污泥處理企業(yè)國泰環(huán)保闖關(guān)科創(chuàng)板 主營收入持續(xù)增長存隱憂
隨著城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施和管網(wǎng)建設(shè)的推進,污水處理伴生的污泥處理市場逐漸壯大起來,一批專業(yè)從事污泥處理的企業(yè)也獲得了發(fā)展機遇。近日,杭州國泰環(huán)?萍脊煞萦邢薰(以下簡稱“國泰環(huán)保”)披露招股說明書(申報稿),擬上科創(chuàng)板IPO獲得受理。國泰環(huán)保主營業(yè)務(wù)為污泥處理、成套設(shè)備銷售與水環(huán)境生態(tài)修復(fù),2017年-2020年上半年研發(fā)費用率分別為4.27%、5.80%、6.80%、6.46%。
國泰環(huán)保第一大主營業(yè)務(wù)為污泥處理服務(wù),報告期內(nèi)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長,但增長主要系現(xiàn)有運營項目服務(wù)的污水處理廠污泥量增加所致,新增污泥處理項目尚處于洽談階段,而且現(xiàn)有上海項目存在被其他候補服務(wù)供應(yīng)商替代的風險,富陽項目由于地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整于2019年10月停止運營,污泥處理服務(wù)收入的持續(xù)增長存在較大隱憂。
九成以上收入來自前五大客戶
2017年-2020年上半年,國泰環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.78億元、2.08億元、3.64億元、2.4億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3915.91萬元、4432.95萬元、1.06億元、9355.58萬元,業(yè)績處于持續(xù)增長中。
其中,前五大客戶為國泰環(huán)保貢獻了九成以上的收入,報告期內(nèi)營收比重分別達到91.06%、89.14%、94.09%和95.34%,客戶集中度較高。國泰環(huán)保表示,主要原因系公司需要集中優(yōu)勢資源爭取建設(shè)更多大型或高標桿項目,且主要客戶為大型污水處理廠,通常由地方政府依法授權(quán)地方國有公共事業(yè)單位為主體進行投融資和經(jīng)營,導(dǎo)致下游客戶集中度較高。
由于客戶集中度較高,如果下游客戶的污泥處理需求下降或更換污泥處理服務(wù)提供商,國泰環(huán)保的持續(xù)盈利將受到不利影響。
報告期內(nèi),國泰環(huán)保運營的污泥處理項目有6個,分別為七格項目、臨江項目、富陽項目、江西項目、紹興項目、上海項目。不過,有兩個項目存在或者已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)務(wù)收入下降的風險。
2010年,國泰環(huán)保富陽項目開始運營,主要處理造紙污泥,由于富陽區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,原有造紙企業(yè)逐步實施搬遷,污泥產(chǎn)生量和處理需求大幅下降,國泰環(huán)保于2019年10月停止了富陽項目的運營服務(wù)。國泰環(huán)保表示,若地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)企業(yè)大量搬遷或規(guī)?s小,則可能會導(dǎo)致工業(yè)污泥處理需求大幅下降,從而公司將面臨業(yè)務(wù)規(guī)?s小的風險。
另外,上海項目也存在收入下降或無法持續(xù)的風險。2017年-2020年上半年,上海項目分別實現(xiàn)銷售收入1048.22萬元、2465.37萬元、7388.42萬元、3771.37萬元,占主營收入比重為5.87%、11.82%、20.33%、15.70%,是國泰環(huán)保重要的收入來源之一。
雖然上海項目貢獻的收入逐年增加,但國泰環(huán)保提示風險稱,公司系上海城投的候補服務(wù)供應(yīng)商,提供應(yīng)急污泥處理服務(wù),若上海城投選擇同行業(yè)其他企業(yè)作為其候補服務(wù)供應(yīng)商或由本公司承擔的處理量減少,公司將面臨上海項目污泥處理服務(wù)收入下降或該項目無法持續(xù)的風險。
或受制于污泥后續(xù)處置路徑
2017年-2020年上半年,國泰環(huán)保第一大主營業(yè)務(wù)污泥處理服務(wù)收入持續(xù)增長,分別為1.72億元、1.92億元、2.98億元、1.62億元。不過,污泥處理業(yè)務(wù)增長主要系現(xiàn)有運營項目服務(wù)的污水處理廠污泥量增加所致,新增污泥處理項目的開展尚處于洽談階段。
按照招股說明書(申報稿)所述,國泰環(huán)保的經(jīng)營模式,主要從污水處理廠及其他工業(yè)企業(yè)承擔污泥深度脫水處理任務(wù),但對脫水之后的干泥進行最終消納才是解決污泥問題的目的。
因此,在沒有新增項目前提下,國泰環(huán)保的業(yè)績主要受到業(yè)主單位的污泥處理需求量,以及脫水干泥后續(xù)處置利用途徑等外部條件影響。
脫水干泥仍是固體廢物,大中型城市常采用焚燒方式,但是在污泥焚燒方面,受焚燒廠運行參數(shù)的影響,對脫水干泥的接納情況仍不穩(wěn)定。
國泰環(huán)保坦承,若一個地區(qū)沒有支持脫水干泥焚燒的條件,脫水干泥就難以及時得到妥善處置,也即難以在該地區(qū)開展大型污泥處理項目,這也是污泥處理行業(yè)普遍面臨的問題。
記者注意到,國泰環(huán)保臨江項目、七格項目原有的污泥處理服務(wù)內(nèi)容為“污泥深度脫水+脫水干泥處置”,但在2019年6月,七格項目發(fā)生服務(wù)內(nèi)容調(diào)整,不再承擔脫水干泥處置責任,相應(yīng)的結(jié)算單價出現(xiàn)下降。臨江項目在報告期內(nèi)也不再承擔脫水干泥處置責任。
1月20日,國泰環(huán);貜(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示,在運營環(huán)節(jié),公司主要承擔的是污泥深度脫水減量化與穩(wěn)定化的處理任務(wù),脫水干泥還需根據(jù)業(yè)主單位要求進行多元化的后續(xù)處置利用,公司雖已具備干泥燃料化、焚燒處置等相關(guān)的技術(shù)積累,但目前尚未獨立建設(shè)后續(xù)處置設(shè)施,若業(yè)主單位要求公司承擔干泥后續(xù)處置義務(wù),則公司需協(xié)調(diào)并依托當?shù)責犭姀S、水泥企業(yè)等協(xié)同完成脫水干泥的后續(xù)處置利用任務(wù)。
沒有獨立運營脫水干泥處置設(shè)施,對國泰環(huán)保的經(jīng)營影響有多大?這一點尚待觀察。