地方政府將簽"環(huán)保軍令狀" 企業(yè)空間驟開(kāi)闊(附股)
三維絲：廢氣綜合凈化逐步成型 增持評(píng)級(jí)
中信證券 王海旭 吳非 馬青芳
事項(xiàng)：
公司公告現(xiàn)金及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書，擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買劉明輝等9名交易對(duì)方持有的北京洛卡90%股權(quán)并配套募集資金，交易標(biāo)的價(jià)格為17,550萬(wàn)元，其中15,795萬(wàn)元對(duì)價(jià)由公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份支付，配套募集資金總額不超過(guò)5,800萬(wàn)元。
評(píng)論：
收購(gòu)進(jìn)軍脫硝領(lǐng)域公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)北京洛卡90%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金。其中，向劉明輝等9名交易對(duì)方發(fā)行股份約1,256萬(wàn)股，價(jià)格為12.58元服；此外，擬向不超過(guò)10名特定投資者發(fā)行股票募集不超過(guò)5,800萬(wàn)元用于支付收購(gòu)北京洛卡現(xiàn)金對(duì)價(jià)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，價(jià)格不低于11.33元/股，擬募集配套資金總額不超過(guò)總交易額的25%。此次收購(gòu)交易完成后，公司將借此進(jìn)入工業(yè)煙氣脫硝領(lǐng)域，并有望在下游火電等領(lǐng)域形成良好的協(xié)同效應(yīng)，向工業(yè)廢氣凈化綜合服務(wù)商的目標(biāo)進(jìn)一步。北京洛卡評(píng)估價(jià)為19,500萬(wàn)元(90%股權(quán)對(duì)應(yīng)收購(gòu)價(jià)格為17,550萬(wàn)元），承諾2013~2015年凈利潤(rùn)分別為1,830/2,295/2,875萬(wàn)元，收購(gòu)出資對(duì)應(yīng)P/E分別為11/8/7倍，價(jià)格較為合理。
火電脫硝新建投資需求或達(dá)550億元2011年9月公布的新版《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定了更為嚴(yán)格的排放濃度要求，并針對(duì)重點(diǎn)地區(qū)增設(shè)特別排放限值。2013年2月，環(huán)保部公告將對(duì)在重點(diǎn)控制區(qū)47個(gè)地級(jí)及以上城市的火電等六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。在以PM2.5為代表的大氣污染治理壓力持續(xù)深化背景下，火電污染物排放標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)要求、從嚴(yán)執(zhí)法將是必然趨勢(shì)，火電脫硫、脫硝、除塵新建及改造市場(chǎng)需求有望在未來(lái)幾年集中釋放。就脫硝而言，截至2012年底全國(guó)投運(yùn)脫硝機(jī)組總?cè)萘考s2.3億千瓦。綜合考慮現(xiàn)有30萬(wàn)千瓦以上未脫硝裝機(jī)以及未來(lái)年均新增0.4億千瓦燃煤機(jī)組，并假設(shè)新建造價(jià)為100元/千瓦，估算得到2013~2017年新建火電脫硝設(shè)施投資需求為550億元，2013~2015年或?qū)⑹琼?xiàng)目建設(shè)高峰期。
工業(yè)鍋爐、窯爐脫硝需求逐步釋放截至2011年底，我國(guó)工業(yè)燃煤鍋爐總數(shù)已達(dá)到50萬(wàn)臺(tái)，工業(yè)窯爐則主要分布在水泥、冶金、建材等行業(yè)。展望未來(lái)，根據(jù)國(guó)務(wù)院十條措施要求，將全面整治小鍋爐，加快重點(diǎn)行業(yè)脫硫脫硝除塵改造。即便不考慮新增，以現(xiàn)有50~60萬(wàn)臺(tái)工業(yè)鍋爐、窯爐為基礎(chǔ)，將部分10蒸噸以下直接淘汰，保守估計(jì)也將有12萬(wàn)臺(tái)工業(yè)鍋爐、窯爐需要進(jìn)行脫硝改造，若每臺(tái)按照120萬(wàn)元的改造費(fèi)用，理論測(cè)算對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間也有望達(dá)到1,440億元。
尿素法脫硝占比有望不斷提升目前控制工業(yè)煙氣NOx技術(shù)主要分為前端控制和末端治理兩類：前端主要為低氮燃燒，即在燃燒過(guò)程中控制NOx的產(chǎn)生，主要包括低氮燃燒器、空氣分級(jí)燃燒技術(shù)、燃料分級(jí)燃燒技術(shù)等；末端治理主要是煙氣脫硝技術(shù)，具體包括SCR、SNCR及SCR/SNCR混合法等。
目前，考慮到較為嚴(yán)格的NOx排放標(biāo)準(zhǔn)，SCR是我國(guó)脫硝設(shè)施采用的主流技術(shù)路線，約占全部脫硝設(shè)施數(shù)量的80%，典型的SCR系統(tǒng)包括還原劑系統(tǒng)、催化反應(yīng)系統(tǒng)、公用系統(tǒng)和輔助系統(tǒng)等多個(gè)環(huán)節(jié)。就還原劑而言，氨水法采用濃度為20%~25%的氨水溶液作為原料，運(yùn)行費(fèi)用較高，目前很少使用；液氨法具有投資少、運(yùn)行費(fèi)用較低等優(yōu)點(diǎn)，是目前國(guó)內(nèi)主要采用的還原劑（占比約90%)，但液氨具有毒性且屬于危險(xiǎn)品，對(duì)場(chǎng)地也有較高要求（用地面積緊張的電廠運(yùn)用液氨法有一定的瓶頸尿素?zé)峤夥ㄊ峭ㄟ^(guò)在高溫下快速分解尿素水溶液來(lái)制備氨氣，相比液氨而言具有安全性高、儲(chǔ)運(yùn)方便、市場(chǎng)供應(yīng)充足等優(yōu)勢(shì)，但初始投資及運(yùn)行成本（尿素用量較大且需要熱源加熱）要高出約20%左右。
從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其火電廠使用尿素作為煙氣脫硝還原劑始于20世紀(jì)90年代，截至2009年尿素占比已達(dá)到45%，而目前我國(guó)占比僅為10%左右。隨著尿素?zé)峤饧夹g(shù)不斷成熟，運(yùn)行更加穩(wěn)定，投資和運(yùn)行成本有望逐漸下降。與此同時(shí)，電廠對(duì)于還原劑系統(tǒng)逐漸重視，對(duì)環(huán)保設(shè)施安全性要求越來(lái)越高，更多的電廠或?qū)A向于選用安全的尿素作為脫硝還原劑的制備。在不考慮增量機(jī)組情況下，若假定未來(lái)10年尿素?zé)峤釹CR占比逐步提升至40%，則對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵設(shè)備市場(chǎng)需求將達(dá)到36.25億元。
科林環(huán)保調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):受益大氣污染治理,火電除塵改造空間大
研究機(jī)構(gòu)：民生證券 日期：2013-10-15
國(guó)內(nèi)最大的袋式除塵設(shè)備專業(yè)制造企業(yè)之一,受益大氣污染治理。公司是國(guó)內(nèi)最大的袋式除塵設(shè)備專業(yè)制造企業(yè)之一,專業(yè)從事袋式除塵器的設(shè)計(jì)及設(shè)備制造業(yè)務(wù),市場(chǎng)份額約為5%。根據(jù)國(guó)家"十二五"節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,十二五期間節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速15%以上,至2015年總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億;根據(jù)國(guó)家重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治"十二五"規(guī)劃,十二五重點(diǎn)工程新增顆粒物減排能力約148萬(wàn)噸/年,工業(yè)煙粉塵治理項(xiàng)目投資需求約470億元。公司在冶理PM2.5方面擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì),未來(lái)將充分受益于上述等大氣污染治理相關(guān)政策法規(guī)。
公司產(chǎn)能達(dá)到105萬(wàn)平方米,利用率較低,增長(zhǎng)空間大。公司原有過(guò)濾面積產(chǎn)能為65萬(wàn)平方米,募投項(xiàng)目40萬(wàn)平方米產(chǎn)能于2012年12月投產(chǎn),目前公司總產(chǎn)能達(dá)到105萬(wàn)平方米。我們測(cè)算由于募投項(xiàng)目投產(chǎn)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑,公司目前產(chǎn)能利用率在50%左右。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖、國(guó)家加強(qiáng)大氣污染治理的背景下,公司有望走出低谷,迎來(lái)產(chǎn)能利用的不斷提升。公司市場(chǎng)份額按5%測(cè)算,根據(jù)重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治"十二五"規(guī)劃,僅重點(diǎn)工程這一塊,公司年銷量增加7.5萬(wàn)平方米,十二五銷售額有望增加23.5億元,是公司2010年銷售額的7.3倍,公司增長(zhǎng)空間巨大。
冶金行業(yè)低迷,受益于淘汰落后產(chǎn)能。近年公司傳統(tǒng)的銷售領(lǐng)域冶金行業(yè)持續(xù)低迷,隨著大氣污染治理日趨嚴(yán)格,市場(chǎng)需求擴(kuò)大,但是毛利率下降趨勢(shì)明顯。冶金行業(yè)除塵基本全部為袋式除塵,隨著鋼鐵等冶金行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的深入、公司必將受益于產(chǎn)能置換帶來(lái)的對(duì)袋式除塵的需求。
火電行業(yè)除塵器銷售有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。目前公司為上海外高橋電廠30萬(wàn)機(jī)組制造的袋式除塵器已得到成功應(yīng)用,公司在火電除塵領(lǐng)域獲得突破,未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。2013年公司火電行業(yè)除塵器銷售占比繼續(xù)提升,預(yù)計(jì)全年銷售占除塵器銷售額的30%以上。預(yù)計(jì)十二五期間電廠袋式除塵市場(chǎng)規(guī)模在400億元以上,隨著國(guó)家新的煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)以及除塵電價(jià)補(bǔ)貼的出臺(tái),必將帶動(dòng)火電企業(yè)新建及改造除塵項(xiàng)目的積極性,公司火電行業(yè)除塵器銷售進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
布局節(jié)能設(shè)備,期待環(huán)保產(chǎn)業(yè)縱橫向發(fā)展取得突破。公司從2012年開(kāi)始布局冶金行業(yè)節(jié)能設(shè)備的銷售,有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái)公司節(jié)能設(shè)備銷售將逐步向電力等其他領(lǐng)域擴(kuò)展。公司致力于環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的多元發(fā)展,公司將加大脫硫、脫氮、二噁英處理、催化劑再生等新型技術(shù)的研發(fā),在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行兼并收購(gòu)以實(shí)現(xiàn)公司的外延式擴(kuò)張。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司除塵設(shè)備銷售不及預(yù)期
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
預(yù)計(jì)公司13~15年每股收益為0.09元、0.28元、0.28元;對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E為257倍、110倍、79倍。公司在火電除塵領(lǐng)域空間巨大,給予"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。
公用事業(yè)行業(yè)：三季報(bào)披露即將展開(kāi) 關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭
三季度環(huán)保行業(yè)整體上漲9.66%，漲幅與大盤基本一致。節(jié)前，環(huán)保部正式啟動(dòng)《清潔空氣研究計(jì)劃》，加上國(guó)慶長(zhǎng)假期間華北地區(qū)霧霾嚴(yán)重，使得大氣污染問(wèn)題再次受到關(guān)注，建議繼續(xù)關(guān)注大氣 治理板塊。此外，隨著三季報(bào)即將陸續(xù)披露，行業(yè)內(nèi)的業(yè)績(jī)分化值得重點(diǎn)關(guān)注。
隨著后續(xù)環(huán)保政策落地及投資落實(shí)，我們依然看好環(huán)保行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景。四季度迎來(lái)板塊的估值切換時(shí)點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭將具備較好投資機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，建議重點(diǎn)關(guān)注中電遠(yuǎn)達(dá)、龍凈環(huán)保、國(guó)電清新、碧水源、桑德環(huán)境等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的行業(yè)龍頭。
8月11日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），全面闡述產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想以及具體措施，《意見(jiàn)》出臺(tái)對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和確保2020年全面建成小康社會(huì)具有十分重要的意義。對(duì)此，我們具體點(diǎn)評(píng)如下：
評(píng)論：
政府引導(dǎo)，模式創(chuàng)新，環(huán)保作為支柱產(chǎn)業(yè)興起明確加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)思想�！兑庖�(jiàn)》提出，“以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以工程為依托，強(qiáng)化政府引導(dǎo)，完善政策機(jī)制，培育規(guī)范市場(chǎng)”；而在強(qiáng)化約束激勵(lì)方面，《意見(jiàn)》重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“健全法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)”、“強(qiáng)化目標(biāo)責(zé)任”。我們認(rèn)為，這體現(xiàn)出政府在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中充分尊重市場(chǎng)、重視市場(chǎng)的新思路，政府主要職責(zé)將歸位于引導(dǎo)、規(guī)范，而不是直接干預(yù)，要通過(guò)完善環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、提高污染物排放要求、加強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)化節(jié)能減排目標(biāo)考核（納入政府績(jī)效管理）、顯著提高違法違規(guī)成本等措施有效刺激環(huán)保需求側(cè)，同時(shí)政府購(gòu)買環(huán)境服務(wù)，使企業(yè)真正成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主體。
進(jìn)一步創(chuàng)新市場(chǎng)化環(huán)境服務(wù)業(yè)態(tài)�！兑庖�(jiàn)》鼓勵(lì)“用能單位廣泛采用“節(jié)能醫(yī)生”診斷、合同能源管理、能源管理師制度等節(jié)能服務(wù)新機(jī)制改善能源管理，城鎮(zhèn)污水、垃圾處理和脫硫、脫硝設(shè)施運(yùn)營(yíng)基本實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、市場(chǎng)化、社會(huì)化”。由此可見(jiàn)，政府／企業(yè)采購(gòu)專業(yè)環(huán)境服務(wù)將成為未來(lái)重要的業(yè)態(tài)模式，以EMC/BOT為代表的市場(chǎng)化運(yùn)作方式必將得到大范圍推廣。資金投入為前提條件，技術(shù)以設(shè)備為載體，都將為最終的設(shè)施運(yùn)營(yíng)效果以及環(huán)境質(zhì)量改善服務(wù)，這也是購(gòu)買環(huán)境服務(wù)的本質(zhì)所在（由采購(gòu)工程轉(zhuǎn)向購(gòu)買服務(wù)），同時(shí)也將為具備技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展機(jī)遇，有利于環(huán)保行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。
節(jié)能環(huán)保有望發(fā)展成為新的支柱產(chǎn)業(yè)�！兑庖�(jiàn)》規(guī)劃：“產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億元”。在政府引導(dǎo)、市場(chǎng)導(dǎo)向、措施完善、模式創(chuàng)新等因素共同推動(dòng)下，預(yù)計(jì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)需求將被有效激發(fā)。按照上述目標(biāo)估算，2015年我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占GDP 比重有望達(dá)到7%左右，從而成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。
(來(lái)源：中國(guó)財(cái)經(jīng))
著“環(huán)保”、“綠色”逐漸成為全球焦點(diǎn)問(wèn)題，“綠色發(fā)展”也開(kāi)始成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向，與之相關(guān)的資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也逐漸為基金行業(yè)重視。如何抓住這一機(jī)遇，安全有效地投資“綠色公司”，在4月9日興業(yè)全球基金主辦的“‘十二五’規(guī)劃下的綠色產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇”主題論壇上，這一命題成為爭(zhēng)論的一個(gè)熱點(diǎn)。
在興業(yè)全球基金舉辦的“‘十二五’規(guī)劃下的綠色產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇”論壇上，與會(huì)嘉賓一致認(rèn)為，綠色環(huán)保是“十二五”規(guī)劃提出重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，資本市場(chǎng)充滿綠色機(jī)遇。
“甚至有人將綠色浪潮和前三次技術(shù)革命相提并論。”興業(yè)全球基金副總經(jīng)理?xiàng)钚l(wèi)東介紹，有數(shù)據(jù)稱，2007年全球投向綠色行業(yè)的新增資金多達(dá)1500億美元，而據(jù)國(guó)際能源署估計(jì)，到2030年，為應(yīng)對(duì)全球電力需求的增長(zhǎng)，需要投資16萬(wàn)億美元，這意味著每年增長(zhǎng)6000億美元。
楊衛(wèi)東認(rèn)為，三方面的因素將促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，一是以石油和煤炭為代表的特定能源的成本不斷提高，而與此同時(shí)以太陽(yáng)能、風(fēng)能所代表的新能源成本卻在逐步下降，世界對(duì)綠色能源的需求越發(fā)迫切;異常氣候和災(zāi)害變化所帶來(lái)的社會(huì)消費(fèi)成本的增加，也是推動(dòng)綠色浪潮的一個(gè)因素;此外，消費(fèi)者在選擇商品時(shí)越來(lái)越注重綠色的特性。
除了在全球范圍內(nèi)獲得重視外，綠色產(chǎn)業(yè)也成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向。“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的七大領(lǐng)域大部分都是綠色產(chǎn)業(yè)。”中國(guó)科技部、中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員趙剛表示，綠色產(chǎn)業(yè)正在逐步成為盈利產(chǎn)業(yè)、朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。
他預(yù)計(jì)，在“十二五”規(guī)劃期間，中央政府和地方政府對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的投資將達(dá)到幾十億規(guī)模，由此可能帶動(dòng)上百億甚至上千億的投資。并且綠色產(chǎn)業(yè)中諸如電動(dòng)汽車、生物能源和太陽(yáng)能電池等諸多領(lǐng)域?qū)@得國(guó)家的重點(diǎn)支持。
在政策的支持之下，各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也逐步完善。中信證券節(jié)能環(huán)保分析師王海旭指出，僅環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，除了目前關(guān)注比較多的包括水、大氣、固廢在內(nèi)的終端治理之外，更包括整個(gè)資源的回收利用、節(jié)能減排，甚至以后的生態(tài)修復(fù)。該產(chǎn)業(yè)鏈上游包含工程設(shè)備制造，下游包括相關(guān)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)，覆蓋廣泛。
在政策的強(qiáng)力支持下，許多綠色科技公司紛紛上市，這些上市公司獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，獲得了大量的超募資金。這些超募資金將使一些如環(huán)保這樣競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域內(nèi)，出現(xiàn)一定量的并購(gòu)，從而促使整個(gè)行業(yè)的集中，誕生更大的公司。而在并購(gòu)之外，資金的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也將促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
王海旭：挖掘節(jié)能環(huán)保投資機(jī)遇
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他在2011年中國(guó)證券業(yè)金牛分析師頒獎(jiǎng)典禮暨高峰論壇上說(shuō)，2011年是電力供求進(jìn)入“緊平衡”的開(kāi)始，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，煤價(jià)逐步接近周期頂部，這為行業(yè)盈利回升及電價(jià)機(jī)制理順創(chuàng)造出良好的外部條件。就短期而言，預(yù)計(jì)今年四季度電價(jià)再次上調(diào)的概率較大，板塊走勢(shì)也將在政策預(yù)期下延續(xù)活躍態(tài)勢(shì)。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不斷深入以及環(huán)境壓力日益凸顯的背景下，未來(lái)以節(jié)能環(huán)保為代表的新興產(chǎn)業(yè)必將得到國(guó)家政策的大力扶持。從縱向細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，建議關(guān)注脫硝等減排壓力較大的市場(chǎng)啟動(dòng)，中長(zhǎng)期再生水、土壤/地下水修復(fù)、電子廢棄物回收利用的資源循環(huán)再生領(lǐng)域前途廣闊。“從盈利模式來(lái)看，我們看好具備整體解決方案提供、服務(wù)產(chǎn)品化及持續(xù)現(xiàn)金流獲取能力的綜合環(huán)境服務(wù)商。”王海旭說(shuō)。（劉興龍）
作者：劉興龍
王海旭：迎接政策出臺(tái)，掘金優(yōu)勢(shì)企業(yè)
王海旭：大家下午好。很榮幸今天有這個(gè)機(jī)會(huì)在這里發(fā)言，與大家做一個(gè)交流。我們是在環(huán)保方面做一些研究，研究對(duì)象是二級(jí)市場(chǎng)的一些上市公司。在十二五開(kāi)局之年這樣大的背景之下，如何看待今年乃至未來(lái)整個(gè)五年環(huán)保領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，是我們一直以來(lái)所思考的問(wèn)題。我們的看法就像剛才說(shuō)的是迎接政策出臺(tái)，掘金優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
講三個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題，我們目前面臨怎樣的政策背景，在將來(lái)是怎樣一個(gè)政策出臺(tái)的趨勢(shì)，第二個(gè)問(wèn)題講一下目前我們所熟知的這樣水，大氣，固廢在十二五面臨怎樣的變化的方向，第三個(gè)問(wèn)題我們是看一下我們?cè)诂F(xiàn)階段公司的推薦。
第一方面，我們覺(jué)得其實(shí)環(huán)保產(chǎn)業(yè)涵蓋的領(lǐng)域是非常的廣泛的，它不光光包括我們目前所關(guān)注比較多的像在終端的治理這塊，包括水，大氣，固廢這幾，它更包括整個(gè)資源的回收利用，包括節(jié)能，包括減排，包括以后將來(lái)我們可能會(huì)看到生態(tài)修復(fù)這個(gè)領(lǐng)域，因此整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的非常廣。在產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成來(lái)看的話，我們認(rèn)為大體判斷是上游是看一個(gè)成長(zhǎng)性，包括工程設(shè)備類企業(yè)，下游我們更多看一個(gè)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)，它們是得到穩(wěn)定的回報(bào)。各個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，包括說(shuō)在污染治污設(shè)施這塊，生態(tài)環(huán)境這塊，在這張圖上可以看到每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有設(shè)備技術(shù)的提供商等等。
我們從十二五計(jì)劃中摘了一些重要的信息，有一些指標(biāo)對(duì)城市來(lái)講污水處理率還有生活垃圾在十二五期末將達(dá)到85%80%水平，減排指標(biāo)得到明確。十二五重金屬規(guī)劃是目前看到最早在環(huán)保領(lǐng)域的專項(xiàng)規(guī)劃，率先的獲批。前段時(shí)間溫總理召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議專門探討生活垃圾的問(wèn)題，意見(jiàn)我們估計(jì)近期就會(huì)出臺(tái)。這不光光談到我們熟知的生活垃圾填埋。相關(guān)的公司在這樣的背景下肯定會(huì)有受益。在這里我建議的公司有桑德，華光等。
先看一下水，水十一五也好，十二五也好，我們的判斷仍然會(huì)是我國(guó)整個(gè)環(huán)保領(lǐng)域最重要的一個(gè)方面，因?yàn)槲覈?guó)目前水污染也是最嚴(yán)重的一個(gè)領(lǐng)域，從產(chǎn)業(yè)鏈可以分自來(lái)水，和下游的無(wú)水處理以及污泥的處置。在十二五可能有幾個(gè)熱點(diǎn)，污泥的處置在十二五會(huì)成為一個(gè)新興的亮點(diǎn)，這個(gè)目前在產(chǎn)業(yè)界有相當(dāng)多的討論。新增的污水處理能力可能會(huì)在中西部地區(qū)。管網(wǎng)十一五我們建了污水處理廠，但是都沒(méi)有配套的管網(wǎng)設(shè)施，所以在十二五會(huì)有一個(gè)明確的方向，我們之前根據(jù)相關(guān)的信息預(yù)測(cè)，這個(gè)投資會(huì)是三千億。還有缺水這塊，像北京、天津這樣的城市，再生水的回用會(huì)成為一個(gè)明確的方向。
跟大家息息相關(guān)的可能水價(jià)作為每個(gè)人生活當(dāng)中有關(guān)的東西，我們預(yù)計(jì)到在未來(lái)的趨勢(shì)可能還會(huì)進(jìn)一步加劇，因?yàn)閯偛盘岬剿h(huán)境需求都會(huì)涉及到水價(jià)格的提升。
膜這塊在十一五得到了很好的儲(chǔ)備，在十二五期間我們判斷隨著污水，供水以及再生水使用標(biāo)準(zhǔn)的提高，會(huì)對(duì)膜技術(shù)在十二五產(chǎn)生一個(gè)比較大的推動(dòng)。對(duì)這個(gè)領(lǐng)域核心企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力我們判斷有三個(gè)方面，第一個(gè)方面是具有綜合技術(shù)實(shí)力，第二大量工程項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)積累，因?yàn)槲覀兯吹降默F(xiàn)在的萬(wàn)噸以上的項(xiàng)目的應(yīng)用不是簡(jiǎn)單的在實(shí)驗(yàn)室里做的，在工程擴(kuò)大的過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)有很多實(shí)踐的問(wèn)題，而且一定要靠之前的經(jīng)驗(yàn)積累，其實(shí)對(duì)很多工程設(shè)備企業(yè)來(lái)講，過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)是很重要的。再有就是跨地區(qū)的市場(chǎng)的滲透力。
第二個(gè)領(lǐng)域是污泥。污泥這塊之前10年底環(huán)保部發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)污泥處理設(shè)施，現(xiàn)在很多城市把污泥運(yùn)行成本納入污水處理費(fèi)中。在東部的沿海地區(qū)，當(dāng)然目前來(lái)講我們看到這些項(xiàng)目的話，技術(shù)路線不是非常的清晰，有做堆肥的，有做焚燒的，各個(gè)項(xiàng)目都有，目前來(lái)講還沒(méi)有運(yùn)行的非常非常成熟的項(xiàng)目，這塊也是有待我們后面進(jìn)一步的觀察。在土地緊張的地方毫無(wú)疑問(wèn)焚燒相對(duì)來(lái)講是比較好的選擇。具體的公司我們這邊也一起講了，首先是利稅源，第二個(gè)是興榮投資，這是在成都運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。
固廢的話我們覺(jué)得目前亮點(diǎn)是后發(fā)優(yōu)勢(shì)比較明顯的，因此說(shuō)在十二五它的增速會(huì)在整個(gè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域是最快的一個(gè)。未來(lái)值得期待的一個(gè)政策，包括剛才談到的生活垃圾處理政策，還有固廢的一個(gè)指標(biāo)有望納入到地方政府，特別是城市的建設(shè)的考核的體系當(dāng)中去，收費(fèi)的機(jī)制有望進(jìn)一步完善，現(xiàn)在越來(lái)越多城市開(kāi)始把垃圾處理費(fèi)捆綁到水費(fèi)中。用這樣一個(gè)模式是作為對(duì)將來(lái)垃圾處理這個(gè)費(fèi)用的補(bǔ)充。
固廢，像垃圾焚燒我們覺(jué)得這個(gè)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，這個(gè)話題在北京講有點(diǎn)敏感，大家在媒體上有都看得到。從去年來(lái)看的話，特別是對(duì)土地資源緊缺的地方來(lái)看的話，目前的確沒(méi)有特別好的替代方法，我們覺(jué)得這塊在十二五期間大力推進(jìn)的�，F(xiàn)在看到越來(lái)越多水泥企業(yè)開(kāi)始涉足生產(chǎn)垃圾處理，最典型的北京的金隅，包括安徽的銅陵也有這樣的生產(chǎn)線。桑德積累了大量的固廢的經(jīng)驗(yàn)。建議關(guān)注的公司包括上市的威爾里，華光在焚燒爐這塊。
最后一塊我們看看大氣。第一點(diǎn)是脫硫脫銷。我們判斷十二五期間這個(gè)嚴(yán)格程度比之前大家預(yù)期的要嚴(yán)格，也是出于節(jié)能減排的考慮。十一五期間是脫硫脫銷發(fā)展快的，也是比較混亂的五年。脫硫的特許經(jīng)營(yíng)在目前來(lái)講成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，九龍已經(jīng)做了這樣的嘗試。脫硫的特許經(jīng)營(yíng)其實(shí)拋開(kāi)脫硫來(lái)講，很多第三方的托管運(yùn)營(yíng)在十二五會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)檫@里涉及到獨(dú)立的問(wèn)題，涉及到你的設(shè)施能不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)的問(wèn)題，從業(yè)主來(lái)講，對(duì)他們來(lái)講也是一個(gè)環(huán)保責(zé)任的轉(zhuǎn)移，也使他們更加專注于自己的主頁(yè)。
還有就是環(huán)保車，十二五期間十二個(gè)指標(biāo)就是氮氧化物，機(jī)動(dòng)車尾氣排放是十二五的重點(diǎn)，在這塊我們已經(jīng)有比較典型的龍頭，那就是微服高科，它的看點(diǎn)，就是機(jī)械泵在十二五期間過(guò)渡的時(shí)候有問(wèn)題，微服高科這個(gè)不會(huì)有問(wèn)題，因此這個(gè)份額會(huì)提高50%。在尾氣處理方面和火電一樣，也是哪個(gè)技術(shù)的應(yīng)用，在這塊福利達(dá)都有過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力。綜上所述我們看大氣公司的推薦，首選的還是微服，建議的有前段上市的龍應(yīng)技術(shù)。
再回顧一下對(duì)整個(gè)行業(yè)的看法，我們還是給一個(gè)評(píng)級(jí)，據(jù)我們了解跟十二五規(guī)劃相關(guān)的有二十個(gè)，我們覺(jué)得在未來(lái)半年到一年之內(nèi)政策上是不缺的，剛才趙老師也提到節(jié)能環(huán)�？赡茉诤竺嬉矔�(huì)推出來(lái)。我們覺(jué)得前段時(shí)間環(huán)保整個(gè)板塊經(jīng)過(guò)一段調(diào)整和壓力，大家對(duì)這個(gè)板塊估值還是心有余悸，現(xiàn)在來(lái)看還是一個(gè)很好的建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，關(guān)注的主線有兩條，一條是剛才提到的政策的推動(dòng)，再有就是一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)的高增速，高成長(zhǎng)，因此對(duì)這樣的企業(yè)來(lái)講它的估值可能一段時(shí)間會(huì)維持在比較高的水平。公司推薦再做一個(gè)回顧，水就是利稅源，固廢是桑德，大氣是微服高科。我們用一句話概括，碧水源我們覺(jué)得就是一個(gè)高成長(zhǎng)的M2的領(lǐng)軍者。桑德看點(diǎn)還是在今年有一些項(xiàng)目會(huì)有突破。仲裁國(guó)際也是講一個(gè)成長(zhǎng)的過(guò)程，我們關(guān)注它的整個(gè)水泥窯，協(xié)同處理垃圾領(lǐng)域的進(jìn)一步的開(kāi)拓。微服我們重點(diǎn)看它在排放標(biāo)準(zhǔn)的推出。龍靜環(huán)保它在向海外戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移，包括脫硫脫銷這塊，因此說(shuō)它在海外的突破其實(shí)為將來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定一個(gè)很好的基礎(chǔ)。這是我們整個(gè)對(duì)環(huán)保領(lǐng)域的看法，謝謝大家。
