本報(bào)記者 楊志錦 北京報(bào)道

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，中國(guó)政府正在尋找新的“投資抓手”。

　　住建部網(wǎng)站消息，6月17日住建部召開(kāi)推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)電視電話(huà)會(huì)議，部長(zhǎng)陳政高出席會(huì)議并部署相關(guān)工作，確保完成年初確定的2000公里地下綜合管廊建設(shè)任務(wù)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解到，目前地下綜合管廊的投融資主體主要為地方政府融資平臺(tái)，項(xiàng)目資金渠道包括貸款、企業(yè)債、信托甚至融資租賃等多種方式。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，共有7只地下綜合管廊建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，融資總額為87.70億，在各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債中發(fā)行規(guī)模并不大。主要原因在于地下綜合管廊項(xiàng)目收益難以測(cè)算。同樣，由于收益難以衡量，目前社會(huì)資本參與地下綜合管廊PPP項(xiàng)目的案例并不多，地下綜合管廊PPP模式尚待破題。

　　項(xiàng)目單位大多為地方融資平臺(tái)

　　與其他大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)似，投資主體在綜合管廊建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中也面臨著項(xiàng)目投資建設(shè)資金壓力大的難題。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的某券商投行部門(mén)《地下綜合管廊建設(shè)可行性報(bào)告》的意見(jiàn)書(shū)顯示，貴州一區(qū)縣管廊長(zhǎng)度設(shè)計(jì)為22公里，項(xiàng)目總投資20億，折合造價(jià)每公里9000萬(wàn)元左右。按此測(cè)算，今年2000公里以上的地下綜合管廊建設(shè)需要的投資額為1800億左右。

　　前述報(bào)告還顯示，項(xiàng)目資金來(lái)源上，33%來(lái)源于項(xiàng)目資本金，其余通過(guò)銀行貸款、債券等方式籌措。

　　北京一位券商投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“項(xiàng)目資本金由城投公司負(fù)責(zé)籌措，可能來(lái)自財(cái)政，也有可能來(lái)自城投公司自有資金，其余資金則由城投企業(yè)在金融市場(chǎng)籌措。”

　　安徽省一區(qū)縣融資平臺(tái)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，當(dāng)?shù)鼐C合管廊業(yè)務(wù)主要由城投公司負(fù)責(zé)，包括投融資、建設(shè)、施工、運(yùn)營(yíng)等具體業(yè)務(wù)。融資方式既有傳統(tǒng)的貸款及城投債，也有融資租賃、信托等新興的方式。

　　一位央企租賃子公司人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，其主要通過(guò)售后回租方式向融資平臺(tái)地下綜合管廊項(xiàng)目提供資金，省級(jí)平臺(tái)成本在6%左右，地市級(jí)平臺(tái)成本在7%左右。

　　“區(qū)縣級(jí)平臺(tái)我們只做百?gòu)?qiáng)縣的項(xiàng)目，主要是融資租賃資金用途、項(xiàng)目資本金受限較小，交易結(jié)構(gòu)靈活。”前述央企租賃子公司人士表示，“實(shí)際上我們提供融資，主要看融資平臺(tái)的資質(zhì)，而非項(xiàng)目。”

　　地下綜合管廊專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行并不活躍

　　國(guó)家發(fā)改委則于去年4月創(chuàng)設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債指引，放松相應(yīng)主體發(fā)債資質(zhì)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前報(bào)道，在發(fā)改委專(zhuān)項(xiàng)債指引印發(fā)一年之后（至2016年4月），已發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債達(dá)25只，覆蓋4個(gè)方向。其中，停車(chē)場(chǎng)建設(shè)方向的項(xiàng)目13只，占比超過(guò)一半。

　　另外，雙創(chuàng)孵化方向6只，地下綜合管廊方向6只（其中一只同時(shí)涵蓋地下綜合管廊和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方向），養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方向3只。在今年4月至6月21日的區(qū)間內(nèi)，僅有1只地下綜合管廊專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行。顯然，地下綜合管廊的發(fā)行數(shù)量并不特別突出。

　　前述券商投行部人士解釋稱(chēng)，專(zhuān)項(xiàng)債中地下停車(chē)場(chǎng)項(xiàng)目做得多，主要是項(xiàng)目收益明顯，項(xiàng)目容易包裝；地下綜合管廊雖然可以對(duì)入廊管線(xiàn)企業(yè)收取費(fèi)用，但是實(shí)務(wù)操作很困難，也就很難做項(xiàng)目收益論證，報(bào)的項(xiàng)目比較少。

　　“雖然地下綜合管廊項(xiàng)目有收費(fèi)的政府文件支持，但大多屬于"講故事"類(lèi)型。如果嚴(yán)格審核，報(bào)的項(xiàng)目很難通過(guò)。”他說(shuō)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月21日共有7只地下綜合管廊專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，共計(jì)融資87.70億。發(fā)行主體為當(dāng)?shù)厝谫Y平臺(tái)，其中市級(jí)平臺(tái)3家，縣級(jí)平臺(tái)4家。

　　幾家融資平臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)債資金已占到項(xiàng)目總投資的大部分資金。如安徽金債縣項(xiàng)目總投資為 15.99萬(wàn)元，募集的11 億元專(zhuān)項(xiàng)債資金占項(xiàng)目總投資的比例為 68.79%。

　　“地下綜合管廊的需求很明顯，但是建造、運(yùn)營(yíng)企業(yè)議價(jià)能力弱，現(xiàn)在管廊項(xiàng)目很難形成收益。”前述券商投行人士建議稱(chēng)，“應(yīng)該由地方政府發(fā)行企業(yè)債解決，而非通過(guò)城投公司發(fā)行企業(yè)債的方式解決。”

　　PPP項(xiàng)目較少

　　在17日推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)電視電話(huà)會(huì)議上，住建部部長(zhǎng)陳政高表示，（要）大力推廣PPP模式，推進(jìn)體制、管理、融資渠道創(chuàng)新。

　　長(zhǎng)期從事PPP業(yè)務(wù)的大岳咨詢(xún)總經(jīng)理金永祥向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，由于民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入地下綜合管廊項(xiàng)目存在幾個(gè)難題，現(xiàn)存的地下綜合管廊PPP項(xiàng)目比較少。

　　具體而言，社會(huì)資本所面臨的問(wèn)題分別是項(xiàng)目收益不高、實(shí)現(xiàn)收益的周期較長(zhǎng)、投資金額巨大。“民營(yíng)企業(yè)與地下綜合管廊PPP項(xiàng)目對(duì)接的點(diǎn)比較少，但如果項(xiàng)目設(shè)計(jì)合理也能成為好項(xiàng)目。”金永祥表示。

　　一位曾參與地下綜合管廊項(xiàng)目招投標(biāo)的浙江民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)城市地下綜合管廊建設(shè)剛剛起步，運(yùn)作體制和管理機(jī)制仍處于探索階段，項(xiàng)目本身的收益還很難覆蓋成本，還需要政府的財(cái)政補(bǔ)助。

　　目前來(lái)看，一些地方已在推行地下綜合管廊PPP試點(diǎn)，如吉林省四平市地下綜合管廊項(xiàng)目。該項(xiàng)目公司由當(dāng)?shù)仄脚_(tái)公司和社會(huì)資本方共同出資建立，收益結(jié)構(gòu)為“使用者付費(fèi)+可行性缺口補(bǔ)貼”。

　　“社會(huì)資本對(duì)參與城市地下管廊建設(shè)熱情非常高，需要的是地方性的制度設(shè)計(jì)和實(shí)施細(xì)則，同時(shí)理順各方利益機(jī)制。”金永祥表示，“入廊管線(xiàn)單位應(yīng)向地下綜合管廊建設(shè)運(yùn)營(yíng)單位交納入廊費(fèi)和日常維護(hù)費(fèi)，否則將會(huì)影響PPP地下綜合管廊項(xiàng)目的建設(shè)。”

　　也有業(yè)內(nèi)人士建議，考慮到國(guó)內(nèi)地下綜合管廊實(shí)際運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)較少，未來(lái)入廊管線(xiàn)單位收費(fèi)情況并不明確，也可以考慮采取政府付費(fèi)方式向項(xiàng)目公司購(gòu)買(mǎi)地下綜合管廊服務(wù)，保證項(xiàng)目公司合理收益，提高社會(huì)資本參與的積極性。

　　作者：楊志錦