說起環(huán)保股我想現(xiàn)在大多數(shù)投資者都避之不及，自從東方園林暴雷之后，整個環(huán)保板塊基本上很難找到幸存者，這類環(huán)保股最重要的特點是現(xiàn)金流不好，不過興蓉環(huán)境可不是此環(huán)保，人家大部分都來自來水供應(yīng)，稱為公用事業(yè)股更符合。下面來看看其業(yè)務(wù)構(gòu)成

之所以研究興蓉環(huán)境，主要是因為在役情期間興蓉環(huán)境(000598)獲長江環(huán)保集團(tuán)及其一致行動人舉牌：

興蓉環(huán)境（000598）2月20日晚間公告，2月19日公司接到股東長江環(huán)保集團(tuán)及其一致行動人三峽資本通知：長江環(huán)保集團(tuán)2月19日通過深圳證券交易所集中競價方式增持公司無限售條件流通股173.39萬股，占公司總股本的0.06%。本次權(quán)益變動后，長江環(huán)保集團(tuán)及其一致行動人三峽資本累計持有公司無限售條件流通股1.49億股，占公司總股本的5%。

本次權(quán)益變動前，長江環(huán)保集團(tuán)通過深圳證券交易所集中競價方式持有公司無限售條件流通股2280.95萬股，占公司總股本的0.76%；三峽資本通過深圳證券交易所集中競價方式持有公司無限售條件流通股1.25億股，占公司總股本的4.18%。

公告顯示，本次增持系長江環(huán)保集團(tuán)基于對上市公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心及對上市公司價值的認(rèn)可，及對上市公司經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)同，從而進(jìn)行的一項投資行為。本次權(quán)益變動不會導(dǎo)致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變化。

長江環(huán)保集團(tuán)不排除未來12個月內(nèi)根據(jù)證券市場整體狀況并結(jié)合興蓉環(huán)境的發(fā)展及股票價格和自身實際情況等因素，增加或減少其在上市公司中擁有權(quán)益的股份的計劃。

之后就一直增持：

興蓉環(huán)境（000598）3月16日晚公告，公司股東長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司（簡稱“長江環(huán)保”）及其一致行動人三峽資本控股有限責(zé)任公司于2月25日至3月13日期間，分別增持了公司股份2371.82萬股和1789.84萬股，合計增持了4161.66萬股，增持比例1.39%。本次權(quán)益變動后，長江環(huán)保及其一致行動人合計持有公司股份1.91億股，占公司總股本的比例為6.39%

興蓉環(huán)境（000598）3月19日晚公告，公司股東長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司(簡稱“長江環(huán)保”)及其一致行動人三峽資本控股有限責(zé)任公司于3月16日至3月18日期間合計增持公司股份2979.16萬股，增持比例1%。本次增持后，長江環(huán)保及其一致行動人合計持有公司股份2.21億股，占公司總股本比例為7.39%。

興蓉環(huán)境（000598）3月31日晚公告，公司股東長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司（簡稱：長江環(huán)保）及其一致行動人三峽資本控股有限責(zé)任公司3月19日至3月30日分別增持公司股份612.47萬股和3040.71萬股，合計增持3653.18萬股，占公司總股本的1.22%。本次增持后，長江環(huán)保及其一致行動人合計持有公司股份2.57億股，占公司總股本的8.61%。

三峽資本來勢兇猛，讓人忍不住一探究竟，現(xiàn)在我們還是按我們的標(biāo)準(zhǔn)動作出牌

營收凈利表現(xiàn)不錯，經(jīng)營現(xiàn)金流略有下降，不過遠(yuǎn)高于凈利潤，仍然不錯。下面看看資產(chǎn)與負(fù)債

一、資產(chǎn)

1. 貨幣資金

19年現(xiàn)金較為充沛

2. 應(yīng)收款

應(yīng)收款逐年增長，19年有加速跡象，值得警惕！

3. 預(yù)付款：近幾年都是幾千萬的預(yù)付款，略過

4. 存貨

存貨大幅增長，那么興蓉環(huán)境的存貨到底是什么呢？

這個存貨可不是我們平時理解的貨物，是工程項目的結(jié)算，略過。

5.固定資產(chǎn) 在建工程

19年在建工程32.67億，固定資產(chǎn)87.62億，在建工程占了固定資產(chǎn)三分之一以上，這部分在建工程是未來的營收關(guān)鍵所在。

二、負(fù)債

1. 借款

19年借款似乎不少長短共有67億左右，那么看看今年財務(wù)費用多少？

財務(wù)費用才一個億，融資利率非常低！今年公司成功發(fā)行綠色企業(yè)債，共募集資金18億元，刷新了自1998年以來四川省企業(yè)債券的最低利率發(fā)行記錄，進(jìn)一步實現(xiàn)了低成本融資，這也標(biāo)志著公司全部貫通了中國證監(jiān)會、中國銀行間市場交易商協(xié)會和國家發(fā)改委三大債券主管部門的融資渠道。此外，公司不僅以固定資產(chǎn)貸款的傳統(tǒng)融資方式支持子公司的項目建設(shè)，還利用LPR調(diào)降的窗口期積極爭取政府專項債資金作為項目啟動的撬動杠桿，減少了對傳統(tǒng)融資方式的依賴，形成了持續(xù)的投資能力。表明公司不但實現(xiàn)了低成本融資，還拓寬了融資渠道，值得肯定！

2. 應(yīng)付款 預(yù)付款

注：建造合同累計已發(fā)生成本加上累計已確認(rèn)毛利減去合同的預(yù)計損失金額，小于已經(jīng)辦理結(jié)算的部分，本集團(tuán)確認(rèn)為預(yù)收款項。

應(yīng)付款逐年增長，19年有加速增長，非常不錯！而且今年應(yīng)付款36.62億遠(yuǎn)大于應(yīng)收款10.95億，占款能力仍表現(xiàn)不錯。

三、指標(biāo)分析

1. 成長能力指標(biāo)

營收凈利逐年增長，19年有營收凈利有加速跡象，非常不錯！

2. 盈利能力指標(biāo)

毛利率下滑的主要原因是什么呢？

來自自來水供應(yīng)：營業(yè)成本增加高于營業(yè)收入導(dǎo)致的。而毛利率的下滑導(dǎo)致了凈利率的下滑，而期間費用影響不大，因為水務(wù)環(huán)保公司，不需要大量的銷售費，管理費用，財務(wù)費用視情況而定，興蓉環(huán)境融資利率小，雖然負(fù)債不少，財務(wù)費用仍然不大。

四、未來發(fā)展前景

2020年為環(huán)保“十三五”規(guī)劃末年，也是“土十條” “水十條” “藍(lán)天、碧水、凈土三大保衛(wèi)戰(zhàn)”的考核年，包括垃圾發(fā)電、污水處理、水環(huán)境治理在內(nèi)的多個環(huán)保子行業(yè)的需求釋放確定性強(qiáng)，將為行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步帶來市場機(jī)遇。報告期內(nèi)，成都隆豐環(huán)保發(fā)電廠項目和成都市固體廢棄物衛(wèi)生處置場滲濾液處理擴(kuò)容工程（三期）順利投運；成都市繞城高速給水管輸水管道（光華八線-江家立交）工程、成都合作污水處理廠三期工程、天府國際機(jī)場凈水廠及原水輸水管道工程、巴中市污水處理廠遷建工程、沛縣地表水廠二期擴(kuò)建及深度處理工程等項目建成通水；成都市第一城市污水污泥處理廠二期主體已完工，設(shè)備已安裝就位；成都市中和污水廠二期、成都市第五、七、八凈水廠再生水利用工程等項目廠內(nèi)部分已達(dá)到通水條件；成都市第六、七、九凈水廠提標(biāo)改造項目、成都市自來水七廠三期、廣安市岳池縣嘉陵江水源供水工程、成都萬興環(huán)保發(fā)電廠二期和三期等項目正在有序推進(jìn)。

五、估值

處于歷史估值偏中

六、總結(jié)

興蓉環(huán)境從過去歷史來看營收，利潤都保持一定的增長，現(xiàn)金流充沛，對上游有很強(qiáng)的話語權(quán)，但是對下游仍表現(xiàn)較弱，但總體仍表現(xiàn)不錯，興蓉環(huán)境未來的發(fā)展來自新建項目盈利的可持續(xù)性，從目前來看表現(xiàn)還是不錯的，管理層也一直在表示：公司擁有70余年供水運營經(jīng)驗、30余年污水處理經(jīng)驗，具有行業(yè)領(lǐng)先的運營管理能力。目前的估值處于歷史估值中間，PE14倍左右，并不是很貴，這應(yīng)該也是三峽資本看中的其中一個原因吧

以上只是個人投資筆記，不作為投資依據(jù)，如有錯誤，望其指正，不喜勿噴，多謝！

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