1. 富淼科技：專精特新“小巨人”企業(yè)，助力水基工業(yè)綠色發(fā)展

1.1. 專注水溶性高分子領(lǐng)域，延拓產(chǎn)品上下游

富淼科技是一家以水溶性高分子為核心，服務(wù)于制漿造紙、水處理、礦物加工等水 基工業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。秉承“以綠色科技、護(hù)生命之源”的使命，自 2010 年在張家港市 成立以來(lái)，公司一直專注于水溶性高分子領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用開(kāi)發(fā)。2012 年，公司通 過(guò)控股南通博億，將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，保障水溶性高分子聚丙烯酰胺（PAM）的原料 ——功能性單體丙烯酰胺（AM）的自主供應(yīng)，2014 年公司 100%控股南通博億。2015 年，公司確立新的發(fā)展戰(zhàn)略，以已有功能性單體和水溶性高分子業(yè)務(wù)為依托，進(jìn)入下游 水處理膜領(lǐng)域，并開(kāi)拓膜法水處理工程與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。2016 年，設(shè)立富淼膜科技、聚微環(huán) 保、金渠環(huán)保等相關(guān)子公司。至此公司形成了“功能性單體——水溶性高分子——應(yīng)用 產(chǎn)品——應(yīng)用技術(shù)服務(wù)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2020 年，公司獲評(píng)工信部第二批專精特新“小 巨人”企業(yè)。2021 年，公司正式登陸 A 股科創(chuàng)板。2022 年，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)丙烯 酰胺生產(chǎn)公司江蘇昌九，助力公司進(jìn)一步完善了上游產(chǎn)業(yè)鏈，豐富了公司丙烯酰胺產(chǎn)品 形態(tài)與技術(shù)成果。

另外，公司于 2022 年 12 月 15 日向不特定對(duì)象發(fā)行 450 萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，募 集資金總額 4.5 億元，債券簡(jiǎn)稱“富淼轉(zhuǎn)債”，并于 2023 年 1 月 9 日起在上海證券交易 所掛牌交易，自 2023 年 6 月 21 日起可轉(zhuǎn)換為公司股份。截至 2023 年 7 月 3 日，共有 2,000 元已轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股數(shù)量為 99 股，占“富淼轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份 總額 12215 萬(wàn)股的 0.0001%。

構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，延拓公司產(chǎn)品矩陣。公司主要從事功能性單體、水溶性高分子、 水處理膜及膜應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)針對(duì)集中區(qū)內(nèi)企業(yè)提供能源外供。1）功能 性單體：主要用于公司水溶性高分子和水處理膜產(chǎn)品的生產(chǎn)以及對(duì)外銷售。2）水溶性 高分子：公司為水基工業(yè)客戶提供水處理化學(xué)品、工業(yè)水過(guò)程化學(xué)品等產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)。 經(jīng)過(guò)多年積累，公司已躋身于中高端水溶性高分子市場(chǎng)。3）水處理膜及膜應(yīng)用：公司為 水處理工業(yè)客戶提供 MBR 膜、超濾膜、納濾膜和反滲透膜等水處理膜產(chǎn)品以及基于膜 應(yīng)用的水處理工程與運(yùn)營(yíng)服務(wù)。4）能源外供：公司建有天然氣制氫和熱電聯(lián)產(chǎn)裝置，除 滿足公司自用外，為索爾維、阿科瑪、北方天普等集中區(qū)內(nèi)企業(yè)提供氫氣、蒸汽和電力 作為其生產(chǎn)的原料或能源。

公司先后共投資建成四座規(guī)模化、現(xiàn)代化的生產(chǎn)工廠。1）張家港鳳凰工廠，主要 生產(chǎn)水溶性高分子和功能性單體，工廠原有功能性單體產(chǎn)能和水溶性高分子產(chǎn)能 2.2 萬(wàn) 噸/年和 5.0 萬(wàn)噸/年。隨著公司募投項(xiàng)目的實(shí)施，鳳凰工廠新增了包括固體型、乳液型、 水分散型在內(nèi)的各類水溶性高分子產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì) 6.8 萬(wàn)噸/年，配套功能性單體 2.5 萬(wàn)噸 /年，截至 2023 年 8 月產(chǎn)線已全部建成投產(chǎn)。2）南通博億工廠，采用先進(jìn)的微生物催化 法，由丙烯腈生產(chǎn)丙烯酰胺，與普通化學(xué)催化法相比，其反應(yīng)選擇性高、產(chǎn)品質(zhì)量好， 可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)高效的生產(chǎn)與供應(yīng)。截至 2022 年該工廠擁有功能性單體產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸/年。 3）江蘇富淼膜工廠，擁有設(shè)施先進(jìn)的膜材料、膜元件及膜設(shè)備生產(chǎn)基地，以一流的膜產(chǎn) 品和膜應(yīng)用，滿足清潔水源、治理水污染、實(shí)現(xiàn)水資源再生利用及物料分離等需求。4） 昌九工廠，擁有晶體和水劑兩種形態(tài)的丙烯酰胺產(chǎn)能 4 萬(wàn)噸/年，為公司原材料供應(yīng)提供 強(qiáng)力保障。

提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，安慶項(xiàng)目未來(lái)可期。2023 年 3 月 31 日，公司發(fā)布公告宣布擬在 安慶市高新區(qū)新設(shè)立全資子公司，建設(shè)年產(chǎn) 44.5 萬(wàn)噸水溶性高分子及配套功能性單體 項(xiàng)目，分三期建設(shè)，預(yù)計(jì)于 2027 年建成投產(chǎn)。此項(xiàng)目主要包括 22.5 萬(wàn)噸水溶性高分子 以及配套的 14 萬(wàn)噸的特種陽(yáng)離子類單體與 8 萬(wàn)噸丙烯酰胺類單體。安慶項(xiàng)目是公司 迄今為止在外投資的最大項(xiàng)目，不僅將進(jìn)一步擴(kuò)大聚丙烯酰胺類高分子產(chǎn)品產(chǎn)能，同時(shí) 也將新增聚胺類高分子產(chǎn)品，補(bǔ)全公司的水溶性高分子的產(chǎn)品系列，而且還將解決公司 上游核心陽(yáng)離子單體卡脖子的問(wèn)題。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，第一大股東江蘇飛翔化工持有公司 48.66%股份。截至 2023 年 8 月，公司實(shí)控人施建剛先生通過(guò)飛翔化工間接持有公司 41%的股份，公司董事、副總 裁魏星光先生通過(guò)瑞仕邦精細(xì)化工間接持有公司 3%的股權(quán)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰集中， 助力公司重大決策的開(kāi)展和落地。同時(shí)，公司擁有 5 個(gè)全資子公司和 1 個(gè)持股比例為 90% 的子公司，對(duì)于下屬子公司持股占比高，有利于對(duì)子公司的管理。

實(shí)施員工持股計(jì)劃，激發(fā)員工積極性。2022 年，公司實(shí)施了針對(duì)核心員工的員工持 股計(jì)劃，共 102 位員工（占公司員工總數(shù) 10%）持有公司股票 252.9 萬(wàn)股，占總股本 2%。 考核指標(biāo)分為公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)與個(gè)人績(jī)效考核指標(biāo)，以 2022 年-2024 年 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度 為考核年度。2022 年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 1.05 億元，超過(guò)當(dāng)年公司層面觸發(fā)值， 公司層面解鎖比例達(dá) 22%。

1.2. 科研實(shí)力強(qiáng)勁，奠定公司發(fā)展優(yōu)勢(shì)

重視研發(fā)投入，研發(fā)人員穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022 年公司研發(fā)費(fèi)用高達(dá) 0.8 億元，同比增長(zhǎng) 25%，主要系 2022 年新收購(gòu)的京昌科技研發(fā)費(fèi)用合并、研發(fā)人員數(shù)量增加、新技術(shù)與新 工藝的研發(fā)材料投入增加所致。公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步提升，2022 年和 2023H1 公司研發(fā) 費(fèi)用率分別為 5%和 4%，處于同業(yè)中高水平。截至 2023H1 公司共擁有 136 名研發(fā)人員， 占員工總數(shù) 14%，并且公司每年都有高學(xué)歷人才入職。

核心技術(shù)人員穩(wěn)定，科研實(shí)力強(qiáng)勁。隨著行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，企業(yè)之間對(duì)于高端人才 的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，核心人員的流失可能對(duì)公司的技術(shù)水平和研發(fā)能力造成不利影響。富 淼科技自上市以來(lái)共有核心技術(shù)人員 6 名，未發(fā)生過(guò)重大變動(dòng)，保證了公司重大研發(fā)項(xiàng) 目的持續(xù)性和穩(wěn)定性。 公司核心技術(shù)人員從業(yè)時(shí)間均超過(guò)十年，參與過(guò)多項(xiàng)專利研發(fā)工作，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。 其中董事、副總裁魏星光先生是全國(guó)功能高分子行業(yè)委員會(huì)專家委員會(huì)副主任委員及江 蘇省高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才引進(jìn)計(jì)劃引進(jìn)人才；技術(shù)總監(jiān)王勤博士是全國(guó)功能高分子行業(yè) 委員會(huì)專家委員會(huì)委員，曾經(jīng)兩次承擔(dān)國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，并獲得張家港市領(lǐng)軍創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、張家港市科學(xué)進(jìn)步一等獎(jiǎng)等榮譽(yù)；工藝研發(fā)副總監(jiān)何國(guó)鋒先生曾參與國(guó)家 863 計(jì)劃重點(diǎn)項(xiàng)目-反應(yīng)過(guò)程耦合強(qiáng)化技術(shù)及工業(yè)示范，主持高聚合活性 MAPTAC 項(xiàng)目、 DMDAAC 成本節(jié)降技術(shù)、固體聚丙烯酰胺性能提升等研發(fā)任務(wù)，曾榮獲上海市科學(xué)技 術(shù)獎(jiǎng)技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)。另外，魏星光先生、王勤博士和何國(guó)鋒先生還參與了《水溶性高 分子》專著編寫(xiě)工作。

1.3. 歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)中有升，費(fèi)用管控良好

營(yíng)收穩(wěn)步提升，水溶性高分子與功能性單體業(yè)務(wù)占營(yíng)收八成以上。2022 年公司實(shí)現(xiàn) 營(yíng)業(yè)收入 17.0 億元，同比增長(zhǎng) 17%，主要系新收購(gòu)的蘇州京昌營(yíng)業(yè)收入合并所致，同時(shí) 水溶性高分子和功能性單體銷量分別增長(zhǎng) 37%和 10%。由于下游造紙應(yīng)用市場(chǎng)需求較為 疲軟，2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.8 億元，同比下降 2%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022 年，水溶 性高分子業(yè)務(wù)和功能性單體業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入的 46%和 38%。另外，能源供應(yīng)、 水處理膜以膜應(yīng)用和其他業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn) 12%、3%和 0.4%的營(yíng)收。

歸母凈利潤(rùn)逐年提升，銷售利潤(rùn)率略有下降。受銷售收入增加以及匯兌收益增加等 多重因素共同影響，2022 年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 1.3 億元，同比上升 20%。2022 年由于 公司主要原材料煤炭和 DAC（丙烯酰氧乙基三甲基氯化銨，用于制作聚丙烯酰胺）采購(gòu) 價(jià)格提高，公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為 18.5%和 7.5%，同比下降 1.3 pct、上升 0.1pct。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.3 億元，同比下降 47 %；銷售毛利率、銷售凈利 率分別為 15%和 4%，同比下降 3.3pct、4.1pct。

水溶性高分子貢獻(xiàn)主要毛利。2022 年，水溶性高分子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利 1.6 億元，占總 毛利 53%；近年來(lái)該業(yè)務(wù)毛利率總體保持穩(wěn)定，2022 年水溶性高分子業(yè)務(wù)毛利率為 21%。 受疫情和能源價(jià)格上漲影響，2022 年能源供應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率為 22%，同比下滑 9.6pct。另 外，水處理膜及膜應(yīng)用業(yè)務(wù)近三年來(lái)毛利率下降較為明顯，主要原因在于公司為該領(lǐng)域 新進(jìn)者，尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，毛利率波動(dòng)較大。

規(guī)模效應(yīng)凸顯，三費(fèi)控制良好。隨著公司的不斷成長(zhǎng)，資金、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)逐步凸 顯，三費(fèi)比例逐步降低。2022 年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 3%、 4%和-1%，同比下降 0.5pct、0.3 pct 和 0.9pct。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為負(fù)的原因主要在于募 集資金存款的利息收入增加和匯率變化導(dǎo)致的匯兌收益增長(zhǎng)。2023H1 公司銷售費(fèi)用率、 管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 3%、4%和-0.3%。

2. 構(gòu)筑完整產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

建設(shè)“功能性單體——水溶性高分子——應(yīng)用產(chǎn)品——應(yīng)用技術(shù)服務(wù)”完整產(chǎn)業(yè)鏈， 業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。公司產(chǎn)品和服務(wù)以水溶性高分子為核心，上游拓展至關(guān)鍵原料功能 性單體，下游延伸至水處理膜及膜應(yīng)用，構(gòu)建了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈具備多重優(yōu)勢(shì)： (1)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：公司具備產(chǎn)品上游單體的自主配套和質(zhì)量把握能力，通過(guò)“核心技 術(shù)、核心原料、核心產(chǎn)線”三重疊一發(fā)散的技術(shù)模式，以豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面向多元市場(chǎng)， 通過(guò)規(guī)模化的制造和專業(yè)化的服務(wù)，滿足客戶的差異化需求，高效、精準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)地為客 戶解決問(wèn)題，創(chuàng)造價(jià)值。 （2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司視技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，自公司成立以來(lái)，一直堅(jiān)持研發(fā)費(fèi) 用的大力投入致力于新產(chǎn)品、新技術(shù)及新裝備的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新，截止 2023H1，公司擁有 專利總數(shù)超 230 篇，其中發(fā)明專利 84 篇，累計(jì)參與制定和修訂的國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 29 項(xiàng)， 具備功能性單體和水溶性高分子研發(fā)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)上下游技術(shù)互通。 （3）客戶資源與品牌優(yōu)勢(shì)：深耕水基工業(yè)領(lǐng)域多年，公司憑借高性能產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì) 服務(wù)，深受客戶好評(píng)，已與制漿造紙、水處理、油氣開(kāi)采、礦物加工等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外知 名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2.1. 功能性單體：精益求精，制備高品質(zhì)關(guān)鍵原料

功能性單體是具有特定官能團(tuán)的可聚合單體，是制備水溶性高分子的關(guān)鍵原料。公 司的功能性單體包括丙烯酰胺類、烯丙基類、特種陽(yáng)離子類和制膜專用單體四大類。

2.1.1. AM：具備三重生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，市占率排名國(guó)內(nèi)前十

丙烯酰胺（AM）是公司主要單體產(chǎn)品，在博億工廠和昌九工廠共有 8 萬(wàn)噸產(chǎn)能， 2022 年 AM 銷量占公司單體總銷量六成左右。AM 是聚丙烯酰胺水溶性高分子（PAM） 的重要原料。AM 中含有“碳碳雙鍵”和“酰胺基”兩種官能團(tuán)，其中“碳碳雙鍵”能 夠通過(guò)雙鍵加成發(fā)生聚合反應(yīng)形成高分子長(zhǎng)鏈；“酰胺基”則具有強(qiáng)親水性，易形成氫 鍵，賦予 PAM 特殊功能。

環(huán)保需求高漲，AM 需求量逐年上升。在國(guó)家環(huán)保政策愈發(fā)收緊的大背景下，多用 于水處理和工業(yè)水過(guò)程的水溶性高分子 PAM 的市場(chǎng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，在下游帶動(dòng)下，AM 需求量和產(chǎn)量也逐年提高。2022 年我國(guó) AM 產(chǎn)量、需求量分別為 56.7 萬(wàn)噸、57.4 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 12%和 13%。

全國(guó) AM 產(chǎn)能較為分散，低端產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于功能性單體產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中穩(wěn) 定性控制難度大，且易發(fā)生自聚導(dǎo)致收率下降，優(yōu)質(zhì) AM 的穩(wěn)定生產(chǎn)具有較高技術(shù)門 檻。目前國(guó)內(nèi)低端 AM 產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)能供給過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面。 公司 AM 市占率全國(guó)前十，具備三重生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。公司依靠自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)高純 度丙烯酰胺，2018-2020 年公司 AM 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率排名國(guó)內(nèi)前十，躋身中高端市場(chǎng)。 具體來(lái)看，公司具備產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率高、產(chǎn)品雜質(zhì)少和生產(chǎn)穩(wěn)定性高三大優(yōu)勢(shì)： 產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率高：公司采用生物法制備AM，即以發(fā)酵合成的腈水合酶為催化劑， 由丙烯腈生成 AM。雖然目前大部分企業(yè)都使用生物法合成 AM，但公司采用 自主培育的高選擇性微生物菌種進(jìn)行發(fā)酵生產(chǎn)高活性的生物酶催化劑，能夠提 高丙烯腈水合轉(zhuǎn)化成丙烯酰胺的轉(zhuǎn)化率，反應(yīng)轉(zhuǎn)化率達(dá)到 99.9%以上。 產(chǎn)品雜質(zhì)少：結(jié)合游離細(xì)胞催化水合技術(shù)、高精度膜分離及離子交換純化等技 術(shù)，能夠高效去除丙烯酰胺單體中蛋白質(zhì)等生物雜質(zhì)，產(chǎn)品純度可達(dá)到 99.9% 以上。同時(shí)，公司 AM 副產(chǎn)物丙烯酸含量能夠達(dá)到 0.01%以下，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)廠 家通�？刂票�烯酸含量小于 0.2%。 生產(chǎn)穩(wěn)定性高：采用先進(jìn)的反應(yīng)釜設(shè)計(jì)、高熱敏性裝置可實(shí)現(xiàn)高活性丙烯酰胺 的穩(wěn)定生產(chǎn)。

2.1.2. DMDAAC：采用先進(jìn)制造工藝，實(shí)現(xiàn)降本增效

二甲基二烯丙基氯化銨（DMDAAC），是聚二甲基二烯丙基氯化銨水溶性高分子（PDMDAAC）的重要原料，2022 年 DMDAAC 銷量占公司單體總銷量三成左右。DMDAAC 與 AM 一樣中含有“碳碳雙鍵”可以發(fā)生聚合反應(yīng)，同時(shí) DMDAAC 還含有季銨正離子， 使合成的高分子具有更高的電荷。

制造工藝先進(jìn)，實(shí)現(xiàn)降本增效。對(duì)于 DMDAAC 生產(chǎn)，公司采用一步法生產(chǎn)工藝， 通過(guò)調(diào)節(jié)反應(yīng)物料配比精準(zhǔn)控制工藝條件，能夠?qū)⒏碑a(chǎn)物氯化鈉和雜質(zhì)降到最低，提高 DMDAAC 的產(chǎn)品質(zhì)量和聚合活性。此外公司還開(kāi)發(fā)了連續(xù)法 DMDAAC 生產(chǎn)工藝，提 升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

2.2. 水溶性高分子：多重應(yīng)用場(chǎng)景，守護(hù)生命之源

水溶性高分子是以功能性單體為原料制備的具有親水性的功能性高分子，通過(guò)高分 子骨架結(jié)構(gòu)以及特殊官能團(tuán)的組合可實(shí)現(xiàn)絮凝與混凝、增稠與減阻、分散與乳化、電荷 鍵合等作用。

水溶性高分子按應(yīng)用領(lǐng)域的不同，主要可以分為水處理化學(xué)品和工業(yè)水過(guò)程化學(xué)品。 水處理化學(xué)品主要應(yīng)用于市政污水處理和工業(yè)污水處理；工業(yè)水過(guò)程化學(xué)品則覆蓋制漿 造紙、紡織印染、油氣開(kāi)采等細(xì)分工業(yè)領(lǐng)域。 從全國(guó)范圍來(lái)看，以 PAM 水溶性高分子為例，主要用于油田及選礦、水處理以及 造紙領(lǐng)域。從公司層面來(lái)看，公司水溶性高分子多用于市政污水處理和制漿造紙領(lǐng)域， 未來(lái)公司將進(jìn)一步開(kāi)拓公司產(chǎn)品在油氣開(kāi)采領(lǐng)域的領(lǐng)域，提高產(chǎn)品市占率。

2.2.1. 水處理化學(xué)品：有機(jī)污泥脫水劑成為市政污水處理新方案

水處理化學(xué)品是指水處理中所應(yīng)用的具有特定功能的化學(xué)品，包括凝聚劑、絮凝劑 等，能夠提高水處理過(guò)程中的固液分離、油水分離效率，進(jìn)而提高水體澄清度或污泥干 度。公司水處理化學(xué)品多應(yīng)用于市政污水處理。 我國(guó)污水排放量和污水處理能力逐年提高。據(jù)住建部公布數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)我國(guó)污 水排放總量持續(xù)提升。2021 年，我國(guó)污水排放量 1081 億立方米，同比增長(zhǎng) 7%。與此同 時(shí)，我國(guó)污水處理廠處理能力也逐步提高。2021 年，我國(guó)城市、縣城、建制鎮(zhèn)、鄉(xiāng)及鎮(zhèn) 鄉(xiāng)級(jí)特殊區(qū)域污水處理廠污水處理能力分別為 20767 萬(wàn)立方米/日、3979 萬(wàn)立方米/日、 2933 萬(wàn)立方米/日、122 萬(wàn)立方米/日及 25 萬(wàn)立方米/日。

污泥為污水處理的衍生品，傳統(tǒng)污泥處理方法存在缺陷。一般來(lái)說(shuō)，污水處理廠每 處理 1 萬(wàn)噸污水就會(huì)產(chǎn)生 10 噸以上的污泥，而這些剛生產(chǎn)出的污泥含水率較高，需進(jìn) 行脫水、壓干處理后，才可進(jìn)行焚燒及其他后處理。傳統(tǒng)處理污泥辦法是加石灰和鐵鹽 使污泥絮凝團(tuán)團(tuán)聚，達(dá)到泥水分離的目的。但這種方法不僅增加了固廢的重量，而且脫 水后污泥含水量仍然比較高，增加了焚燒需要消耗的熱量。 水溶性高分子依靠其官能團(tuán)，能夠改善污泥脫水性能。1）PAM：在進(jìn)行水處理的 過(guò)程中，PAM 可以通過(guò)氫鍵吸附架橋，顯著增大污泥顆粒的尺寸，形成水通道，釋放污 泥的毛細(xì)水和表面吸附水，形成大塊絮體，改善污泥脫水性能。2）P-DMDAAC：帶正 電的 P-DMDAAC 能夠中和污泥顆粒的表面電位，使污泥顆粒脫穩(wěn)形成絮體; 同時(shí) PDMDAAC 可以降低大分子生物聚合物的含量并產(chǎn)生小分子新物質(zhì)，對(duì)污泥的調(diào)理過(guò)程 有去水化作用的影響，提高污泥脫水性能。

公司自主研發(fā)的有機(jī)污泥脫水劑助力市政污泥的減量化、無(wú)害化和資源化。公司自 主研發(fā)的有機(jī)污泥脫水劑脫水效率高，單位污泥脫水劑的消耗量減少可達(dá) 90%，助力市 政污泥的減量化、無(wú)害化和資源化，而且處理后的污泥還能循環(huán)使用。

2.2.2. 工業(yè)水處理化學(xué)品：造紙領(lǐng)域與油氣領(lǐng)域兩手抓，提高產(chǎn)品市占率

工業(yè)水過(guò)程化學(xué)品主要應(yīng)用于制漿造紙、礦物洗選、油氣開(kāi)采、紡織印染等水密集 性行業(yè)，提高固液分離、油水分離等過(guò)程效率或提高水體滲透力、驅(qū)替力和傳導(dǎo)力。其 中制漿造紙行業(yè)是公司工業(yè)水過(guò)程化學(xué)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域，未來(lái)將拓展至油氣領(lǐng)域。

1） 制漿造紙領(lǐng)域

助力改善造紙纖維品質(zhì)，公司助留助濾劑市占率國(guó)內(nèi)第一。對(duì)于造紙工業(yè)而言，廢 紙是十分重要的可回用資源，2022 年，我國(guó)由廢紙制得的廢紙漿（二次纖維）消耗量為 6094 萬(wàn)噸，占當(dāng)年紙漿消耗量的 70%，廢紙漿已成為我國(guó)紙漿的重要原料之一。但隨著 廢紙循環(huán)利用次數(shù)的增加，造紙纖維原料日益變差，需要更高性能的造紙化學(xué)品來(lái)彌補(bǔ) 原料品級(jí)的下降。公司造紙用助留助濾劑能夠幫助解決廢紙?zhí)幚砑霸旒埳�產(chǎn)過(guò)程中的細(xì) 小纖維流失問(wèn)題，減少漿耗和能耗，提高造紙產(chǎn)量和設(shè)備運(yùn)行效率。目前公司助留助濾 劑市占率排名國(guó)內(nèi)第一。

另外，公司陰離子垃圾固定劑也處于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。陰離子垃圾控制劑與應(yīng)用 技術(shù)是使用帶有很強(qiáng)陽(yáng)電荷的水溶性高分子與造紙系統(tǒng)中陰離子電荷發(fā)生中和反應(yīng)、吸 附反應(yīng)，提高纖維與其它化工填料的反應(yīng)性能，降低造紙化學(xué)品用量，特別是功能化學(xué) 品用量，同時(shí)降低紙機(jī)車間外排水 COD（化學(xué)需氧量），助力綠色造紙工藝。

2） 油氣領(lǐng)域

能源安全問(wèn)題備受關(guān)注，頁(yè)巖油產(chǎn)量將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。2022 年，我國(guó)原油進(jìn)口 5.08 億噸，對(duì)外依存度高達(dá) 71%。隨著能源安全戰(zhàn)略不斷得到重視，作為非常規(guī)油氣資源的 頁(yè)巖油資源備受關(guān)注。中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035 年） 》，明確提出要“推動(dòng)頁(yè)巖氣穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、提升頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)規(guī)模”。2022 年，我國(guó)頁(yè) 巖油產(chǎn)量達(dá)到 312 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 19%。據(jù)中研網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025 年我國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將增長(zhǎng) 至 650 萬(wàn)噸。 創(chuàng)制新型耐鹽壓裂減阻劑，聚焦頁(yè)巖油開(kāi)采市場(chǎng)。由于頁(yè)巖儲(chǔ)層具有低滲、低孔的 結(jié)構(gòu)特性，勘探開(kāi)采難度大，需要借助相關(guān)化學(xué)制劑協(xié)助開(kāi)采。公司的減阻劑產(chǎn)品能夠 降低壓裂液流動(dòng)時(shí)的摩擦系數(shù)，從而降低壓力損耗，保證注水壓力能夠傳導(dǎo)到目標(biāo)油氣 層，實(shí)現(xiàn)油氣增產(chǎn)。2022 年，公司創(chuàng)制的新型耐鹽壓裂減阻劑已成功進(jìn)入西北頁(yè)巖油新 興市場(chǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)近 2000 噸銷售。2023 年，公司中標(biāo)中石油長(zhǎng)慶油田、中海油等業(yè)務(wù)， 提高市場(chǎng)占有率。另外，公司安慶項(xiàng)目新增油田懸浮液陰離子聚丙烯酰胺等水溶性高分 子，進(jìn)一步開(kāi)拓油氣領(lǐng)域市場(chǎng)。

2.3. 水處理膜及膜應(yīng)用：實(shí)現(xiàn)下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸

以具有選擇性分離功能的膜為分離介質(zhì)，在膜兩側(cè)施加（或存在）一種或多種推動(dòng) 力（如壓力差），使原料中的某組分選擇性地優(yōu)先透過(guò)的分離方法為膜分離技術(shù)。依據(jù) 膜的孔徑大小將膜產(chǎn)品分為微濾、超濾、納濾和反滲透等類型。

膜分離技術(shù)應(yīng)用范圍廣泛，市場(chǎng)規(guī)模大。膜分離技術(shù)多運(yùn)用于城市市政污水處理、 工業(yè)廢水處理、村鎮(zhèn)污水處理等領(lǐng)域。隨著對(duì)水資源保護(hù)重視程度越來(lái)越高，再加上自 來(lái)水提標(biāo)、鹽湖提鋰、廢水資源化、海水淡化等新增長(zhǎng)點(diǎn)的出現(xiàn)，未來(lái)膜產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 將進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)中國(guó)膜工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)膜產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為 3230 億元，2009- 2021 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 24.77%，預(yù)計(jì) 2025 年將到達(dá) 5000 億元。 公司子公司富淼膜科技，擁有年產(chǎn) 1710 套（堆）膜分離水處理設(shè)備的生產(chǎn)能力， 主要采用超濾和 MBR 技術(shù)。為國(guó)內(nèi)外水處理客戶提供技術(shù)先進(jìn)、性能優(yōu)越的膜分離水 處理設(shè)備，為工業(yè)廢水和市政污水深度處理、提標(biāo)改造和再生利用創(chuàng)造價(jià)值。

采用納濾技術(shù)和反滲透技術(shù)，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司募投“950 套/年分離膜制造 項(xiàng)目”主要采用公司高選擇性納濾膜和反滲透膜生產(chǎn)技術(shù)。在實(shí)際含有混合鹽的廢水處 理中，高選擇性納濾膜材料對(duì)二價(jià)鹽截留率大于 98%，一價(jià)鹽截留率小于 30%，對(duì)水中 高低價(jià)態(tài)的離子和分子量 200Da 以上的有機(jī)物，具有良好的選擇分離性能。 鎂鋰分離，鹽湖提鋰打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。目前，鹽湖提鋰行業(yè)廣泛采用“吸附—膜 分離—結(jié)晶法”工藝生產(chǎn)碳酸鋰。其中，膜分離工藝發(fā)揮濃縮和提純的重要作用。公司 在高選擇性納濾膜產(chǎn)品制備技術(shù)基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)專用于鹽湖提鋰工藝的鎂鋰分離特種納濾 膜產(chǎn)品，并配套開(kāi)展采用多級(jí)膜分離濃縮提純工藝應(yīng)用研究。截至 2022 年底，“950 套 /年分離膜制造項(xiàng)目”已于進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

為了推廣應(yīng)用水處理膜產(chǎn)品，同時(shí)也為了能夠更好地與下游應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)行深度融合， 公司開(kāi)展以膜法水處理技術(shù)為核心的水處理工程及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，主要應(yīng)用于市政和工業(yè)水 處理領(lǐng)域，為客戶提供方案設(shè)計(jì)、膜系統(tǒng)集成、膜工程實(shí)施、水處理裝置或膜裝置運(yùn)營(yíng) 及技術(shù)咨詢等專業(yè)服務(wù)。

2.4. 能源供應(yīng)：為公司產(chǎn)品生產(chǎn)提供重要保障

在能源供應(yīng)方面，公司建有天然氣制氫和熱電聯(lián)產(chǎn)裝置，除滿足公司自用外，為索 爾維、阿科瑪、北方天普等企業(yè)提供氫氣、蒸汽和電力作為其生產(chǎn)的原料或能源。 能源供應(yīng)與公司功能性單體、水溶性高分子、水處理膜產(chǎn)品的生產(chǎn)密切相關(guān)，就公 司的化學(xué)品生產(chǎn)而言，蒸汽、電力用于化學(xué)反應(yīng)物的反應(yīng)、溶解、熔化、干燥等主要生 產(chǎn)環(huán)節(jié)中，為產(chǎn)品生產(chǎn)提供重要保障。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）