首創(chuàng)股份公司作為水務(wù)板塊龍頭，有望受益于2015年市政水務(wù)市場(chǎng)放量，北京市國(guó)企改革、自身市場(chǎng)化與外延式擴(kuò)張促進(jìn)盈利能力提升和H股固廢平臺(tái)逐步壯大并有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)四重利好。

三架馬車(chē)?yán)瓌?dòng)2015年市政水務(wù)市場(chǎng)放量。2015年是十二五的收官之年，我國(guó)的污水處理能力建設(shè)方面仍有較大缺口，大概率會(huì)出現(xiàn)趕工赴考現(xiàn)象。“水十條”可能會(huì)對(duì)市政水處理中提標(biāo)改造、農(nóng)村水務(wù)板塊有所布局。隨著PPP模式在全國(guó)范圍內(nèi)熱火朝天的開(kāi)展，政府舉債空間收窄限制水務(wù)投資的障礙有望迅速打破。我們認(rèn)為，以上三架馬車(chē)將拉動(dòng)2015年市政水處理市場(chǎng)迅速放量。

綜合性固廢平臺(tái)逐步壯大，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。

首創(chuàng)股份直接和通過(guò)全資子公司首創(chuàng)(香港)間接合計(jì)持有首創(chuàng)環(huán)境56.09%股權(quán)，經(jīng)過(guò)過(guò)去3年的整合擴(kuò)張，業(yè)務(wù)模塊從傳統(tǒng)的單一生活垃圾處理，向生活垃圾一體化處置系統(tǒng)解決方案、生物質(zhì)發(fā)電、工業(yè)危廢處置和家電拆解等多維度布局。目前，首創(chuàng)股份擬通過(guò)首創(chuàng)(香港)收購(gòu)新西蘭固廢處置項(xiàng)目，未來(lái)有望逐步注入首創(chuàng)環(huán)境。隨著公司各項(xiàng)固廢業(yè)務(wù)的逐步完善，有望在2015年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

外延式擴(kuò)張進(jìn)入快車(chē)道。2014年至今，公司斥資10億元并購(gòu)9項(xiàng)資產(chǎn)、斥資32億元投資13項(xiàng)水務(wù)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)16項(xiàng)募投項(xiàng)目接近完工。新增水處理能力不低于183萬(wàn)噸/日(僅計(jì)算公告項(xiàng)目結(jié)果)。同時(shí)，公司剝離了資產(chǎn)回報(bào)率較低的京城水務(wù)。

市場(chǎng)化的外延式擴(kuò)張進(jìn)入快車(chē)道，有望搭乘PPP模式東風(fēng)，有所斬獲。

收購(gòu)蘇州嘉凈環(huán)保，進(jìn)軍農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)。嘉凈環(huán)保以經(jīng)營(yíng)村鎮(zhèn)分散污水處理成套設(shè)備的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、安裝、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)業(yè)務(wù)為主。目前，我國(guó)城市生活污水處理廠(chǎng)的大規(guī)模建設(shè)逐漸接近尾聲，污水處理設(shè)施開(kāi)始向鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸，農(nóng)村水處理市場(chǎng)空間巨大。

孫公司首創(chuàng)環(huán)境目前處于持續(xù)擴(kuò)張期間，利潤(rùn)率改善或承壓。環(huán)保板塊估值風(fēng)險(xiǎn)有所積聚。