最讓人始料未及的還是新冠這只“黑天鵝”的降臨，環(huán)保行業(yè)還沒從2018年P(guān)PP項(xiàng)目監(jiān)管收緊帶來的寒冬中走出來，2019年底新冠就來了。一方面，環(huán)保工程需要現(xiàn)場(chǎng)施工，可過去三年各地疫情的反復(fù)，導(dǎo)致很多項(xiàng)目遲遲無法開工，無法進(jìn)場(chǎng)，無法收尾，無法驗(yàn)收回款等；另一方面，三年疫情讓地方政府財(cái)政越發(fā)吃緊，支付能力受到影響，環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)嚴(yán)峻。

相當(dāng)一部分環(huán)保企業(yè)，無論規(guī)模大小，平等地陷入了高杠桿的泥潭。干環(huán)保，干到最后得了一堆欠條，讓不少?gòu)臉I(yè)者覺得無奈。

對(duì)于這種局面，一方面，行業(yè)內(nèi)部通過各種方式團(tuán)結(jié)起來，向上傳遞訴求與問題，積極尋找當(dāng)前困境的解決方案；另一方面，2017年以后中央不斷強(qiáng)化隱性債務(wù)監(jiān)管，各地也相繼出臺(tái)舉措化解存量隱性債務(wù)，遏制新增隱性債務(wù)。財(cái)政部曾公開表示，當(dāng)前隱性債務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭得到遏制，隱性債務(wù)減少1/3以上，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可控。

自2019年7月1日起正式施行的《政府投資條例》，專門規(guī)范政府投資行為，是我國(guó)政府投資領(lǐng)域第一部行政法規(guī)。該條例明確規(guī)定：“政府投資項(xiàng)目不得由施工單位墊資建設(shè)。”并且，未落實(shí)資金或者未明確資金來源的項(xiàng)目，不得列入政府投資年度計(jì)劃。

2020年年初，也有不少民營(yíng)上市公司在地方債清欠的工作中得到幫助。工信部稱，幫助了近500家民營(yíng)上市企業(yè)解決欠款80多億元。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，財(cái)政部明確，今年繼續(xù)抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司治理。今年初財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆接受采訪時(shí)談到隱性債務(wù)問題市再次強(qiáng)調(diào)，下一步要打破政府兜底預(yù)期，分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

03具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域：固廢板塊繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)

在統(tǒng)計(jì)時(shí)，中國(guó)水網(wǎng)從水處理、固廢處置、大氣治理以及其它共四個(gè)領(lǐng)域，拆解分析環(huán)保上市公司2022年的業(yè)績(jī)情況。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在水處理領(lǐng)域的環(huán)保上市公司有89家，在固廢處置領(lǐng)域有73家，從事大氣治理的有29家，其它領(lǐng)域?yàn)?7家。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2022年，固廢處置行業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙超過水務(wù)行業(yè)，當(dāng)然，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的影響，固廢處置行業(yè)的平均應(yīng)收賬款則為四個(gè)領(lǐng)域中最高的，約為14.57億元。

水務(wù)領(lǐng)域，水務(wù)行業(yè)在我國(guó)起步早，經(jīng)歷多年高速發(fā)展之后，大規(guī)模工程建設(shè)基本完成，傳統(tǒng)環(huán)保市場(chǎng)增速放緩。一方面，水務(wù)行業(yè)開始在高質(zhì)量發(fā)展之路上求索，在精細(xì)化、科學(xué)化上不斷發(fā)力。2022年1月30日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)于征求《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB 18918-2002）修改單（征求意見稿）意見的函，細(xì)化了污染物排放控制技術(shù)要求，提升了排放標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)內(nèi)容的精準(zhǔn)性、科學(xué)性。2022年4月中旬印發(fā)的《深入打好城市黑臭水體治理攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》提出，不應(yīng)盲目提高污水處理廠出水標(biāo)準(zhǔn)、新擴(kuò)建污水處理廠。這是國(guó)家政策文件對(duì)污水處理行業(yè)中飽受爭(zhēng)議的過度提標(biāo)問題，首次正式作出回應(yīng)，推動(dòng)了污水廠提標(biāo)改造逐漸科學(xué)化。

另一方面，在傳統(tǒng)市政環(huán)保市場(chǎng)相對(duì)飽和之后，一些企業(yè)逐步轉(zhuǎn)向工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域，2022年這樣的趨勢(shì)更加明顯。比如首創(chuàng)環(huán)保在2020年拿下河鋼產(chǎn)業(yè)升級(jí)及宣鋼產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目水系統(tǒng)BOT項(xiàng)目，成功切入工業(yè)水處理領(lǐng)域之后，2022年又拿下了江蘇晉控裝備新恒盛化工有限公司升級(jí)改造水系統(tǒng)BOT項(xiàng)目、大連鞍鋼蒂森克虜伯汽車鋼有限公司 (TAGAL)“全廠水系統(tǒng)委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目”，12月20日還專門在新沂成立了首創(chuàng)工業(yè)水處理有限公司，工業(yè)版圖再次拓寬。此外，清研環(huán)境擬購(gòu)瑞賽環(huán)保51%股權(quán)，進(jìn)入工業(yè)廢水資源化再生領(lǐng)域。

根據(jù)中國(guó)水網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，89家水務(wù)上市公司的營(yíng)業(yè)收入總額為2277.43億元，其中41家營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)約為157.85億元，有63家上市公司處于盈利狀態(tài)，30家企業(yè)凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)。

水務(wù)領(lǐng)域營(yíng)收前10的企業(yè)中，有三家企業(yè)營(yíng)收超過100億，分別是北控水務(wù)集團(tuán)（223.2億元）、首創(chuàng)環(huán)保（221.6億元）、粵海投資的水務(wù)板塊（150.18億元）。值得一提的是，北控水務(wù)集團(tuán)穩(wěn)步發(fā)展，2022年度蟬聯(lián)了水務(wù)領(lǐng)域上市公司營(yíng)收榜第一的好成績(jī)。

在固廢處置行業(yè)，73家固廢處置相關(guān)上市公司的營(yíng)業(yè)收入總額為3251.9億元，其中38家上市公司的營(yíng)收較上年增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)總額約為212.91億元，其中59家企業(yè)處于盈利狀態(tài)，25家企業(yè)凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)。   

固廢領(lǐng)域，有7家企業(yè)營(yíng)收超過100億，分別是光大環(huán)境（333.40）、格林美（293.90）、泰達(dá)股份（202.5）、齊合環(huán)保（174.9）、浙富控股（167.80）、瀚藍(lán)環(huán)境（128.80）、盈峰環(huán)境（122.6）。固廢領(lǐng)域中，光大環(huán)境憑借著其深厚的行業(yè)積累，在2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢(shì)：繼續(xù)蟬聯(lián)固廢領(lǐng)域營(yíng)收榜冠軍與環(huán)保上市公司營(yíng)收總榜冠軍的好成績(jī)。

2022年5月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》中對(duì)縣域污水處理和縣域垃圾處理體系建設(shè)均提出發(fā)展要求。2022年發(fā)改委僅在8個(gè)月之內(nèi)，就6次調(diào)研和討論了縣域級(jí)垃圾焚燒的工作。在數(shù)據(jù)端，2021年，在全國(guó)685個(gè)城市中，仍有321個(gè)城市垃圾焚燒能力為零，而這些地區(qū)垃圾清運(yùn)總量卻達(dá)4000萬噸，但其中大部分城市的日清運(yùn)垃圾量都不超過300噸。由此可見，行業(yè)對(duì)于小型生活垃圾焚燒設(shè)施的需求，十分明顯。

行業(yè)內(nèi)也對(duì)此展開積極布局。2023年，行業(yè)龍頭光大環(huán)境不僅中標(biāo)了多個(gè)小型垃圾焚燒項(xiàng)目，還推出了適合農(nóng)村及縣域的小噸位垃圾焚燒爐成套裝備，引發(fā)了行業(yè)關(guān)注，據(jù)了解，新設(shè)備可處理75t/d-200t/d不同型號(hào)、適應(yīng)不同熱值的垃圾。

在垃圾焚燒市場(chǎng)告別高速發(fā)展之后，環(huán)衛(wèi)賽道這兩年進(jìn)入加速模式。2022年，出現(xiàn)了多個(gè)大塊頭環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)加速釋放。比如超40億的霸州城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)-體化特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，超32億的江蘇無錫八大街道環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目，近20億的河北省定州市城區(qū)環(huán)境衛(wèi)生市場(chǎng)化服務(wù)項(xiàng)目等。

在環(huán)衛(wèi)賽道，盈峰環(huán)境作為代表選手，成為了2022年涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司營(yíng)收榜前十中唯一一家主營(yíng)環(huán)衛(wèi)的上市公司。

 

大氣污染防治領(lǐng)域中，根據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有29家大氣治理相關(guān)上市公司公布了2021年的業(yè)績(jī)情況，其營(yíng)收業(yè)績(jī)總額為579.54億元，其中12家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)總額為25.76億元，其中21家企業(yè)處于盈利狀態(tài)，8家企業(yè)凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)。

大氣領(lǐng)域營(yíng)收榜前五為：龍凈環(huán)保（118.80億元）、清新環(huán)境（80.32億元）、大唐環(huán)境（53.23億元）、菲達(dá)環(huán)保（42.84億元）、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（41.37億元）、天壕環(huán)境（38.42億元）。

值得關(guān)注的是龍凈環(huán)保是大氣領(lǐng)域唯一一家營(yíng)收超過100億元的環(huán)保上市公司。

除以上三大領(lǐng)域外，以環(huán)境修復(fù)、環(huán)保設(shè)備制造與環(huán)境監(jiān)測(cè)等細(xì)分領(lǐng)域?yàn)橹鳂I(yè)的上市公司在近年來發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

二十大報(bào)告中對(duì)土壤污染治理行業(yè)進(jìn)行關(guān)注，行業(yè)需求有望持續(xù)釋放。E20研究院認(rèn)為，對(duì)土壤污染源頭防控的加強(qiáng)和重視是土壤修復(fù)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段的重要標(biāo)志，由“先污染，后治理”向污染管控協(xié)同高效治理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變；2022年1月21日，《環(huán)保裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》印發(fā)，近年來，環(huán)保裝備制造業(yè)迎來快速發(fā)展，已逐步擺脫了小而散的行業(yè)特點(diǎn)，各細(xì)分領(lǐng)域集中度不斷提高；今年5月29日，生態(tài)環(huán)境部舉行5月例行新聞發(fā)布會(huì)，生態(tài)環(huán)境部生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)司副司長(zhǎng)蔣火華透露，現(xiàn)有社會(huì)化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)已達(dá)3500家左右，人員約20萬人。隨著第三方環(huán)保服務(wù)機(jī)構(gòu)越來越受到各地政府的重視，環(huán)境監(jiān)測(cè)、檢測(cè)領(lǐng)域也不斷爆發(fā)新商機(jī)。但從去年以來，國(guó)家不斷加強(qiáng)對(duì)這一領(lǐng)域的規(guī)范和監(jiān)督，行業(yè)發(fā)展逐步走向規(guī)范化，大浪淘沙，相信未來會(huì)有更多實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)脫穎而出。

在這一綜合領(lǐng)域，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止目前，有37家環(huán)境綜合領(lǐng)域上市公司公布了2022年業(yè)績(jī)，其營(yíng)業(yè)收入總額為750.05億元，其中23家企業(yè)營(yíng)收較上年有所增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)方面，有25家企業(yè)處于盈利狀態(tài)，16家企業(yè)凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)。

在環(huán)境綜合領(lǐng)域，業(yè)績(jī)營(yíng)收榜前五名分別是：東湖高新（139.90億元）、海新能科（86.48億元）、公元股份（79.79億元）、景津裝備（56.82億元）、華測(cè)檢測(cè)（51.31億元）。

04央企比民企賺得多，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也更低

近年來，央企國(guó)企通過成立涉環(huán)保業(yè)務(wù)公司、收并購(gòu)等方式大舉邁入環(huán)境產(chǎn)業(yè)，據(jù)中國(guó)水網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年環(huán)境產(chǎn)業(yè)共計(jì)95起收并購(gòu)事件，交易規(guī)模超680億元，其中國(guó)企通過收并購(gòu)、業(yè)務(wù)剝離、引入戰(zhàn)略投資方等形式對(duì)環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整的占比高達(dá)65%，環(huán)保相關(guān)國(guó)企交易規(guī)模合計(jì)超606億，占比2022年交易總規(guī)模的88.99%（詳情點(diǎn)擊：680億！65%是國(guó)企操盤！環(huán)保收并購(gòu)市場(chǎng)一年復(fù)盤）。

國(guó)企發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要有政治優(yōu)勢(shì)和融資優(yōu)勢(shì)，基本主導(dǎo)了大型環(huán)保PPP項(xiàng)目，一些地方環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)企業(yè)還具有區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在這樣的背景下，環(huán)保央企、國(guó)企成為了客戶群體的首選。

據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，本次共收錄了14家央企、49家地方國(guó)企、1家集體企業(yè)、9家公眾企業(yè)、7家外資企業(yè)、146家民營(yíng)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)與2家其它企業(yè)的平均營(yíng)收、平均凈利潤(rùn)與平均應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)。

從平均營(yíng)收來看，前三名為中央國(guó)有企業(yè)（58.74億元）、地方國(guó)有企業(yè)（56.73億元）與集體企業(yè)（31.23億元），而146家民營(yíng)企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)收入僅為19.51億元，約為央企和地方國(guó)企的三分之一。

從平均凈利潤(rùn)角度來看，前三名為中央國(guó)有企業(yè)（4.67億元）、地方國(guó)有企業(yè)（2.83億元）與外資企業(yè)（2.83億元），而146家民營(yíng)企業(yè)的平均凈利潤(rùn)排名第四，約為0.94億元。

從平均應(yīng)收賬款情況來看，排名前三集體企業(yè)（47.74億元）、中央國(guó)有企業(yè)（34.83億元）、地方國(guó)有企業(yè)（25.34億元），146家民營(yíng)企業(yè)的平均應(yīng)收賬款約為7.6億元。

值得注意的是，雖然國(guó)企與央企的應(yīng)收賬款金額看上去是民企的很多倍，但在146家民營(yíng)環(huán)保企業(yè)中，應(yīng)收賬款金額超過營(yíng)收金額的有21家，占比約為14.38%。但這一數(shù)據(jù)在中央國(guó)有企業(yè)中有2家，在地方國(guó)有企業(yè)中有4家，占比分別為14.29%和8.16%。

所以扎心的事實(shí)就擺在了面前，國(guó)企和央企不僅賺得多，普遍面臨的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也更低啊。

05主板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健

從上市板塊來看，據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，本次共收錄了116家主板上市環(huán)保公司、26家科創(chuàng)板上市環(huán)保公司、81家創(chuàng)業(yè)板上市環(huán)保公司、5家北交所上市環(huán)保公司的平均營(yíng)收、平均凈利潤(rùn)與平均應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，營(yíng)收方面，主板上市環(huán)保公司平均營(yíng)業(yè)收入為46.58億元，創(chuàng)業(yè)板上市環(huán)保公司平均營(yíng)業(yè)收入為14.87億元，科創(chuàng)板上市環(huán)保公司平均營(yíng)業(yè)收入為9.14億元，北交所上市環(huán)保公司平均營(yíng)業(yè)收入為2.79億元。

平均凈利潤(rùn)方面，主板上市環(huán)保公司平均凈利潤(rùn)為2.76億元，科創(chuàng)板上市環(huán)保公司平均凈利潤(rùn)為0.7億元，北交所為0.13億元，創(chuàng)業(yè)板則為0.08億元。

平均應(yīng)收賬款方面，主板上市環(huán)保公司平均應(yīng)收賬款為20.73億元，創(chuàng)業(yè)板上市環(huán)保公司平均應(yīng)收賬款為7.55億元，科創(chuàng)板為3.24億元，北交所則為1.56億元。

從上述情況來看，營(yíng)收和應(yīng)收賬款表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)對(duì)這幾大上市板塊的預(yù)期：

主板市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行人的首業(yè)期限、股本大小、盈利水平以及最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。從中國(guó)水網(wǎng)所統(tǒng)計(jì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，主板上市的環(huán)保公司們無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)都排名第一，應(yīng)收賬款則如前文所述，與營(yíng)收保持著一致性，也是在幾大上市板塊中排名最高的。

有三家主板上市環(huán)保公司營(yíng)收超過100億，分別為光大環(huán)境（333.40億元）、首創(chuàng)環(huán)保（221.6億元）、重慶水務(wù)（77.79億元）。

此外，創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)也值得關(guān)注。近年來，創(chuàng)業(yè)板著力支持企業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，龍頭企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，新興企業(yè)逐漸成長(zhǎng)壯大，創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量持續(xù)提升，不少企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)不錯(cuò)。

據(jù)中國(guó)水網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，有5家涉環(huán)保業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的營(yíng)收超過50億元，分別是碧水源（86.90億元）、海新能科（86.48億元）、玉禾田（53.94億元）、中金環(huán)境（52.64億元）、華測(cè)檢測(cè)（51.31億元）。

科創(chuàng)板營(yíng)收超過10億的上市公司有6家：卓越新能（43.45億元）、芳源股份（29.35億元）、英科再生（20.56億元）、富淼科技（16.97億元）、通源環(huán)境（12.77億元）、三達(dá)膜（12.59億元）。

北交所上市公司只有新安潔（6.01億元）營(yíng)收超過5億。