投資要點
事項:
2016年10月24日,中金環(huán)境公布2016年三季報,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.56億元,實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億元,同比分別增長51.7%、108%。同時,公司公布股權(quán)激勵計劃,擬對733名員工授予3881.11萬股期權(quán),分三次考核,同比2015年業(yè)績增長分別為70%、125%、170%,期權(quán)行權(quán)價格為27.84元。
平安觀點:
環(huán)保板塊高速增長,對賭業(yè)績完成難度不大:
前三季度中咨華宇實現(xiàn)凈利潤0.76億元,全年并表利潤約為6000萬元左右,同比增長30%左右�；敬_定完成對賭業(yè)績。
金山環(huán)保實現(xiàn)凈利潤1.08億元,完成全年1.9億凈利潤承諾應(yīng)無問題,同比增長約60%。泵業(yè)穩(wěn)定增長,環(huán)保下游空間巨大:
污泥行業(yè)作為“十二五”期間被忽視較多的行業(yè)有望迎來補償性增長,整個“十三五”期間污泥處理市場投資需求超過500億,是環(huán)保細(xì)分行業(yè)中欣欣向榮的朝陽行業(yè)之一。
環(huán)評業(yè)務(wù)費用約占我國固定資產(chǎn)投資的0.01%左右,目前每年市場規(guī)模約為200-300億元。截至2015年,我國約有50%的環(huán)評機構(gòu)擁有政府背景,其收入占行業(yè)總量的70%。隨著紅頂中介脫鉤,70%的環(huán)評市場空間將向市場放開,民營企業(yè)迎來巨大的發(fā)展契機。
泵產(chǎn)品廣泛用于工業(yè)、居民生活等各個領(lǐng)域,與我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系密切。自2012年以來,隨著我國宏觀經(jīng)濟增速放緩,泵及真空設(shè)備銷售增速迅速下滑,預(yù)計目前每年市場增速為10%左右。上下齊心,協(xié)力打造環(huán)保綜合服務(wù)運營平臺:自并購中咨華宇與金山環(huán)保
以來,公司痛下決心加快轉(zhuǎn)型,致力于構(gòu)建以環(huán)評為基礎(chǔ)的環(huán)境醫(yī)院大平臺。經(jīng)過一年的努力,公司通過大股東增持、更換高管、發(fā)布股權(quán)激勵計劃、設(shè)立并購基金等方式,上下齊心,打造環(huán)保綜合服務(wù)運營平臺。
盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2016-2018年實現(xiàn)營業(yè)收入28.87、36.84、45.45億元,同比增長48.2%、27.6%、23.4%,實現(xiàn)歸母凈利潤4.85、6.83、8.77億元,同比增長70.9%、40.9%、28.3%,EPS分別為0.73、1.02、1.31億元。對比行業(yè)內(nèi)主要公司,中金環(huán)境未來三年增速確定性強、財務(wù)狀況良好,有持續(xù)外延并購預(yù)期,值得給予估值溢價。我們綜合給予公司2017年35倍估值,目標(biāo)價35.7元,首次覆蓋給予“推薦”評級。
