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2013年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢欠佳、A股IPO閘門持續(xù)關(guān)閉、機(jī)構(gòu)退出渠道收窄等一系列因素致使VC/PE機(jī)構(gòu)投資規(guī)模整體收縮，環(huán)保節(jié)能行業(yè)也未能幸免，整個行業(yè)投資大幅降溫。投中研究院分析認(rèn)為，隨著城市化、工業(yè)化進(jìn)程的加速及人口的持續(xù)增長，實現(xiàn)人口、資源與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展是未來的大勢所趨，在此背景下，作為“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”之首的環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)將迎來較好的發(fā)展機(jī)遇。2014年，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、A股IPO重啟、VC/PE行業(yè)整體回暖的背景下，被定位為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的環(huán)保節(jié)能行業(yè)或?qū)⒊蔀槲磥淼某掷m(xù)投資熱點，污水處理、大氣污染治理、固廢處理等細(xì)分領(lǐng)域潛在投資機(jī)會逐漸顯現(xiàn)。
環(huán)保行業(yè)投資持續(xù)低迷 融資金額創(chuàng)近五年新低
2007-2009年，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資金額逐年增長，2009年達(dá)到10.51億美元的歷史高點。經(jīng)過2010年小幅回調(diào)后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達(dá)科技、KKR1.14億美元投資聯(lián)合環(huán)境兩起融資案例拉動，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資再度活躍。2012-2013年，在VC/PE行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，環(huán)保節(jié)能行業(yè)投資案例數(shù)量和規(guī)模連續(xù)兩年下滑，根據(jù)投中研究院統(tǒng)計顯示，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)共披露融資案例29起，融資總額為3.42億美元，數(shù)量和金額同比分別下降29.3%以及37.8%，創(chuàng)下近五年新低（見圖1）。
圖1 2007-2013年中國環(huán)保節(jié)能行業(yè)VC/PE融資情況
從細(xì)分領(lǐng)域來看，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)披露的29起融資案例分布于污染監(jiān)測與治理、資源回收與利用等行業(yè)。從案例數(shù)量來看，污染監(jiān)測與治理領(lǐng)域投資最為活躍，15起案例累計融得資金1.36億美元，數(shù)量和金額占比分別為51.7%、39.9%（見圖2）。
圖2 2013年環(huán)保節(jié)能細(xì)分行業(yè)VC/PE融資情況
資本市場方面，環(huán)保行業(yè)企業(yè)IPO冰封一年多之后，于2013年三季度艱難重啟。9月25日，中滔環(huán)保（01363.HK）成功在港交所主板上市，發(fā)行股票3.4億股，累計募集資金5.03億港元，成為2013年度環(huán)保行業(yè)唯一的一起IPO案例（見圖3）。中滔環(huán)保集團(tuán)有限公司是一家污水處理及工業(yè)供水服務(wù)的企業(yè)，主要服務(wù)涵蓋污水處理及工業(yè)供水服務(wù)行業(yè)的整個價值鏈，包括污水處理及供水設(shè)施的設(shè)計、規(guī)劃、采購、建設(shè)營運及維護(hù)等。
圖3 2007-2013年中國環(huán)保節(jié)能行業(yè)IPO融資規(guī)模
環(huán)保政策密集出臺 污染治理投資逐年增加
在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受到政府越來越多的重視。2011年12月，國務(wù)院公布了《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確了“十二五”期間環(huán)境保護(hù)主要指標(biāo)，即2015年比2010年的化學(xué)需氧量排放總量下降8%，氨氮排放總量下降10%，二氧化硫排放總量下降8%。2012年8月，國務(wù)院印發(fā)了《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》，根據(jù)《規(guī)劃》，將有2.4萬億投資投向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。2013年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》提出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。2013年9月，國務(wù)院印發(fā)了《大氣污染防治行動計劃的通知》。提出：“經(jīng)過五年努力，全國空氣質(zhì)量總體改善，重污染天氣較大幅度減少；京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域空氣質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)。力爭再用五年或更長時間，逐步消除重污染天氣，全國空氣質(zhì)量明顯改善。”
環(huán)保政策的密集出臺進(jìn)一步推動了我國環(huán)境污染治理投資總額的攀升，2006-2010年，我國環(huán)境污染治理投資總額呈逐年增加趨勢，經(jīng)過2011年的小幅回落之后，2012年大幅增長。2012年，全國環(huán)境污染治理投資為8253.6億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%（見圖4）。
圖4 2006-2012年我國環(huán)境污染治理投資總額
污水處理市場空間廣闊 高端設(shè)備投資機(jī)會凸顯
隨著工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加速以及人口的不斷增長，污水排放總量呈持續(xù)上升趨勢。2012年，我國污水排放總量為684.8億噸，比上年增加3.9%。其中，工業(yè)污水排放量221.6億噸，比上年減少3.7%，占污水排放總量的32.3%；生活污水排放量462.7億噸，比上年增加7.9%，占廢水排放總量的67.6%。總體來看，2006-2012年，我國工業(yè)污水排放量總體上穩(wěn)中有降，但隨著人口的增長，生活污水排放量逐年增加（見圖5）。
圖5 2006-2012年我國污水排放情況
生活污水排放量的不斷增加為生活污水處理行業(yè)帶來發(fā)展空間，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國生活污水處理能力逐年提高。截至2012 年底，全國累計建成城鎮(zhèn)污水處理廠4628座，城鎮(zhèn)污水處理能力達(dá)到1.5億噸/日（見圖6）。
圖6 2006-2012年我國城鎮(zhèn)污水日處理能力
巨大的污水排放不但破壞了水環(huán)境，也加劇了水資源的短缺，而解決問題的關(guān)鍵就在于通過污水處理以實現(xiàn)污水的循環(huán)利用。《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》指出，到2015年全國新增城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)約16萬公里，新增污水日處理能力4200萬噸，基本實現(xiàn)所有縣和重點建制鎮(zhèn)具備污水處理能力，污水處理設(shè)施負(fù)荷率提高到80%以上，城市污水處理率達(dá)到85%。因此，在環(huán)保壓力和國家政策的驅(qū)動下，污水處理行業(yè)存在廣闊的市場空間。
盡管污水處理行業(yè)的前途一片光明，但其在政策、資本以及區(qū)域等方面的門檻也越來越高。政策方面，污水處理行業(yè)受到來自國家政策和當(dāng)?shù)卣目刂戚^多，如污水處理費價格的變動將對污水處理運營企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生很大影響；資本方面，污水處理行業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有很強(qiáng)的資產(chǎn)專用性和顯著的沉淀成本特征，污水處理建設(shè)項目總投資較大，成本回收期較長；區(qū)域方面，由于污水的傳輸成本較高，具有很強(qiáng)的地域性特征，所以多數(shù)污水處理項目一般都直接劃給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，異地或國外投資者很難拿到相關(guān)項目。因此，污水處理行業(yè)前景廣闊的同時也存在一定的進(jìn)入壁壘，只有具有成本和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)才能在行業(yè)不斷向前發(fā)展的大潮中立于不敗之地。
技術(shù)方面，污水處理設(shè)備是保證出水水質(zhì)的基礎(chǔ)，也是整個污水處理產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵。目前國內(nèi)應(yīng)用最廣泛的污水處理工藝是活性污泥法及其衍生技術(shù)，但由于其能耗高、占地面積大、出水標(biāo)準(zhǔn)不高等諸多缺點，更先進(jìn)的膜生物反應(yīng)器（MBR）技術(shù)應(yīng)運而生。膜生物反應(yīng)器（MBR）是將膜的物理去除雜質(zhì)工藝和傳統(tǒng)污水處理的生物分解雜質(zhì)工藝相結(jié)合的新型態(tài)廢水處理系統(tǒng)，與普通活性污泥法對比，具有出水水質(zhì)高、占地面積小、剩余污泥小等顯著優(yōu)勢。因此，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設(shè)施的升級改造需求的加大，高端污水處理設(shè)備特別是MBR技術(shù)投資價值凸顯。
投中研究院分析認(rèn)為，在全球性水資源短缺及水污染嚴(yán)峻的大背景下，污水處理是實現(xiàn)水資源可持續(xù)發(fā)展、解決中國水問題的根本對策。與工業(yè)污水處理相比，生活污水處理工程建設(shè)市場規(guī)模龐大，且擁有長期穩(wěn)健的后續(xù)運營收入，因此從長期看，生活污水處理或?qū)⒊蔀槲磥戆l(fā)展的重點。污水處理設(shè)備方面，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設(shè)施升級改造需求的加大，高端污水處理設(shè)備的PE投資價值凸顯。
大氣污染問題日趨尖銳 脫硝市場步伐加快
2013年以來，我國各主要城市多次出現(xiàn)嚴(yán)重霧霾天氣，空氣質(zhì)量指數(shù)全國大范圍“爆表”，大氣污染問題日趨尖銳，引起了公眾的廣泛關(guān)注。導(dǎo)致空氣質(zhì)量下降的污染物有二氧化硫、二氧化氮、一氧化碳、可吸入顆粒物、臭氧等，工業(yè)和汽車尾氣是主要的污染來源。我國能源消費以煤炭為主，而煤炭燃燒過程中產(chǎn)生的污染物對大氣環(huán)境影響較大。2006-2011年，我國工業(yè)廢氣排放量不斷增加，2012年小幅回落，全國工業(yè)廢氣排放量為635519億立方米（標(biāo)態(tài)），比上年減少5.8%（見圖7）。
圖7 2006-2012年我國工業(yè)廢氣排放總量
工業(yè)廢氣中含有二氧化硫、氮氧化物、煙塵及粉塵等污染物，是造成大氣污染的重要因素。根據(jù)環(huán)保部對大氣污染物的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，50%以上的二氧化硫以及60%以上的氮氧化物排放均來自于電力行業(yè)，而電力行業(yè)排放的二氧化硫和氮氧化物主要來自火力發(fā)電中煤炭或其他化石燃料的燃燒過程，因此，火電行業(yè)的脫硫和脫硝是大氣污染治理的關(guān)鍵所在。
二氧化硫是主要大氣污染物之一，作為二氧化硫排放大戶的火電市場是大氣污染治理的重點。過去十年，受國家政策扶持及減排力度加強(qiáng)等因素影響，脫硫行業(yè)發(fā)展迅猛，先后經(jīng)過供不應(yīng)求的爆發(fā)性增長、供大于求的階段性洗牌后逐漸回歸理性，進(jìn)入供需平衡的成熟階段。2006-2012年間，我國脫硫行業(yè)發(fā)展成效顯著，全國廢氣中二氧化硫排放量總體呈現(xiàn)下降趨勢。2012年，全國二氧化硫排放量2117.6萬噸，比上年減少4.5%（見圖8）。
圖8 2006-2012年我國二氧化硫排放總量
隨著脫硫市場的趨于成熟，火電機(jī)組的脫硫裝置已達(dá)到相當(dāng)高的普及程度，整個脫硫行業(yè)已基本成熟，競爭格局基本定型。特別是擁有電力集團(tuán)背景的脫硫公司在脫硫行業(yè)中具有明顯的競爭優(yōu)勢，如國電旗下的北京國電龍源環(huán)保工程有限公司、中電投旗下的中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司等，依托五大發(fā)電集團(tuán)的脫硫公司在獲得股東業(yè)務(wù)時占據(jù)很大的優(yōu)勢，因此，其它企業(yè)介入空間相對較小。另一方面，雖然目前火電機(jī)組已基本安裝了脫硫裝置，但能夠穩(wěn)定運行并滿足新標(biāo)準(zhǔn)的相對較少，因此，在役機(jī)組改造將成為未來脫硫行業(yè)的發(fā)展重點。
盡管二氧化硫排放量逐年下降，但是氮氧化物排放量隨著能源消費和機(jī)動車保有量的快速增長仍居高不下。2012年，全國氮氧化物排放量2337.8萬噸，比上年減少2.8%（見圖9）。因此，氮氧化物是大氣污染治理的重點，而火電行業(yè)是防治的重中之重。目前我國脫硫裝置安裝已達(dá)到相當(dāng)高的普及程度，而脫硝行業(yè)則處于剛剛起步階段。截至2012年底， 我國已投運火電廠煙氣脫硝機(jī)組總?cè)萘砍^2.3億千瓦，占全國現(xiàn)役火電機(jī)組容量的28%。但未脫硝機(jī)組仍占比超70%，脫硝行業(yè)發(fā)展空間巨大。因此，脫硝是火電行業(yè)大氣污染治理市場繼脫硫之后的下一個增長點。
圖9 2006-2012年我國氮氧化物排放總量
投中研究院分析認(rèn)為，隨著工業(yè)廢氣排放量的逐年增加，火電行業(yè)脫硫和脫硝成為大氣污染治理的關(guān)鍵所在。脫硫方面，目前國內(nèi)市場已基本成熟，在役機(jī)組改造將成為未來脫硫行業(yè)的發(fā)展重點。脫硝方面，為了滿足火電廠排放新標(biāo)準(zhǔn)要求，未來幾年火電脫硝市場將迎來集中釋放期，脫硝市場或出現(xiàn)爆發(fā)性增長。
垃圾處理行業(yè)快速成長 垃圾發(fā)電將有可為
城市生活垃圾作為固體廢棄物的一種，指居民日常生活中或者為日常生活提供服務(wù)的活動中產(chǎn)生的固體垃圾，可分為可回收垃圾、廚余垃圾、有害垃圾、其他垃圾四類。隨著社會的發(fā)展和人民生活水平的提高，特別是近年來城市化進(jìn)程的加快以及人口的不斷增長，我國城市生活垃圾清運量逐年增長，2012年我國城市生活垃圾清運量達(dá)到17080.9萬噸。
城市生活垃圾的快速增長使“垃圾圍城”問題日益嚴(yán)峻，并且造成了嚴(yán)重的環(huán)境污染。因此，在巨大的垃圾壓力下，垃圾處理行業(yè)受到了廣泛重視并快速成長起來。2012年，我國共有城市生活垃圾處理廠701座，無害化處理總量為14489.5萬噸，日處理能力達(dá)到44.6萬噸。同時，城市生活垃圾無害化處理率也穩(wěn)中有升，從2006年的52.2%上升到2012年84.8%（見圖10）。
圖10 2006-2012年我國城市生活垃圾無害化處理情況
城市生活垃圾無害化處理方式主要以衛(wèi)生填埋、堆肥和焚燒三種方式為主。所謂衛(wèi)生填埋是將垃圾填入已預(yù)備好的坑中蓋上壓實，使其發(fā)生生物、物理、化學(xué)變化，分解有機(jī)物，達(dá)到減量化和無害化的目的。衛(wèi)生填埋由于其操作簡單、投資和運營費用較低等優(yōu)點是目前應(yīng)用最廣泛的一種垃圾處理方式。堆肥處理是使垃圾中的有機(jī)物在微生物的作用下，進(jìn)行生物化學(xué)反應(yīng)，最后形成一種類似腐殖質(zhì)土壤的物質(zhì)，用作肥料或改良土壤。堆肥處理由于其對垃圾有機(jī)質(zhì)含量要求較高，應(yīng)用較少。焚燒處理是將垃圾置于高溫爐中，使其可燃成分充分氧化的過程，產(chǎn)生的熱量用于發(fā)電和供暖。焚燒處理具有占地面積小、選址靈活、減容減量效果好等優(yōu)點，但如若管理不當(dāng)，會產(chǎn)生二惡英氣體污染環(huán)境，盡管如此，焚燒處理仍是實現(xiàn)垃圾無害化、減量化和資源化的最有效手段之一。
目前我國城市生活垃圾處理方式仍以衛(wèi)生填埋為主，占比逾70%，垃圾處理方式結(jié)構(gòu)失衡。隨著生活垃圾總量的不斷增加以及一線城市土地資源的日漸稀缺，衛(wèi)生填埋處理方式的經(jīng)濟(jì)性越來越低。近年來，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，衛(wèi)生填埋處理方式占比有所下降，從2006年的81.4%下降到2012年的72.6%。同時，焚燒處理方式占比逐年提高，從2006年的14.5%上升到2012年的24.7%（見圖11）。
從節(jié)能減排和環(huán)保角度出發(fā)，預(yù)計未來垃圾處理中的焚燒占比將進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著城市生活垃圾總量逐年增加，面對“垃圾圍城”和填埋用地緊張的現(xiàn)實，減量化將是垃圾處理的首要目標(biāo)。同時，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和完善，垃圾焚燒不單單可以處理垃圾，而且還可以焚燒發(fā)電發(fā)熱變廢為寶，因此，垃圾焚燒將成為垃圾處理未來發(fā)展趨勢。
圖11 2006-2012年我國城市生活垃圾處理方式構(gòu)成情況
投中研究院分析認(rèn)為，隨著城市化、工業(yè)化進(jìn)程的加速及人口的持續(xù)增長，城市生活垃圾總量逐年增加，“垃圾圍城”問題日益嚴(yán)峻。在此背景下，垃圾處理行業(yè)將步入快速增長期，垃圾焚燒設(shè)備、垃圾滲濾液處理以及垃圾發(fā)電等多個細(xì)分領(lǐng)域均孕育著較好的投資機(jī)會。特別是在填埋用地緊張、環(huán)境保護(hù)壓力等多重因素的影響下，隨著焚燒技術(shù)的不斷進(jìn)步以及相關(guān)政策標(biāo)準(zhǔn)的不斷完善，兼顧環(huán)保與能源需求的垃圾發(fā)電市場投資機(jī)會凸顯。
工業(yè)固廢處理行業(yè)快速增長 再生資源產(chǎn)業(yè)方興未艾
工業(yè)固體廢物作為固體廢棄物的一種，指在工業(yè)生產(chǎn)活動中產(chǎn)生的固體廢物，包括工業(yè)生產(chǎn)過程中排入環(huán)境的各種廢渣、粉塵及其他廢物。隨著社會的發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程的加速，我國工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量逐年增加。2012年，全國工業(yè)固廢產(chǎn)生量為32.9億噸，同比增加1.96%。同時，隨著工業(yè)固廢處理行業(yè)的發(fā)展，我國工業(yè)固廢綜合利用量也逐年增加。2012 年，工業(yè)固廢綜合利用量達(dá)20.2億噸，同比增長3.71%，綜合利用率達(dá)61.5%（見圖1）。
圖12 2006-2012年我國工業(yè)固體廢物產(chǎn)生及處理情況
我國工業(yè)固體廢物處理主要分為綜合處理、貯存以及處置三種方式，貯存是將固廢暫時貯存或堆存在專門的設(shè)施或場所內(nèi)，處置是指使用填埋、焚燒等手段處理并不再回收，綜合利用是指從固廢中提取或轉(zhuǎn)化成資源、能源或原材料。消極的堆存及填埋不僅占用緊張的土地資源，還會造成環(huán)境污染，簡單的處置不再回收利用又會造成資源的浪費。而工業(yè)固體廢物特別是蘊藏在廢舊機(jī)電設(shè)備、電線電纜、通訊工具、汽車、家電、電子產(chǎn)品、金屬和塑料包裝物以及廢料中，可循環(huán)利用的鋼鐵、有色金屬、稀貴金屬、塑料、橡膠等資源，通過綜合處理及有效利用，可替代部分原生資源，被形象的稱為“城市礦產(chǎn)”。因此，工業(yè)固廢資源化是未來工業(yè)固廢處理行業(yè)的發(fā)展趨勢。
近年來，隨著我國再生資源行業(yè)的不斷發(fā)展，再生資源回收利用的種類也不斷增加。除傳統(tǒng)的廢鋼鐵、廢有色金屬以外，廢舊塑料、廢舊橡膠、廢紙等非金屬也成為再生資源的重要組成部分。同時，廢舊電子產(chǎn)品及報廢汽車、船舶等也成為再生資源發(fā)展的新方向。據(jù)中國再生資源回收利用協(xié)會數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)國家資源再生產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超過1萬億美元，而我國再生資源年產(chǎn)值僅為200億美元，與發(fā)達(dá)國家相比有較大差距，同時也意味著我國再生資源產(chǎn)業(yè)的空間巨大。盡管如此，目前我國工業(yè)固廢資源化產(chǎn)業(yè)還是處于起步階段，仍存在很多問題。如固廢處理設(shè)備以進(jìn)口為主，國產(chǎn)化率較低；固廢處理技術(shù)落后，效率低下的同時還造成了資源的浪費和嚴(yán)重的二次污染；固廢處理企業(yè)結(jié)構(gòu)分散、以中小企業(yè)為主。資源回收體系不完善，財稅支持力度不足等。
投中研究院分析認(rèn)為， 隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，我國工業(yè)領(lǐng)域的資源消耗量將進(jìn)一步加大，資源供應(yīng)日益緊張。工業(yè)固廢資源化行業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展時期，固廢處理設(shè)備、資源回收再利用等細(xì)分領(lǐng)域的投資價值日益顯現(xiàn)。設(shè)備方面，大規(guī)模、高附加值利用且具有帶動效應(yīng)的重大技術(shù)和裝備將成為未來發(fā)展的重點，且目前我國固廢處理設(shè)備以進(jìn)口為主，存在很好的進(jìn)口替代機(jī)會。資源回收利用方面，行業(yè)高度依賴回收利用技術(shù)，技術(shù)壁壘較高的再生加工環(huán)節(jié)有很好的投資空間。
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