研報(bào)世紀(jì)證券  2014-05-20

    2013年環(huán)保行業(yè)點(diǎn)評(píng):1、市場需求釋放帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。以我們覆蓋的主營業(yè)務(wù)為環(huán)保及公用事業(yè)類的49只可比公司為樣本,2013年收入為743.34億元,同比增長10.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為108.83億元,同比增長12.61%。如果剔除公用事業(yè),單純環(huán)保行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)收入與利潤大幅增長的良好態(tài)勢。2013年我們覆蓋的環(huán)保類公司收入為252.9億元,同比增長18.67%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為34.37億元,同比增長38.17%。2、工業(yè)煙氣污染治理迎來高峰期。2013年是空氣治理的大年,隨著政策和治理措施的落實(shí),以工業(yè)除塵、火電、鋼鐵等行業(yè)煙氣脫硫脫硝為主的環(huán)保項(xiàng)目集中建設(shè),給從事大氣治理的公司帶來高速增長機(jī)遇。從2013年環(huán)保類公司凈利潤增速排名情況來看,主要空氣治理類公司業(yè)績?cè)龇�超過50%。3、行業(yè)高增長難以維持。由于環(huán)保設(shè)施的集中建成投入運(yùn)營,以工業(yè)除塵、火電脫硫脫硝、城市污水處理為主戰(zhàn)場的環(huán)保行業(yè)未來增長空間明顯受限,行業(yè)天花板似乎越來越近。以我們統(tǒng)計(jì)的環(huán)保類上市公司情況看,2013年收入增速比2012年下降5.43個(gè)百分點(diǎn),凈利潤增速比2012年下降9.2個(gè)百分點(diǎn),兩者增速均出現(xiàn)一定幅度回落,也在印證了這樣的行業(yè)預(yù)期。4、環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐加快。在行業(yè)需求急劇釋放的階段,企業(yè)的精力集中在搶占市場份額,技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的自主性意愿不強(qiáng)。
    但隨著行業(yè)連續(xù)幾年的快速發(fā)展之后,傳統(tǒng)市場正在趨于飽和,公司轉(zhuǎn)型的緊迫性更加明顯。2013年以來上市環(huán)保企業(yè)并購涉及金額超過50億元,近一半的公司涉及拓展業(yè)務(wù)的資產(chǎn)重組。
    行業(yè)投資要點(diǎn):在傳統(tǒng)設(shè)備建造需求日益飽和的情況下,整個(gè)行業(yè)面臨新的轉(zhuǎn)型,我們認(rèn)為未來環(huán)保企業(yè)的發(fā)展將出現(xiàn)以下幾種分化:技術(shù)儲(chǔ)備把握新的市場需求(油品升級(jí)、汽車尾氣處理、土壤修復(fù)等)、向公用事業(yè)轉(zhuǎn)型(環(huán)保設(shè)施特許運(yùn)營等)、向綜合型環(huán)保集團(tuán)轉(zhuǎn)型(空氣治理、水處理、土壤修復(fù)等大環(huán)保業(yè)務(wù))。
    投資策略:鑒于國內(nèi)環(huán)境治理市場巨大,整體上看好行業(yè)未來發(fā)展,維持年初“強(qiáng)于大勢”的投資評(píng)級(jí)。以2014年業(yè)績?cè)鲩L為依據(jù),我們認(rèn)為下半年可依次關(guān)注空氣治理、污水處理等。個(gè)股方面,側(cè)重選擇近兩年業(yè)務(wù)拓展和整合效果明顯的公司、土壤修復(fù)等方面有技術(shù)儲(chǔ)備的公司以及基于清潔能源替代的燃?xì)忸惞�司�?br />