在投中集團(tuán)2015中國(guó)投資年會(huì)“清潔能源行業(yè)專(zhuān)場(chǎng)”中，維思資本創(chuàng)始及管理合伙人王剛、金風(fēng)投控總經(jīng)理肖治平、誠(chéng)鼎基金董事總經(jīng)理胡雄、力合清源合伙人郝清、青域基金管理合伙人林霆針以多年的經(jīng)驗(yàn)對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資潛力闡述了各自的看法。
維思資本創(chuàng)始及管理合伙人王剛：
環(huán)保產(chǎn)業(yè)需要技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，需要資本支持
環(huán)保產(chǎn)業(yè)有兩種投資模式，第一種是生產(chǎn)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)的模式，諸如生產(chǎn)材料、零部件、儲(chǔ)能設(shè)備等產(chǎn)品賣(mài)給下游的客戶(hù)。這種模式的特點(diǎn)是可以很快地獲取收益，幾年后就可以去IPO。第二種是投資污水處理廠、垃圾焚燒場(chǎng)、太陽(yáng)能發(fā)電廠等服務(wù)性設(shè)施，根據(jù)處理能力，獲取服務(wù)費(fèi)用。這種模式初期投入大，年回報(bào)率在8%~10%之間，屬于長(zhǎng)期性獲取收入模式。以上兩種模式投資人可以選擇適合自己的模式來(lái)投資。
我從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資已經(jīng)十多年了，我認(rèn)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的確是很難投資的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，與TMT產(chǎn)業(yè)或醫(yī)療產(chǎn)業(yè)不同，環(huán)保產(chǎn)業(yè)既可以說(shuō)是剛性需求，也可以說(shuō)是非剛性需求。因此，從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的人應(yīng)關(guān)注兩個(gè)方面問(wèn)題。首先，環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術(shù)還未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。比如十年前，中國(guó)開(kāi)始研究薄膜電池的技術(shù)，但到現(xiàn)在為止，這個(gè)技術(shù)還沒(méi)有產(chǎn)業(yè)化，類(lèi)似的例子還有很多。一項(xiàng)新技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)生到大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用并不那么容易，需要考慮技術(shù)的獲取成本和使用上的難易程度等許多問(wèn)題。其次，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)還缺乏資本支持。尤其是重資產(chǎn)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，對(duì)現(xiàn)金流的需求非常高，如果環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款很高，投資者就要小心介入。而做環(huán)保產(chǎn)品的企業(yè)有很強(qiáng)的周期性，與不同產(chǎn)業(yè)的政策和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期有關(guān)系，投資人應(yīng)該注意這點(diǎn)。對(duì)于未來(lái)環(huán)保行業(yè)投資，我認(rèn)為，水處理或者運(yùn)營(yíng)性公司的平臺(tái)可能是一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。
金風(fēng)投控總經(jīng)理肖治平：
解決環(huán)保企業(yè)融資難，政府仍需扮演重要角色
環(huán)保行業(yè)因其行業(yè)特性，導(dǎo)致參與者在整個(gè)行業(yè)的所有鏈條上都面臨著巨大的融資困難，而投資人給環(huán)保企業(yè)投入的往往只是股權(quán)類(lèi)的權(quán)益性資金、企業(yè)要發(fā)展和運(yùn)營(yíng)還需要很多流動(dòng)性資金的支持，但這就阻擋了很多資本的進(jìn)入，即使有資本金愿意投入，企業(yè)也未必有能夠拿到長(zhǎng)線且低成本的融資，這就限制了企業(yè)的發(fā)展。例如一些從事技術(shù)類(lèi)、工程類(lèi)的公司有很多項(xiàng)目回款不及時(shí)，而它的資金能力僅可以支持很短時(shí)期的發(fā)展，最后會(huì)因無(wú)力融資而不得不把公司賣(mài)掉。解決環(huán)保行業(yè)的融資困難，政府仍需要扮演很重要的角色。
在從事污水處理工作中，我們發(fā)現(xiàn)污水處理的后端是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。很多人忽視了污水處理的后端，污水處理完的污泥，大部分的處理方法都非常草率，拿車(chē)運(yùn)走，找個(gè)看不見(jiàn)的地方就掩埋掉了。如果不做污泥處理，污水處理就是個(gè)表面工作，因?yàn)樗械挠泻ξ镔|(zhì)都濃縮到了污泥里，對(duì)土壤的傷害、對(duì)農(nóng)作物的傷害是非常慘痛的。有痛點(diǎn)就有機(jī)會(huì)，目前，已經(jīng)有了一些污泥處理的新技術(shù)，需要資本的大力投入，我相信未來(lái)幾年污水處理的后端會(huì)迎來(lái)很快的發(fā)展時(shí)期。
目前，中國(guó)所有的污水處理廠，占地面積都非常大，一個(gè)兩三萬(wàn)噸的污水處理廠，就要占地100畝左右，這不符合中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，我們需要一些小型化的可移動(dòng)環(huán)保處理設(shè)備。已經(jīng)有一些公司在嘗試解決這個(gè)問(wèn)題，但是效果不是很好。我發(fā)現(xiàn)國(guó)外有一些污水處理的小型化裝置，可以學(xué)習(xí)研究，而中國(guó)在市場(chǎng)的容量上要比國(guó)外有優(yōu)勢(shì)，這個(gè)項(xiàng)目很有潛力和值得推廣，因?yàn)樗懈偷某杀�、更小的體積、更高的效率用以解決小區(qū)域環(huán)境處理的難題。
誠(chéng)鼎基金董事總經(jīng)理胡雄：
關(guān)注環(huán)保行業(yè)真正有效的需求
環(huán)保行業(yè)看上去有很大的市場(chǎng)，但事實(shí)上非常難做。
首先，環(huán)保行業(yè)屬于碎片化割裂比較嚴(yán)重的市場(chǎng)，是需要地方政府來(lái)買(mǎi)單的行業(yè)。很多企業(yè)覺(jué)得自身的技術(shù)非常好，在一個(gè)地方試用過(guò)，就想在全國(guó)推廣，但最后可能收效甚微。不同地區(qū)政府會(huì)有不同的需求，何況很多東西不是剛需。環(huán)保行業(yè)最好的投資機(jī)會(huì)是抓到真正的有效的需求，即有人愿意買(mǎi)單的市場(chǎng)。
其次，政府是三角債的源頭，政府欠工程商的，工程商欠材料商的，導(dǎo)致很多上市公司都轉(zhuǎn)化成了投資運(yùn)營(yíng)商，或者投資平臺(tái)商進(jìn)入了資本市場(chǎng)，利用了 A股市場(chǎng)的融資能力。最后演變成一個(gè)完全由資金推動(dòng)的行業(yè)，沒(méi)有新的資金注入，銷(xiāo)售收入、業(yè)務(wù)量都很難增長(zhǎng)。這已成為了行業(yè)普遍現(xiàn)象。
我認(rèn)為投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)不能單純走技術(shù)路線，風(fēng)險(xiǎn)很大。比如，投資充電樁，有消息說(shuō)日本有一個(gè)新技術(shù)，充電可以續(xù)航3000公里，若投資需冒很大風(fēng)險(xiǎn)，再比如，污水處理行業(yè)，雖然屬于傳統(tǒng)，但近幾年也出現(xiàn)了大量的新技術(shù)，可是成功率很低，還有生物法污水處理技術(shù)，在溫州嘗試成功，在上海就應(yīng)用失敗了。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上主要有三類(lèi)企業(yè)。第一是投資運(yùn)營(yíng)商，主要取決于資金實(shí)力和資金成本，例如上海城投，還有一些外資大企業(yè)，融資比較容易，成本也比較低;第二是工程總承包商，有項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，與各地方政府部門(mén)配合融洽;第三是技術(shù)和產(chǎn)品的提供商。從投資人角度來(lái)看，一方面借助運(yùn)營(yíng)商的渠道可以比較容易切入到市場(chǎng)，另一方面在技術(shù)和設(shè)備提供商上也存在著不少的機(jī)會(huì)，環(huán)保業(yè)很多核心的產(chǎn)品、技術(shù)都是進(jìn)口的，這方面還存在著很大的投資機(jī)會(huì)。
力合清源合伙人郝清：
新能源是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的明日之星
環(huán)保行業(yè)是國(guó)家政策導(dǎo)向的行業(yè)。改革開(kāi)放以來(lái)，所有的東西都在升級(jí)，環(huán)保的標(biāo)準(zhǔn)也在升級(jí)。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)跟TMT產(chǎn)業(yè)是截然不同的。首先，就是融資比較難。做一個(gè)環(huán)保項(xiàng)目，過(guò)程需要設(shè)計(jì)、施工、投資、建設(shè)、分析回收，資金投入規(guī)模很大，回報(bào)期很長(zhǎng)。而TMT的產(chǎn)品從開(kāi)始銷(xiāo)售到盈利，周期明顯較短。其次，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在技術(shù)上有其自身特性。TMT行業(yè)的驅(qū)動(dòng)和發(fā)展有兩個(gè)方面：核心芯片和操作系統(tǒng)，幾乎每年都在變化。而環(huán)保產(chǎn)業(yè)不是一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其技術(shù)的變革速度不是很快，且這種變革非常依賴(lài)于基礎(chǔ)科技的創(chuàng)新，例如電化學(xué)提供的性能越高，超級(jí)電容的性能就越好。
力合清源是專(zhuān)注于早期技術(shù)類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，我認(rèn)為，從技術(shù)推動(dòng)方面來(lái)說(shuō)新能源是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的明日之星，新能源儲(chǔ)能相關(guān)的核心材料和部件都是很好的投資方向�，F(xiàn)在全世界頂尖的大學(xué)、研究所、研究團(tuán)隊(duì)都在新能源領(lǐng)域中努力研究。比如某產(chǎn)品幾分鐘就可以充電完成，可能只是在化學(xué)上，或者是材料上做了創(chuàng)新;再比如動(dòng)力新能源汽車(chē)的崛起，也是源于對(duì)技術(shù)和材料的研究和追溯。要從儲(chǔ)能和材料這兩個(gè)路上找到真正的明日之星，風(fēng)險(xiǎn)比較大，要有耐心。
青域基金管理合伙人林霆：
投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)不應(yīng)簡(jiǎn)單粗獷
青域基金從事投資能源和環(huán)保領(lǐng)域，十年來(lái)，我們一直在做這一個(gè)行業(yè)，因此對(duì)這個(gè)行業(yè)體會(huì)比較深刻，我認(rèn)為投資環(huán)保行業(yè)要對(duì)三個(gè)方面充分理解:
第一，對(duì)行業(yè)本身、市場(chǎng)格局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的理解。環(huán)保行業(yè)有其自身特殊的市場(chǎng)格局，如果切入方式不對(duì)，只是以一種粗獷的方式投資的話一定很難賺到錢(qián)。以青域基金為例，我們有自己獨(dú)特的方法，即所謂的嵌入式投資。從基礎(chǔ)研究開(kāi)始到項(xiàng)目挖掘，以及到項(xiàng)目之后的增值服務(wù)，一直到退出，始終是跟著產(chǎn)業(yè)龍頭，產(chǎn)學(xué)研都結(jié)合得比較緊密。
第二，對(duì)團(tuán)隊(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的理解很重要。環(huán)保行業(yè)團(tuán)隊(duì)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是運(yùn)營(yíng)能力，包括持續(xù)融資的能力，拿單的能力，整合資源的能力等。
第三，對(duì)行業(yè)周期性的理解很重要。環(huán)保行業(yè)的周期性不同于其他行業(yè)，比如說(shuō)新能源，就有其很強(qiáng)的周期性。不同的時(shí)間點(diǎn)所帶來(lái)投資機(jī)會(huì)不一樣，時(shí)機(jī)對(duì)位錯(cuò)了就會(huì)失敗。例如，在2010年是投資太陽(yáng)能設(shè)備的高潮時(shí)期，如果選擇投太陽(yáng)能電池片就一定會(huì)虧得很慘。
從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的十多年間，我們交了很多學(xué)費(fèi)，總結(jié)了兩方面教訓(xùn)。首先，賭技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)是很大的，比如說(shuō)在2006~2007年的時(shí)候如果投資電動(dòng)汽車(chē)的動(dòng)力電池，單純希望通過(guò)技術(shù)盈利，最后的結(jié)果就是零和一。其次，投資于特別早期的技術(shù)是不明智的。一項(xiàng)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)出來(lái)到產(chǎn)業(yè)化、到大批量的生產(chǎn)、大批量商業(yè)應(yīng)用的整個(gè)周期是非常長(zhǎng)的，而且中間產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。因此，我們對(duì)技術(shù)投資的切入點(diǎn)是已經(jīng)和市場(chǎng)應(yīng)用結(jié)合起來(lái)的技術(shù)，至少是經(jīng)客戶(hù)認(rèn)證過(guò)，或者是市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)證過(guò)的技術(shù)，否則我們不去投資。
我認(rèn)為，投資平臺(tái)型的企業(yè)很重要，這些企業(yè)能夠?yàn)榧夹g(shù)型的早期企業(yè)提供一些試用的機(jī)會(huì)。例如，某項(xiàng)水處理的技術(shù)希望得到水務(wù)公司的應(yīng)用，水務(wù)公司會(huì)考慮這項(xiàng)技術(shù)是否有應(yīng)用成功的項(xiàng)目案例，如果沒(méi)有平臺(tái)性的企業(yè)作為他的項(xiàng)目案例的話，這個(gè)技術(shù)公司很難依靠自身的力量發(fā)展起來(lái)。能源也是這種情況。平臺(tái)型的企業(yè)回報(bào)很有限，非常重資產(chǎn)，適合做銀行固定收益產(chǎn)品，適合債權(quán)投資的類(lèi)別，風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)也可投資一些技術(shù)類(lèi)型的公司，技術(shù)類(lèi)的企業(yè)可以給投資人帶來(lái)十倍甚至幾十倍的回報(bào)。
原標(biāo)題:投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)之談
