【關注投中微信平臺，每天16：00-18：00，為您奉上PE/VC投融資領域當日重磅新聞集錦】
2013年，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢欠佳、A股IPO閘門持續(xù)關閉、機構退出渠道收窄等一系列因素致使VC/PE機構投資規(guī)模整體收縮，環(huán)保節(jié)能行業(yè)也未能幸免，整個行業(yè)投資大幅降溫。投中研究院分析認為，隨著城市化、工業(yè)化進程的加速及人口的持續(xù)增長，實現(xiàn)人口、資源與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展是未來的大勢所趨，在此背景下，作為“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”之首的環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)將迎來較好的發(fā)展機遇。2014年，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升、A股IPO重啟、VC/PE行業(yè)整體回暖的背景下，被定位為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的環(huán)保節(jié)能行業(yè)或將成為未來的持續(xù)投資熱點，污水處理、大氣污染治理、固廢處理等細分領域潛在投資機會逐漸顯現(xiàn)。
環(huán)保行業(yè)投資持續(xù)低迷 融資金額創(chuàng)近五年新低
2007-2009年，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資金額逐年增長，2009年達到10.51億美元的歷史高點。經(jīng)過2010年小幅回調(diào)后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達科技、KKR1.14億美元投資聯(lián)合環(huán)境兩起融資案例拉動，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資再度活躍。2012-2013年，在VC/PE行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，環(huán)保節(jié)能行業(yè)投資案例數(shù)量和規(guī)模連續(xù)兩年下滑，根據(jù)投中研究院統(tǒng)計顯示，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)共披露融資案例29起，融資總額為3.42億美元，數(shù)量和金額同比分別下降29.3%以及37.8%，創(chuàng)下近五年新低（見圖1）。
圖1 2007-2013年中國環(huán)保節(jié)能行業(yè)VC/PE融資情況
從細分領域來看，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)披露的29起融資案例分布于污染監(jiān)測與治理、資源回收與利用等行業(yè)。從案例數(shù)量來看，污染監(jiān)測與治理領域投資最為活躍，15起案例累計融得資金1.36億美元，數(shù)量和金額占比分別為51.7%、39.9%（見圖2）。
圖2 2013年環(huán)保節(jié)能細分行業(yè)VC/PE融資情況
資本市場方面，環(huán)保行業(yè)企業(yè)IPO冰封一年多之后，于2013年三季度艱難重啟。9月25日，中滔環(huán)保（01363.HK）成功在港交所主板上市，發(fā)行股票3.4億股，累計募集資金5.03億港元，成為2013年度環(huán)保行業(yè)唯一的一起IPO案例（見圖3）。中滔環(huán)保集團有限公司是一家污水處理及工業(yè)供水服務的企業(yè)，主要服務涵蓋污水處理及工業(yè)供水服務行業(yè)的整個價值鏈，包括污水處理及供水設施的設計、規(guī)劃、采購、建設營運及維護等。
圖3 2007-2013年中國環(huán)保節(jié)能行業(yè)IPO融資規(guī)模
環(huán)保政策密集出臺 污染治理投資逐年增加
在中國經(jīng)濟轉型升級過程中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受到政府越來越多的重視。2011年12月，國務院公布了《國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確了“十二五”期間環(huán)境保護主要指標，即2015年比2010年的化學需氧量排放總量下降8%，氨氮排放總量下降10%，二氧化硫排放總量下降8%。2012年8月，國務院印發(fā)了《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》，根據(jù)《規(guī)劃》，將有2.4萬億投資投向節(jié)能環(huán)保領域。2013年8月，國務院發(fā)布《關于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》提出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)。2013年9月，國務院印發(fā)了《大氣污染防治行動計劃的通知》。提出：“經(jīng)過五年努力，全國空氣質量總體改善，重污染天氣較大幅度減少；京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域空氣質量明顯好轉。力爭再用五年或更長時間，逐步消除重污染天氣，全國空氣質量明顯改善。”
環(huán)保政策的密集出臺進一步推動了我國環(huán)境污染治理投資總額的攀升，2006-2010年，我國環(huán)境污染治理投資總額呈逐年增加趨勢，經(jīng)過2011年的小幅回落之后，2012年大幅增長。2012年，全國環(huán)境污染治理投資為8253.6億元，占當年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%（見圖4）。
圖4 2006-2012年我國環(huán)境污染治理投資總額
污水處理市場空間廣闊 高端設備投資機會凸顯
隨著工業(yè)化、城市化進程的加速以及人口的不斷增長，污水排放總量呈持續(xù)上升趨勢。2012年，我國污水排放總量為684.8億噸，比上年增加3.9%。其中，工業(yè)污水排放量221.6億噸，比上年減少3.7%，占污水排放總量的32.3%；生活污水排放量462.7億噸，比上年增加7.9%，占廢水排放總量的67.6%�？傮w來看，2006-2012年，我國工業(yè)污水排放量總體上穩(wěn)中有降，但隨著人口的增長，生活污水排放量逐年增加（見圖5）。
圖5 2006-2012年我國污水排放情況
生活污水排放量的不斷增加為生活污水處理行業(yè)帶來發(fā)展空間，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國生活污水處理能力逐年提高。截至2012 年底，全國累計建成城鎮(zhèn)污水處理廠4628座，城鎮(zhèn)污水處理能力達到1.5億噸/日（見圖6）。
圖6 2006-2012年我國城鎮(zhèn)污水日處理能力
巨大的污水排放不但破壞了水環(huán)境，也加劇了水資源的短缺，而解決問題的關鍵就在于通過污水處理以實現(xiàn)污水的循環(huán)利用。《國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》指出，到2015年全國新增城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)約16萬公里，新增污水日處理能力4200萬噸，基本實現(xiàn)所有縣和重點建制鎮(zhèn)具備污水處理能力，污水處理設施負荷率提高到80%以上，城市污水處理率達到85%。因此，在環(huán)保壓力和國家政策的驅動下，污水處理行業(yè)存在廣闊的市場空間。
盡管污水處理行業(yè)的前途一片光明，但其在政策、資本以及區(qū)域等方面的門檻也越來越高。政策方面，污水處理行業(yè)受到來自國家政策和當?shù)卣目刂戚^多，如污水處理費價格的變動將對污水處理運營企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生很大影響；資本方面，污水處理行業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有很強的資產(chǎn)專用性和顯著的沉淀成本特征，污水處理建設項目總投資較大，成本回收期較長；區(qū)域方面，由于污水的傳輸成本較高，具有很強的地域性特征，所以多數(shù)污水處理項目一般都直接劃給當?shù)仄髽I(yè)，異地或國外投資者很難拿到相關項目。因此，污水處理行業(yè)前景廣闊的同時也存在一定的進入壁壘，只有具有成本和技術優(yōu)勢的企業(yè)才能在行業(yè)不斷向前發(fā)展的大潮中立于不敗之地。
技術方面，污水處理設備是保證出水水質的基礎，也是整個污水處理產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵。目前國內(nèi)應用最廣泛的污水處理工藝是活性污泥法及其衍生技術，但由于其能耗高、占地面積大、出水標準不高等諸多缺點，更先進的膜生物反應器（MBR）技術應運而生。膜生物反應器（MBR）是將膜的物理去除雜質工藝和傳統(tǒng)污水處理的生物分解雜質工藝相結合的新型態(tài)廢水處理系統(tǒng)，與普通活性污泥法對比，具有出水水質高、占地面積小、剩余污泥小等顯著優(yōu)勢。因此，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設施的升級改造需求的加大，高端污水處理設備特別是MBR技術投資價值凸顯。
投中研究院分析認為，在全球性水資源短缺及水污染嚴峻的大背景下，污水處理是實現(xiàn)水資源可持續(xù)發(fā)展、解決中國水問題的根本對策。與工業(yè)污水處理相比，生活污水處理工程建設市場規(guī)模龐大，且擁有長期穩(wěn)健的后續(xù)運營收入，因此從長期看，生活污水處理或將成為未來發(fā)展的重點。污水處理設備方面，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設施升級改造需求的加大，高端污水處理設備的PE投資價值凸顯。
大氣污染問題日趨尖銳 脫硝市場步伐加快
2013年以來，我國各主要城市多次出現(xiàn)嚴重霧霾天氣，空氣質量指數(shù)全國大范圍“爆表”，大氣污染問題日趨尖銳，引起了公眾的廣泛關注。導致空氣質量下降的污染物有二氧化硫、二氧化氮、一氧化碳、可吸入顆粒物、臭氧等，工業(yè)和汽車尾氣是主要的污染來源。我國能源消費以煤炭為主，而煤炭燃燒過程中產(chǎn)生的污染物對大氣環(huán)境影響較大。2006-2011年，我國工業(yè)廢氣排放量不斷增加，2012年小幅回落，全國工業(yè)廢氣排放量為635519億立方米（標態(tài)），比上年減少5.8%（見圖7）。
圖7 2006-2012年我國工業(yè)廢氣排放總量
工業(yè)廢氣中含有二氧化硫、氮氧化物、煙塵及粉塵等污染物，是造成大氣污染的重要因素。根據(jù)環(huán)保部對大氣污染物的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，50%以上的二氧化硫以及60%以上的氮氧化物排放均來自于電力行業(yè)，而電力行業(yè)排放的二氧化硫和氮氧化物主要來自火力發(fā)電中煤炭或其他化石燃料的燃燒過程，因此，火電行業(yè)的脫硫和脫硝是大氣污染治理的關鍵所在。
二氧化硫是主要大氣污染物之一，作為二氧化硫排放大戶的火電市場是大氣污染治理的重點。過去十年，受國家政策扶持及減排力度加強等因素影響，脫硫行業(yè)發(fā)展迅猛，先后經(jīng)過供不應求的爆發(fā)性增長、供大于求的階段性洗牌后逐漸回歸理性，進入供需平衡的成熟階段。2006-2012年間，我國脫硫行業(yè)發(fā)展成效顯著，全國廢氣中二氧化硫排放量總體呈現(xiàn)下降趨勢。2012年，全國二氧化硫排放量2117.6萬噸，比上年減少4.5%（見圖8）。
圖8 2006-2012年我國二氧化硫排放總量
隨著脫硫市場的趨于成熟，火電機組的脫硫裝置已達到相當高的普及程度，整個脫硫行業(yè)已基本成熟，競爭格局基本定型。特別是擁有電力集團背景的脫硫公司在脫硫行業(yè)中具有明顯的競爭優(yōu)勢，如國電旗下的北京國電龍源環(huán)保工程有限公司、中電投旗下的中電投遠達環(huán)保工程有限公司等，依托五大發(fā)電集團的脫硫公司在獲得股東業(yè)務時占據(jù)很大的優(yōu)勢，因此，其它企業(yè)介入空間相對較小。另一方面，雖然目前火電機組已基本安裝了脫硫裝置，但能夠穩(wěn)定運行并滿足新標準的相對較少，因此，在役機組改造將成為未來脫硫行業(yè)的發(fā)展重點。
盡管二氧化硫排放量逐年下降，但是氮氧化物排放量隨著能源消費和機動車保有量的快速增長仍居高不下。2012年，全國氮氧化物排放量2337.8萬噸，比上年減少2.8%（見圖9）。因此，氮氧化物是大氣污染治理的重點，而火電行業(yè)是防治的重中之重。目前我國脫硫裝置安裝已達到相當高的普及程度，而脫硝行業(yè)則處于剛剛起步階段。截至2012年底， 我國已投運火電廠煙氣脫硝機組總容量超過2.3億千瓦，占全國現(xiàn)役火電機組容量的28%。但未脫硝機組仍占比超70%，脫硝行業(yè)發(fā)展空間巨大。因此，脫硝是火電行業(yè)大氣污染治理市場繼脫硫之后的下一個增長點。
圖9 2006-2012年我國氮氧化物排放總量
投中研究院分析認為，隨著工業(yè)廢氣排放量的逐年增加，火電行業(yè)脫硫和脫硝成為大氣污染治理的關鍵所在。脫硫方面，目前國內(nèi)市場已基本成熟，在役機組改造將成為未來脫硫行業(yè)的發(fā)展重點。脫硝方面，為了滿足火電廠排放新標準要求，未來幾年火電脫硝市場將迎來集中釋放期，脫硝市場或出現(xiàn)爆發(fā)性增長。
垃圾處理行業(yè)快速成長 垃圾發(fā)電將有可為
城市生活垃圾作為固體廢棄物的一種，指居民日常生活中或者為日常生活提供服務的活動中產(chǎn)生的固體垃圾，可分為可回收垃圾、廚余垃圾、有害垃圾、其他垃圾四類。隨著社會的發(fā)展和人民生活水平的提高，特別是近年來城市化進程的加快以及人口的不斷增長，我國城市生活垃圾清運量逐年增長，2012年我國城市生活垃圾清運量達到17080.9萬噸。
城市生活垃圾的快速增長使“垃圾圍城”問題日益嚴峻，并且造成了嚴重的環(huán)境污染。因此，在巨大的垃圾壓力下，垃圾處理行業(yè)受到了廣泛重視并快速成長起來。2012年，我國共有城市生活垃圾處理廠701座，無害化處理總量為14489.5萬噸，日處理能力達到44.6萬噸。同時，城市生活垃圾無害化處理率也穩(wěn)中有升，從2006年的52.2%上升到2012年84.8%（見圖10）。
圖10 2006-2012年我國城市生活垃圾無害化處理情況
城市生活垃圾無害化處理方式主要以衛(wèi)生填埋、堆肥和焚燒三種方式為主。所謂衛(wèi)生填埋是將垃圾填入已預備好的坑中蓋上壓實，使其發(fā)生生物、物理、化學變化，分解有機物，達到減量化和無害化的目的。衛(wèi)生填埋由于其操作簡單、投資和運營費用較低等優(yōu)點是目前應用最廣泛的一種垃圾處理方式。堆肥處理是使垃圾中的有機物在微生物的作用下，進行生物化學反應，最后形成一種類似腐殖質土壤的物質，用作肥料或改良土壤。堆肥處理由于其對垃圾有機質含量要求較高，應用較少。焚燒處理是將垃圾置于高溫爐中，使其可燃成分充分氧化的過程，產(chǎn)生的熱量用于發(fā)電和供暖。焚燒處理具有占地面積小、選址靈活、減容減量效果好等優(yōu)點，但如若管理不當，會產(chǎn)生二惡英氣體污染環(huán)境，盡管如此，焚燒處理仍是實現(xiàn)垃圾無害化、減量化和資源化的最有效手段之一。
目前我國城市生活垃圾處理方式仍以衛(wèi)生填埋為主，占比逾70%，垃圾處理方式結構失衡。隨著生活垃圾總量的不斷增加以及一線城市土地資源的日漸稀缺，衛(wèi)生填埋處理方式的經(jīng)濟性越來越低。近年來，隨著技術的不斷進步，衛(wèi)生填埋處理方式占比有所下降，從2006年的81.4%下降到2012年的72.6%。同時，焚燒處理方式占比逐年提高，從2006年的14.5%上升到2012年的24.7%（見圖11）。
從節(jié)能減排和環(huán)保角度出發(fā)，預計未來垃圾處理中的焚燒占比將進一步擴大。隨著城市生活垃圾總量逐年增加，面對“垃圾圍城”和填埋用地緊張的現(xiàn)實，減量化將是垃圾處理的首要目標。同時，隨著技術的不斷進步和完善，垃圾焚燒不單單可以處理垃圾，而且還可以焚燒發(fā)電發(fā)熱變廢為寶，因此，垃圾焚燒將成為垃圾處理未來發(fā)展趨勢。
圖11 2006-2012年我國城市生活垃圾處理方式構成情況
投中研究院分析認為，隨著城市化、工業(yè)化進程的加速及人口的持續(xù)增長，城市生活垃圾總量逐年增加，“垃圾圍城”問題日益嚴峻。在此背景下，垃圾處理行業(yè)將步入快速增長期，垃圾焚燒設備、垃圾滲濾液處理以及垃圾發(fā)電等多個細分領域均孕育著較好的投資機會。特別是在填埋用地緊張、環(huán)境保護壓力等多重因素的影響下，隨著焚燒技術的不斷進步以及相關政策標準的不斷完善，兼顧環(huán)保與能源需求的垃圾發(fā)電市場投資機會凸顯。
工業(yè)固廢處理行業(yè)快速增長 再生資源產(chǎn)業(yè)方興未艾
工業(yè)固體廢物作為固體廢棄物的一種，指在工業(yè)生產(chǎn)活動中產(chǎn)生的固體廢物，包括工業(yè)生產(chǎn)過程中排入環(huán)境的各種廢渣、粉塵及其他廢物。隨著社會的發(fā)展和工業(yè)化進程的加速，我國工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量逐年增加。2012年，全國工業(yè)固廢產(chǎn)生量為32.9億噸，同比增加1.96%。同時，隨著工業(yè)固廢處理行業(yè)的發(fā)展，我國工業(yè)固廢綜合利用量也逐年增加。2012 年，工業(yè)固廢綜合利用量達20.2億噸，同比增長3.71%，綜合利用率達61.5%（見圖1）。
圖12 2006-2012年我國工業(yè)固體廢物產(chǎn)生及處理情況
我國工業(yè)固體廢物處理主要分為綜合處理、貯存以及處置三種方式，貯存是將固廢暫時貯存或堆存在專門的設施或場所內(nèi)，處置是指使用填埋、焚燒等手段處理并不再回收，綜合利用是指從固廢中提取或轉化成資源、能源或原材料。消極的堆存及填埋不僅占用緊張的土地資源，還會造成環(huán)境污染，簡單的處置不再回收利用又會造成資源的浪費。而工業(yè)固體廢物特別是蘊藏在廢舊機電設備、電線電纜、通訊工具、汽車、家電、電子產(chǎn)品、金屬和塑料包裝物以及廢料中，可循環(huán)利用的鋼鐵、有色金屬、稀貴金屬、塑料、橡膠等資源，通過綜合處理及有效利用，可替代部分原生資源，被形象的稱為“城市礦產(chǎn)”。因此，工業(yè)固廢資源化是未來工業(yè)固廢處理行業(yè)的發(fā)展趨勢。
近年來，隨著我國再生資源行業(yè)的不斷發(fā)展，再生資源回收利用的種類也不斷增加。除傳統(tǒng)的廢鋼鐵、廢有色金屬以外，廢舊塑料、廢舊橡膠、廢紙等非金屬也成為再生資源的重要組成部分。同時，廢舊電子產(chǎn)品及報廢汽車、船舶等也成為再生資源發(fā)展的新方向。據(jù)中國再生資源回收利用協(xié)會數(shù)據(jù)，發(fā)達國家資源再生產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超過1萬億美元，而我國再生資源年產(chǎn)值僅為200億美元，與發(fā)達國家相比有較大差距，同時也意味著我國再生資源產(chǎn)業(yè)的空間巨大。盡管如此，目前我國工業(yè)固廢資源化產(chǎn)業(yè)還是處于起步階段，仍存在很多問題。如固廢處理設備以進口為主，國產(chǎn)化率較低；固廢處理技術落后，效率低下的同時還造成了資源的浪費和嚴重的二次污染；固廢處理企業(yè)結構分散、以中小企業(yè)為主。資源回收體系不完善，財稅支持力度不足等。
投中研究院分析認為， 隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程的加快，我國工業(yè)領域的資源消耗量將進一步加大，資源供應日益緊張。工業(yè)固廢資源化行業(yè)將進入黃金發(fā)展時期，固廢處理設備、資源回收再利用等細分領域的投資價值日益顯現(xiàn)。設備方面，大規(guī)模、高附加值利用且具有帶動效應的重大技術和裝備將成為未來發(fā)展的重點，且目前我國固廢處理設備以進口為主，存在很好的進口替代機會。資源回收利用方面，行業(yè)高度依賴回收利用技術，技術壁壘較高的再生加工環(huán)節(jié)有很好的投資空間。
研究垂詢
李玲 Kathy Li（分析師）
Email：kathy@chinaventure.com.cn
媒體垂詢
楊麗玲Lillian Yang
Tel：+86-10-59799690-512
Fax：+86-10-85893650
Email：Lillian@chinaventure.com.cn
關于投中研究院
投中研究院隸屬于投中集團，致力于圍繞中國股權投資市場開展資本研究、產(chǎn)業(yè)研究、投資咨詢等業(yè)務，通過精準數(shù)據(jù)挖掘及行業(yè)深度洞察，為客戶提供最具價值的一站式研究支持與咨詢服務。
關于投中集團
投中集團是一家領先的中國市場金融數(shù)據(jù)及商業(yè)信息服務提供商。通過旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource，為活躍于中國市場的投資機構、投資銀行、戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)管理公司等各類金融客戶提供專業(yè)的數(shù)據(jù)、資訊及分析工具，同時運營中國PE/VC行業(yè)第一門戶網(wǎng)站www.ChinaVenture.com.cn，并舉辦各類投資會議。投中集團成立于2005年，在北京、上海和深圳設有辦公室。
引用說明
本文由投中集團公開對媒體發(fā)布，如蒙引用，請注明：投中研究院。并請將樣刊兩份寄至：
地址：北京市東城區(qū)東直門南大街11號中匯廣場A座7層
郵編：100007
收件人：楊麗玲
