回顧2014年,電力和水務行業(yè)整體表現(xiàn)良好。2014年1-11月,電力和水務板塊表現(xiàn)良好,分別跑贏滬深300指數(shù)25.30個百分點和11.68個百分點,我們認為2014年電力板塊表現(xiàn)良好的原因是2014年“煤電聯(lián)動”幅度和日期低于預期,水務板塊表現(xiàn)良好的原因是市場預期2014年下半年“水十條”會推出來。

2015年,電力行業(yè)主要看電改。2015年,電力行業(yè)盈利增長面臨一定的挑戰(zhàn),預計2015年用電量將會增長4.5 %,用電形勢依然嚴峻,點火差價有下滑風險,雖然財務費用率將有所降低,但是整體看電力行業(yè)2015年盈利將面臨挑戰(zhàn),因此我們判斷,2015年電力行業(yè)將主要看電改的推進和落實,電改可能將是推升整個電力行業(yè)估值水平的重要因素。

水務行業(yè)關注國企改革和并購重組。預計2015年我國城鎮(zhèn)供水業(yè)務增長3%左右,生活污水處理能力增長8%左右,隨著供水和污水處理業(yè)務增速回路,未來推動行業(yè)發(fā)展將主要有兩個方面,一方面是,階梯水價政策全國范圍的不斷落實,推動行業(yè)收入的增長,另一方面是,隨著國企改革的不斷落實,水務公司提高運營效率,全國范圍展開并購。

2015年重點把握電改和國企改革帶來的投資機會。未來一年,我們判斷,電力行業(yè)將可能圍繞電改,不斷抬升發(fā)電企業(yè)的估值水平,從而出現(xiàn)估值修復和估值提升。而水務公司則重點關注區(qū)域性壟斷企業(yè),這類企業(yè)一旦實施國企改革,管理人得到激勵,將會有動力擺脫區(qū)域限制,從而通過收購完成跨區(qū)域布局。

相對看好漳澤電力(000767)和江南水務[1.78% 資金 研報](601199)。漳澤電力可能受益于電改,公司裝機儲備豐富,一旦實施電改,可以外送電量,將對公司有利;江南水務目前經(jīng)營范圍局限于江陰市,賬面有較多冗余現(xiàn)金,未來如果實施國企改革,將會提升公司資金使用效率,發(fā)展前景可以期待。

股價催化劑:電力改革推出并逐步落實,地方國企改革,并購重組事項發(fā)生。

風險因素: 1、宏觀經(jīng)濟探底過程漫長; 2、改革力度和進程低于預期;3、市場大幅波動

 

公用事業(yè)行業(yè)：改革是重要的驅(qū)動因素