近期，GE出于戰(zhàn)略考量，將出售其下全部水處理業(yè)務(wù)，GE Water將公開(kāi)對(duì)外出售。此外，GE的油氣業(yè)務(wù)將與大型油氣田服務(wù)商貝克休斯合并。GWI出版人Christopher Gasson就誰(shuí)講出手購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)龐大的GE Water發(fā)表了他的見(jiàn)解，深度解析歐美水務(wù)公司、亞洲水務(wù)公司、化工公司、投資基金對(duì)購(gòu)買(mǎi)GE Water的態(tài)度。

GE Water的出售傳聞已傳多年�，F(xiàn)在，得益于母公司GE決定將它的油氣業(yè)務(wù)與貝克休斯合并，GE Water將被出售。毫無(wú)疑問(wèn)，這是十年內(nèi)流入市場(chǎng)的最優(yōu)質(zhì)大宗水務(wù)資產(chǎn)，GE Water的出售也將重塑整個(gè)水務(wù)行業(yè)。

GE Water的公司結(jié)構(gòu)及主營(yíng)業(yè)務(wù)

問(wèn)題是，誰(shuí)將買(mǎi)下GE Water?

我的推測(cè)是大型私募股權(quán)基金。我不認(rèn)為現(xiàn)有的主要水務(wù)市場(chǎng)參與者有足夠的資金和傾向來(lái)參與競(jìng)拍。我也沒(méi)有看到有其他化工企業(yè)因?yàn)镚E的離開(kāi)而進(jìn)入水處理市場(chǎng)。同樣，我認(rèn)為亞洲買(mǎi)家將不會(huì)推動(dòng)這次交易。

設(shè)備制造商

交易中，來(lái)自設(shè)備方面的最有潛力的買(mǎi)家是Pentair，Xylem，Evoqua以及Culligan，如果將EPC工程總承包商也包括進(jìn)去的話，還有Auqalia。我認(rèn)為，這次的交易，Veolia, Suez以及其他的西班牙公司不會(huì)參與進(jìn)來(lái)，因?yàn)樗麄內(nèi)狈�資金或購(gòu)買(mǎi)興趣。

濱特爾(Pentair)現(xiàn)在有15億美金可以使用，有潛力買(mǎi)下GE Water，但是，由于公司的控股公司架構(gòu)限制了Pentair將GE Water與公司其它子公司整合的可能性，所以，盡管Pentair很有可能進(jìn)入到最后一輪競(jìng)投，但它將不會(huì)成為最終買(mǎi)下GE Water的人。具體來(lái)說(shuō)，Pentair有一個(gè)小型的總部，多個(gè)子公司，通過(guò)“Pentair 綜合管理系統(tǒng)”，保證了各子公司即能獨(dú)立運(yùn)作，同時(shí)也是一個(gè)整體。購(gòu)買(mǎi)GE Water的最終目的將是為Pentair創(chuàng)造更緊密的整合，以最大的限度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，即收購(gòu)后，創(chuàng)造的價(jià)值將高于收購(gòu)前Pentair和GE Water分別創(chuàng)造的價(jià)值的總和，同期創(chuàng)造一個(gè)單一業(yè)務(wù)將削弱Pentair現(xiàn)有公司架構(gòu)存在的理由。收購(gòu)GE Water也許是Pentair實(shí)現(xiàn)從迷你集團(tuán)到專(zhuān)業(yè)的水務(wù)公司的轉(zhuǎn)型的最后一步，但由于Pentair決策層不會(huì)犧牲掉能立即增加收益的機(jī)會(huì)來(lái)完成轉(zhuǎn)型，所以，我認(rèn)為Pentair將不會(huì)買(mǎi)下GE Water。

三年前的賽萊默(Xylem)可能是競(jìng)拍GE Water強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的它沒(méi)有明確的發(fā)展方向，收購(gòu)像GE Water這樣的公司將為它提供一個(gè)類(lèi)似的戰(zhàn)略。然而在過(guò)去的三年里，尤其是在收購(gòu)Sensus之后，Xylem已經(jīng)將自己的發(fā)展定位在成為數(shù)字水務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，將其在水處理、運(yùn)輸和測(cè)試方面的資產(chǎn)與智慧水務(wù)緊緊聯(lián)系在一起。對(duì)于賽萊默管理層來(lái)說(shuō)，他們現(xiàn)在有實(shí)力不去購(gòu)買(mǎi)GE Water。

Evoqua可能已經(jīng)退出了競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樗�和GE Water有太多的重疊業(yè)務(wù)，并且，公司的投資者現(xiàn)在更關(guān)注如何退出而不是追加在水務(wù)領(lǐng)域的投資。除此之外，GE Water 的出售很可能會(huì)吸收走一部分Evoqua的潛在買(mǎi)家，所以，Evoqua按兵不動(dòng)。

康麗根(Culligan)，上月剛被Advent收購(gòu)，對(duì)于收購(gòu)GE Water是有興趣的。GE Water的預(yù)制系統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)及其化學(xué)品/服務(wù)的收益與Culligan相當(dāng)吻合，但GE的業(yè)務(wù)規(guī)模要大的多。

Aqualia現(xiàn)在由墨西哥的十億富豪 Carlos Slim 擁有，公司有足夠的資金完成這筆大交易。收購(gòu)GE Water是為了幫助Aqualia轉(zhuǎn)型。

化工公司

在化工企業(yè)中，有潛在購(gòu)買(mǎi)意向和能力的買(mǎi)家有索理思(Solenis), 凱米拉(Kemira), 陶氏化學(xué)(Dow), 巴斯夫(BASF)以及朗盛(Lanxess)。

Solenis與Evoqua相似，目前階段，公司投資者更關(guān)注如何退出。

這筆交易和Kemira的化學(xué)行業(yè)水處理業(yè)務(wù)很契合，但可能超出了公司的可控制范圍。

陶氏、巴斯夫及朗盛對(duì)膜法水處理技術(shù)及設(shè)備非常感興趣，但他們不愿意開(kāi)展除了膜以外的其他業(yè)務(wù)。

其他的化工公司在核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)低的情況下，可能會(huì)受到GE Water商業(yè)模式的激勵(lì)，效仿GE Water，在圍繞化學(xué)品業(yè)務(wù)建立配套服務(wù)，進(jìn)而提高化學(xué)品銷(xiāo)售的利潤(rùn)。他們可能因此認(rèn)為投資設(shè)備制造不失為一個(gè)有趣的多樣化嘗試。但是，我個(gè)人覺(jué)得，沒(méi)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的化工公司將曲解化學(xué)銷(xiāo)售和設(shè)備銷(xiāo)售兩者之間復(fù)雜且艱難的關(guān)系，并犯下GE Water當(dāng)年所犯的所有錯(cuò)誤。

亞洲買(mǎi)家

再來(lái)說(shuō)說(shuō)亞洲買(mǎi)家，我覺(jué)得中國(guó)買(mǎi)家這次不會(huì)參與其中，雖然最近幾個(gè)月，在世界每個(gè)角落都有中國(guó)公司出價(jià)收購(gòu)海外資產(chǎn)的消息。這其中有兩個(gè)原因。其一，中國(guó)買(mǎi)家有興趣的是市政市場(chǎng)而非工業(yè)水處理市場(chǎng)，而GE Water的強(qiáng)項(xiàng)則在工業(yè)水處理領(lǐng)域。其二，GE Water在水處理藥劑方面的強(qiáng)項(xiàng)不能完全被中國(guó)買(mǎi)家所理解，大部分中國(guó)買(mǎi)家將水處理藥劑的供應(yīng)視作一個(gè)單獨(dú)的商品業(yè)務(wù)而不是他們業(yè)務(wù)中的一部分。

其他亞洲買(mǎi)家，如韓國(guó)公司(三星、斗山和GS)都想要擁有GE Water，但是現(xiàn)在收購(gòu)GE Water對(duì)他們中的任何一家公司而言，都不在一個(gè)好時(shí)機(jī)。日本公司(三菱、日立、三井、紅丸、住友)似乎略微害怕進(jìn)行多極化全球業(yè)務(wù)，他們傾向所有的權(quán)利都能集中在日本的決策層，這可能不太適用于GE Water。

私募股權(quán)基金

有很多理由可以解釋為什么GE的這筆交易對(duì)私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)是一筆很不錯(cuò)的交易。

首先，GE Water還未加杠桿。GE Water擁有來(lái)自銷(xiāo)售化學(xué)品和服務(wù)的穩(wěn)定盈利使得公司可以達(dá)到較高的杠桿。

第二，私募股權(quán)基金有大量的現(xiàn)金，但是幾乎沒(méi)有找到大的機(jī)會(huì)去很好地使用這些資金。GE Water這筆交易的規(guī)模恰好適合那些飽受資本配置困擾的基金。

第三，公司擁有許多現(xiàn)在還未顯示的隱性好處。比起專(zhuān)注于獲得即時(shí)效益的上市公司，這更能獲得私募股權(quán)基金的青睞。我將在這里講述兩點(diǎn)GE Water的潛在獲利領(lǐng)域，它們是數(shù)字水務(wù)以及移動(dòng)系統(tǒng)。GE Water已經(jīng)對(duì)在數(shù)字水務(wù)方面投入巨資，但是，它還沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。結(jié)合GE Water已有的處理設(shè)備和化學(xué)品供應(yīng)業(yè)務(wù)，同時(shí)匯集物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)帶來(lái)的所有潛力，GE Water將成為一個(gè)改變水務(wù)市場(chǎng)游戲規(guī)則的人，前提是它能擁有一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的老板，將它的潛力全部開(kāi)發(fā)。在移動(dòng)系統(tǒng)方面，GE Water是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，但是它才開(kāi)始進(jìn)軍北美以外的市場(chǎng)。具有遠(yuǎn)程監(jiān)控和控制能力的移動(dòng)模塊化系統(tǒng)代表了工業(yè)水處理解決方案交付方式的轉(zhuǎn)變。再次強(qiáng)調(diào)，真正有意推進(jìn)這個(gè)版塊的買(mǎi)家可以預(yù)見(jiàn)到這個(gè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大回報(bào)。現(xiàn)有的管理層非常注重?cái)?shù)字水務(wù)和移動(dòng)系統(tǒng)：它只是需要一個(gè)投資者有勇氣支持他們，使其成為一個(gè)真正偉大的東西。

GE Water現(xiàn)有的管理者進(jìn)行了提前部署，現(xiàn)在，它只是需要一個(gè)勇敢的投資者，支持他們，將GE Water打造成為一個(gè)改變水務(wù)市場(chǎng)游戲規(guī)則的公司。

其他領(lǐng)域

至于其他領(lǐng)域的投資者，我們看到了來(lái)自電信/IT領(lǐng)域的人對(duì)GE Water有興趣，因?yàn)镚E Water在物聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大前景。另一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)投這將來(lái)自一個(gè)海灣基金會(huì)：GE Water是世界上最大的海淡廠供應(yīng)商，在油氣田水處理市場(chǎng)有令人艷羨的地位，買(mǎi)GE Water是與該地區(qū)未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)的投資。