2014年,隨著我國改革步伐的推進(jìn),階梯水價(jià)的實(shí)施,以及南水北調(diào)等大型水利工程的貫通,我國水價(jià)改革將勢在必行,水價(jià)將面臨大范圍調(diào)整,水務(wù)板塊上市公司將迎來良好的投資機(jī)會。
近日,北京市階梯水價(jià)調(diào)整方案出臺,引起市場對自來水行業(yè)發(fā)展的普遍關(guān)注。
從5月1日起,北京居民水價(jià)、非居民水價(jià)和特殊行業(yè)水價(jià)將同時(shí)進(jìn)行調(diào)整。居民實(shí)施階梯水價(jià),三檔水價(jià)分別為每立方米5元、7元和9元,最低檔居民水價(jià)上調(diào)1元錢。非居民用水由現(xiàn)行的6.15元每噸調(diào)整到8.15元;特殊行業(yè)用水則成倍增長,由現(xiàn)行的61.68元和81.68元每噸統(tǒng)一漲至160元,且將高爾夫球場和滑雪場納入特殊行業(yè)用水管理。此外,再生水價(jià)格不超過3.5元每噸。
水價(jià)的上調(diào)除了會增加居民的用水成本外,也給自來水行業(yè)帶來新的投資機(jī)遇。水價(jià)提升預(yù)期不斷加強(qiáng)的背景下,包括自來水生產(chǎn)、供水以及污水處理業(yè)務(wù)在內(nèi)的水務(wù)上市公司,將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。
另外,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,水價(jià)的上調(diào)將進(jìn)一步加強(qiáng)居民、企業(yè)、公共設(shè)施以及特殊行業(yè)的節(jié)水意識,因此與之相關(guān)的節(jié)水設(shè)備、凈水設(shè)備等產(chǎn)品將會受到追捧,而相關(guān)上市公司或許將因此獲益。
1.自來水行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
1)我國水資源的基本情況和改革進(jìn)程。
水是生命之源,是人類社會發(fā)展必不可少的條件。我國人均水資源貧乏,分布不均衡。我國常年平均水資源總量約為2.8萬億m³,總量居世界第四位,其中,地表水資源量約2萬億m³,地下水資源量約0.8萬億m³,按照國際公認(rèn)的地表水資源開發(fā)利用率40%計(jì)算,地表水資源可利用量約為8000億m³。2011年,我國人均水資源量為2093m³,只有全球平均水平的1/4,位于全球第109位,是全球人均水資源最貧乏的國家之一。
從我國水資源分布情況來看,不論從地域還是時(shí)間,都非常不均衡。從地域分布看,南方多,北方少,東部多,西部少;從時(shí)間分布看,夏秋多,冬春少,年際變化大。但是,我國水資源浪費(fèi)、污染嚴(yán)重。因此,作為配置水資源、解決我國水問題的最有效也最重要的手段——水價(jià)改革成為必然。
早在1998年,國家層面就提出推進(jìn)階梯水價(jià)。2014年初,國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部出臺“指導(dǎo)意見”,要求2015年底前,所有設(shè)市城市原則上全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度。整體來看,我國的階梯水價(jià)推進(jìn)速度較為緩慢,預(yù)計(jì)在2014年底,將有一大批城市水價(jià)改革政策落地。截止到2013年底,全國484個(gè)城市, 實(shí)行階梯水價(jià)的共133個(gè)。
2)成本上升,企業(yè)虧損,市場化改革勢在必行。
目前,我國水價(jià)構(gòu)成漸成體系,但定價(jià)機(jī)制尚待完善,階梯水價(jià)是供水行業(yè)市場化改革必然結(jié)果。我國的水價(jià)制定以《城市供水價(jià)格管理辦法》為法律基礎(chǔ),水價(jià)主要由資源水價(jià)、工程水價(jià)和環(huán)境水價(jià)構(gòu)成,隨著引入市場化機(jī)制,我國水價(jià)形成了“成本加成”的定價(jià)模式,但是在市場化改革的第一階段,自來水行業(yè)的制水、供水企業(yè)只做到政企分開及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,還未真正實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)行。
同時(shí),居民用水長期被看做是公益性物品,不能體現(xiàn)水的商品屬性以及水資源的稀缺性。同時(shí),價(jià)成本攀升較快,部分供水出現(xiàn)虧損。電價(jià)、原材料、人工等供水成本大幅度提升。以北京為例,2006-2011年北京地區(qū)平均銷售電價(jià)上漲18%,人工成本上升80%多,但水價(jià)緊上漲5.7%。從全行業(yè)情況來看,自來水企業(yè)的年累計(jì)虧損額也在增長,十年間虧損金額增長一倍。
企業(yè)盈利不佳進(jìn)一步限制了輸水管道更換、設(shè)備更新以及水質(zhì)提升空間,給居民飲水安全留下眾多隱患,因此水價(jià)改革是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢,有助于理順自來水價(jià)格機(jī)制,還原產(chǎn)品的商品屬性。
2.上調(diào)水價(jià)雖然不等同于自來水企業(yè)效益的提升,但行業(yè)仍將整體受益
在我國,由于水價(jià)的市場化定價(jià)機(jī)制不健全,以及這些企業(yè)公用事業(yè)屬性,企業(yè)的利潤主要來源于政府投資,市場化程度較低。我國供水價(jià)格管理辦法限定供水企業(yè)合理盈利的平均水平應(yīng)當(dāng)是凈資產(chǎn)利潤率8-10%,水價(jià)調(diào)整的前提是供水成本的上漲明顯影響到企業(yè)利潤。另外,水價(jià)中還包含一定比例的污水處理費(fèi),由供水企業(yè)代收后交給地方財(cái)政,只有留存下自來水費(fèi)才會影響自來水公司的盈利。
從長遠(yuǎn)來看,我國水價(jià)的趨勢仍是上漲。隨著水價(jià)改革的推進(jìn),水費(fèi)支出占比有望提升至1%-2%,水價(jià)增幅空間較大,達(dá)到 50%-200%,并提升我國水務(wù)運(yùn)營公司的收入水平。另外,根據(jù)測算結(jié)果,如果不考慮節(jié)約用水影響以及各檔用水比例的變化,階梯水價(jià)將增厚水務(wù)公司收入約在315億元,相當(dāng)于平均水價(jià)上調(diào)18%左右。
3.階梯水價(jià)推動(dòng)全國再生水市場建設(shè)需求
國家推進(jìn)階梯水價(jià)的目的是提升節(jié)水意識、合理利用與保護(hù)現(xiàn)有水資源。水價(jià)上漲激發(fā)了市場對城市第二水源的需求,再生水與非居民用水、特殊行業(yè)用水的巨大價(jià)差將直接影響市場采購行為,全國再生水市場建設(shè)進(jìn)度將會加快。
與自來水經(jīng)營相關(guān)的上市公司一般都承擔(dān)污水、管道等公用事業(yè)項(xiàng)目,并且?guī)в袇^(qū)域特性。再生水廠一般與污水處理廠臨建或是在原水廠基礎(chǔ)上改造升級。以北京為例,根據(jù)目前的建設(shè)情況,北京市再生水廠在建工程規(guī)模194萬噸,規(guī)劃建設(shè)26萬噸,總體新增規(guī)模220萬噸,其中膜工程建設(shè)投資額或達(dá)55億元。
《“十二五” 全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提到,到2015年城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到15%以上。2012年全國30個(gè)省、直轄市城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施處理13400萬立方米/日的能力計(jì)算,按照15%的再生水利用率,到2015年膜工藝的建設(shè)市場將達(dá)到500億。
4.水價(jià)面臨諸多難題,改革進(jìn)程循序漸進(jìn)
近幾年,我國水資源污染嚴(yán)重,但國家對水質(zhì)和污水處理要求不斷提高,制水和排污成本逐年增長,與此同時(shí),國家水源建設(shè)投入加大,水資源費(fèi)上漲已成定局,而水價(jià)整體水平偏低,平均居民水費(fèi)支出占人均可支配收入僅為0.63%,加上政府與企業(yè)責(zé)任劃分不清,制約了水務(wù)服務(wù)的安全和可持續(xù)性。今年水價(jià)改革將加速推動(dòng),以市場化為方向,逐步完善水資源費(fèi)和污水處理費(fèi),積極推動(dòng)階梯水價(jià)。
5.看好水務(wù)板塊,關(guān)注三類公司投資機(jī)會
總體來看,2014年,隨著我國改革步伐的推進(jìn),階梯水價(jià)的實(shí)施,以及南水北調(diào)等大型水利工程的貫通,我國水價(jià)改革將勢在必行,水價(jià)將面臨大范圍調(diào)整,水務(wù)板塊上市公司將迎來良好的投資機(jī)會,關(guān)注以下幾類公司:
1)水務(wù)龍頭。在水價(jià)大范圍調(diào)整時(shí),龍頭公司必然會憑借規(guī)模和品牌優(yōu)勢,獲得較好的收益,如首創(chuàng)股份等。
2)業(yè)績敏感性高的公司。在水價(jià)上調(diào)時(shí),業(yè)績敏感性較高的公司,更有望獲得較好的受益,如瀚藍(lán)環(huán)境、洪城水業(yè)和江南水務(wù)等。
3)水表類公司。受益于階梯水價(jià)推進(jìn),將迎來“一戶一表改造”工程,市場空間被打開,關(guān)注智能水表類公司,如三川股份等。