編者按：這一年來(lái)，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs之一的富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REITs運(yùn)營(yíng)和分紅情況如何，下一步的擴(kuò)募計(jì)劃有何考慮，REITs為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些變化，帶著這些問(wèn)題，記者采訪了北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司總會(huì)計(jì)師郝春梅。

2021年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品在滬深交易所上市。經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)行，這批先行者發(fā)生了怎樣的故事，有了哪些新的感悟？新華財(cái)經(jīng)特別策劃“首批上市REITs周年回眸”系列報(bào)道，二度赴首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs的原始權(quán)益人企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，聽(tīng)聽(tīng)他們?nèi)绾慰创�這一年的成績(jī)，了解他們對(duì)未來(lái)的計(jì)劃。

去年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs在滬深證券交易所上市，標(biāo)志著中國(guó)公募REITs市場(chǎng)正式開(kāi)啟，至今已迎來(lái)一周年。這一年來(lái)，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs之一的富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT運(yùn)營(yíng)和分紅情況如何，下一步的擴(kuò)募計(jì)劃有何考慮，REITs為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些變化，帶著這些問(wèn)題，記者采訪了北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱首創(chuàng)環(huán)保）總會(huì)計(jì)師郝春梅。

項(xiàng)目持續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)營(yíng) 收益超預(yù)期

富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT基金管理人為富國(guó)基金管理有限公司，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方是北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團(tuán)股份有限公司，資產(chǎn)包括首創(chuàng)環(huán)保旗下的深圳市福永、松崗、公明水質(zhì)凈化廠BOT特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和合肥市十五里河污水處理廠PPP項(xiàng)目。去年6月21日在上交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為3.70元，今年2月份每份額價(jià)格一度超過(guò)7.4元，收益實(shí)現(xiàn)翻倍，目前價(jià)格回調(diào)，年收益在30%以上。

郝春梅說(shuō)，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，公募REITs現(xiàn)金回報(bào)較為穩(wěn)定，具有高票息、抗通脹、長(zhǎng)期回報(bào)率高、分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，屬于適合長(zhǎng)期持有的配置型資產(chǎn)，并不適合交易性資金過(guò)度炒作。

合肥十五里河水廠鳥(niǎo)瞰圖。（首創(chuàng)環(huán)保供圖）

據(jù)了解，影響污水處理項(xiàng)目收益的主要有三個(gè)關(guān)鍵因素：污水處理單價(jià)、運(yùn)營(yíng)成本和污水處理量�；�金2021年年報(bào)顯示，合肥十五里河水廠在報(bào)告期內(nèi)水價(jià)未做調(diào)整、出水質(zhì)合格率100%，關(guān)鍵設(shè)備完好，在報(bào)告期內(nèi)日均污水處理量26.85萬(wàn)噸。深圳首創(chuàng)項(xiàng)目所涉及的福永、公明、松崗三個(gè)水廠在報(bào)告期內(nèi)水價(jià)未做調(diào)整、出水質(zhì)合格率 100%，關(guān)鍵設(shè)備完好。福永水廠在報(bào)告期內(nèi)日均污水處理量13.17萬(wàn)噸，公明水廠日均污水處理量11.51萬(wàn)噸，松崗水廠日均污水處理量16.07萬(wàn)噸，均達(dá)到滿負(fù)荷處理量。

郝春梅介紹，污水處理負(fù)荷率會(huì)呈現(xiàn)出季節(jié)性變化，一般而言，夏季的進(jìn)水量較大，負(fù)荷率較高，冬季的進(jìn)水量減少，負(fù)荷率較低。記者注意到，基金2022年第一季度報(bào)顯示，第一季度四個(gè)水廠的負(fù)荷率在85%左右。

“為了保障后續(xù)項(xiàng)目的健康穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)營(yíng)，以及符合PPP項(xiàng)目相關(guān)要求，首創(chuàng)環(huán)保集團(tuán)在本項(xiàng)目發(fā)行后作為戰(zhàn)略配售投資人認(rèn)購(gòu)51%的基金份額，使得首創(chuàng)環(huán)保集團(tuán)與本項(xiàng)目REITs產(chǎn)品之間形成了很強(qiáng)的綁定關(guān)系。”郝春梅說(shuō)，與其他幾只公募REITs不同，首創(chuàng)環(huán)保“控股”基金，更好地確保了項(xiàng)目持續(xù)良好運(yùn)營(yíng)。

由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)變 放手培育優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

對(duì)水務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，水務(wù)項(xiàng)目是重資產(chǎn)投資行業(yè)，回收期較長(zhǎng)。行業(yè)在權(quán)益融資方面，一直在探索關(guān)于提升存量資產(chǎn)流動(dòng)性的創(chuàng)新型融資產(chǎn)品。郝春梅說(shuō)，通過(guò)權(quán)益融資可以助力公司在運(yùn)營(yíng)管理方面實(shí)現(xiàn)由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

“通過(guò)實(shí)施公募REITs，公司可以將缺乏流動(dòng)性的存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化產(chǎn)品，加速了存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，為重資產(chǎn)行業(yè)探索出了一條解困之路。”郝春梅說(shuō)，發(fā)行公募REITs重塑了資產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)，切實(shí)降低了公司資產(chǎn)負(fù)債率，分散了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一部分資金可騰挪出來(lái)用于新項(xiàng)目的投資。

據(jù)介紹，公募基金管理人委托首創(chuàng)環(huán)保擔(dān)任基金的第三方運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，可以充分發(fā)揮公司的運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)價(jià)值。公司有二十多年的水務(wù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能夠集中優(yōu)勢(shì)資源，為項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)管理工作提供支持，提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)管理水平，助力公司業(yè)務(wù)由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

“作為上市公司，REITs的推出為企業(yè)開(kāi)辟了資產(chǎn)上市的途徑，探索出固定資產(chǎn)投資的退出路徑。”郝春梅說(shuō)，公司可以在上市公司投資培育優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，然后選擇合適資產(chǎn)裝入REITs，募集資金可以再投資同類型項(xiàng)目，促進(jìn)公司做大做強(qiáng)主業(yè)，由此形成資產(chǎn)的投資－培育－REITs－再投資的良性循環(huán)。

富國(guó)首創(chuàng)水務(wù)REIT上市現(xiàn)場(chǎng)。（首創(chuàng)環(huán)保供圖）

推進(jìn)后續(xù)擴(kuò)募工作 期待財(cái)稅支持

郝春梅介紹，自首批公募REITs上市后，首創(chuàng)環(huán)保一直持續(xù)關(guān)注首批REITs上市后的表現(xiàn)，同時(shí)也積極關(guān)注REITs的擴(kuò)募及其相關(guān)政策的推出。今年4月15日，在交易所擴(kuò)募政策推出后，公司積極參與了擴(kuò)募政策的討論并將相關(guān)意見(jiàn)進(jìn)行了反饋。目前公司已開(kāi)始擴(kuò)募資產(chǎn)的梳理，并將適時(shí)積極推進(jìn)后續(xù)首創(chuàng)水務(wù)REITs的擴(kuò)募工作。

目前REITs產(chǎn)品架構(gòu)搭建為“股債并存”形式，對(duì)于底層資產(chǎn)項(xiàng)目將發(fā)生年化利率較高的利息支出。底層項(xiàng)目需根據(jù)屬地行業(yè)借貸情況，并結(jié)合屬地稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)可度，將利息支出占比較高的部分進(jìn)行納稅調(diào)增，從而承擔(dān)了大額稅負(fù)，影響了基金收益。郝春梅建議相關(guān)部門(mén)針對(duì)REITs項(xiàng)目，結(jié)合其產(chǎn)品發(fā)行架構(gòu)要求，將產(chǎn)品架構(gòu)中債務(wù)對(duì)應(yīng)稅前可扣除利率標(biāo)準(zhǔn)予以明確，以進(jìn)一步支持REITs項(xiàng)目在發(fā)行后的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

此外，REITs產(chǎn)品從項(xiàng)目公司分配至專項(xiàng)計(jì)劃時(shí)，大多采取抽息方式，按照現(xiàn)行規(guī)定，按簡(jiǎn)易征收方式，繳納3%增值稅和城建對(duì)應(yīng)的附加稅，由此影響基金收益。該利息實(shí)質(zhì)上為項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)收益，具有權(quán)益屬性，隨項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益而變化，并非普通資管產(chǎn)品中通過(guò)“保本保收益”來(lái)判定征收增值稅的情形，建議對(duì)該部分收益免征增值稅。