先說第一種。這幾年，東方園林應(yīng)收賬款的增速一直低于營(yíng)業(yè)收入的增速，說明盡管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，但是公司一直都采取比較穩(wěn)健甚至有點(diǎn)保守的銷售策略。

但從應(yīng)收賬款的質(zhì)量來看，情況有點(diǎn)糟糕。和其他做鄭府生意的工程類企業(yè)一樣，東方園林也面臨著回款特別慢的煩惱。

東方園林2015-2017年應(yīng)收賬款的賬齡情況

回款究竟有多慢呢？通過這個(gè)表可以看到：2015年“1年以內(nèi)”的應(yīng)收賬款是19.87億元，如果當(dāng)年沒還上，就會(huì)在2016年記為“1至2年”的應(yīng)收賬款，也就是12.47億元。如果還是沒還上，就會(huì)在2017年記為“2至3年”的應(yīng)收賬款，也就是8.92億元。

我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的除法題：12.47/19.87=62.76%；8.92/12.47=71.53%。

也就是說，東方園林1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的未回收率為62.76%，1-2年的未回收率是71.53%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行平均水平。

這樣的數(shù)據(jù)，幾乎相當(dāng)于鄭府對(duì)你說：錢我一定給你，但是年輕人別著急，過幾年再說嘛。

我們?cè)賮碚f說第二種情況。

你可能不敢相信，自從2015年做PPP以來，東方園林不僅保證了每年的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為正數(shù)，甚至還在2017年超過了凈利潤(rùn)！這說明，東方園林搞工程項(xiàng)目，不僅能把錢都收回來，而且還能多收錢。你說牛逼不牛逼？

(注：上面我剛剛說了東方園林“應(yīng)收賬款回收很難”，而從現(xiàn)金流量表來看，東方園林的現(xiàn)金流回收非常好。是不是有矛盾？后面我會(huì)分析)

但是，之所以還缺錢，那就說明公司一定是在不斷地投資搞擴(kuò)張了。

事實(shí)上的確如此。2015年之后，雖然東方園林的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流顯著提升，但投資性凈現(xiàn)金流卻持續(xù)流出，而且投資性凈現(xiàn)金的流出，明顯高于經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金的流入。過去3年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)合計(jì)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出都在10億以上。

這么多的資金，全都投到了一個(gè)個(gè)的PPP項(xiàng)目上去了。在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)出來的就是，存貨從2014到2017年，猛增了將近70億元！

可以這么說，每一個(gè)PPP項(xiàng)目都像是嗷嗷待哺的巨獸，需要東方園林不斷地投入資金。而通過業(yè)務(wù)掙到的那點(diǎn)錢，根本支撐不了這樣龐大的需求。

所以，一直以來，東方園林必須不斷地融資，不斷地上項(xiàng)目，一直地馬不停蹄地蒙面奔跑。

不上項(xiàng)目就沒法融資，不融資就無法維持項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦停下來，或者只要資金鏈出現(xiàn)一點(diǎn)小困難，都有可能成為致命傷。

3、東方園林存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

3年過去了，世界悄悄地發(fā)生著變化。

在PPP項(xiàng)目快速膨脹的過程中，借道PPP變相融資、注重短期利益輕視長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)等各種亂象開始浮現(xiàn)出來。

在經(jīng)濟(jì)去杠桿的大背景下，財(cái)政部開始在PPP項(xiàng)目的兩頭念起緊箍咒來：一方面限制地方政府的項(xiàng)目支出，另一方面找公司的茬兒，抑制公司開展PPP項(xiàng)目。

這對(duì)東方園林來說無異于致命一擊。

俗話說，廚房里從來不會(huì)只有一只蟑螂。一個(gè)小小的導(dǎo)火索，就有可能將東方園林在過去幾年隱藏的很多問題全都一下子暴露出來。

擺在東方園林眼前的首要問題就是，如何在沒有后方補(bǔ)給的條件下，化解這巨大的債務(wù)？另外，還要提防下面3個(gè)棘手問題：

首先，123億的巨量存貨將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)。

政府和企業(yè)兩端都已經(jīng)斷了活水，那么多的PPP項(xiàng)目還將如何交付？

另外，應(yīng)收賬款一定會(huì)越積越多。

就算這些存貨(工程項(xiàng)目)交付了，在目前的大環(huán)境下，地方政府不賴賬已是萬幸，想要加快結(jié)算周期，無異于癡心妄想。

最后，供應(yīng)商有可能反水。

這些年，東方園林為什么能在鄭府回款速度如此之慢的背景下，還能保持無比靚麗的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流？秘密就是壓榨供應(yīng)商。簡(jiǎn)單說就是，向客戶提前要錢，對(duì)供應(yīng)商延遲付費(fèi)。

所以，這就形成了，東方園林的應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，加上預(yù)付款項(xiàng)不過90億元，而應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)，加上預(yù)收款項(xiàng)卻高達(dá)150億。

往好了說，東方園林在整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈上有很強(qiáng)的話語權(quán)；但是，往壞了說，只要公司出現(xiàn)了什么風(fēng)吹草動(dòng)，尤其是資金鏈問題，供應(yīng)商們，很快就會(huì)傾巢出動(dòng)，成為壓倒駱駝的最重的一坨稻草�？纯礃芬暰W(wǎng)（300104）是怎么被供應(yīng)商逼死的就知道了。

最 后

寫到這里，我的內(nèi)心不僅升起一股悲涼之感來。

東方園林的前半段可謂是春風(fēng)得意馬蹄疾。在該轉(zhuǎn)型的時(shí)候華麗地轉(zhuǎn)型了，在該乘勢(shì)而上的時(shí)候絲毫不猶豫，無論在戰(zhàn)略上還是戰(zhàn)術(shù)上，都堪稱完美。

但是到了下半場(chǎng)，人們看到的卻是，一分錢也可以憋到英雄漢。不過，東方園林不是神霧節(jié)能，更不是樂視。期待再一次的華麗轉(zhuǎn)身！

來源 ： http://master.10jqka.com.cn/20180524/c604663065.shtml