首創(chuàng)股份公司作為水務板塊龍頭，有望受益于2015年市政水務市場放量，北京市國企改革、自身市場化與外延式擴張促進盈利能力提升和H股固廢平臺逐步壯大并有望實現(xiàn)業(yè)績反轉四重利好。

三架馬車拉動2015年市政水務市場放量。2015年是十二五的收官之年，我國的污水處理能力建設方面仍有較大缺口，大概率會出現(xiàn)趕工赴考現(xiàn)象。“水十條”可能會對市政水處理中提標改造、農(nóng)村水務板塊有所布局。隨著PPP模式在全國范圍內熱火朝天的開展，政府舉債空間收窄限制水務投資的障礙有望迅速打破。我們認為，以上三架馬車將拉動2015年市政水處理市場迅速放量。

綜合性固廢平臺逐步壯大，業(yè)績反轉可期。

首創(chuàng)股份直接和通過全資子公司首創(chuàng)(香港)間接合計持有首創(chuàng)環(huán)境56.09%股權，經(jīng)過過去3年的整合擴張，業(yè)務模塊從傳統(tǒng)的單一生活垃圾處理，向生活垃圾一體化處置系統(tǒng)解決方案、生物質發(fā)電、工業(yè)危廢處置和家電拆解等多維度布局。目前，首創(chuàng)股份擬通過首創(chuàng)(香港)收購新西蘭固廢處置項目，未來有望逐步注入首創(chuàng)環(huán)境。隨著公司各項固廢業(yè)務的逐步完善，有望在2015年實現(xiàn)業(yè)績反轉。

外延式擴張進入快車道。2014年至今，公司斥資10億元并購9項資產(chǎn)、斥資32億元投資13項水務資產(chǎn)，預計16項募投項目接近完工。新增水處理能力不低于183萬噸/日(僅計算公告項目結果)。同時，公司剝離了資產(chǎn)回報率較低的京城水務。

市場化的外延式擴張進入快車道，有望搭乘PPP模式東風，有所斬獲。

收購蘇州嘉凈環(huán)保，進軍農(nóng)村水務市場。嘉凈環(huán)保以經(jīng)營村鎮(zhèn)分散污水處理成套設備的研發(fā)、制造、銷售、安裝、運營和維護業(yè)務為主。目前，我國城市生活污水處理廠的大規(guī)模建設逐漸接近尾聲，污水處理設施開始向鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸，農(nóng)村水處理市場空間巨大。

孫公司首創(chuàng)環(huán)境目前處于持續(xù)擴張期間，利潤率改善或承壓。環(huán)保板塊估值風險有所積聚。