一、萬(wàn)億PPP項(xiàng)目，為何簽約不多？

我們的統(tǒng)計(jì)顯示，43號(hào)文出臺(tái)前后，34省市區(qū)地方政府推出了總額約1.6萬(wàn)億的PPP項(xiàng)目。但到目前為止，真正簽約的大約為2100億，僅占總額的1/8。

實(shí)際成交額占總額比例較小的原因總結(jié)起來(lái)有以下三點(diǎn)：

首先，PPP項(xiàng)目存在時(shí)滯。從項(xiàng)目推介到目前為止時(shí)間不足半年，PPP推廣存在時(shí)滯，社會(huì)資本短期內(nèi)難以有效續(xù)接政府投資。我們的觀(guān)察顯示已成交的項(xiàng)目很多在幾年前就開(kāi)始考察論證，例如上海嘉定南翔污水處理廠(chǎng)一期工程在2012年就開(kāi)始招標(biāo)了，直到2014年9月才與中信水務(wù)簽訂了PPP協(xié)議。這些簽約項(xiàng)目近期迎上了政府力推PPP的風(fēng)口，便作為PPP項(xiàng)目被大力宣傳罷了。對(duì)于新推出的項(xiàng)目，地方政府和社會(huì)資本需要時(shí)間論證磋商，上馬仍需時(shí)日。

其次，社會(huì)資本對(duì)PPP存在的眾多不確定性心存戒備，進(jìn)而持觀(guān)望態(tài)度。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)最大的不確定性來(lái)自于政府。一些企業(yè)家認(rèn)為，政府不守信用是過(guò)往PPP項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中最難防控的風(fēng)險(xiǎn)。2011年亞洲開(kāi)發(fā)銀行一份PPP制度環(huán)境成熟度的評(píng)估報(bào)告中，中國(guó)得分49.8分，與PPP應(yīng)用成熟的國(guó)家，如澳大利亞(92.3分)和英國(guó)(89.7分)差距很大。1996年修建的泉州市刺桐大橋，便由于契約不完整，政府與社會(huì)資本產(chǎn)生利益沖突，最終社會(huì)資本方名流公司的投資難以收回。

在政府與企業(yè)的博弈中，企業(yè)往往相對(duì)弱勢(shì)，政府失信對(duì)投入巨資參與公共服務(wù)項(xiàng)目的企業(yè)打擊非常大。我們認(rèn)為，改善PPP制度環(huán)境，理清價(jià)格機(jī)制、財(cái)政承諾和預(yù)算銜接等問(wèn)題，以立法的形式保障社會(huì)資本的利益，是推進(jìn)PPP發(fā)揮其巨大的潛力的重要前提。

最后，相較于高企的融資成本，投資收益不具備吸引力。由于PPP的公共服務(wù)屬性，社會(huì)資本只能從投資中得到合理而非超額的收益，譬如貴州桐梓縣13個(gè)污水處理PPP項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率是8%。但目前企業(yè)融資成本較高，銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率在4.6%，代表市場(chǎng)貸款利率中樞的一年期基礎(chǔ)貸款利率（LPR）在5.3%。在融資成本、項(xiàng)目低收益和政策方面高度不確定性的三重約束之下，PPP項(xiàng)目對(duì)社會(huì)資本的吸引力不夠。

二、43號(hào)文后簽約PPP項(xiàng)目的共性

下面，我們來(lái)分析34個(gè)已簽約投資總額約為2100億的項(xiàng)目，總結(jié)出項(xiàng)目能夠成功的一些共性。

共性一：專(zhuān)業(yè)人做專(zhuān)業(yè)事

我們的統(tǒng)計(jì)表明，各領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊在萬(wàn)億PPP盛宴中優(yōu)勢(shì)顯著。無(wú)論是央企中的上海綠地集團(tuán)、中信水務(wù)，還是民營(yíng)企業(yè)中的太平洋建設(shè)、桑德環(huán)境，都是各自領(lǐng)域的佼佼者，他們所承接的PPP項(xiàng)目非常“專(zhuān)業(yè)對(duì)口”。綠地集團(tuán)在大型城市綜合體、高鐵站商務(wù)區(qū)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，2014年12月到2015年1月簽訂了江蘇徐州市軌道交通3號(hào)線(xiàn)一期工程、重慶地鐵9號(hào)線(xiàn)和江蘇南京地鐵5號(hào)線(xiàn)項(xiàng)目等項(xiàng)目，體現(xiàn)了地方政府在尋求合作方時(shí)對(duì)“專(zhuān)業(yè)對(duì)口”要求非常的高。

這體現(xiàn)了PPP的一個(gè)核心的思維：社會(huì)資本能利用其專(zhuān)業(yè)能力提供更高質(zhì)量的服務(wù)產(chǎn)品。由于PPP主要集中在公共服務(wù)領(lǐng)域，尤其是軌道交通、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保、垃圾污水處理、供水供暖，這些行業(yè)中有長(zhǎng)期積累的龍頭企業(yè)在接下來(lái)PPP項(xiàng)目中的表現(xiàn)值得期待。

共性二：擁有成功經(jīng)驗(yàn)很重要

擁有成功運(yùn)作PPP項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在接下來(lái)的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯。京港地鐵于2005年成立，繼2009年成功開(kāi)始運(yùn)營(yíng)頗具特色的北京地鐵4號(hào)線(xiàn)-大興線(xiàn)后，近期又成功簽約北京地鐵14號(hào)線(xiàn)和16號(hào)線(xiàn)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目。北京桑德環(huán)境工程是水務(wù)、環(huán)保和新能源專(zhuān)家，集團(tuán)下轄桑德環(huán)境、桑德國(guó)際，繼2014年1月接下了貴州習(xí)水縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠(chǎng)全覆蓋工程(一期)之后，于2014年10月簽下吉林第六供水廠(chǎng)，2015年1月接下貴州桐梓縣13個(gè)污水處理PPP項(xiàng)目。顯然，當(dāng)企業(yè)接下一個(gè)項(xiàng)目并運(yùn)作成功，對(duì)后續(xù)承接PPP項(xiàng)目有明顯的優(yōu)勢(shì)。中信水務(wù)從2014年9月到12月密集盤(pán)下上海嘉定南翔污水處理廠(chǎng)一期工程、貴州南明河水環(huán)境綜合整治項(xiàng)目二期工程，四川廣安市“潔凈水”項(xiàng)目也是一個(gè)例證。

此外，有成功經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)傾向于復(fù)制自己的盈利模式。譬如京港地鐵在北京地鐵14號(hào)線(xiàn)和16號(hào)線(xiàn)都復(fù)制了4號(hào)線(xiàn)通過(guò)取得運(yùn)營(yíng)權(quán)，通過(guò)地鐵物業(yè)運(yùn)營(yíng)（例如廣告）獲得盈利的模式。綠地集團(tuán)在其開(kāi)發(fā)的軌道交通項(xiàng)目中，都獲得了沿線(xiàn)的城市綜合開(kāi)發(fā)權(quán)。

共性三：大型央企、上市公司優(yōu)勢(shì)明顯

大型央企、上市公司能夠調(diào)動(dòng)的財(cái)力、政府關(guān)系以及專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的能力使他們?cè)赑PP項(xiàng)目中有天然的優(yōu)勢(shì)。PPP就是社會(huì)資本投資公共服務(wù)領(lǐng)域，這種投資有兩個(gè)特點(diǎn)：一是投資額大，如交通軌道和基建項(xiàng)目動(dòng)輒上百億；二是政府對(duì)招標(biāo)企業(yè)資質(zhì)要求極高。從圖表中可以看到，社會(huì)資本方不是央企、地方強(qiáng)勢(shì)國(guó)企，就是實(shí)力強(qiáng)勁的民營(yíng)企業(yè)。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)講，獲取項(xiàng)目過(guò)程中能夠得到政府的信任，在漫長(zhǎng)的項(xiàng)目合作過(guò)程中，有更雄厚的政府關(guān)系和財(cái)力來(lái)處理來(lái)自政府以及市場(chǎng)的不確定性。

三、結(jié)論：

PPP這出大戲的開(kāi)局給我們的啟示是：各細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)更有可能在項(xiàng)目爭(zhēng)奪中勝出，已經(jīng)獲得PPP項(xiàng)目的企業(yè)可能獲得更多的項(xiàng)目，央企等巨無(wú)霸仍然是主角，但中小企業(yè)可以在細(xì)分領(lǐng)域爭(zhēng)取機(jī)會(huì)。當(dāng)然，為了吸引更多社會(huì)資本入場(chǎng)，在立法和政策上為推進(jìn)PPP保駕護(hù)航，政府仍然有很多工作要做。

（原標(biāo)題：萬(wàn)億PPP項(xiàng)目，為何簽約不多)