新領(lǐng)域拓展成功,受益行業(yè)加速成長,有望迎來新的高速成長期.

公司傳統(tǒng)主業(yè)為電廠凝結(jié)精水處理,由于新建電廠增速放緩,公司上市后開始謀求轉(zhuǎn)型:依托水處理技術(shù)優(yōu)勢1)向市政水處理工程領(lǐng)域拓展;2)向工業(yè)水處理其他細(xì)分行業(yè)拓展;3)向居民直飲水領(lǐng)域拓展。目前各項(xiàng)轉(zhuǎn)型均已取得突破,項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富,隨著行業(yè)加速發(fā)展,公司有望迎來新的高速成長期。

成長動(dòng)力一:水務(wù)行業(yè)PPP 項(xiàng)目獲取為公司提供最大的業(yè)績彈性.

2 15 年P(guān)PP 模式推廣存在超預(yù)期可能性。1)PPP 模式符合中央政府指定的環(huán)保行業(yè)發(fā)展方向;2)債務(wù)和環(huán)保雙重壓力之下,地方政府存在主動(dòng)推廣PPP 模式的動(dòng)力;3)水價(jià)上漲進(jìn)一步保障項(xiàng)目盈利能力,投資方意愿更強(qiáng)。

2 公司率先試水PPP 市場,標(biāo)桿項(xiàng)目打開未來廣闊成長空間:公司參與的貴州PPP 項(xiàng)目屬于國內(nèi)首個(gè)省級項(xiàng)目,示范意義明顯,伴隨PPP 模式制度化和成熟化,公司有望將項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到外省,實(shí)現(xiàn)全國性擴(kuò)張。

成長動(dòng)力二:受益政府思路轉(zhuǎn)變,工業(yè)水處理市場或加速釋放.

2 監(jiān)管加強(qiáng)+排污成本提升=4000 億工業(yè)水處理需求快速釋放。1)新《環(huán)保法》生效對于提升地方政府環(huán)保監(jiān)察力度作用明顯;2)排污費(fèi)改稅將在15年獲得實(shí)質(zhì)性推進(jìn),成本提高促進(jìn)業(yè)主方主動(dòng)改造。

2 技術(shù)全面+業(yè)績豐富+資金優(yōu)勢=公司具備持續(xù)獲得訂單的能力:1)產(chǎn)品線豐富,公司能夠在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域參與競標(biāo);2)公司成立15 年以來已經(jīng)建成水處理項(xiàng)目約200 余個(gè),既往業(yè)績豐富、品牌口碑好,競標(biāo)優(yōu)勢明顯。

成長動(dòng)力三:直飲水業(yè)務(wù)為公司成長增添新動(dòng)力.

東營中心城區(qū)直飲水項(xiàng)目采用分質(zhì)供水工藝,與歐美地區(qū)直飲水系統(tǒng)類似,屬于國內(nèi)首例,示范效應(yīng)明顯。在目前水源地污染事件頻發(fā)的背景之下,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)嘗試直飲水模式的進(jìn)程有望加快,公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)全國性復(fù)制值得期待。

訂單分析:在手訂單充足,具備高速成長基礎(chǔ).

公司在手訂單總額約30 億元,同時(shí)貴州23 個(gè)水務(wù)項(xiàng)目估計(jì)投資額超過30 億元,伴隨六盤水及貴州PPP 項(xiàng)目確認(rèn)收入,公司業(yè)績高速增長無憂。

盈利預(yù)測與投資評級.

我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.30 元、0.61 元和0.81 元,對應(yīng)PE 分別為97 倍、47 倍和35 倍。我們考慮到:1)公司是國內(nèi)PPP 項(xiàng)目彈性最明顯的小市值綜合性環(huán)保公司;2)工業(yè)、市政水處理行業(yè)處于需求快速釋放期,公司可憑借核心優(yōu)勢持續(xù)獲得訂單;3)在手訂單豐富,具備快速成長基礎(chǔ)。

 

巴安水務(wù)：水處理行業(yè)PPP趨勢下最具彈性標(biāo)的