第一節(jié) PPP污水處理項(xiàng)目中的融資成本

城市污水處理廠作為市政公用設(shè)施，根據(jù)國(guó)家法規(guī)的相關(guān)規(guī)定其產(chǎn)權(quán)必須由政府所有。由于城市污水處理廠的建設(shè)資金數(shù)目龐大，由地方財(cái)政一次性撥款建設(shè)政府負(fù)擔(dān)太重。資金不足成為城市污水處理所要解決的根本問題。

PPP模式的出現(xiàn)為正在解決城市污水處理廠項(xiàng)目建設(shè)中的資金籌集解決難題。PPP模式下污水處理廠項(xiàng)目采取不同的融資運(yùn)營(yíng)方式，因而決定了項(xiàng)目不同的融資成本。以下對(duì)污水處理廠項(xiàng)目中投融資方式與融資成本做具體分析。

一、BOT方式

BOT方式中，通常由項(xiàng)目東道主政府或其所屬機(jī)構(gòu)，與項(xiàng)目投資公司簽署協(xié)議，把項(xiàng)目建設(shè)及經(jīng)營(yíng)的特許權(quán)授予項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)融資，運(yùn)營(yíng)，移交。由于污水處理廠項(xiàng)目所需資金額巨大，因而需要投資方采取不同的方式進(jìn)行融資。主要的融資方式包括：

1、銀行貸款。

用于借款人固定資產(chǎn)投資的本外幣貸款，適用于PPP項(xiàng)目建設(shè)階段的融資需求。

該種融資方式特點(diǎn)是：

（1）貸款期限較長(zhǎng)，可以滿足污水處理廠項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)時(shí)間廠的要求；

（2）貸款金額較大，以銀行資本和信用為基石，能夠確保資金的來源穩(wěn)

（3）融資成本較低，以銀行貸款利率為基準(zhǔn)

（4）流程相對(duì)簡(jiǎn)單。

銀行貸款的融資成本主要包括：

（1）資金使用成本即利息成本。本幣貸款方式下主要為國(guó)內(nèi)貸款利率成本。融資成本與銀行貸款利率成正比。

（2）資金籌集成本。投資方需抵押貸款時(shí)，將進(jìn)一步產(chǎn)生以下成本：

a.評(píng)估費(fèi)：向銀行或擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)抵押時(shí)，銀行或擔(dān)保機(jī)構(gòu)往往要求企業(yè)聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，一般按評(píng)估值的一定比例收取。

b.保險(xiǎn)費(fèi)：抵押物辦理保險(xiǎn)向保險(xiǎn)公司交納的費(fèi)用。

c.公證費(fèi)：借貸合同、抵押合同、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、保險(xiǎn)單辦理公證時(shí)交納的費(fèi)用（是否公證各銀行要求不同）。

d.抵押物登記費(fèi)：辦理抵押物登記時(shí)需向登記主管部門交納的費(fèi)用。

（3）時(shí)間成本。即在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)由于利率變化而產(chǎn)生的融資成本變化。由于項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)期廠，貸款利率上升將直接造成貸款成本增加。

銀行貸款雖然具有種種優(yōu)點(diǎn)，但是由于其審批相對(duì)復(fù)雜，貸款審批所需時(shí)間較長(zhǎng)，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)貸款利率變化等特點(diǎn)，使得在選擇該方式時(shí)應(yīng)充分考慮項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期，融資規(guī)模，銀行貸款融資比重，整體融資結(jié)構(gòu)等因素，最大限度降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。工程過程中分步投入的資金應(yīng)分步融入，否則大大增加融資成本。在約定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)應(yīng)預(yù)期利率和通脹的波動(dòng)對(duì)成本的影響。若是從國(guó)外引入外資的BOT項(xiàng)目，應(yīng)考慮貨幣兌換問題和匯率的預(yù)期。

2、銀團(tuán)融資

銀團(tuán)貸款是指由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據(jù)同一貸款協(xié)議，按約定時(shí)間和比例，通過代理行向借款人提供的本外幣貸款或授信業(yè)務(wù)。

PPP污水處理廠項(xiàng)目融資資金金額大，融資期限長(zhǎng)，可以采用銀團(tuán)貸款的方式進(jìn)行融資。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)要求，單一客戶或單一項(xiàng)目融資超過10億元，原則上通過銀團(tuán)方式提供融資。

其成本主要包括：

（1）利息。

（2）承諾費(fèi)也稱為承擔(dān)費(fèi)。借款人在用款期間，對(duì)已用金額要支付利息，未提用部分因?yàn)殂y行要準(zhǔn)備出一定的資金以備借款人的提款。

（3）由于牽頭行負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費(fèi)，作為提供附加服務(wù)的補(bǔ)償.

（4）代理費(fèi)是借款人向代理行支付的服酬，作為對(duì)代理行在整個(gè)貸款期間管理貸款、計(jì)算利息、調(diào)撥款項(xiàng)等工作的補(bǔ)償。

（5）雜費(fèi)是借款人向牽頭銀行支付的費(fèi)用，用于其在組織銀團(tuán)、安排簽字儀式等工作時(shí)間所作的支出，如通訊費(fèi)、印刷費(fèi)、律師費(fèi)等。

（6）參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配。參加貸款金額較大銀行的管理費(fèi)和參加費(fèi)可稍高于參加貸款較少的銀行。

3、并購(gòu)貸款

即商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款。

PPP項(xiàng)目中并購(gòu)貸款要求：

（1）貸款金額不超過并購(gòu)股權(quán)或資產(chǎn)六成，貸款期限不超過7年。

（2）申請(qǐng)并購(gòu)貸款的并購(gòu)方應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的控制權(quán)。

（3）滿足PPP項(xiàng)目合同規(guī)定及監(jiān)管部門對(duì)PPP項(xiàng)目移交流程和要求。

二、ABS融資

即以資產(chǎn)支持的證券化之意。即污水處理公司以資產(chǎn)抵押證券行使向海外SPV出售未來污水治理的收益權(quán)，利用SPV本身較高的信用等級(jí)，吸引海外投資者的投資獲得資金進(jìn)行建設(shè)。在污水廠運(yùn)營(yíng)之后，將污水處理費(fèi)交給SPV，由SPV向投資者支付本金和利息。

該模式不需政府的許可、授權(quán)及外匯擔(dān)保，是一種完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作的融資方式，可以最大限度地減少酬金、價(jià)差等中間費(fèi)用，降低融資成本。

其融資過程中產(chǎn)生的成本主要有：

（1）籌建項(xiàng)目融資專門公司成本。項(xiàng)目主辦人需組建項(xiàng)目融資專門公司，可稱為信托投資公司或信用公司公司，使其成為一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體。

（2）信用評(píng)級(jí)成本。尋找國(guó)際上具有權(quán)威性的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)項(xiàng)目的可行性研究，取得融資專門公司的信用等級(jí)。

（3）證券發(fā)行成本。項(xiàng)目融資專門公司發(fā)行債券籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。由于項(xiàng)目融資專門公司信用等級(jí)較高，其債券的信用級(jí)別也在A級(jí)以上，只要債券一發(fā)行，就能吸引眾多投資者購(gòu)買，其籌資成本會(huì)明顯低于其他籌資方式。

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)環(huán)�；�礎(chǔ)建設(shè)資金極其短缺的情況下，可大膽探索推行ABS融資方式進(jìn)行融資。該方式既可在國(guó)際市場(chǎng)也可在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融資。如果ABS方式在國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，可以極大的緩解環(huán)保企業(yè)的資金需求壓力。

三、售后回租模式

該種模式下將公司現(xiàn)有污水處理廠進(jìn)行出售，以盤活污水處理廠的方式融入資金，操作簡(jiǎn)便，時(shí)間短，可以有效保證資金規(guī)模的需求，再以回租方式通過償還租金的方式按約定時(shí)間將污水處理廠贖回，既盤活了污水處理廠又融入了項(xiàng)目建設(shè)所需資金。

該模式運(yùn)作過程中成本主要有：

（1）稅收優(yōu)惠。自2010年起，國(guó)家積極鼓勵(lì)融資租賃業(yè)的發(fā)展，規(guī)定融資性售后回租業(yè)務(wù)中承租方出售資產(chǎn)的行為，不屬于增值稅和營(yíng)業(yè)稅征收范圍。融資顧問費(fèi)。承租方與出租方磋商具體租賃方案，并申請(qǐng)第三方審核的成本。

（2）籌資成本。按照項(xiàng)目信貸審批工作和法律文件進(jìn)行貸款。

（3）項(xiàng)目回報(bào)成本。融資租賃模式下，貸款成本高于銀行貸款利率，因此對(duì)于項(xiàng)目回報(bào)率有較高要求。

（4）律師費(fèi)。項(xiàng)目需要做大量協(xié)議簽署、咨詢顧問的工作，其中涉及到眾多法律問題，因此需要律師全程參與項(xiàng)目融資過程。

四、TOT模式

TOT即通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)以獲得增量資金進(jìn)行新建項(xiàng)目融資的一種新型融資方式。首先私營(yíng)企業(yè)用私人資本或資金購(gòu)買已建成的污水處理廠全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者經(jīng)營(yíng)權(quán)，然后對(duì)污水處理廠項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)和建設(shè)，在約定時(shí)間內(nèi)通過污水處理廠的經(jīng)營(yíng)收回全部投資并取得合理回報(bào)。

BOT模式下融資對(duì)象多為大財(cái)團(tuán)、大銀行、大建筑公司等等，而TOT模式下其他金融機(jī)構(gòu)、基金組織和私人資本都有機(jī)會(huì)參與投資。這樣擴(kuò)大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間競(jìng)標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)。

TOT模式下融資成本根據(jù)所采取的融資方式不同而有所不同，其基本融資方式與BOT模式成本大致相同。

TOT模式將開放建設(shè)市場(chǎng)與開放經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)分割開來，使得問題盡量簡(jiǎn)單化，并且只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛。

第二節(jié)   PPP污水處理項(xiàng)目退出方式

政府和社會(huì)資本合作簡(jiǎn)稱(PPP)，是公共部門部分與民營(yíng)企業(yè)合作的模式，典型結(jié)構(gòu)是地方部門或地方通過采購(gòu)形式與中標(biāo)單位組成特殊目的的公司簽訂合同，由特殊目的的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，最后退出合作項(xiàng)目。

在PPP污水處理項(xiàng)目中，由投資方籌資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)污水處理廠，達(dá)到協(xié)議規(guī)定運(yùn)營(yíng)期限后，投資方退出污水處理項(xiàng)目。

其退出的流程和方式主要是：

1.移交準(zhǔn)備階段：社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)對(duì)移交資產(chǎn)進(jìn)行維修和檢測(cè)，確保其運(yùn)行性能正常。

2.性能測(cè)試階段

資產(chǎn)交割階段：社會(huì)資本應(yīng)將滿足性能測(cè)試要求的項(xiàng)目資產(chǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)法律文件，連同資產(chǎn)清單移交項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)或者其他指定機(jī)構(gòu)，辦理相關(guān)移交手續(xù)，配合做好運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)過渡的相關(guān)工作。

同時(shí)，在污水處理項(xiàng)目中，項(xiàng)目的退出需要政府與投資方相互配合和努力。因此，政府方主要配合做到：

1.移交準(zhǔn)備階段：協(xié)助組建項(xiàng)目移交工作組，確認(rèn)移交情形和補(bǔ)償方式，制定資產(chǎn)評(píng)估和性能測(cè)試方案。工作組應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。

2.性能測(cè)試階段：監(jiān)督項(xiàng)目移交工作組進(jìn)行性能測(cè)試，對(duì)結(jié)果不達(dá)標(biāo)的應(yīng)當(dāng)要求進(jìn)行恢復(fù)性修理、更新重置或提取移交維修保函。

3.資產(chǎn)交割階段：配合社會(huì)資本方完成交接過渡工作。


（轉(zhuǎn)自中國(guó)融投網(wǎng)，原標(biāo)題《PPP污水處理項(xiàng)目中的融資成本與退出方式分析》，PPP資訊整理）