環(huán)保行業(yè)專題報(bào)告：固廢產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂�，變廢為寶，深度融合   

來源 ：未來智庫

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關(guān)鍵結(jié)論與投資建議

現(xiàn)有固廢領(lǐng)域是上市公司在原有主業(yè)基礎(chǔ)上，均不斷圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，業(yè)務(wù)呈 現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。隨著固廢行業(yè)競爭更加有序化、開放化，技術(shù)、資金、項(xiàng)目拓 展等綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將在新一輪行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置，看好綜合實(shí)力強(qiáng)的區(qū) 域固廢龍頭。重點(diǎn)推薦偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境、維爾利。

一般工業(yè)固體廢物：工業(yè)過程產(chǎn)生的沒有危險(xiǎn)性的固體廢物

一般工業(yè)固體廢物是指從工業(yè)生產(chǎn)、交通運(yùn)輸、郵電通信等行業(yè)的生產(chǎn)生活中 產(chǎn)生的沒有危險(xiǎn)性的固體廢物，如礦山企業(yè)產(chǎn)生的尾礦、矸石、廢石等礦業(yè)固 體廢物，交通運(yùn)輸制造業(yè)產(chǎn)生的廢舊輪胎、橡膠、印刷企業(yè)產(chǎn)生的廢紙，服裝加 工業(yè)產(chǎn)生的邊角廢料、皮革邊等。

我國工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量居高不下，與工業(yè)增加值始終保持正相關(guān)關(guān)系。“十二 五”以來年產(chǎn)生量超過 30 億噸，人均產(chǎn)生量和總量分別達(dá)到日本的 3 倍和 30 倍。近年來，我國大力推動(dòng)環(huán)境治理和淘汰落后產(chǎn)能，單位工業(yè)增加值的工業(yè) 固體廢物的產(chǎn)生強(qiáng)度呈現(xiàn)減弱趨勢，由 2004 年的 1.85 噸/ 萬元降低到 2014 年的 1.4 噸/ 萬元。2011 年至 2017 年期間固廢產(chǎn)生總量趨于穩(wěn)定。

據(jù)《2019 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2018 年，一般 工業(yè)固體廢物綜合利用量占利用處置總量的 41.7%，處置和貯存分別占比 18.9% 和 39.3%，綜合利用仍然是處理一般工業(yè)固體廢物的主要途徑，部分城市對歷 史堆存的一般工業(yè)固體廢物進(jìn)行了有效的利用和處置。

從各省情況來看，一般工業(yè)固體廢物產(chǎn)生量排在前三位的是內(nèi)蒙古、遼寧、山 東。從各市來看，產(chǎn)生量排在前三位的是鄂爾多斯市（7516.6 萬噸）、鞍山市 （5820.2 萬噸）、攀枝花市（5613.7 萬噸），前 10 位城市產(chǎn)生的一般工業(yè)固體 廢物總量為 4.6 億噸，占城市產(chǎn)生總量的 29.7%。

危險(xiǎn)廢物：工業(yè)生產(chǎn)和醫(yī)療過程中產(chǎn)生的危險(xiǎn)廢棄物

危險(xiǎn)廢物是指列入國家《國家危險(xiǎn)廢物名錄》或由國家按照一定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn) 定為具有毒性、腐蝕性、易燃性、反應(yīng)性或感染性的廢棄物。危廢根據(jù)來源不 同，可以分為工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢和其他危廢。

2017 年全國危廢產(chǎn)生量為 6936.89 萬噸，綜合利用量 4043.42 萬噸，綜合利用 58.29%；處置量 2551.56 萬噸，處置率 36.78%。2011 年至 2017 年危廢產(chǎn)生 量的平均增長率約為 12.45%。

2018 年，全國 200 個(gè)大、中城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量達(dá) 4643.0 萬噸，綜合利 用量 2367.3 萬噸，處置量 2482.5 萬噸，貯存量 562.4 萬噸。工業(yè)危險(xiǎn)廢物綜 合利用量占利用處置總量的 43.7%，處置、貯存分別占比 45.9%和 10.4%，有 效利用和處置是處理工業(yè)危險(xiǎn)廢物的主要途徑，部分城市對歷史堆存的危險(xiǎn)廢 物進(jìn)行了有效的利用和處置。

從各省情況來看，工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量排在前三位的是江蘇、內(nèi)蒙古、山東。從 各市情況來看，產(chǎn)生量排在前三位的是煙臺(tái)市（260.1 萬噸）、蘇州市（156.4 萬 噸）、攀枝花市（152.1 萬噸），前 10 位城市產(chǎn)生的工業(yè)危險(xiǎn)廢物總量為 1437.2 萬噸，占城市產(chǎn)生總量的 30.9%。

2018 年，200 個(gè)大、中城市醫(yī)療廢物產(chǎn)生量 81.7 萬噸，處置量 81.6 萬噸，大 部分城市的醫(yī)療廢物都得到了及時(shí)妥善處置。從各省來看，醫(yī)療廢物產(chǎn)生量排 在前三位的是廣東、浙江、江蘇。從各市來看，產(chǎn)生量排在前三位的是上海市 （5.5 萬噸）、北京市（4.0 萬噸）、杭州市（3.0 萬噸），前 10 位城市產(chǎn)生的工 業(yè)危險(xiǎn)廢物總量為 26.8 萬噸，占全部城市產(chǎn)生總量的 32.9%。

城市生活垃圾：城市居民生活產(chǎn)生的固廢廢物

城市生活垃圾是指在城市日常生活中或者為城市日常生活提供服務(wù)的活動(dòng)中產(chǎn) 生的固體廢物以及法律、行政法規(guī)規(guī)定視為城市生活垃圾的固體廢物，主要包 括居民生活垃圾、商業(yè)垃圾、集貿(mào)市場垃圾、街道垃圾、公共場所垃圾、機(jī)關(guān)、 學(xué)校、廠礦等單位的垃圾(工業(yè)廢渣及特種垃圾等危險(xiǎn)固體廢物除外)。

2018 年我國城市生活垃圾產(chǎn)量人均 1.02kg/日，相比于美國等發(fā)達(dá)國家來說來 說人均產(chǎn)量小。但隨著我國城鎮(zhèn)化水平的提高與城鎮(zhèn)人口的增加，城市生活垃 圾總量不斷提升，位于世界前列。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，至 2018 年末，我國城鎮(zhèn)人口達(dá)到了 83137 萬人，占全國人口的 59.58%。以城市人均垃圾生產(chǎn)量 1.02kg/日來計(jì)算，2018 年我國城鎮(zhèn)垃圾生產(chǎn)總量為 3.10 億噸，2018 年清運(yùn)量 為 2.28 億噸，對應(yīng)缺口巨大。

我國 2004 年垃圾清運(yùn)總量為 1.55 億噸，2018 年為 2.28 億噸，年化符合增速 2.79%。其中垃圾無害化處理量由 2004年的0.8億噸增至 2018年的2.2億噸。 垃圾無害化處理率由 2004 年的 52.1%增至 2018 年的 99.0%，使得城市垃圾無 害化處理缺口減小，緩解了“垃圾圍城”的壓力。但是我國目前的城鎮(zhèn)化率相比 于發(fā)達(dá)國家城鎮(zhèn)化率較低，隨著經(jīng)濟(jì)水平的增長，城鎮(zhèn)人均垃圾產(chǎn)生量將繼續(xù) 增長，這對未來的垃圾清運(yùn)能力和無害化處理能力提出了更高的要求。

2018 年，從各�。▍^(qū)、市）來看，城市生活產(chǎn)生量排在前三位的是廣東、江蘇、 浙江。從城市來看，產(chǎn)生量排在前三位的是上海市（984.3 萬噸）、北京市（929.4 萬噸）、廣州市（745.3 萬噸），前 10 位城市產(chǎn)生的城市生活垃圾總量為 6256.0 萬噸，占全部信息發(fā)布城市產(chǎn)生總量的 29.6%。

政策頻出規(guī)范行業(yè)發(fā)展，催化固廢產(chǎn)業(yè)鏈升級

從我國固廢行業(yè)近年來出臺(tái)的相關(guān)政策來看，行業(yè)的總體方向圍繞固廢管理的 “三化”原則，即減量化、資源化和無害化，同時(shí)市場化進(jìn)程快速推進(jìn)。政策內(nèi) 容涵蓋固廢各個(gè)子行業(yè)，包括垃圾焚燒發(fā)電、危廢處置、環(huán)衛(wèi)、土壤修復(fù)、再生 資源處置，涉及市場準(zhǔn)入規(guī)范、收費(fèi)制度改革、特許經(jīng)營、環(huán)境保護(hù)和“無廢城 市”建設(shè)等方方面面。

政策密集出臺(tái)，固廢法迎來第五次修訂

隨著國家對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的高度重視和民眾環(huán)保意識的增強(qiáng)，固廢行業(yè)作為環(huán)保領(lǐng) 域核心行業(yè)之一，加之固廢每年產(chǎn)量巨大、處理設(shè)施能力嚴(yán)重不足的現(xiàn)實(shí)情況， 近年來我國密集出臺(tái)了一系列法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大對固廢治理的扶持力 度，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。在固廢審批審核方面，2015 年 3 月環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一 步做好固體廢物領(lǐng)域?qū)徟鷮徍斯芾砉ぷ鞯耐ㄖ�》，建立�?quán)力清單、責(zé)任清單和負(fù) 面清單，進(jìn)一步優(yōu)化和規(guī)范固體廢物領(lǐng)域?qū)徟鷮徍斯芾怼Ｔ诠虖U界定和處置方 面，各部委相繼出臺(tái)《國家危險(xiǎn)廢物名錄》、《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》、《垃圾強(qiáng) 制分類制度方案》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾焚燒處理工作的意見》、《工 業(yè)固體廢物資源綜合利用評價(jià)管理暫行辦法》、《生活垃圾分類標(biāo)志》等多個(gè)政 策法規(guī)，致力于完善固廢行業(yè)立法，同時(shí)加強(qiáng)執(zhí)法，規(guī)范行業(yè)有序發(fā)展。

作為我國污染防治領(lǐng)域的重要立法之一，《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防 治法》（簡稱固廢法）自 1995 年制定以來，先后經(jīng)歷了 2004 年、2013 年、2015 年和 2016 年 4 次修訂，在防治固體廢物污染環(huán)境、推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)、促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用。2019 年 6 月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議 審議通過了《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法（修訂草案）》，并提請 十三屆全國人大常委會(huì)第十一次會(huì)議進(jìn)行了初次審議；12 月 23 日，十三屆全 國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議進(jìn)行了再次審議。固廢法明確規(guī)定了固體廢物的界 定和處置，對固廢各子行業(yè)做出強(qiáng)制性規(guī)范，是固廢行業(yè)遵循的核心法案之一。 繼 2019 年 6 月住建部發(fā)布《生活垃圾分類通知》后，上海出臺(tái)生活垃圾管理?xiàng)l 例，北京也將于 5 月正式實(shí)施，全國首批 46 個(gè)城市在年內(nèi)基本都發(fā)布了相關(guān)政策。修訂草案對備受關(guān)注的生活垃圾分類管理制度做出細(xì)化，進(jìn)一步健全了生 活垃圾分類制度、明確分類原則、賦予地方相應(yīng)的管理權(quán)限等，為地方推行垃 圾分類制度提供了良好的立法保障。

制度改革推進(jìn)，催化固廢產(chǎn)業(yè)鏈升級

近年來，環(huán)境保護(hù)相關(guān)政策法規(guī)不斷改革和完善，固體廢物具有危害性與資源 性雙重屬性，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。固體廢物一方面具有危害性，工業(yè)固體廢物 處理不當(dāng)造成的重金屬污染、廢塑料污染和電子廢物污染；另一方面固體廢物 具有顯著的資源性特征，廢金屬的再生利用能夠減少礦產(chǎn)資源的開采，且能夠 節(jié)約生產(chǎn)能耗。因此，上述雙重特性使固廢行業(yè)具有“變廢為寶”的特點(diǎn)，將逐 步迎來黃金發(fā)展期。固廢產(chǎn)業(yè)鏈通常包括上游的裝備制造，中游的收集和分類， 以及下游的處置回收三個(gè)階段。處在產(chǎn)業(yè)鏈下游的垃圾焚燒、再生資源回收行 業(yè)由于國家的補(bǔ)貼政策和大力推動(dòng)，最先在我國得到發(fā)展。而處在中游的垃圾 收集與分類（環(huán)衛(wèi)）行業(yè)長期來由各省市環(huán)衛(wèi)、園林綠化和市政管理部門等事 業(yè)單位負(fù)責(zé)管理和實(shí)施，行業(yè)具有典型的政府壟斷性質(zhì)，僅從 2015 年左右開始 市場化。由此造成我國固廢產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游都有比較具有代表性的公司，產(chǎn) 業(yè)鏈整合度不高，仍處在產(chǎn)業(yè)鏈分散經(jīng)營的階段。近年起，我國對垃圾分類重 視程度不斷提高，2017 年 12 月，住建部發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)部分重點(diǎn)城市生 活垃圾分類工作的通知》，要求 46 個(gè)重點(diǎn)城市要出臺(tái)生活垃圾分類管理實(shí)施方 案或計(jì)劃行動(dòng)。2019 年 1 月 31 日，上海市十五屆人大二次會(huì)議表決通過《上 海市生活垃圾管理?xiàng)l例》并將于 7 月 1 日正式開始實(shí)施，該條例引起了行業(yè)和 社會(huì)的廣泛關(guān)注，被稱為“史上最嚴(yán)”垃圾分類條例。垃圾分類嚴(yán)格化后，預(yù)計(jì) 也將帶來垃圾處理技術(shù)路線格局的變化，資源化回收類技術(shù)處理路線占比將開 始提升。除了垃圾分類的升級外，無廢城市作為新的概念，于 2018 年底提出， 是城市固廢處理減量化、資源化理念升級的更高要求。2018 年 12 月，國務(wù)院 辦公廳印發(fā)《“無廢城市”建設(shè)試點(diǎn)工作方案》，在全國范圍內(nèi)選擇 10 個(gè)左右有 條件、有基礎(chǔ)、規(guī)模適當(dāng)?shù)某鞘�，在全市域范圍�?nèi)開展“無廢城市”建設(shè)試點(diǎn)， 旨在最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)城市固體廢物產(chǎn)生量最小、資源化利用充分、處置安全的目 標(biāo)。

垃圾焚燒發(fā)電：群雄并起，大有可為

中國人均固廢清運(yùn)量僅為美國 1/3，“十三五”總市場空間 3120 億

相對于美國，我國城市的垃圾清運(yùn)量增速較快。從 1979 年開始，我國城鎮(zhèn)垃圾 清運(yùn)量以每年 5.7%的增速快速增長了近 40 年，且增長態(tài)勢仍未見放緩。而從 人均情況從 1995 年達(dá)到頂峰后，開始出現(xiàn)下降。2017 年生活垃圾清運(yùn)量已經(jīng) 達(dá)到 2.15 億噸，近三年清運(yùn)量增長率約在 6%。

中國人均固廢清運(yùn)量僅為美國的 1/3，未來空間十分廣闊。2016 年，美國人均 4.5 磅/日（ 2.04 千克/日）的城市人均固廢產(chǎn)生量是中國（0.7 千克/日）的 3 倍， 表明中國的垃圾清運(yùn)量仍有較大提升空間。

農(nóng)村地區(qū)垃圾處理仍處于初級階段。根據(jù)住建部發(fā)布的《城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，農(nóng) 村地區(qū)現(xiàn)每年產(chǎn)生垃圾總量穩(wěn)定在 6600 萬噸以上，人均垃圾產(chǎn)生量穩(wěn)定處于 0.3千克/天的水平。2016 年農(nóng)村人口占總?cè)丝诘?3%，農(nóng)村的人均垃圾產(chǎn)生量和垃圾 清運(yùn)比例有巨大的提升空間，所以考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)村垃圾清運(yùn)比例的提升，我國 的垃圾焚燒市場未來空間仍然十分廣闊。

垃圾焚燒率目前不到 40%。從 2006 年到 2017 年生活垃圾清運(yùn)量和生活垃圾 焚燒量的數(shù)據(jù)來看，2017 年全國生活垃圾清運(yùn)量為 2.15 億噸，生活垃圾焚燒 量為 8463 萬噸，生活垃圾焚燒率為 39.33%。盡管焚燒率逐年提高，但總體仍 較低水平。

江蘇、廣東、山東、浙江、福建日處置產(chǎn)能排名前列。從全國各省情況來看， 2017 年江蘇生活垃圾焚燒產(chǎn)能位居第一，年焚燒量為 1287.7 萬噸，日處理產(chǎn) 能為 3.53 萬噸/日，其次是廣東、山東、浙江、福建。從生活垃圾焚燒產(chǎn)能發(fā)達(dá) 的省份區(qū)域分布來看，多分布于長三角和珠三角一帶。一方面與當(dāng)?shù)厝丝谳^多，生活垃圾產(chǎn)生量較大相關(guān)，另一方面當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，垃圾焚燒投資壓力對地方 政府來說并不大。

預(yù)計(jì)“十三五”期間，垃圾焚燒總市場規(guī)模達(dá) 3120 億。《“十三五”全國城鎮(zhèn)生 活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出，到 2020 年全國垃圾焚燒處理能力達(dá) 到 59.14 萬噸/日，占無害化處理能力的比例達(dá)到 54%。1）根據(jù)國家“十三五 規(guī)劃”，假設(shè) 2016-2020 年每年新增 7.1 萬噸/日焚燒處理能力，項(xiàng)目產(chǎn)能利用 率 80%、噸垃圾處置費(fèi) 60 元/噸、噸垃圾發(fā)電量 280 度、上網(wǎng)電價(jià) 0.65 元/度、 上網(wǎng)比例 85%，則垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營市場規(guī)模將達(dá)到 1943 億。2）假設(shè)噸垃圾 投資額 45 萬/（噸/日），則對應(yīng) 2016-2020 年每年垃圾焚燒總投資約 320 億。 假設(shè)焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資中，土建、安裝、設(shè)備及其它分別占總投資的比例為 30%、 15%、40%、15%，則 2016-2020 年垃圾發(fā)電工程市場規(guī)模為 144 億，設(shè)備市 場規(guī)模為 128 億，十三五期間垃圾焚燒發(fā)電總工程就設(shè)備市場規(guī)模分別為 721 億、641 億。綜合考慮工程、設(shè)備及運(yùn)營市場，“十三五”期間垃圾焚燒總市場 規(guī)模達(dá)到 3120 億。

行業(yè)未來發(fā)展趨勢的三大判斷

判斷一：焚燒產(chǎn)能迅速增長，將成行業(yè)主流

從生活垃圾無害化處置率來看，我國近十年城市生活垃圾清運(yùn)量與無害化處理 率穩(wěn)步上升。2016 年，全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處置能力約 81.20 萬噸/日， 對應(yīng)年處理量 2.53 億噸，無害化處置率 93.81%，其中設(shè)市城市 96.62%，縣 城 85.22%。 從處理量細(xì)分來看，2016 年無害化處置中填埋、焚燒、其他方式 年處置量分別為 1.68 億噸、0.80 億噸、0.06 億噸，占比分別為 66%、31% 和 2%，衛(wèi)生填埋在無害化處置中占比最高。

2016 年全國生活垃圾焚燒處理設(shè)施數(shù)量達(dá)到 299 個(gè)，同比增長 16.34%；生 活垃圾焚燒處理能力達(dá)到 27.82 萬噸/ 日，同比增長 18.28%。2012-2016 年 年均復(fù)合增速 20%左右。

焚燒占比迅速提升，未來將成為行業(yè)主流。近年來我國逐漸從填埋處理為主的 垃圾處理結(jié)構(gòu)逐步向焚燒為主轉(zhuǎn)變。一方面是由于當(dāng)前我國各地城市土地價(jià)格 普遍呈現(xiàn)上漲趨勢，造成垃圾填埋的成本走高，另一方面在于城鎮(zhèn)化率的推進(jìn) 造成城市用地緊張，基礎(chǔ)設(shè)施用地供給整體呈現(xiàn)萎縮趨勢，垃圾填埋場的用地 受限，因而填埋在垃圾處理市場占據(jù)的份額逐步縮小。而從焚燒處理占無害化 產(chǎn)能比例來看，自 2012 年開始，焚燒產(chǎn)能增長迅速，到 2016 年全國焚燒處理 產(chǎn)能占無害化處理比例提升為 41%。根據(jù)十三五規(guī)劃，焚燒產(chǎn)能將超過填埋產(chǎn) 能占無害化比例 54%。

從垃圾焚燒產(chǎn)能分部來看，浙江、江蘇、廣東三省垃圾焚燒產(chǎn)能超過 3 萬噸/日， 甘肅、貴州、內(nèi)蒙古、遼寧、陜西、寧夏、新疆、江西 8 省垃圾焚燒產(chǎn)能不足 3000 噸/日，而青海和西藏更是尚無垃圾焚燒項(xiàng)目。

判斷二：環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，行業(yè)整合加速，集中度有望提升

垃圾焚燒發(fā)電流程主要分為垃圾前端收集處理、垃圾發(fā)電以及末端煙氣、爐渣、 飛灰處理等。在項(xiàng)目運(yùn)行過程中，會(huì)產(chǎn)生煙氣、滲濾液、飛灰、爐渣等污染物。 為減少生活垃圾焚燒造成的二次污染，環(huán)保部公布推出了《生活垃圾焚燒污染 控制標(biāo)準(zhǔn)（GB18485-2001）》，替代國家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布的《上火垃圾焚燒污 染控制標(biāo)準(zhǔn)（GWKB3-2000）》，并于 2014 年進(jìn)行了修訂。

2016 年 2 月，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于實(shí)施工業(yè)污染源全面達(dá)標(biāo)排放計(jì)劃的通 知》，要求到 2017年底，垃圾焚燒廠等 8個(gè)行業(yè)達(dá)標(biāo)計(jì)劃要取得明顯成效。 如何在達(dá)標(biāo)排放的基礎(chǔ)上持續(xù)盈利的穩(wěn)定運(yùn)營，成為脫穎而出的關(guān)鍵。

2017 年 8 月，環(huán)保部啟動(dòng)新一輪的修訂意見征求，逐步完善垃圾焚燒發(fā)電 中的各方面標(biāo)準(zhǔn)，并且對污染物排放的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步細(xì)化規(guī)定，向《歐盟工 業(yè)排放指令（2010/75/EC）》靠攏。

在環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)及環(huán)保督查的背景下，生活垃圾焚燒發(fā)電廠的運(yùn)營成本提升， 之前低價(jià)中標(biāo)的現(xiàn)象不可持續(xù)，行業(yè)競爭將有序化；同時(shí)，部分早期建設(shè)的焚 燒發(fā)電廠面臨達(dá)標(biāo)困難、整改成本高的困境，不得不關(guān)停，行業(yè)集中度將進(jìn)一 步提升。

判斷三：綜合能力強(qiáng)的企業(yè)將在新一輪行業(yè)競爭中脫穎而出

十三五期間從目前市場實(shí)際情況來看，大項(xiàng)目不斷減少，項(xiàng)目爭奪逐漸轉(zhuǎn)向三、 四線城市，項(xiàng)目的獲取爭奪更加激烈，因而拿單能力是重中之重。而拿單能力 更多取決于公司的綜合實(shí)力，包括技術(shù)研發(fā)能力、項(xiàng)目運(yùn)營能力、資金實(shí)力。隨 著垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)、行業(yè)規(guī)范趨嚴(yán)，綜合實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)在運(yùn)營能力 和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等方面的競爭優(yōu)勢凸顯，將在新一輪行業(yè)競爭中脫穎而出。

運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、投資管理和成本控制能力包括政府關(guān)系是拿單能力重要的甄選標(biāo)準(zhǔn)。 垃圾發(fā)電企業(yè)通過向設(shè)備制造、工程施工等領(lǐng)域拓展，可降低項(xiàng)目建造成本， 以提高建造階段的盈利水平；優(yōu)化設(shè)備利用率、噸上網(wǎng)電量以及噸處理成本三 大指標(biāo)是衡量運(yùn)營效率，提高項(xiàng)目運(yùn)營收入的重要指標(biāo)；向飛灰處理、滲濾液 處理等運(yùn)營端滲透，降低處理成本。在此背景下光大國際、瀚藍(lán)環(huán)境、啟迪桑 德、偉明環(huán)保、中國天楹這樣靠運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及成本控制拿項(xiàng)目的企業(yè)，較為靈活， 優(yōu)勢更大。

從成本端來說，特許經(jīng)營權(quán)形成的無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用占營業(yè)成本的比例最大。 環(huán)保要求較高的地區(qū)，對垃圾焚燒企業(yè)煙氣凈化能力、廢渣處理能力要求較高， 設(shè)備要求較為苛刻，若企業(yè)需要進(jìn)口國外的先進(jìn)處理設(shè)備，將導(dǎo)致初始投資額 較大，相應(yīng)的無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用也較高。而自建設(shè)備相較于外購設(shè)備更節(jié)約成 本，攤銷費(fèi)用更低，所以技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，擁有自建設(shè)備能力的公司更具優(yōu)勢。 比如偉明環(huán)保和中國天楹技術(shù)研發(fā)能力較強(qiáng)，垃圾焚燒核心設(shè)備：鍋爐焚燒設(shè) 備和煙氣凈化系統(tǒng)均實(shí)現(xiàn)自建，具備較為突出的技術(shù)優(yōu)勢。

危廢：產(chǎn)能處置缺口明顯，有望維持高景氣度

危廢主要包括工業(yè)危廢、醫(yī)療危廢和少部分市政危廢（如飛灰）。其中工業(yè)危廢 占比 70%以上，醫(yī)廢占比約 14%。工業(yè)危廢中，占比最大的分別為廢酸廢堿、 石棉廢物、有色冶煉廢物，占比 30%、14%、10%；主要來源于化學(xué)原料與產(chǎn) 品制造業(yè)、有色金屬冶煉業(yè)、廢金屬礦采選業(yè)、造紙業(yè)，分別占比 19%、15%、 14%、13%。從上游行業(yè)看，主要來自化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、有色金屬冶 煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦采選業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等。

我國實(shí)際危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量大，綜合利用處置率有待提高。據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》 的數(shù)據(jù)，近幾年，綜合利用率在 50%-60%之間，處置率上升明顯。但我國危廢 的實(shí)際產(chǎn)生量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，很多危廢產(chǎn)生量未進(jìn)入 國家統(tǒng)計(jì)口徑。根據(jù) 2010 年發(fā)布的《第一次全國污染源普查公報(bào)》，2007 年 全國工業(yè)危廢產(chǎn)量為 4573.69 萬噸，已遠(yuǎn)超 2015 年環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)的值。根據(jù) 國外經(jīng)驗(yàn)，危廢產(chǎn)生量占固廢的比重基本都在 4% 以上，英國更是達(dá)到 10%參考日本、韓國的數(shù)據(jù)，假設(shè)中國危廢實(shí)際產(chǎn)生量占固廢比重為 4%，基于環(huán)境 統(tǒng)計(jì)年報(bào)數(shù)據(jù)，我國 2015 年工業(yè)危廢產(chǎn)生量大約為 1.3 億噸，尚有約 9000 萬噸的工業(yè)危廢沒有被納入統(tǒng)計(jì)口徑，差異主要來自于危廢產(chǎn)生企業(yè)對危廢的 少報(bào)瞞報(bào)，部分危廢流向沒有危廢經(jīng)營資質(zhì)的企業(yè)處置。若以危廢實(shí)際產(chǎn)生量 來看，目前危廢的有效綜合利用處置率還非常低，提升空間大。

從地域分布來看，大部分的危險(xiǎn)廢物產(chǎn)自沿海工業(yè)區(qū)與西部礦業(yè)區(qū)，其中山東 的危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量冠絕全國。根據(jù) 2017 年數(shù)據(jù)，全國產(chǎn)生的 6936.89 萬噸危 險(xiǎn)廢物中山東占 2043.40 萬噸，排名第二的江蘇產(chǎn)量僅為 435.52 萬噸；與此 同時(shí)，西藏、海南、北京與天津等排名最后的省市產(chǎn)生量只有 20 萬噸左右及以 下。從廢棄物處理方式上看，全國各地之間也存在較大的差別。山東 2017 年 綜合利用量達(dá) 1660.68 萬噸，無害化處置 295.11 萬噸，貯存量 140.40 萬噸， 占比分別為 79.22%、14.08%與 6.70%，綜合利用處置率 93.30%；內(nèi)蒙古的三 項(xiàng)占比分別為 26.07%、71.70%與 2.23%，綜合利用處置率 97.77%；而青海的 三項(xiàng)占比則為 4.05%、5.59%與 90.35%，綜合處置利用率 9.65%。整體上來看， 中東部地區(qū)基本均擁有較高的綜合利用處置率，而西部的該項(xiàng)數(shù)據(jù)偏低，有更 大比例的廢棄物沒有得到處理。

危險(xiǎn)廢棄物本身具有污染物屬性和資源屬性兩重特點(diǎn)，針對不同廢棄物的處置 工藝，主要有兩條基本思路：

資源化：當(dāng)資源屬性占主要地位時(shí)，以資源化回收再利用處置為主，主要 涉及的危廢品類包括含有銅的蝕刻液與電鍍污泥、有機(jī)溶劑。通過有價(jià)組 分回收、提純回用等方式，顯著降低廢物的環(huán)境危害，同時(shí)獲得利潤。

無害化：當(dāng)污染物屬性占主要地位時(shí)，以無害化處置為主。通過焚燒、填 埋、物化等方式，進(jìn)行減量、徹底的性狀改變或與環(huán)境徹底隔離等方式避 免環(huán)境危害。

相應(yīng)地，危廢行業(yè)的盈利模式可分為危廢綜合利用業(yè)務(wù)和危廢無害化處置務(wù)。 危廢綜合利用業(yè)務(wù)的盈利模式為賺取資源化產(chǎn)品的銷售收入，危廢無害化處置 業(yè)務(wù)的盈利模式是賺取危廢處理費(fèi)。

我國政府對危廢處理行業(yè)實(shí)行許可證制度。這一方面能夠保證從事危廢處理業(yè) 務(wù)的公司基本擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，從而保障危廢無害化處理的效 率，減少處理不當(dāng)造成的二次污染；另一方面，實(shí)行許可證制度會(huì)限制新進(jìn)企 業(yè)數(shù)量，限制全國危廢綜合利用和處置總量。截至 2018 年底，全國各�。▍^(qū)、 市）頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營許可證共 3220 份。其中，江蘇省頒發(fā) 許可證數(shù)量最多，共 421 份。相比 2006 年，2018 年全國危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營許可證數(shù)量增長 265%。

2018 年，全國危險(xiǎn)廢物（含醫(yī)療廢物）經(jīng)營單位核準(zhǔn)收集和利用處置能力達(dá)到 10212 萬噸 / 年（含收集能力 1201 萬噸 / 年）；2018 年度實(shí)際收集和利用 處置量為 2697 萬噸（含收集 57 萬噸），其中，利用危險(xiǎn)廢物 1911 萬噸，處 置醫(yī)療廢物 98 萬噸；采用填埋方式處置危險(xiǎn)廢物 157 萬噸，采用焚燒方式處 置危險(xiǎn)廢物 181 萬噸，采用水泥窯協(xié)同方式處置危險(xiǎn)廢物 101 萬噸，三者總 計(jì) 439 萬噸，占總收集和利用處置量的 16.3%，因此危廢處置行業(yè)在未來 3-5 年依然處于高景氣周期。

危廢市場集中度低。我國存在較大數(shù)量的小型危廢產(chǎn)生源，產(chǎn)量低且廢物種類 較少，對運(yùn)輸?shù)膰?yán)格管理導(dǎo)致大部分危險(xiǎn)廢物均需在本地或就近處理，但除大 型工業(yè)園外，多數(shù)地區(qū)并不存在支持大型危廢處理項(xiàng)目的產(chǎn)量與種類數(shù)目，加 之明顯的鄰避效應(yīng)，小型廠商成為行業(yè)主要組成部分。根據(jù) 2017 年 7 月的數(shù) 據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國有 67%的危廢處理企業(yè)年處理能力低于 2 萬噸，以產(chǎn)能計(jì)算十大 龍頭企業(yè)市占率總計(jì)不超過 10%。即使是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如珠三角，2018 年統(tǒng) 計(jì)也顯示年處理能力一萬噸以下的企業(yè)占比達(dá) 59%，1-2 萬噸的企業(yè)占 18%。 而從種類上來看，全行業(yè)僅有不到 1%的企業(yè)能夠處理 25 種以上的危廢，而接 近 90%的企業(yè)處理危廢類型少于 5 種。

假設(shè)危廢產(chǎn)生量維持 2011 年至 2017 年的平均增長率 12.45%，參照 2017 年 處置率保守估計(jì)為 36.78%。處置單價(jià)方面，根據(jù) 2016 年統(tǒng)計(jì)，焚燒均價(jià)為 3270 元/噸，無害化如固化、填埋等均價(jià)為 2600 元/噸，劇毒廢物、實(shí)驗(yàn)室廢 物等價(jià)格更高，若均按照最低的 2600 元/噸均價(jià)計(jì)算，則至少 2021 年危廢處 理市場達(dá)千億元。再考慮年鑒數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)差異、醫(yī)療廢物等未被統(tǒng)計(jì)部份 以及實(shí)際價(jià)格波動(dòng)，市場空間巨大，總體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

在未來的市場擴(kuò)張中，由于申請經(jīng)營許可證的資質(zhì)壁壘、危廢品種繁多成分多 變的技術(shù)壁壘、設(shè)備土地成本高的資金壁壘，大型企業(yè)的優(yōu)勢將會(huì)凸顯在技術(shù)、 資金等方面對小型企業(yè)形成碾壓；另一方面，危廢處理存在明顯的鄰避效應(yīng)， 當(dāng)試圖進(jìn)入已有市場時(shí)，進(jìn)行收并購是比新建更為經(jīng)濟(jì)的選擇。既可以避免激 烈的同業(yè)競爭，還可以節(jié)省新建項(xiàng)目的資金與時(shí)間成本。在這種情況下，危廢 行業(yè)的并購事件頻繁。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)：市場化大潮洶涌，龍頭高歌猛進(jìn)

國家鼓勵(lì)政府購買公共服務(wù)的政策帶來了環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的市場化大潮。2015 年 開始，環(huán)衛(wèi)市場化快速發(fā)展，新簽項(xiàng)目數(shù)量、合同總金額及首年服務(wù)總金額增 長迅速，2015-2018 年的 CAGR 分別為 66.64%、78.43%和 56.95%。截至 2019 年第一季度，全國新簽合同總金額 535 億元。在 2015-2019 的五年間，環(huán)衛(wèi)服 務(wù)市場“中標(biāo)項(xiàng)目年化金額”實(shí)現(xiàn)百億級到五百億級的大跨步。2019 年度全國 環(huán)衛(wèi)市場化開標(biāo)項(xiàng)目年化總金額為 553 億元，超過 10 億元的城市有 10 個(gè)，分 別為北京市、上海市、深圳市、鄭州市、天津市、杭州市、蘇州市、成都市、武 漢市和廣州市。其中，北京和上海年化額超過 30 億元，深圳市年化額接近 26 億元。2014-2019 年全國環(huán)衛(wèi)市場化規(guī)模從 597 億元增長至 2012 億元，CAGR 高達(dá) 27.51%。預(yù)計(jì)隨著環(huán)衛(wèi)一體化的不斷深入、城鄉(xiāng)垃圾分類的強(qiáng)制推進(jìn)，以 及農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)方案的全面實(shí)施，環(huán)衛(wèi)市場化規(guī)模將繼續(xù)保持高 速增長勢頭，各環(huán)衛(wèi)企業(yè)的跑馬圈地進(jìn)入沖刺階段。

政策助推環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化大潮洶涌前行

環(huán)衛(wèi)服務(wù)的市場化在 PPP 模式推動(dòng)下快速發(fā)展。長期以來，由于環(huán)衛(wèi)服務(wù)的公 用事業(yè)屬性，我國大部分城市的市政環(huán)衛(wèi)一直由各省市環(huán)衛(wèi)、園林綠化和市政 管理部門等事業(yè)單位負(fù)責(zé)管理和實(shí)施，行業(yè)具有典型的政府壟斷性質(zhì)。 環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)從建國以來經(jīng)歷了三個(gè)階段：

政府行政職能主導(dǎo)管理階段（1949-2003），在政府主導(dǎo)階段，環(huán)衛(wèi)服務(wù)主要 由政府環(huán)衛(wèi)部門負(fù)責(zé)城鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)設(shè)施的投資、建設(shè)、服務(wù)管理等，兼具壟斷效應(yīng) 和規(guī)模效應(yīng)。國有體制給環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展帶來了諸多問題，“政企不分”， “管干合一”造成運(yùn)營效率低、缺乏競爭和監(jiān)管缺位。環(huán)衛(wèi)服務(wù)質(zhì)量差、環(huán)境 質(zhì)量無法滿足城市生活要求。

市場化試點(diǎn)階段（2003-2013）， 2002 年住建部印發(fā)《關(guān)于加快市政公用行業(yè) 市場化進(jìn)程的意見》，開放市政公用行業(yè)市場，將政府管理方式從直接管理轉(zhuǎn) 變?yōu)楹暧^管理。2006 年《關(guān)于印發(fā)中國城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生體系建設(shè)的通知》和《中 國城鄉(xiāng)環(huán)境體系建設(shè)》白皮書等文件的出臺(tái)，明確提出要加快環(huán)境衛(wèi)生市場化 運(yùn)作步伐。這個(gè)階段的環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的形式一般是服務(wù)外包，特點(diǎn)表現(xiàn)為服 務(wù)合同期限短(一般不超過 3 年)、服務(wù)區(qū)域范圍較小(小范圍分割，多家企業(yè) 服務(wù))，服務(wù)內(nèi)容較單一(如道路清掃、廁所維護(hù)等單項(xiàng)服務(wù)內(nèi)容承包)，行業(yè)競 爭近乎白熱化，但也同時(shí)導(dǎo)致行業(yè)難以形成規(guī)模效應(yīng)、環(huán)衛(wèi)企業(yè)短線作戰(zhàn)不敢 投入，服務(wù)質(zhì)量難有質(zhì)的提升，行業(yè)發(fā)展受限。

市場化推廣發(fā)展階段（2013 年下半年后），2013 年十八屆三中全會(huì)通過了《中 共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，要求：在公共服務(wù)領(lǐng)域可利 用社會(huì)力量，加大政府購買公共服務(wù)項(xiàng)目的力度，原則上通過合同、委托等方 式向社會(huì)購買。2015 年開始，在PPP 模式的推動(dòng)下，環(huán)衛(wèi)市場化進(jìn)入了大發(fā) 展階段，市場化水平快速提升。

2014 年 9 月財(cái)政部下發(fā)《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題 的通知》(76 號文)，首次正式提出“政府和社會(huì)資本合作”的標(biāo)準(zhǔn)說法，首次專門 就PPP 模式發(fā)布了框架性指導(dǎo)意見。

2015 年 4 月，財(cái)政部、發(fā)改委、住建部等六部委聯(lián)合發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè) 特許經(jīng)營管理辦法》。

2017 年 7 月財(cái)政部、住建部、農(nóng)業(yè)部、環(huán)保部印發(fā)《關(guān)于政府參與的污水、垃圾 處理項(xiàng)目全面實(shí)施 PPP 模式的通知》擬對政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí) 施政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)具有公用事業(yè)屬性，其行業(yè)發(fā)展與國家政策的推動(dòng)密不可分。中央、 財(cái)政部、發(fā)改委等各部委、各省市相繼出臺(tái) PPP 政策，這一系列的國家政策為 環(huán)衛(wèi)事業(yè)的市場化發(fā)展提供了支持，環(huán)衛(wèi)服務(wù)方式面臨轉(zhuǎn)型升級，環(huán)衛(wèi)市場隨 著公共服務(wù)市場化改革快速發(fā)展。行業(yè)市場化的加速推進(jìn)促使監(jiān)管方與執(zhí)行方 的角色向監(jiān)管方與業(yè)主轉(zhuǎn)換，管理壓力減小，且容易問責(zé)；將壟斷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化成 競爭型業(yè)務(wù)，競爭導(dǎo)致企業(yè)將不斷優(yōu)化環(huán)衛(wèi)各環(huán)節(jié)，利于提高行業(yè)平均水平。 環(huán)衛(wèi)市場化項(xiàng)目招標(biāo)增多，范圍擴(kuò)大，相關(guān)環(huán)衛(wèi)企業(yè)也在抓緊進(jìn)行“跑馬圈地”， 行業(yè)也從分散的格局逐漸整合，跨地區(qū)的綜合性環(huán)衛(wèi)服務(wù)大企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)并逐 漸成長。

各地積極推進(jìn)環(huán)衛(wèi)市場化進(jìn)程

各個(gè)地方也紛紛出臺(tái)政策推動(dòng)環(huán)衛(wèi)等市場化進(jìn)程。核心目的是要求當(dāng)?shù)丨h(huán)衛(wèi)監(jiān) 管部門從“管干一體”轉(zhuǎn)型為專業(yè)監(jiān)督管理組織，將環(huán)衛(wèi)服務(wù)向社會(huì)公開招投 標(biāo)，進(jìn)行市場化運(yùn)作，在服從管理機(jī)構(gòu)調(diào)度的前提下，自負(fù)盈虧。這一系列舉措 核心是避免政府成為單一投資主體，實(shí)行政府和社會(huì)資本的合作模式，使得環(huán) 衛(wèi)服務(wù)走向市場化。政策主要體現(xiàn)了三個(gè)側(cè)重點(diǎn)：

推進(jìn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化。改革環(huán)衛(wèi)運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，完成政府對環(huán)境 衛(wèi)生作業(yè)市場的間接調(diào)控，設(shè)定運(yùn)營期限。例如上海市的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)深 化環(huán)衛(wèi)作業(yè)養(yǎng)護(hù)市場化改革要求的通知》、龍巖市的《龍巖市中心城區(qū)環(huán)衛(wèi)保 潔服務(wù)項(xiàng)目一體化市場化方案》、沈陽市的《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化改 革的指導(dǎo)意見》等。

市容和環(huán)境衛(wèi)生管理。規(guī)范細(xì)化市容管理、環(huán)境衛(wèi)生管理、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施建設(shè) 和管理、法律責(zé)任等內(nèi)容。例如，包頭市、深圳市、福州市都出臺(tái)了市容和環(huán) 境衛(wèi)生管理?xiàng)l例。

環(huán)衛(wèi)運(yùn)作的監(jiān)督和考核。建立健全相應(yīng)的監(jiān)督管理機(jī)制，明確地方環(huán)衛(wèi)作業(yè)的 責(zé)任主體。例如廣州市的《廣州市環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化運(yùn)作監(jiān)督管理辦法》、威海 市的《威海市區(qū)環(huán)境衛(wèi)生管理考核辦法》、大同市的《關(guān)于對大同市御東地區(qū) 環(huán)衛(wèi)市場化運(yùn)營考核管理實(shí)施方案》。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則逐漸完善

近年來，陸續(xù)發(fā)布的《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法》、《城市市容 和環(huán)境衛(wèi)生管理?xiàng)l例》、《城市道路和公共場所清掃保潔管理辦法》《城市環(huán)境衛(wèi) 生質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》等法律法規(guī)對環(huán)衛(wèi)行業(yè)的管理體系、操作辦法等作出了規(guī)定，為 規(guī)范環(huán)衛(wèi)工作提供了指導(dǎo)。但現(xiàn)行的《城市環(huán)境衛(wèi)生質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》是 1997 年頒布 的，至今已過 20 年。隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、環(huán)衛(wèi)作業(yè)模式的改變以及居民 對環(huán)境衛(wèi)生質(zhì)量要求的不斷提高，標(biāo)準(zhǔn)中對于道路保潔等級劃分、道路作業(yè)質(zhì) 量標(biāo)準(zhǔn)要求、環(huán)衛(wèi)工作涉及的服務(wù)項(xiàng)目等方面的規(guī)范需要進(jìn)行修改，以便更有 利于環(huán)衛(wèi)行業(yè)服務(wù)的持續(xù)提升。

據(jù)《中國城市環(huán)境衛(wèi)生行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn) 82 項(xiàng)，其中工程標(biāo)準(zhǔn) 38 項(xiàng)， 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 44 項(xiàng)；在編標(biāo)準(zhǔn) 40 項(xiàng)，其中工程標(biāo)準(zhǔn) 23 項(xiàng)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 17 項(xiàng)。其中， 2014 年發(fā)布環(huán)境衛(wèi)生行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（含修訂）5 項(xiàng)，其中工程標(biāo)準(zhǔn) 2 項(xiàng)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 3 項(xiàng)；2015 年發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)（含修訂）4 項(xiàng)，其中工程標(biāo)準(zhǔn) 2 項(xiàng)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn) 2 項(xiàng)。 當(dāng)前的環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍主要以流程規(guī)范為導(dǎo)向，新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍在制定當(dāng) 中，將由注重流程轉(zhuǎn)向注重環(huán)衛(wèi)效果為導(dǎo)向。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場規(guī)模潛力巨大，年市場空間超兩千億

根據(jù)歷年的《中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》中數(shù)據(jù)：

城市：截至 2017 年，我國城市道路清掃面積達(dá) 79.5 億平方米，城市生活 垃圾清運(yùn)量達(dá) 2.0 億噸，城市公廁數(shù)量約 13.0 萬座。縣城道路清掃面積為 25.1 億平方米，縣城生活垃圾清運(yùn)量達(dá) 0.7 億噸，縣城公廁數(shù)量約 4.4 萬 座。通過計(jì)算 2010 年至 2016 年的中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可得城市道路 清掃面積年復(fù)合增長率為 8.58%，垃圾清運(yùn)量年復(fù)合增長率 4.31%，公廁 數(shù)量年復(fù)合增長率 1.41%�？h城道路清掃面積年復(fù)合增長率為 10.10%， 垃圾清運(yùn)量年復(fù)合增長率 0.90%，公廁數(shù)量年復(fù)合增長率 1.10%。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)：2016 年建制鎮(zhèn)、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)鄉(xiāng)級特殊區(qū)域的道路面積合計(jì) 29.8 億平方 米，年復(fù)合增長率 4.13%；垃圾處理投入 89.3 億元，年復(fù)合增長率 19.19%； 公廁數(shù)量 15.2 萬座，年復(fù)合增長率 2.42%。

村莊：2016 年村莊硬化道路面積 51.4 億平方米，年復(fù)合增長率-3.53%； 垃圾處理投入 110 億元，年復(fù)合增長率 32.13%；村莊的公廁數(shù)量暫無統(tǒng) 計(jì)數(shù)據(jù)。

從全國范圍內(nèi)來看，道路清掃保潔和垃圾清運(yùn)兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的付費(fèi)并沒有統(tǒng)一 標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)在城市區(qū)域，清掃保潔費(fèi)約為 10 元/平米/年， 垃圾清運(yùn)費(fèi)約為 60 元/噸/年，公廁運(yùn)行費(fèi)約為 13.5 萬/座/年。在縣城區(qū)域，清 掃保潔費(fèi)約為 5 元/平米/年，垃圾清運(yùn)費(fèi)約為 50 元/噸/年，公廁運(yùn)行費(fèi)約為 10 萬/座/年。在村鎮(zhèn)區(qū)域，清掃保潔費(fèi)約為 5 元/平米/年，公廁運(yùn)行費(fèi)約為 5 萬/座/年。

我們根據(jù)前幾年的復(fù)合增長率，推演了 2018-2020 年全國的環(huán)衛(wèi)市場：到 2020 年城市和縣城的市場空間為：道路清掃保潔市場空間約 1289 億元，垃圾清運(yùn)市 場空間約 179 億元，公廁運(yùn)行市場空間約 231 億元，全國城市和縣城環(huán)衛(wèi)服務(wù) 市場保守估計(jì)市場規(guī)模約 1699 億元。村鎮(zhèn)的市場空間為：道路清掃保潔市場空 間約 398 億元，垃圾清運(yùn)市場空間約 517 億元，公廁運(yùn)行市場空間約 84 億元， 全國村鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場保守估計(jì)市場規(guī)模約 998 億元。到 2020 年，城市、縣 城和村鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)市場空間共計(jì)約 2700 億元。

目前，我國環(huán)衛(wèi)市場化程度各地差異較大，全國市場化程度平均只有 30%左右。其中，一線城市由于歷史和市場原因，市場化程度已經(jīng)比較高，剩余空間不大，如 北京主要由國企占據(jù)，上海、深圳、杭州等地已具備較高的市場化程度。而南北方 相比，南方比北方市場化程度高。未來環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化的空間主要來自于二三線城 市，預(yù)計(jì)十三五期間環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場在政策的推動(dòng)下將達(dá)到60%的市場化滲透水平， 近兩年環(huán)保市場化訂單將呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，使環(huán)衛(wèi)市場化水平快速到達(dá) 60%水平。

隨后環(huán)衛(wèi)行業(yè)競爭格局分散的局面將發(fā)生變化，龍頭公司通過不斷吸收、并購、新 簽訂單促使市場逐漸集中，行業(yè)由目前的 5000 多家參與者逐漸向頭部集中，行業(yè) 集中效益將使得龍頭公司繼續(xù)保持 3 年左右的高增長期。

土壤修復(fù)：逐步走向規(guī)范，加速成長可期

當(dāng)土壤中含有害物質(zhì)過多，超過土壤的自凈能力，就會(huì)引起土壤的組成、結(jié)構(gòu) 和功能發(fā)生變化，微生物活動(dòng)受到抑制，有害物質(zhì)或其分解產(chǎn)物在土壤中逐漸 積累通過“土壤—植物—人體”，或通過“土壤—水—人體”的方式間接被人體 吸收，達(dá)到危害人體健康的程度，就構(gòu)成土壤污染。根據(jù)我國 2014 年發(fā)布的 《全國土壤污染狀況調(diào)查公報(bào)》， 我國土壤環(huán)境狀況總體不容樂觀，全國土壤污 染超標(biāo)率為 16.1%，其中，輕微、輕度、中度和重度污染點(diǎn)位比例分別為 11.2%、 2.3%、1.5%和 1.1%。污染類型以無機(jī)型為主，有機(jī)型次之，復(fù)合型污染比重 較小。無機(jī)污染物超標(biāo)點(diǎn)位數(shù)占全部超標(biāo)點(diǎn)位的 82.8%。

從污染分布情況看，南方土壤污染重于北方；長江三角洲、珠江三角洲、東北老 工業(yè)基地等部分區(qū)域土壤污染問題較為突出，西南、中南地區(qū)土壤重金屬超標(biāo) 范圍較大；鎘、汞、砷、鉛 4 種無機(jī)污染物含量分布呈現(xiàn)從西北到東南、從東 北到西南方向逐漸升高的態(tài)勢。 2007 年，我國出現(xiàn)了第一家專業(yè)的土壤修復(fù)公司——北京建工環(huán)境修復(fù)有限責(zé) 任公司，并出現(xiàn)了少量但較為穩(wěn)定的市場需求，土壤修復(fù)行業(yè)開始起步。2008 年 6 月，《關(guān)于加強(qiáng)土壤污染防治工作的意見》出臺(tái)，開啟了我國土壤修復(fù)行 業(yè)政策體系的構(gòu)建過程。2016，《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》（簡稱“土十條”）出 臺(tái)，對土壤修復(fù)的需求給出了一個(gè)明確的肯定，明確了市場的方向。

土壤修復(fù)資金依賴政府出資，需建立政府信托基金體系

我國土壤修復(fù)的資金來源根據(jù)三大主要模式可以分為兩大塊：政府專項(xiàng)資金和 開發(fā)類項(xiàng)目資金。政府專項(xiàng)資金主要用于責(zé)任主體不明確及商用價(jià)值低的土地 修復(fù)，而開發(fā)類項(xiàng)目資金還分為污染責(zé)任主體付費(fèi)和受益主體（開發(fā)或使用者） 付費(fèi)兩種類型。

根據(jù)我國實(shí)際情況，大面積的土壤污染只能依靠政府出資，中央為主，地方發(fā) 揮輔助作用，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素的限制，一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的農(nóng)田修復(fù)則對中央 專項(xiàng)資金的依賴性更強(qiáng)。對于修復(fù)后用于房地產(chǎn)開發(fā)的場地，因修復(fù)后具有商 業(yè)價(jià)值，這部分修復(fù)費(fèi)用則可由房地產(chǎn)開發(fā)商來承擔(dān)。2018 年土壤修復(fù)項(xiàng)目中 政府付費(fèi)項(xiàng)目占總的 77.1%，其次是污染責(zé)任企業(yè)（12.0%）、房地產(chǎn)開發(fā)商付 費(fèi)（ 8.9%），修復(fù)項(xiàng)目內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力則主要是土地出讓開發(fā)。從資金來源比例來看， 土壤修復(fù)資金對政府出資的依賴性很強(qiáng)。

借鑒美國“超級基金”，有望建立政府信托基金體系。由于土壤修復(fù)資金對政府 專項(xiàng)資金的依賴性，因而面臨了瓶頸。對于無責(zé)任主體的場地污染，一方面依 托政府專項(xiàng)資金，另外，可以借鑒國外的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，如美國的超級基金來解決 我國土壤修復(fù)過程中的資金問題。美國“超級基金法”又稱《綜合環(huán)境反應(yīng)補(bǔ)償 與責(zé)任法》，于 1980 年 12 月 11 日由美國國會(huì)通過。是美國為解決危險(xiǎn)物質(zhì)泄 漏的治理及其費(fèi)用負(fù)擔(dān)而制定的法律。超級基金的資金來源主要有：石油生產(chǎn) 稅和進(jìn)口稅，化工行業(yè)原料稅，國家財(cái)政撥款，相關(guān)行業(yè)環(huán)境稅，污染場地相關(guān) 責(zé)任主體的賠償，罰款、利息等其他的投資收入。

目前我國還沒有建立土壤修復(fù)相關(guān)的基金。我國污染土地?cái)?shù)量巨大，由于歷史 上土壤標(biāo)準(zhǔn)不清晰，造成土壤污染主體不明確，污染責(zé)任人難以確定。對于責(zé) 任主體明晰的，運(yùn)用“污染者付費(fèi)”原則，其相關(guān)費(fèi)用也可能超出了責(zé)任主體的 承受能力。因而在我國需要建立相關(guān)的政府性信托基金，發(fā)揮政府資金作用， 完成土壤修復(fù)和污染危害事件賠償工作。

土壤修復(fù)市場空間巨大，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯

在環(huán)保行業(yè)發(fā)展相對較成熟的美國和歐洲國家，土壤修復(fù)行業(yè)總產(chǎn)值在行業(yè)起 步和高峰階段占 GDP 的比重分別為 0.1%和 0.5%左右，中國土壤修復(fù)行業(yè)總 產(chǎn)值占 GDP 的比例不到 0.01%，整個(gè)市場尚處在萌芽階段，未來發(fā)展?jié)摿��?大。

根據(jù)每種土壤類型估算的待修復(fù)面積和單位面積土壤修復(fù)費(fèi)用，可以得到重污 染企業(yè)用地市場空間為 3000 億元，工業(yè)廢棄地市場空間為 30 億元，工業(yè)園區(qū) 市場空間為 1500 億元，固廢集中處置場市場空間為 200 億元，共 4730 億元。 加上采礦區(qū)的 503 億元和耕地的 38040 億元市場空間，土壤污染修復(fù)共存 4 萬 多億的市場空間。

土壤修復(fù)行業(yè)近 4000 家企業(yè)，約 39%為專業(yè)企業(yè)，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。2010 年前，國內(nèi)從事土壤修復(fù)的專業(yè)企業(yè)不足 10 家，截至 2018 年，從業(yè)企業(yè)數(shù)量 迅速增至約 3830 家，其中專業(yè)企業(yè)至少 1500 家。但企業(yè)規(guī)模普遍偏小，2018 年土壤修復(fù)營收過億的企業(yè)僅 10 家左右，超過 10 億元的企業(yè)僅有建工修復(fù)和 高能環(huán)境。企業(yè)的快速增加也使得行業(yè)集中度有所下降，但大型訂單仍掌握在 建工修復(fù)、高能環(huán)境等技術(shù)與項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)豐富的龍頭企業(yè)手中，整體呈現(xiàn)龍 頭企業(yè)全國布局拿大單、地方企業(yè)拿本地小單的格局。因此，盡管土壤修復(fù)市 場整體的競爭格局未來仍有較大的變化空間，但新晉企業(yè)想要超越龍頭企業(yè)的 難度巨大。

再生資源：借垃圾分類東風(fēng)，迎發(fā)展良機(jī)

“十一五”時(shí)期以來，國家采取一系列措施，大力推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，再生資源 回收的理念漸入人心。在相關(guān)政策帶動(dòng)下，再生資源回收行業(yè)規(guī)模明顯擴(kuò)大， 對國民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。2016 年以來回收企業(yè)和利用企業(yè)的市場交易變 得頻繁活躍，打破了近年來再生資源回收量小幅下降或增長緩慢的趨勢，回收 行業(yè)逐步走出效益低迷態(tài)勢。2017 年，國際期貨市場鋼鐵、有色金屬等原料價(jià) 格持續(xù)上升，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營逐步向好，采購再生資源數(shù)量較往年出現(xiàn)較大幅度 增長，加上供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入，全面清除“地條鋼”、去產(chǎn)能等政策因 素疊加，推動(dòng)了再生資源價(jià)格大幅上漲。同時(shí)，隨著環(huán)保督查力度持續(xù)加大，一 些不規(guī)范的再生資源企業(yè)被關(guān)停。2017 年全國再生資源回收企業(yè)數(shù)量為 9 萬多 家，回收行業(yè)從業(yè)人員約 1200 萬人。2018 年，隨著污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)持續(xù)推進(jìn)， 環(huán)保督查力度進(jìn)一步加大，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)減少原生礦產(chǎn)資源的使用量， 不斷提高廢鋼鐵、廢有色金屬等環(huán)保原料的使用比例，我國再生資源回收總量 增長較快。

再生資源市場整體容量大，增速快

廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢輪胎、廢紙是再生資源回收的主要市場，回收 價(jià)值合計(jì)占比超過 95%。從回收量來看，再生資源回收總量龐大，2016 至 2018 年我國廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢輪胎、廢紙、廢棄電器電子產(chǎn)品、報(bào)廢 汽車、廢舊紡織品、廢玻璃、廢電池十大類別的再生資源回收總量分別為 2.56 億噸、2.82 億噸、3.2 億噸。市場體量增速逐年提高，2016 年同比增長 3.7%； 2017 年再生資源回收總量激增，同比增長 10%；2018 年同比增長高達(dá) 13.42%， 其中廢鋼鐵回收量增幅達(dá) 22.3%。從回收價(jià)值來看，2016 年我國再生資源回收 總值為 5902.8 億元，2017 年和 2018 年分別為 7550.7 億元、8704.6 億元， 2016 至 2018 年同比增速分別為 14.7%、24.9%和 15.3%，2013-2018 年 CAGR 為 6.27%。

2007 年，商務(wù)部、發(fā)展改革委等 6 部門發(fā)布《再生資源回收管理辦法》，明確 商務(wù)主管部門作為再生資源回收行業(yè)主管部門。2009 年，國務(wù)院公布《廢棄電 器電子產(chǎn)品回收處理管理?xiàng)l例》，明確廢棄電器電子回收處理的生產(chǎn)者責(zé)任。 22011 年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于建立完整的先進(jìn)的廢舊商品回收體系的意 見》，根據(jù)文件精神，2012 年 5 月，經(jīng)國務(wù)院同意，建立了由商務(wù)部牽頭，22 個(gè)單位組成的廢舊商品回收體系建設(shè)部際聯(lián)席會(huì)議制度。2015 年 1 月 21 日， 商務(wù)部、發(fā)改委、國土資源部、住建部和全國總社 5 部委聯(lián)合發(fā)布《再生資源 回收體系建設(shè)中長期規(guī)劃（2015-2020 年）》。2017 年 1 月 25 日工信部、商務(wù) 部和科技部 3 部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，結(jié) 合《再生資源回收體系建設(shè)中長期規(guī)劃（2015-2020 年）》內(nèi)容可得出，到 2020 年再生資源回收利用量目標(biāo)達(dá)到 3.5 億噸，比 2016 年的 2.6 億噸增長 36.5%， 即 2016-2020 年年均復(fù)合增長 8.1%。按規(guī)劃，廢有色金屬、廢紡織品、廢舊輪 胎回收量 2016-2020 年增速最高。根據(jù)《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指 導(dǎo)意見》，2020年廢有色金屬利用規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 1800萬噸，較 2016年增長 92.1%， 其中再生銅 440 萬噸，再生鋁 900 萬噸，再生鉛 250 萬噸，再生鋅 210 萬噸； 到 2020 年，廢棄電器電子產(chǎn)品回收利用量達(dá)到 6.9 億臺(tái)；廢舊輪胎回收環(huán)保達(dá) 標(biāo)利用規(guī)模達(dá) 850 萬噸，增長 68.3%，輪胎翻新率達(dá) 8-10%；廢舊紡織品綜合 利用量 900 萬噸，增長 233.3%。此外，引導(dǎo)廢鋼鐵加工企業(yè)消耗廢鋼 1.5 億 噸，與 2016 年規(guī)�；�本持平，但煉鋼中廢鋼比將由目前的 12%左右提升至 15%； 2020 年國內(nèi)廢紙回收利用規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 5500 萬噸，回收利用率達(dá)到 50%；到 2020 年，報(bào)廢機(jī)動(dòng)車再生利用率達(dá)到 95%。

緊抓垃圾分類市場機(jī)遇，傳統(tǒng)再生資源企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

回收利用產(chǎn)業(yè)鏈基本完整。從回收品種看，普遍存在“利大搶收，利小少收， 無利不收”的現(xiàn)象，基本上以價(jià)值較高的廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料及廢紙為 主，基本形成了較完整的回收利用產(chǎn)業(yè)鏈。從回收利用率來看，1)2018 年廢舊 輪胎回收率為 35%(采用回收量/生產(chǎn)量，回收量來自商務(wù)部《再生資源回收行 業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019）》， 2018 年廢舊輪胎回收量為 512 萬噸，中國再生資源回 收利用協(xié)會(huì)估算產(chǎn)生量約為 3.8 億條，重量達(dá) 1459 萬噸)；2)2018 年廢鋼鐵回 收率為 96%(采用回收量/廢鋼產(chǎn)量，2018 年廢鋼鐵回收量為 2.1 億噸，中國廢 鋼協(xié)會(huì)估算 2018 年全國廢鋼鐵資源產(chǎn)生總量約為 2.2 億噸)；3)2018 年廢紙回 收率為 48%(采用回收量/中國紙及紙板消費(fèi)量，2018 年廢紙回收量為 4964 萬 噸，中國造紙年鑒統(tǒng)計(jì)消費(fèi)量為 10439 萬噸)；4)2018 年報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收率為 30%(采用回收量/報(bào)廢量，2018 年回收拆解報(bào)廢機(jī)動(dòng)車為 199.1 萬輛，合計(jì) 478.8 萬噸，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2018 年汽車報(bào)廢量為 910 萬輛)。企業(yè)在完成 回收及分類后，直接販賣給下游的加工企業(yè)，作為中間差價(jià)的獲取者，利潤相 對稀薄。

行業(yè)整體仍處于較落后狀態(tài)。目前，我國的再生資源回收主要有以下四種經(jīng)營 方式：一是拾荒者撿拾；二是小商販走街串巷零散收購；三是拾荒者和小商販 將廢舊物資銷售給個(gè)體大戶，由其集中分揀整理、打包，有能力的大戶還會(huì)進(jìn) 行簡單加工；四是規(guī)模回收企業(yè)向個(gè)體大戶集中收購廢舊物資。從回收行業(yè)從 業(yè)人員的構(gòu)成情況看，前兩類經(jīng)營者占據(jù)了全行業(yè)從業(yè)人員的 90%以上。由于 前兩類經(jīng)營者主要以農(nóng)民為主，文化素質(zhì)和收入水平普遍較低，屬于需要國家 政策照顧或傾斜的弱勢群體，沒有意愿也沒有能力按稅收征管統(tǒng)一要求辦理稅 務(wù)登記、開具發(fā)票，因此導(dǎo)致該行業(yè)稅收鏈條從源頭開始斷裂，規(guī)模性回收企 業(yè)收購廢舊物資也無法像其他行業(yè)一樣按稅收統(tǒng)一規(guī)定取得發(fā)票、進(jìn)行核算。

搶抓國內(nèi)垃圾分類的發(fā)展機(jī)遇，積極參與“兩網(wǎng)融合”。2018 年全國再生資源 行業(yè)普遍參與了當(dāng)?shù)乩�圾分類�?ldquo;兩網(wǎng)融合”對接工作，參與率達(dá)到了 56%， 說明大型行業(yè)企業(yè)已經(jīng)在搶抓垃圾分類機(jī)遇方面做出了實(shí)際行動(dòng)。垃圾分類能 幫助進(jìn)一步提高再生資源回收的質(zhì)量和數(shù)量，甚至推動(dòng)回收行業(yè)生態(tài)重塑，有 利于實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。2019 年 12 月，“2019 再生資源行業(yè)百強(qiáng)企業(yè) 峰會(huì)”在海口市召開。中國再生資源回收利用協(xié)會(huì)管愛國會(huì)長談到目前正值垃 圾分類、再生資源回收增值稅修改等風(fēng)口期，在機(jī)遇到來的情況下，希望再生 資源回收企業(yè)多關(guān)注與再生資源相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展和商機(jī)，例如二手商品市場前 景可期。再生資源產(chǎn)業(yè)與國家發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)、環(huán)境工作、公益事業(yè)和資本市場緊密相關(guān)，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員程會(huì)強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展不 僅被納入國家生態(tài)文明政策體系，而且也是中國社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

國家高度重視再生資源行業(yè)的發(fā)展，不斷推出重要利好政策；社會(huì)資本對行業(yè) 的關(guān)注度趨高，企業(yè)兼并重組活動(dòng)頻繁；新型回收模式層出不窮，整個(gè)行業(yè)呈 現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好趨勢。再生資源回收與利用企業(yè)的市場交易頻繁活躍， 近年來再生資源回收量增長緩慢的趨勢有所改變，回收行業(yè)逐步走出效益低迷 態(tài)勢。同時(shí)，隨著環(huán)保督查力度持續(xù)加大，一些不規(guī)范的再生資源企業(yè)被關(guān)停。 從 2018 年再生資源百強(qiáng)企業(yè)中提煉出前二十強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)來看，回收量 3864 萬噸，占百強(qiáng)企業(yè)回收量的 40%;回收額 1175 億元，占百強(qiáng)企業(yè)回收額的 45%；銷售量 3805 萬噸，占百強(qiáng)企業(yè)銷售量的 55%；銷售額 2668 億元，占百 強(qiáng)企業(yè)銷售額的 61%；資產(chǎn)總額 943 億元，占百強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)總額的 65%；凈資 產(chǎn)總額 361 億元，占百強(qiáng)企業(yè)凈資產(chǎn)總額的 70%。這些指標(biāo)反映出，雖然再生 資源行業(yè)整體呈現(xiàn)分散化、小型化的行業(yè)特點(diǎn)，但行業(yè)集中度還是有一定提升， 尤其銷售額，前二十強(qiáng)企業(yè)占了百強(qiáng)企業(yè)銷售額的 61%，凈資產(chǎn)總額，也占了 百強(qiáng)企業(yè)的 70%。這體現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場競爭規(guī)律。

廢電拆解處理目錄擴(kuò)容至 14 種，補(bǔ)貼擴(kuò)容值得期待

《廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理管理?xiàng)l例自 2011 年 1 月執(zhí)行以來，通過目錄制 度、規(guī)劃管理、資格許可管理、基金征收使用管理等方式使我國初步建立生產(chǎn) 者責(zé)任延伸制度，促進(jìn)了廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理行業(yè)規(guī)范、快速發(fā)展。隨 著《條例》的進(jìn)一步實(shí)施，2015 年 2 月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)會(huì)同環(huán)境保護(hù) 部等部門公布了《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄（2014 年版）》，新增 9 類廢棄電 器電子產(chǎn)品（吸油煙機(jī)、電熱水器、燃?xì)鉄崴�器、打印機(jī)、復(fù)印機(jī)、傳真機(jī)、監(jiān) 視器、移動(dòng)通信手持機(jī)、電話單機(jī)）進(jìn)入處理目錄，而新增目錄產(chǎn)品拆解及審核 的相關(guān)管理規(guī)定還并未制定。2012 年《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收使用管 理辦法》出臺(tái)，明確了基金補(bǔ)貼的產(chǎn)品范圍“四機(jī)一腦”、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)、管理方法等。我國電子廢棄物每年增量巨大,但拆解率很低。目前新增 9 類的具體政策還 未落地,預(yù)計(jì)補(bǔ)貼政策落地后將帶來再生資源業(yè)務(wù)顯著增長，行業(yè)空間將進(jìn)一步 打開。新增的 9 類產(chǎn)品 2013 年理論報(bào)廢量合計(jì)達(dá) 1.96 億臺(tái)，而同年“四機(jī)一 腦”合計(jì)理論報(bào)廢量僅有 1.09 億臺(tái)。2017 年手機(jī)的社會(huì)保有量 27.9 億,理論報(bào) 廢量是同期“四機(jī)一腦”理論報(bào)廢量的 186%。新九類的預(yù)測理論報(bào)廢量是“四 機(jī)一腦”理論報(bào)廢量的 5 倍左右，場空間巨大。

投資策略：看好綜合實(shí)力強(qiáng)的區(qū)域固廢龍頭

現(xiàn)有固廢領(lǐng)域是上市公司在原有主業(yè)基礎(chǔ)上，均不斷圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，業(yè)務(wù)呈 現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。隨著固廢行業(yè)競爭更加有序化、開放化，技術(shù)、資金、項(xiàng)目拓 展等綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將在新一輪行業(yè)競爭中占據(jù)有利位置，看好綜合實(shí)力強(qiáng)的區(qū) 域固廢龍頭。重點(diǎn)推薦偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、上海環(huán)境、維爾利。

偉明環(huán)保：深耕二十載，精細(xì)化運(yùn)營打造高成長壁壘

①偉明環(huán)保是溫州地區(qū)起家的江浙地區(qū)垃圾處置龍頭企業(yè)，立足江浙，目前已經(jīng)生 活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)拓展至秦皇島、雙鴨山、紫金、界首、萬年、樟樹等地。

②公司深耕垃圾焚燒行業(yè)二十載，項(xiàng)目運(yùn)營能力強(qiáng)，項(xiàng)目盈利水平在行業(yè)中處于領(lǐng) 先水平。18、19 年將迎來項(xiàng)目投運(yùn)高峰期。同時(shí)，公司積極向上下游拓展，發(fā)展 垃圾分類、滲濾液、餐廚垃圾處置等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。

③公司未來看點(diǎn)在于：1）精細(xì)化運(yùn)營：深挖現(xiàn)有項(xiàng)目潛力，提升運(yùn)營管理水平， 提高在手項(xiàng)目盈利能力。2）項(xiàng)目異地?cái)U(kuò)張：從浙江走向全國，成為全國性固廢標(biāo) 桿企業(yè)。3）產(chǎn)業(yè)鏈延伸：拓展環(huán)衛(wèi)、滲濾液處理、餐廚垃圾處置新興業(yè)務(wù)，培育 新的業(yè)績增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 9.01/10.96/13.65 億， 對應(yīng) PE30/25/21 倍，維持“買入”評級。

瀚藍(lán)環(huán)境：運(yùn)營穩(wěn)健的生態(tài)環(huán)境服務(wù)商，開始進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)

①瀚藍(lán)環(huán)境以供水業(yè)務(wù)起家，逐步擴(kuò)張成為領(lǐng)先的生態(tài)環(huán)境服務(wù)商。公司擁有固廢、 燃?xì)狻⒐┧�、污水四大業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃徹底打通固廢產(chǎn)業(yè)鏈，從現(xiàn)在從事的垃圾壓 縮、轉(zhuǎn)運(yùn)中間環(huán)節(jié)到終端的處理環(huán)節(jié)，一直打通到前端的垃圾分類。

②公司南海固廢產(chǎn)業(yè)園被稱為破解垃圾圍城的“瀚藍(lán)模式”，其高標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、建設(shè) 和管理水平，大幅節(jié)約成本，化解鄰避問題，提高社區(qū)信任度高，標(biāo)桿效應(yīng)顯著。 “瀚藍(lán)模式”已實(shí)現(xiàn)兩次異地復(fù)制，大固廢戰(zhàn)略想象空間廣闊。

③瀚藍(lán)環(huán)境四大板塊業(yè)務(wù)：供水、污水、燃?xì)�、固廢運(yùn)營屬性強(qiáng)。未來幾年有望受 益于 1）新增固廢項(xiàng)目的逐步投運(yùn)；2）廣東省建筑陶瓷行業(yè)“煤改氣”計(jì)劃帶來的 燃?xì)馐蹥饬吭鲩L；3）供水業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，污水業(yè)務(wù)提標(biāo)改造。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 9.25/11.08/12.72 億，對應(yīng) PE17/14/12 倍，維持“買入”評級。

上海環(huán)境：立足上海積極擴(kuò)張，打造綜合環(huán)境服務(wù)商

①上海環(huán)境是上海國資控股的地區(qū)環(huán)保龍頭企業(yè)，立足上海，積極發(fā)展外埠業(yè)務(wù)， 目前生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)已經(jīng)延伸至成都、青海、威海、漳州、南京、洛陽、太 原等地。

②公司定位于“2+4”發(fā)展戰(zhàn)略，以垃圾焚燒發(fā)電和供水為主，積極拓展危廢、建 筑垃圾、污泥、土壤修復(fù)四大新興領(lǐng)域�？毓晒蓶|上海城投承諾2020 年前將旗下 的水務(wù)資產(chǎn)和危廢資產(chǎn)注入到上市公司體內(nèi)，助力上海環(huán)境做大做強(qiáng)。

③上海環(huán)境未來看點(diǎn)主要在于：1）水務(wù)和危廢資產(chǎn)注入；2）垃圾焚燒發(fā)電 2020 年將迎來項(xiàng)目投運(yùn)高峰期，垃圾焚燒業(yè)務(wù)有望明顯放量；3）污水業(yè)務(wù)提標(biāo)改造帶 來的增量空間；4）可能的外延收購及新興領(lǐng)域的市場拓展。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.83/7.08/8.13 億，對應(yīng) PE20/16/13 倍，維持“買入”評級。

維爾利：滲濾液處理龍頭，有機(jī)廢物資源化專家

①公司前身系德國 WWAG在華成立的子公司，從事滲濾液處理十六年，是有機(jī)廢 物資源化專家。在深耕主業(yè)基礎(chǔ)上，公司不斷通過收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)務(wù)涵蓋 垃圾滲濾液處理、沼氣生物質(zhì)發(fā)電、VOCs 油氣回收等，可為客戶提供固廢處理、 廢水處理和廢氣凈化解決方案的設(shè)計(jì)咨詢、高端裝備生產(chǎn)、工程承包和項(xiàng)目運(yùn)營在 內(nèi)的多項(xiàng)綜合服務(wù)。

②公司具備五大成長能力： 1）掌握核心技術(shù)，構(gòu)筑技術(shù)壁壘； 2）滲濾液處理龍頭， 先發(fā)優(yōu)勢明顯；3）業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，打造綜合性環(huán)保平臺(tái)；4）借助垃圾分類東風(fēng)， 邁上新臺(tái)階；5）集團(tuán)化體制改革，激發(fā)企業(yè)活力。內(nèi)部持續(xù)投入研發(fā)，進(jìn)行集團(tuán) 化改革，激發(fā)企業(yè)活力；外部借助垃圾分類東風(fēng)，揚(yáng)帆起航。

③公司是滲濾液處理行業(yè)龍頭，餐廚垃圾處置純正標(biāo)的，已逐步發(fā)展為有機(jī)廢物資 源化專家，多項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭。預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年歸母凈利潤分 別為 3.51、4.68、5.95 億，對應(yīng)估值分別為 18/13/11 倍，維持“買入”評級。

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（報(bào)告來源：國信證券）

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