行情回顧：9月26日-9月30日，電力、環(huán)保、燃氣、水務板塊分別下滑4.13%、3.44%、3.15%、4.35%，同期滬深300指數下滑1.33%。

“雙碳”目標下的風光機遇與挑戰(zhàn)：

“雙碳”目標下電力結構低碳轉型勢在必行，而風光裝機增長則是核心驅動力。用電側來看，我國經濟仍處于較高速發(fā)展時期同時人均電力消費量尚處于碳達峰前的上升階段，隨著居民收入水平的提高和終端用能電氣化的推動，我國的電力需求將持續(xù)增長，在“雙碳”背景下，用電負荷的增長需要風光能源以更快、更大規(guī)模的開發(fā)來滿足。而發(fā)電側，火電仍是我國電力生產的“壓艙石”，截至2021年底，我國火電裝機12.97億千瓦，占全國裝機容量的的54.6%，占全社會發(fā)電量的67.4%，提高風光發(fā)電量占比仍任重道遠。若要實現2030年風光裝機達到12億千瓦的最低目標，2021-2030年風光裝機年均復合增長率將達到7.3%。

推動污泥資源化利用，關注“焚燒+“市場機遇：9月27日，國家發(fā)改委等3部門聯合發(fā)布《污泥無害化處理和資源化利用實施方案》。

《實施方案》提出：1）規(guī)范污泥處理方式，鼓勵采用多元化組合方式處理污泥，包括還田、焚燒等，同時合理壓減污泥填埋規(guī)模；2）提升現有設施效能，補齊設施缺口；3）強化源頭管控及運輸儲存管理；4）完善價費機制，拓寬融資渠道。我們認為，《實施方案》的提出有助于：1）推動污泥處置的資源化和減量化，通過協(xié)同焚燒、土地利用、沼氣熱電聯產等方式實現污泥的合理利用；2）推動污泥處理設施的完善，污泥處理項目或加速推進，關注靜脈產業(yè)園“焚燒+“協(xié)同處置相關市場機遇；3）將有力保障現有項目的盈利能力，疊加多元化融資渠道的打通，有望進一步提升社會資金參與污泥處理設施建設和運營的積極性。

投資建議：電力低碳轉型下，用電需求的增長需要風光以更快、更大規(guī)模的開發(fā)來滿足；風光裝機加速，消納條件的改善進一步推動風光電量的增長。水電板塊推薦長江電力、黔源電力，謹慎推薦國投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份；核電板塊推薦中國核電，謹慎推薦中國廣核；風光運營板塊推薦三峽能源，謹慎推薦龍源電力。在“無廢城市”建設背景下，《實施方案》有望推動污泥處置的資源化和減量化，提升社會資金參與污泥處理設施建設和運營的積極性，帶動靜脈產業(yè)園“焚燒+“協(xié)同處置的發(fā)展。謹慎推薦垃圾焚燒發(fā)電板塊的瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境；建議關注華光環(huán)能。

風險提示：需求下滑；價格降低；成本上升；降水量減少；地方財政壓力。