公司是以PVC 為主導(dǎo)的塑料管材供應(yīng)商。公司抓住管網(wǎng)建設(shè)的東風(fēng),加大渠道投入,利用自身技術(shù)優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)PVC-U、PP-R、PE、PE-RT、CPVC 五大類產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展。
2015 年管材需求穩(wěn)健,市政管網(wǎng)和家裝領(lǐng)域?qū)⒂瓉砩仙�。①公司是浙江五水共治的核心受益�?未來三年公司五水共治收入有望保持50%以上增速。②隨著我國農(nóng)村消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級且伴隨著家裝O2O平臺興起,管材家裝市場將會進(jìn)一步放量。③盡管近年來房地產(chǎn)投資增速放緩,但市場集中度穩(wěn)步提升,CR4 連續(xù)三年均超過7%,利好管材龍頭企業(yè)。且公司組建地產(chǎn)事業(yè)部,結(jié)盟大地產(chǎn)商的同時(shí)發(fā)展新客戶,強(qiáng)化市場開拓。④公司充分發(fā)揮華東地區(qū)整體效應(yīng),華東大管道營銷中心資源整合優(yōu)勢日益明顯,建立多層次銷售網(wǎng)絡(luò)體系,渠道經(jīng)銷占比約50%,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速分流。綜合來看公司未來三年收入增速維持在15-20%。
公司主要產(chǎn)品成本回落,有望迎來新一輪業(yè)績增長。公司主要產(chǎn)品為PVC、PPR 和PE 管材管件,原料成本占總成本80%以上。隨著近期原油大跌,管材主要成本下跌,產(chǎn)品盈利空間增大。中性假設(shè)下我們測算公司2015 年綜合毛利率約28%,可提升4 個(gè)百分點(diǎn)以上。
塑管行業(yè)集中度迅速提高,或?qū)⒂瓉硐磁破�。行業(yè)前二十位的銷售量已達(dá)到行業(yè)總量的40%以上,塑管行業(yè)并購浪潮或?qū)砼R,龍頭企業(yè)在其中將占據(jù)較大的優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與評級:假設(shè)2015 年原材料不出現(xiàn)大幅上漲,我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司收入32.9、39.3、46.4 億元,歸屬母公司股東凈利潤2.16、3.99、5.18 億元,對應(yīng)的EPS 為:0.50、0.92、1.18。首次給予買入評級。
永高股份:五水共治和油價(jià)下跌共促業(yè)績回升
2015年01月23日
來源：宏源證券股份有限公司
