供水壟斷者
公司主營業(yè)務為自來水的制售、自來水排水及相關水處理業(yè)務。營業(yè)收入占2015年總收入55.5%。2015年,公司完成供水量為25555萬立方米,同比增長1.8%;售水量完成23795萬立方米,同比增長2.64%,產銷差率6.89%。公司是江陰市供水的區(qū)域壟斷者,擁有江陰市政府授予的市區(qū)及全部鄉(xiāng)鎮(zhèn)的30年供水特許經(jīng)營權(2010-2040)。公司擁有小灣、肖山、澄西、利港4座地面水廠,總設計能力為116萬噸/日,在建產能40萬噸/日(預計2017年下半年建成),供水區(qū)域覆蓋全市城鄉(xiāng)987.5平方公里,受益人口超過200萬,水質綜合合格率100%。此外,2016年1月1日江陰市開始實施階梯水價,自來水業(yè)務有望進一步增長。
工程業(yè)務增長迅速
工程業(yè)務主要由全資子公司市政工程公司負責經(jīng)營,是江陰唯一一家能獨立承擔大中型自來水管安裝和施工的企業(yè)。受益于江陰房地產業(yè)發(fā)展迅速,新建社區(qū)供水、二次供水改造、市政道路管網(wǎng)工程需求不斷增長。目前工程安裝業(yè)務訂單充足,包括農村管網(wǎng)改造、綺山應急水源地以及小灣水廠深度處理改建,未來有望支撐公司盈利增長。
立足供水業(yè)務,積極進行多元化布局
公司自2013年起涉足污水處理領域,目前運營2家污水廠,處理能力為3.5萬噸/日。此外,公司參股光大水務(江陰)有限公司30%股權,下屬4家污水處理廠,處理能力為19萬噸/日。按照江陰市環(huán)保規(guī)劃,預計未來將有數(shù)十萬噸體量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理并入公司。
2015年12月31日,公司公告出資1000萬元設立全資子公司錦繡江南環(huán)境發(fā)展公司,涉足固廢行業(yè)。目前錦繡江南環(huán)境發(fā)展公司已啟動江陰秦望山工業(yè)廢棄物綜合利用專案的前期工作,該專案設計產能合計達61000噸/天。目前江陰市工業(yè)固廢處置能力嚴重不足,市場發(fā)展?jié)摿^大。隨著業(yè)務拓展的深入,固廢業(yè)務有望成為公司新的盈利增長點。
2016年3月7日,公司與華控賽格、環(huán)能科技以及禹澤投資等合資成立環(huán)境產業(yè)基金,基金總規(guī)模預計為50億元,首期規(guī)模15億元,其中,公司擬出資2億元,占比13.33%。產業(yè)基金投向主要為華控賽格中標的“海綿城市”、“黑臭水體”等環(huán)保部試點PPP專案等。“海綿城市”自2014年底開始提上議程,預計到2020年市場空間可達2.3萬億-3.4萬億元。
估值
受益于階梯水價的實行以及工程業(yè)務的不斷拓展,公司的盈利將繼續(xù)維持高速增長。我們給予公司目標價格12.4元,相當于2016年33倍P/E,維持“買入”評級。(現(xiàn)價截至7月11日)
