投資要點:

　　回款風險釋放、業(yè)績筑底之中,進軍水生態(tài)、二次創(chuàng)業(yè)啟航。公司2014年歸屬凈利潤6.54億元,同比降27.2%,業(yè)績低于預期,其原因在于地方債務困境導致公司市政園林工程回款受阻,而從產生大量壞賬計提和財務費用吞噬利潤�？紤]到大量壞賬計提,下調2015/16年EPS 0.83、1.10元(原1.34、1.79元)。另考慮公司以PPP 模式項目進入規(guī)模化落地期,并再次實施員工持股計劃展現未來發(fā)展信心,提升公司估值,參考同行公司估值,給予公司15年39倍PE,目標價32元(原25元),增持評級。

　　大型PPP 項目迎落地,金融保障模式將深化。既湖州和吉林兩大項目采取類PPP 模式(金融保障)之后,公司近期喜獲PPP 大單:①中標長春綠園區(qū)城鎮(zhèn)化建設,投資70億元(一期20億元);②參與武漢清水入江項目建設,總投資51.1億元建造5座污水處理廠,公司主要負責設計與施工,而中信正業(yè)提供金融服務保障項目回款。我們預計,隨著公司在該領域內資源和經驗儲備完善,后續(xù)有望迎來更多大型PPP 項目落地。

　　員工持股計劃再添新軍,彰顯二次創(chuàng)業(yè)信心。2014年11月公司高管完成增持2.35%股份。2015年4月員工持股計劃又迎來擴容,該計劃擬向新任高管和其他員工募集1億元資金(新高管占45.3%)。該募集資金將作為資管計劃的次級部分(優(yōu)先級資金為2億元)用于購買公司股票(停牌前股價計算,購買1138萬股,占股本1.13%)。兩次增持將占股本3.48%。

　　風險提示:單個項目執(zhí)行力不足、水生態(tài)領域擴展進度低于預期

 

東方園林：PPP項目迎落地 員工持股再深化

來源：　 2015-04-11 23:51:27