近年來，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)掀起資本運(yùn)作熱潮。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月6日，近一年來我國(guó)環(huán)保行業(yè)并購(gòu)重組案例為139起，比上年度增加49起；涉及金額305.02億元，比上年度增加84.07億元。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的大趨勢(shì)下，各種新型環(huán)境治污模式正不斷探索和推廣，不少環(huán)保企業(yè)通過并購(gòu)重組、設(shè)立并購(gòu)基金以及發(fā)行企業(yè)并購(gòu)私募債等多種資本運(yùn)作方式做大做強(qiáng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)迎來“借資下蛋”、加速發(fā)展的黃金機(jī)遇期。

環(huán)保業(yè)掀起資本運(yùn)作潮

我國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)正處于環(huán)保制度建立以及提標(biāo)化運(yùn)動(dòng)并行階段，因而產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作存在諸多原因。一些環(huán)保工程如垃圾處理廠、污水處理廠項(xiàng)目以PPP模式（政府和社會(huì)資本合作）運(yùn)作，環(huán)保企業(yè)需要在建設(shè)周期內(nèi)投入大量初始資金，運(yùn)營(yíng)期也需要流動(dòng)資金以購(gòu)買電力及藥劑，進(jìn)行設(shè)備維護(hù)、人工成本等，這就亟需環(huán)保企業(yè)通過資本運(yùn)作方式籌集資金。

“市政公用基礎(chǔ)設(shè)施投資大，回收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，決定了環(huán)保行業(yè)上市公司傾向于吸納長(zhǎng)期來源穩(wěn)定的資金。”全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)研究部項(xiàng)目主管范培培告訴《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者，目前我國(guó)金融體系存在融資難、融資貴以及財(cái)務(wù)成本高等問題，銀行貸款、債券融資等間接融資方式均存在審批多、耗時(shí)長(zhǎng)、成本高以及結(jié)構(gòu)不合理等弊端。

“銀行貸款是資金來源中財(cái)務(wù)成本最低的一種，但環(huán)保企業(yè)由于可抵押擔(dān)保物較少，銀行貸款授信額度低，申請(qǐng)審批流程周期長(zhǎng)，而且需要有已經(jīng)簽約的項(xiàng)目。因此，通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票、發(fā)行企業(yè)債、信用債等直接融資方式都是較好選擇。”范培培坦言。

資本運(yùn)作是企業(yè)快速成長(zhǎng)的必要條件，國(guó)內(nèi)大型環(huán)保企業(yè)如北控水務(wù)、桑德環(huán)境、碧水源等均是該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。對(duì)他們來說，收購(gòu)擁有已簽約項(xiàng)目或具有領(lǐng)先技術(shù)的小型環(huán)保企業(yè)是擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高市場(chǎng)占有率的捷徑，也是獲得社會(huì)資本青睞、保持成長(zhǎng)性的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

“對(duì)于小型環(huán)保企業(yè)來說，申請(qǐng)銀行貸款提供抵押或質(zhì)押時(shí)，需要繳納財(cái)務(wù)顧問費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，以及中介評(píng)估和擔(dān)保費(fèi)用等，融資成本極高。”在桑德環(huán)境集團(tuán)董事會(huì)秘書馬勒思看來，中小環(huán)保企業(yè)被大型集團(tuán)并購(gòu)，能夠獲得集團(tuán)的融資擔(dān)保支持，解決長(zhǎng)期資金來源等問題，還能夠提高議價(jià)能力，獲得設(shè)備采購(gòu)、綜合管理、技術(shù)研發(fā)等方面的資源，提高競(jìng)爭(zhēng)力。因此，并購(gòu)重組等資本運(yùn)作方式是雙方實(shí)現(xiàn)共贏的一種現(xiàn)實(shí)選擇。

企業(yè)做大做強(qiáng)并非一帆風(fēng)順

近年來，國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)以每年約20%的速度增長(zhǎng)，特別是環(huán)境服務(wù)業(yè)和環(huán)保設(shè)備制造業(yè)30%左右的增幅更是讓業(yè)內(nèi)眼前一亮。不過，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，其運(yùn)作與發(fā)展需要一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)扶持政策體系作為基礎(chǔ)支撐。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中，取消了對(duì)一般性并購(gòu)重組的審批程序、發(fā)行股份并購(gòu)方式的最低發(fā)行股數(shù)以及金額的門檻等諸多要求和限制。監(jiān)管層出臺(tái)的相關(guān)政策使環(huán)保企業(yè)并購(gòu)的時(shí)間成本有所下降，并購(gòu)重組的選擇空間將更為廣闊。此外，今年1月下發(fā)的《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》提出，將發(fā)展環(huán)保資本市場(chǎng)。

信達(dá)證券環(huán)保行業(yè)分析師吳漪告訴《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者，隨著相關(guān)意見的出臺(tái)，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及涉及節(jié)能環(huán)保的上市公司將迎來諸多利好�！兑庖姟访鞔_提出發(fā)展環(huán)保資本市場(chǎng)，這足以說明環(huán)保板塊在資本市場(chǎng)運(yùn)行當(dāng)中的重要性。

值得關(guān)注的是，雖然環(huán)保資本市場(chǎng)的相關(guān)政策日趨完善，但環(huán)保企業(yè)做大做強(qiáng)之路并不是一帆風(fēng)順。我國(guó)股票發(fā)行制度還不是注冊(cè)制，行政審批程序復(fù)雜，除了因并購(gòu)重組增發(fā)股票審批效率較低外(一般為半年左右)，融資審批目前普遍需要1至3年左右。馬勒思坦言，IPO審批對(duì)募集項(xiàng)目的具體用途、預(yù)計(jì)投入時(shí)間和進(jìn)度等均有嚴(yán)格要求，行政許可與募投項(xiàng)目也要強(qiáng)制掛鉤，因此，環(huán)保企業(yè)在募投項(xiàng)目管理方面有一定程度的發(fā)展瓶頸。

“從宏觀層面看，我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)目前整體規(guī)模較小，技術(shù)相對(duì)落后、各領(lǐng)域發(fā)展并不均衡，通過資本運(yùn)作來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然面臨不小的壓力；從微觀層面看，當(dāng)前環(huán)保企業(yè)并購(gòu)時(shí)盲目跟風(fēng)、追逐熱點(diǎn)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，并未充分評(píng)估其收購(gòu)能否帶來正向協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)后，企業(yè)文化、人才培養(yǎng)等層面的整合也存在一定難度。”廣發(fā)證券環(huán)保行業(yè)分析師郭鵬補(bǔ)充說。

金融支持環(huán)保資本市場(chǎng)

在IPO趨嚴(yán)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)關(guān)注熱度不減的趨勢(shì)下，環(huán)保領(lǐng)域資本運(yùn)作案例將持續(xù)上演。并購(gòu)重組、設(shè)立并購(gòu)基金以及發(fā)行企業(yè)并購(gòu)私募債等多種資本運(yùn)作方式，持續(xù)助力環(huán)保產(chǎn)業(yè)勢(shì)在必行。

我國(guó)的環(huán)保企業(yè)雖然數(shù)量多，但規(guī)模并不大。“《意見》的出臺(tái)有利于金融更好地服務(wù)環(huán)保資本市場(chǎng)，提高財(cái)稅支持力度，優(yōu)惠價(jià)格收費(fèi)政策，解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)、相關(guān)上市公司發(fā)展資金不足的問題。”吳漪坦言，對(duì)符合條件的第三方治理企業(yè)，上市融資、發(fā)行企業(yè)債券實(shí)行優(yōu)先審批，以及金融價(jià)格的調(diào)整，為環(huán)保資本市場(chǎng)提供了“撬動(dòng)機(jī)制”，使得社會(huì)資本能夠參與其中。

馬勒思建議，在股權(quán)融資方面，應(yīng)著重發(fā)展新三板、區(qū)域性權(quán)益類市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等場(chǎng)外市場(chǎng)，支持QFII、社�；�金、企業(yè)年金及各類理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)成的多元化機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng)。

在范培培看來，健全募集資金管理制度尤為重要�；�于資金安全保障的條件下，給予公司更多自主權(quán)利，適當(dāng)放松對(duì)募集資金專戶管理的管制，應(yīng)適當(dāng)放寬募集資金使用順序的要求以及使用方式的限制。“此外，應(yīng)組建專業(yè)環(huán)保擔(dān)保公司。建議各級(jí)政府相關(guān)部門成立專門為環(huán)保行業(yè)融資服務(wù)的信用擔(dān)�；�金和擔(dān)保公司，由環(huán)保專業(yè)技術(shù)人員和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)組成評(píng)估運(yùn)作小組，以期滿足環(huán)保公司的信貸需求。”她舉例說，由浙江省環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員出資成立了專業(yè)金融擔(dān)保公司，這種政府與企業(yè)聯(lián)合的資本服務(wù)模式值得學(xué)習(xí)。

未來幾年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將逐步從“重投資、輕監(jiān)管”向建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制轉(zhuǎn)變。環(huán)保企業(yè)也應(yīng)積極主動(dòng)發(fā)出自己的聲音，讓投資者更加了解環(huán)保公司的運(yùn)營(yíng)與成長(zhǎng)機(jī)制，使工業(yè)污水、可再生資源等細(xì)分領(lǐng)域能夠有效獲得資金支持，助推環(huán)保產(chǎn)業(yè)不斷優(yōu)化發(fā)展。