摘要

　　Summary

　　1Q23業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)

　　2022年，環(huán)保行業(yè)133家上市公司中，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有43家，另有3家扭虧為盈；有56家歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有20家出現(xiàn)虧損、11家持續(xù)虧損。1Q23，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有55家，另有8家扭虧為盈；有43家歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有11家出現(xiàn)虧損、16家持續(xù)虧損。

　　固廢處理：整體穩(wěn)定，有望走出低谷

　　2022年，新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模超39750噸/日，總投資額約258億元，中標(biāo)項(xiàng)目處理費(fèi)均價(jià)約93.7元/噸。板塊30家公司中，2022年有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有16家，另有4家出現(xiàn)虧損；1Q23有14家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損。

　　水務(wù)及水治理：新增項(xiàng)目持續(xù)釋放，盈利能力有所好轉(zhuǎn)

　　2022年落地的10億級(jí)水處理項(xiàng)目87個(gè)，總投資超2700億元。板塊50家公司中，2022年有18家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現(xiàn)虧損的有5家，另有4家持續(xù)虧損；1Q23有20家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。

　　綜合環(huán)境治理：拐點(diǎn)將至

　　板塊15家公司中，2022年有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有1家，另有6家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損；1Q23有6家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有2家，另有2家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損。

　　煙氣治理：受益火電投資加速，有望走出底部區(qū)間

　　板塊10家公司中，2022年有1家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損；1Q23有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有4家，另有1家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損。

　　環(huán)保設(shè)備：收入持續(xù)提升，盈利水平整體穩(wěn)定

　　板塊28家公司中，2022年有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損；1Q23有11家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。

　　投資建議

　　隨著“雙碳”的持續(xù)推進(jìn)，減污降碳、協(xié)同治理是建設(shè)美麗中國(guó)的重要途徑。資源化板塊，謹(jǐn)慎推薦高能環(huán)境（603588）、旺能環(huán)境（002034）；垃圾焚燒發(fā)電板塊，謹(jǐn)慎推薦瀚藍(lán)環(huán)境（600323）、三峰環(huán)境（601827）；設(shè)備制造板塊，建議關(guān)注復(fù)潔環(huán)保。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期；3）地方財(cái)政壓力；4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；5）原材料成本上升。

　　報(bào)告正文

　　01. 2022年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述

　　2022年，環(huán)保行業(yè)133家上市公司中，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有43家，另有3家公司扭虧為盈；有56家公司歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有20家出現(xiàn)虧損、11家持續(xù)虧損。1Q23，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有55家，另有8家公司扭虧為盈；有43家公司歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有11家出現(xiàn)虧損、16家持續(xù)虧損。

　　在各子板塊中，2022年固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)一體化、危廢處理等）30家公司中，有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有16家，另有4家出現(xiàn)虧損；

　　水務(wù)及水治理板塊（含水務(wù)運(yùn)營(yíng)、污水治理等）的50家公司中有18家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現(xiàn)虧損的有5家，另有4家持續(xù)虧損；

　　大氣治理板塊10家公司中，有1家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損；環(huán)保設(shè)備板塊28家公司中，有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損；

　　綜合環(huán)境治理板塊15家公司中，有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有1家，另有6家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。

　　1Q23固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)一體化、危廢處理等）30家公司中，有14家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損；水務(wù)及水治理板塊（含水務(wù)運(yùn)營(yíng)、污水治理等）的50家公司中，有20家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損；大氣治理板塊10家公司中，有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有4家，另有1家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損；環(huán)保設(shè)備板塊28家公司中，有11家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損；綜合環(huán)境治理板塊15家公司中，有6家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有2家，另有2家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損。

　　2022年A股環(huán)保板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本同比分別增長(zhǎng)3.4%、3.2%、歸母凈利潤(rùn)同比下降1.3%，毛利率、凈利率分別為25.3%、7.3%，比2021年分別增長(zhǎng)0.2pct、下降0.3pct。

　　1Q23，A股環(huán)保板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.9%、7.2%、10.8%，毛利率、凈利率分別為26.0%、8.8%，比2021年分別下降0.2pct、增長(zhǎng)0.3pct。

　　2.1 固廢處理：整體穩(wěn)定，有望走出低谷

　　根據(jù)北極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年，20個(gè)省市共開(kāi)標(biāo)（包含簽約）了65個(gè)項(xiàng)目，新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模超39750噸/日，總投資額約258億元，中標(biāo)項(xiàng)目處理費(fèi)均價(jià)約93.7元/噸，單項(xiàng)目平均規(guī)模約為611噸，單位（噸）投資額約為65萬(wàn)元/噸。其中，項(xiàng)目規(guī)模處于400-600噸/日的項(xiàng)目數(shù)量為32座，市級(jí)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目31座，縣級(jí)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目34座，大中型城市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量減少。

　　據(jù)北極星環(huán)衛(wèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年開(kāi)標(biāo)的億級(jí)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共285個(gè)項(xiàng)目，包含516個(gè)標(biāo)段，涉及29個(gè)省份，總投資額達(dá)1281.41.22億元。2023年第一季度國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)共開(kāi)標(biāo)56個(gè)億級(jí)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目，成交金額156.8億元。第一季度共成交56個(gè)億級(jí)項(xiàng)目，從中標(biāo)數(shù)量來(lái)看，廣東省以中標(biāo)16個(gè)項(xiàng)目排名第一；四川、河南各中標(biāo)5個(gè)項(xiàng)目居第二，浙江、山東省各中標(biāo)3個(gè)項(xiàng)目名列第三。

　　2022年固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)一體化、危廢處理等）30家公司中，有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有16家，另有4家出現(xiàn)虧損；1Q23有14家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損。

　　根據(jù)板塊內(nèi)部分上市公司一季報(bào)情況，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，部分工程建設(shè)項(xiàng)目加速推進(jìn)，板塊整體盈利能力同比有所恢復(fù)。

　　2.2 水務(wù)及水治理：新增項(xiàng)目持續(xù)釋放，盈利能力有所好轉(zhuǎn)

　　據(jù)北極星水處理網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年落地的10億級(jí)水處理項(xiàng)目（含個(gè)別預(yù)中標(biāo)，不含供水）87個(gè)，分布于23個(gè)省份，總投資超2700億元，這個(gè)數(shù)據(jù)較2021年的75個(gè)項(xiàng)目1700億元有大幅度的提升。2023年一季度，億級(jí)水處理項(xiàng)目整體表現(xiàn)穩(wěn)健，89個(gè)項(xiàng)目總投資額超千億規(guī)模，高達(dá)1020.95億元。其中2023年3月，落地億級(jí)水處理項(xiàng)目24個(gè)，分布于14個(gè)省份，總投資額163.69億元。隨著鄉(xiāng)村振興的政策加碼，農(nóng)村人居環(huán)境治理得到重視，農(nóng)村污水項(xiàng)目頻現(xiàn)大單。

　　2022年水務(wù)及水治理板塊（含水務(wù)運(yùn)營(yíng)、污水治理等）的50家公司中有18家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現(xiàn)虧損的有5家，另有4家持續(xù)虧損；1Q23有20家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。

　　2.3 綜合環(huán)境治理：拐點(diǎn)將至

　　2022年綜合環(huán)境治理板塊15家公司中，有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有1家，另有6家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損；1Q23有6家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有2家，另有2家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損。

　　綜合環(huán)境治理板塊多為工程建設(shè)類(lèi)企業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，項(xiàng)目推進(jìn)有望加快，板塊或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

　　2.4 煙氣治理：受益火電投資加速，有望走出底部區(qū)間

　　2022年大氣治理板塊10家公司中，有1家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損；1Q23有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有4家，另有1家出現(xiàn)虧損、1家持續(xù)虧損。

　　2022年8月，電規(guī)總院院發(fā)布《未來(lái)三年電力供需形勢(shì)分析》，提出在保證安全前提下，加快推進(jìn)已明確煤電建設(shè)保障未來(lái)三年1.4億千瓦煤電按期投產(chǎn)，盡快推進(jìn)新增規(guī)劃煤電項(xiàng)目落實(shí)，適時(shí)新增規(guī)劃一批電源儲(chǔ)備項(xiàng)目，夯實(shí)煤電托底保供基礎(chǔ)，壓實(shí)電力供應(yīng)保障的基本盤(pán)�；痣娡顿Y加速，煙氣治理有望受益。

　　2.5 環(huán)保設(shè)備：收入持續(xù)提升，盈利水平整體穩(wěn)定

　　2022年環(huán)保設(shè)備板塊28家公司中，有10家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現(xiàn)虧損，2家持續(xù)虧損；1Q23有11家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）政策推進(jìn)不及預(yù)期。環(huán)保行業(yè)受政策波動(dòng)影響較大，具有一定的周期性。如果國(guó)家對(duì)相關(guān)細(xì)分行業(yè)和領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整，將對(duì)該領(lǐng)域的項(xiàng)目獲取和實(shí)施產(chǎn)生重大影響。

　　2）新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。一方面，項(xiàng)目協(xié)同處置中，面臨較多的技術(shù)難題及更高的環(huán)保排放要求；另一方面，新能源業(yè)務(wù)的開(kāi)展，會(huì)占用企業(yè)現(xiàn)金流及人力資源，可能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3）地方財(cái)政壓力。新并網(wǎng)項(xiàng)目的補(bǔ)貼資金實(shí)行央地分擔(dān)，其中西部和東北地區(qū)中央支持比例為60%；中部地區(qū)為40%；東部地區(qū)為20%。對(duì)地方財(cái)政形成較大的壓力，特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。

　　4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。危廢項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)集中度較低。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保投入的不斷加大，大型央企、國(guó)企等通過(guò)項(xiàng)目投資、合作經(jīng)營(yíng)、兼并收購(gòu)等方式進(jìn)入該領(lǐng)域，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　5）原材料成本上升。危廢資源化利用項(xiàng)目中，涉及金屬產(chǎn)品，原材料和產(chǎn)品的定價(jià)均與同類(lèi)大宗商品價(jià)格相關(guān)。如果再生產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格提升不及原材料價(jià)格上漲，將對(duì)資源化利用行業(yè)產(chǎn)生直接影響。