本周跟蹤更新：浦東建設(shè)董事長調(diào)任點(diǎn)評(píng)、聯(lián)合化纖一季報(bào)點(diǎn)評(píng)、菲達(dá)環(huán)保一季報(bào)點(diǎn)評(píng)

國金環(huán)保推薦匯總：行業(yè)篇

1、 霧霾：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是解決之本，環(huán)華北地區(qū)天然氣滲透率將持續(xù)提升，從資源稟賦角度看，大膽猜測(cè)山西在華北地區(qū)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中將處于心臟地位。

相關(guān)標(biāo)的：聯(lián)合化纖(600617.SH)、金鴻能源(000669.SZ)、新天綠色能源(0956.HK)

2、 固廢：以互聯(lián)網(wǎng)思路看固廢產(chǎn)業(yè)，我們判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將走向大平臺(tái)，而提前布局平臺(tái)戰(zhàn)略的企業(yè)未來有望勝出，固廢平臺(tái)論是我們判斷的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和方向。

相關(guān)標(biāo)的：中國光大國際(0257.HK)、桑德環(huán)境(000826.SZ)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)

3、 水：水污染、水短缺和水安全是水處理領(lǐng)域的三大需求點(diǎn)，沿著水產(chǎn)業(yè)鏈看，大的邏輯線分為存量和增量的機(jī)會(huì)。

存量：存量機(jī)會(huì)來自于市政領(lǐng)域，機(jī)會(huì)在于提標(biāo)改造和并購整合；市政污水的覆蓋率已經(jīng)差不多了，但是實(shí)際運(yùn)行的問題不少，在巨大的存量市場(chǎng)中，存在提標(biāo)改造的機(jī)會(huì)，而從資本角度出發(fā)，存在并購整合的機(jī)會(huì)。

相關(guān)標(biāo)的：碧水源(300070.SZ)、三川股份(300066.SZ)

增量：增量機(jī)會(huì)看好工業(yè)水處理和農(nóng)村給排水；機(jī)會(huì)在于伴隨自上而下的政策以及監(jiān)管執(zhí)法的推動(dòng)，部分細(xì)分產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)從無到有、從小到大的機(jī)會(huì)。

相關(guān)標(biāo)的：國中水務(wù)(600187.SH)、萬邦達(dá)(300055.SZ)、中滔環(huán)保(1363.HK)

4、 環(huán)保轉(zhuǎn)型的大機(jī)遇：目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)所處階段仍是以工程和投融資為主的商業(yè)模式，

因此資金成為·制約很多優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)發(fā)展的瓶頸，而有些處于傳統(tǒng)企業(yè)由于本身所處行業(yè)的景氣度逐漸萎縮因此存在很強(qiáng)的轉(zhuǎn)型需求和動(dòng)力，而這些傳統(tǒng)企業(yè)往往具備充沛的現(xiàn)金流，這本身就與環(huán)保企業(yè)形成了強(qiáng)協(xié)同，因此我們判斷“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)+環(huán)保”這個(gè)趨勢(shì)會(huì)逐漸出來，并且判斷此協(xié)同可能要強(qiáng)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身的并購。

相關(guān)標(biāo)的：浦東建設(shè)(600282.SH)、蘇交科(300284.SZ)

5、 對(duì)于環(huán)保白馬品種的建議：今年以來，包括環(huán)保在內(nèi)的白馬成長品種跌幅較大，主要是殺估值，基本面無太大變化，在經(jīng)濟(jì)下行，流動(dòng)性無明顯改善的背景下，存量資金博弈的是市場(chǎng)資金面的基本情況，因此年初的資金偏好脫離了一直以來的白馬成長類型，而去追一些彈性大的新興成長類型，目前環(huán)保類的白馬品種普遍殺到當(dāng)年25倍估值水平，我們的建議是這個(gè)位置配置沒有問題，是打底倉的位置，目前還是存量資金博弈的階段，我們相信風(fēng)不會(huì)一直刮，在風(fēng)停下來的時(shí)候，該飛的繼續(xù)飛，該落的就落了，而環(huán)保這只受傷的翅膀會(huì)迎來估值修復(fù)；在我們看來，環(huán)保白馬成長型的企業(yè)為碧水源、桑德環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境，已經(jīng)具備配置價(jià)值。

6、 其他品種：其他品種主要是我們自下而上去篩選的品種，相關(guān)品種菲達(dá)環(huán)保。

注：以上提到個(gè)股不代表這個(gè)位置都給予推薦，但可積極關(guān)注，明確推薦時(shí)點(diǎn)的參見下述公司篇

國金環(huán)保推薦匯總：公司篇（以下涉及推薦個(gè)股均有深度報(bào)告、研究筆記或?qū)ｎ}報(bào)告）

1、14年推薦品種：聯(lián)合化纖、金鴻能源、新天綠色能源、浦東建設(shè)、中滔環(huán)保、國中水務(wù)、菲達(dá)環(huán)保

2、目前價(jià)位的白馬品種：碧水源、桑德環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境

國金環(huán)保推薦匯總：公司和行業(yè)跟蹤篇

【聯(lián)合化纖】 ：2014年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)跟蹤

公司公布一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1564.39百萬元，同比增長33.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為135.91百萬元，同比增長101.99%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為108.80百萬元，同比增長68.62%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益EPS為0.23元/股；增長強(qiáng)勁，完全符合我們預(yù)期。

公司一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，自去年7月10日當(dāng)?shù)靥烊粴鈨r(jià)格上調(diào)之后，公司單位氣量的毛利提升，毛利率水平也較之前有所提升，在此影響以及當(dāng)?shù)貧饬吭鲩L的背景下，公司收入同比增長33.01%，凈利潤同比增長101.99%，毛利率達(dá)到21.28%，也較之前提升3.81個(gè)百分點(diǎn)。

公司自摘帽以來，股價(jià)波動(dòng)較大，在這個(gè)期間，我們是市場(chǎng)首家明確堅(jiān)定推薦公司的機(jī)構(gòu)，并且在每次大幅回調(diào)之后，都第一時(shí)間給予推薦買入，目前我們的觀點(diǎn)仍然不變，在強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L的背后反映的是氣化山西背景下公司的高成長性；對(duì)于公司的定位我們認(rèn)為是高壁壘+高成長，目前價(jià)位具備承諾業(yè)績(jī)奠定的安全邊際，并且我們判斷超預(yù)期的可能性很大，因此仍建議積極買入。

【菲達(dá)環(huán)�！� ：2014年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)跟蹤

公司公布一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為576.75百萬元，同比增長26.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.25百萬元，同比增長155.89%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為13.36百萬元，同比增長149.48%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益EPS為0.07元/股；符合我們預(yù)期。

受益于除塵改造行業(yè)趨勢(shì)向上導(dǎo)致訂單同比增加的原因，公司收入同比增長26.96%；在成本控制下毛利率水平也有顯著提升，達(dá)到17.04%，較之前提升1.49個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用率公司基本控制在同期水平，因此凈利率在毛利率提升的影響下提升1.33個(gè)百分點(diǎn)，由于公司之前凈利率水平較低僅1.31%，因此直接體現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高彈性。

我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2014-2015年歸屬母公司凈利潤分別為83百萬元和136百萬元，EPS分別為0.411元和0.668元，凈利潤同比增速分別為112.71%和62.58%。

目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)估值為48×14PE、30×15PE，雖估值偏高，但是我們認(rèn)為公司屬于轉(zhuǎn)型期，凈利率的彈性大，并處于改善趨勢(shì)向上初期，在這個(gè)階段如果僅憑借目前較低的凈利率水平對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)來對(duì)估值進(jìn)行評(píng)判會(huì)低估企業(yè)的潛在彈性價(jià)值；并且考慮到如果對(duì)巨化非公開發(fā)行成功，大股東成本在19元，目前價(jià)格也奠定了足夠的安全邊際。

在目前價(jià)位，我們給予公司買入投資建議，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比還是非常高的，主要邏輯點(diǎn)在于目前價(jià)位具備大股東成本奠定的安全邊際，未來博取的三大投資機(jī)會(huì)是：1、股東層級(jí)調(diào)整以及國企改革預(yù)期帶來的盈利性提升；2、霧霾倒逼除塵標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，市場(chǎng)將由訂單驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為技術(shù)驅(qū)動(dòng)，公司具備顯著優(yōu)勢(shì)；3、巨化如成功入駐后，打造大氣、污水和固廢的大環(huán)保平臺(tái)。

【浦東建設(shè)】 ：公司董事長調(diào)任點(diǎn)評(píng)

公司人事調(diào)整落地，董事長調(diào)離浦東建設(shè)，調(diào)任至張江高科任上市公司總經(jīng)理。我們認(rèn)為葛總在任期間，是浦東建設(shè)的總規(guī)劃師，已經(jīng)定下了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，本次調(diào)離不會(huì)對(duì)已定的戰(zhàn)略方向有任何影響。

我們?nèi)匀痪S持上周的提示，對(duì)于公司把握以下兩點(diǎn)即可：1、公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向是否變化；2、公司沿著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向進(jìn)軍的執(zhí)行力是否變化。如果這兩點(diǎn)沒變，我們認(rèn)為公司的投資邏輯不變：現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值高，轉(zhuǎn)型帶來的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。我們目前跟蹤來看，雖然葛董事長調(diào)任，但戰(zhàn)略方向已定，之前提到的兩點(diǎn)目前沒有發(fā)生任何變化，因此繼續(xù)維持買入推薦，目前價(jià)位是底倉配置時(shí)機(jī)，靜待新董事長到任之后的轉(zhuǎn)型進(jìn)展。

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鄔煜

國金研究所 公用事業(yè)（環(huán)保）高級(jí)分析師

環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院特約研究員