7月6日，興源環(huán)境董事長(zhǎng)周立武在投資者交流會(huì)上強(qiáng)調(diào)，股價(jià)的下跌不代表公司經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流連續(xù)3年為負(fù)是因?yàn)镻PP項(xiàng)目有3到5年的建設(shè)期，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)維護(hù)期后現(xiàn)金流會(huì)恢復(fù)正常;同時(shí)，公司近年來(lái)的并購(gòu)不是為了做大市值，而是打造平臺(tái)，以使公司成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商。
現(xiàn)金流2年后會(huì)好轉(zhuǎn)
“近期的股價(jià)下跌是市場(chǎng)環(huán)境綜合作用的結(jié)果，我們一點(diǎn)都不擔(dān)心，因?yàn)楣颈旧頉](méi)有問(wèn)題。”周立武表示，“我們除了銀行貸款外沒(méi)有其他的表外融資，在資金趨緊的情況下，我們的融資成本最高在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%。”
與周立武對(duì)公司前景樂(lè)觀的表態(tài)不同，市場(chǎng)對(duì)公司連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表示了質(zhì)疑。2015年至2017年，興源環(huán)境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4091萬(wàn)元、-4418萬(wàn)元、-9.05億元�，F(xiàn)金流量表附注信息顯示，應(yīng)收賬款和存貨的快速增長(zhǎng)是導(dǎo)致興源環(huán)境現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的重要原因。
對(duì)此，興源環(huán)境財(cái)務(wù)總監(jiān)石創(chuàng)基解釋說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)是2015年公司開(kāi)展PPP項(xiàng)目后才出現(xiàn)的。這是因?yàn)镻PP項(xiàng)目有3到5年的建設(shè)期，這期間是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的。項(xiàng)目建成進(jìn)入運(yùn)營(yíng)維護(hù)期之后，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流則會(huì)恢復(fù)正常。“2019年會(huì)有一部分項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)維期，大部分是在2020年。”
石創(chuàng)基表示，39億元存貨主要是實(shí)際在建的工程，主要包括，第一，PPP項(xiàng)目投資形成未竣工結(jié)算的“在建工程”28億元，在會(huì)計(jì)報(bào)表的合并層面重分類(lèi)時(shí)，會(huì)計(jì)事務(wù)所將其并入“存貨”，項(xiàng)目竣工后按協(xié)議約定將轉(zhuǎn)入“無(wú)形資產(chǎn)”或“長(zhǎng)期應(yīng)收款”;第二，EPC項(xiàng)目按完工百分比法尚未竣工結(jié)算轉(zhuǎn)入“工程結(jié)算”的項(xiàng)目的“工程施工”約10億元。“公司實(shí)際原材料、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品等存貨只有1億元左右。”
“至于應(yīng)收賬款，是因?yàn)楣綞PC項(xiàng)目合同主體是政府。項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，財(cái)務(wù)要按合同約定全額確認(rèn)收入和應(yīng)收賬款，而EPC合同約定按實(shí)際完成工程進(jìn)度的70%或60%支付工程款，剩余的工程款需要經(jīng)政府審計(jì)確認(rèn)后再支付至95%，由于政府審計(jì)滯后導(dǎo)致付款的時(shí)間性差異形成的應(yīng)收賬款約占合同總額的25%至35%。”石創(chuàng)基解釋說(shuō)。
周立武表示，盡管短期內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)，但公司的回款都能得到保證。“公司的PPP項(xiàng)目多位于新疆和云南等地，都是與財(cái)政轉(zhuǎn)移支付掛鉤的。這些項(xiàng)目基本與鄉(xiāng)村振興和扶貧等項(xiàng)目綁在一起，資金是專(zhuān)款專(zhuān)用。”
“同時(shí)，這些項(xiàng)目均進(jìn)入財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)，公司在投標(biāo)前與當(dāng)?shù)氐你y行都談妥了融資條件，確保了后續(xù)的資金安排，所以公司的項(xiàng)目不會(huì)存在資金鏈斷裂的問(wèn)題。”石創(chuàng)基補(bǔ)充說(shuō)，“公司本身也不存在資金緊張問(wèn)題。最近一個(gè)大項(xiàng)目我們從銀行獲取的資金成本是基準(zhǔn)利率上浮8%。”
并購(gòu)是為了打造環(huán)境治理綜合服務(wù)商
從2014年收購(gòu)水美環(huán)保100%股權(quán)開(kāi)始，短短的3年時(shí)間，興源環(huán)境先后收購(gòu)兼并了8家公司，其中4家為全資收購(gòu)。與此同時(shí)，興源環(huán)境的市值也迅速壯大，從2013年底的30億元一路攀升到2015年的330億元，即使經(jīng)過(guò)了近期的調(diào)整，7月6日收盤(pán)市值也有123億元。
與市值攀升相伴隨的則是市場(chǎng)對(duì)公司依靠并購(gòu)做大市值的質(zhì)疑。對(duì)此，興源環(huán)境董秘樊昌源表示，公司并購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是打造環(huán)境治理綜合平臺(tái)。“我們并購(gòu)是圍繞產(chǎn)業(yè)上下游的，并不是為了并購(gòu)而并購(gòu)。并購(gòu)會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)和收益的增加，市值的增長(zhǎng)只是并購(gòu)的結(jié)果，而不是并購(gòu)的目的。更重要是，控股股東自公司上市以來(lái)，除了增持公司股份外，沒(méi)有進(jìn)行過(guò)一次減持。”
周立武舉例說(shuō)，2015年收購(gòu)35%股權(quán)的上海昊滄是一家監(jiān)測(cè)軟件公司，2016年收購(gòu)51%股權(quán)的鴻海環(huán)保，是一家致力于環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域關(guān)鍵設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的公司，兩家公司都是為下一步開(kāi)發(fā)區(qū)環(huán)境智慧管理系統(tǒng)服務(wù)的，“并購(gòu)的標(biāo)的具有協(xié)同性。”
樊昌源表示，此次公司停牌收購(gòu)的杭州綠農(nóng)是一家建筑廢棄物處理企業(yè)，公司由此從水環(huán)境治理領(lǐng)域進(jìn)入到固體廢料處理領(lǐng)域。 “我們看重的是杭州綠農(nóng)的團(tuán)隊(duì)和技術(shù)。該公司擁有杭州唯一規(guī)范的建筑廢棄物轉(zhuǎn)運(yùn)碼頭，承接了杭州70%到80%的渣土泥漿處理業(yè)務(wù);公司主營(yíng)是將渣土泥漿回填到廢棄的40米深的礦坑，他們的技術(shù)能夠講回填的土地還原成耕地，達(dá)到國(guó)家耕地紅線標(biāo)準(zhǔn)。”
“從2004年接手興源過(guò)濾開(kāi)始，我一直都是把公司打造成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商作為公司的發(fā)展戰(zhàn)略。不管是公司內(nèi)生發(fā)展，還是外延并購(gòu)，戰(zhàn)略方向始終沒(méi)有變過(guò)。”周立武表示。
經(jīng)過(guò)多年的并購(gòu)，興源環(huán)境實(shí)現(xiàn)了由單一的設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)到綜合性環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型。“但離綜合服務(wù)商的定位還有一定的差距，我們還有很長(zhǎng)的路要走。”周立武說(shuō)，首先，做環(huán)保不是一朝一夕的事情，得久久為功，環(huán)境治理好了還得維護(hù);其次，環(huán)保產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)難以見(jiàn)到效益，需要有情懷、對(duì)環(huán)保事業(yè)有追求的人參與;最后，環(huán)保治理方案不能一招鮮吃遍天，“治理北京的護(hù)城河就跟治理杭州西湖不一樣，需要因地制宜。”
“下半年，我們一方面將成立運(yùn)維公司，項(xiàng)目運(yùn)維之后，現(xiàn)金流也會(huì)變得好看一點(diǎn)。另外，我們將推出物聯(lián)網(wǎng)管控及信息處理智慧系統(tǒng)。該系統(tǒng)將環(huán)保、水利、住建、農(nóng)林、氣象、水務(wù)等多部門(mén)的工作統(tǒng)籌在同一個(gè)平臺(tái)上操作，并通過(guò)平臺(tái)科技創(chuàng)新手段，實(shí)現(xiàn)了環(huán)境治理工作扁平化、集約化、精準(zhǔn)化和高效化，首先將在杭州下沙經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)和未來(lái)科技城運(yùn)行。”周立武表示。
