投資要點(diǎn)：

公司河道流域重金屬污染治理市場(chǎng)再接大單，借湘江案例再度打入湖南市場(chǎng)為公司技術(shù)&經(jīng)驗(yàn)極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。公司公告中標(biāo)“臨武縣三十六灣、香花嶺地區(qū)重金屬污染綜合治理工程—兩江口至浸漕河段重金屬治理項(xiàng)目(第二標(biāo)段)”，項(xiàng)目總投資約9000 萬(wàn)元，工期要求為270 日歷天。內(nèi)容包括：(1)河道尾砂及廢石的安全處置及綠化;(2)建筑垃圾安全處置;(3)河道修整及護(hù)岸修建。我們認(rèn)為：1)本次項(xiàng)目為公司繼在河道流域治理市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展。2)湖南為重金屬污染治理大省，競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司繼10-11 年承接湘江流域株洲清水塘項(xiàng)目之后，臨武項(xiàng)目為公司技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)極具競(jìng)爭(zhēng)力的再一次體現(xiàn)。

定增價(jià)與市價(jià)基本持平，實(shí)際控制人大幅參與安全墊厚。公司以36.20 元/股價(jià)格向5 個(gè)機(jī)構(gòu)定增募集5.5 億元，相比前收盤(pán)價(jià)36.74 基本持平，安全墊充足。5 個(gè)發(fā)行對(duì)象獲配相同(1.1 億元)為：成都力鼎銀科、銀華、財(cái)通、鵬華、西藏廣博(實(shí)際控制人80%+7位公司高管20%)。除實(shí)際控制人鎖定期為3 年之外，其余4 個(gè)發(fā)行對(duì)象均鎖1 年。本次定增為公司首次融資，增發(fā)股票于2016 年10 月26 日上市，事項(xiàng)落定為后期PPP 訂單釋放掃清障礙，我們看好公司后續(xù)發(fā)展。

土壤修復(fù)業(yè)務(wù)布局延伸到油田環(huán)保，潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)空間可觀。公司在16 年4 月中標(biāo)16年第一個(gè)土壤修復(fù)大單，1.99 億南化公司土壤治理總承包項(xiàng)目。廣西省河池市是全國(guó)六個(gè)土壤修復(fù)示范區(qū)之一，公司作為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)區(qū)位優(yōu)勢(shì)凸顯，公司將在重金屬污染治理市場(chǎng)贏得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。且公司在2017 年1 月通過(guò)不到8 倍PE，并購(gòu)加拿大RX 公司涉足油田環(huán)保領(lǐng)域，且RX 公司超過(guò)2000 例的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及RTTU 熱解吸技術(shù)，不但增強(qiáng)了公司的技術(shù)儲(chǔ)備和項(xiàng)目資歷，另外預(yù)計(jì)每年將提供超過(guò)1000 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。我國(guó)石油污染問(wèn)題頻發(fā)，后期監(jiān)管趨嚴(yán)將釋放存量需求，為公司潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

積極布局輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，環(huán)評(píng)檢測(cè)板塊值得期待。博世科(300422,股吧)通過(guò)接收廣西環(huán)科院環(huán)保有限公司環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)進(jìn)入輕資產(chǎn)高利潤(rùn)率的環(huán)評(píng)市場(chǎng)，受益于新版環(huán)評(píng)資質(zhì)管理辦法和新環(huán)評(píng)法的實(shí)施，將迎來(lái)環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)拓展的良機(jī)。公司抓住第三方檢測(cè)放開(kāi)和環(huán)境檢測(cè)市場(chǎng)化的機(jī)遇，7月設(shè)立全資子公司博測(cè)檢測(cè)，打造全方位的環(huán)境綜合治理服務(wù)商，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。

投資評(píng)級(jí)與估值：我維持16-18 年歸母凈利潤(rùn)0.63 億、1.51 億、2.16 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS 為0.44、1.06、1.52 元/股，對(duì)應(yīng)17、18 年P(guān)E 為37 倍和26 倍�？紤]到公司市值為全細(xì)分行業(yè)最小，PPP 帶來(lái)流域治理和土壤修復(fù)訂單大潮將至，公司目前借由工業(yè)污水處理先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極搶占各地流域治理及水處理項(xiàng)目，加上公司提前布局的千億土壤修復(fù)市場(chǎng)和環(huán)境評(píng)價(jià)市場(chǎng)，我們認(rèn)為公司是具有稀缺性的全面PPP 項(xiàng)目承接商標(biāo)的，且公司未來(lái)業(yè)績(jī)具備極大彈性，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。