17H業(yè)績(jī)預(yù)增10%-30%,污泥板塊持續(xù)發(fā)力。

    公司2017年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5263.23萬(wàn)元~6220.18萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10%-30%,符合預(yù)期。同時(shí),預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為1300萬(wàn)元(上年同期非經(jīng)常性損益為336.08萬(wàn)元),扣非凈利潤(rùn)同比增速為-11%~11%。公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),主要原因是:

    公司污泥耦合發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),工業(yè)水處理和煙氣治理業(yè)務(wù)保持平穩(wěn);同時(shí),公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和科技服務(wù)平臺(tái)獲得可觀收益。我們認(rèn)為,污泥板塊有望持續(xù)發(fā)力,17年全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持當(dāng)前增速平穩(wěn)增長(zhǎng)。

    污泥耦合發(fā)電具備競(jìng)爭(zhēng)力,厚積薄發(fā)落地加速。

    公司在污泥耦合發(fā)電領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢(shì),同時(shí)借助“生物質(zhì)耦合發(fā)電”新商業(yè)模式的先發(fā)優(yōu)勢(shì),積極拓展市場(chǎng),快速?gòu)?fù)制布點(diǎn),公司推廣的“污泥+電廠耦合干化焚燒處置”模式因其電廠客戶資源而具備低成本、易外延的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),將支撐公司在固廢板塊的拿單能力。公司2017年一季度固廢處理新承接訂單額為2.63億元,在手訂單為21.81億元,我們認(rèn)為,2017年上半年新簽訂單和在手訂單將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    煙氣治理保持平穩(wěn),未來(lái)關(guān)注非電拓展。

    公司煙氣治理業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),在熱電、非電領(lǐng)域雙管齊下,從2017年一季報(bào)的披露情況來(lái)看,公司在煤化工、焦化焦?fàn)t等非電領(lǐng)域承接訂單完成情況良好,并且不斷開拓采用低溫脫硝等領(lǐng)先技術(shù)的標(biāo)桿性訂單。我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)超低排放仍有市場(chǎng)空間,后續(xù)非電煙氣治理市場(chǎng)有望提供增量空間,公司的煙氣業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。

    PPP項(xiàng)目已有斬獲,提供增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

    公司在2016年新拓展了六個(gè)總投資2.2億元固廢處置PPP項(xiàng)目,17年上半年中標(biāo)2.6億元徐州市污泥耦合發(fā)電PPP項(xiàng)目,公司采用PPP模式在污泥處置領(lǐng)域再下一城。PPP拿單能力符合預(yù)期,未來(lái)隨著公司污泥PPP項(xiàng)目的陸續(xù)實(shí)施,為公司業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

    看好污泥持續(xù)發(fā)力與非電拓展,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    考慮到公司所處水務(wù)板塊增速偏低,我們略微下調(diào)17-19年歸母凈利潤(rùn)至1.19(前次1.25),1.34(前次1.46),1.62(前次1.65)億元,2017~2019年EPS為0.24/0.26/0.32元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E為42/37/31倍。參考水務(wù)板塊可比公司40x的平均PE,公司在水務(wù)、煙氣、污泥等細(xì)分領(lǐng)域布局合理,業(yè)務(wù)前景向好,享有一定的估值溢價(jià),給予公司2017年50-52倍PE,小幅下調(diào)17年目標(biāo)價(jià)至12.0-12.5元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:新訂單量不及預(yù)期,項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。