“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購回顧

如果寫一部環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購史，“十二五”的這五年一定配得上“波瀾壯闊”這四個字，環(huán)保產(chǎn)業(yè)以遠超出上一個階段的并購數(shù)量和并購資金規(guī)模完成了第一次千億級的資源整合。

大量低效率的資產(chǎn)通過并購獲得了新的活力，大量的投資和投入通過并購完成了經(jīng)濟上的兌現(xiàn)，大量的商業(yè)上和技術上的創(chuàng)新得到了更多資源的滋養(yǎng)……在政治、經(jīng)濟、社會等各層面的推動因素的作用下，整個產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)活躍和景氣的勢態(tài)，不同層級的企業(yè)有了突破固有格局(經(jīng)營模式、業(yè)務區(qū)域等)的動力，領先企業(yè)希望穩(wěn)固優(yōu)勢，新興企業(yè)意圖追趕，相同層級的企業(yè)希望實現(xiàn)差異化競爭……在多元化的戰(zhàn)略需求下，環(huán)保并購市場走向繁榮和多元。

五年之間，環(huán)保并購除規(guī)模增長之外，也出現(xiàn)了一些新的趨勢和特點。

首先，標的明顯變貴了。根據(jù)對2012-2014幾年間數(shù)百個并購案例的統(tǒng)計分析，無論是國內(nèi)還是海外的環(huán)保類標的在幾年間的資產(chǎn)溢價率(溢價部分/凈資產(chǎn))都呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，目前都達到了400%左右水平。從供需關系角度解釋，并購市場的買方需求這家更加明顯，優(yōu)質(zhì)標的價格水漲船高。

其次，資本方在環(huán)保并購市場的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來大量出現(xiàn)的上市公司連同投資機構成立的環(huán)保并購基金。此類基金也是為并購大潮推波助瀾的力量。在標的溢價水平提高的情況下，這種基金有利于環(huán)保企業(yè)緩解資金壓力，實現(xiàn)杠桿收購。并且上市公司可以避免以自身作為直接的收購主體，在操作層面可以實現(xiàn)更加順暢和高效的收購。尤其是國資類上市公司的海外并購。截止目前約有15家上市公司聯(lián)合投資機構建立了環(huán)保并購基金，總規(guī)模已經(jīng)達到百億左右。并且不少基金已經(jīng)有所斬獲，如天保重裝對美國圣騎士環(huán)保，巴安水務對奧地利KWI公司的收購等。

此外，“十二五”期間，環(huán)保企業(yè)在并購方面實現(xiàn)的另一個跨越是海外并購。大量企業(yè)開始將目光投向海外，完成了相當數(shù)量的海外并購。五年間累計收購的海外股權和資產(chǎn)價值接近百億元。

值得注意的是，幾年間環(huán)保企業(yè)的海外營收水平并未相應出現(xiàn)明顯的上升。主要原因是大部分海外并購以獲得技術為目的，針對的目標市場還是國內(nèi)環(huán)保市場。真正以投資海外市場為目的的并購很少，即使有，也還未實現(xiàn)體現(xiàn)在報表中的穩(wěn)定營收。可以這樣概括環(huán)保并購的“十二五”：在“十二五”期間，并購推動了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進程，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也同時催生了更多且更多樣化的并購。

“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購展望

展望“十三五”，國家層面的環(huán)保工作將進入新的階段，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將面對新的市場機遇。根據(jù)對環(huán)保行業(yè)并購的長期研究和觀察，宇墨對“十三五”階段環(huán)保并購做出如下判斷。“十二五”期間的一些趨勢還將繼續(xù)。

• 趨勢一：在還有相當大的并購勢能未釋放的情況下，環(huán)保并購規(guī)模(金額和案例)還將繼續(xù)增長;

• 趨勢二：海外并購、新興領域并購、國企混改……下一階段的環(huán)保并購市場將繼續(xù)有著多元化的并購主題;

• 趨勢三：環(huán)境改善成為環(huán)保工作核心，并購主流目的將從盤活資產(chǎn)越來越轉(zhuǎn)變?yōu)樽優(yōu)闋帄Z優(yōu)質(zhì)資源，優(yōu)質(zhì)標的高溢價還將是環(huán)保并購的常態(tài)。此外，環(huán)保并購市場還有一些值得關注的看點。

• 看點一：大鱷來襲

在“十二五”中后期，不少非環(huán)保企業(yè)對環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)了極大的興趣。甚至已有不少轉(zhuǎn)型環(huán)保的試水者。但在這一階段，大部分轉(zhuǎn)型企業(yè)的參與程度以及對行業(yè)格局的影響都比較有限。未來幾年，隨著行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴大，細分領域的市場大門進一步打開，一些大鱷級的企業(yè)(包括大型國企、央企、房地產(chǎn)企業(yè)甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè))將可能通并購入場分食蛋糕或?qū)崿F(xiàn)其他戰(zhàn)略目的，彼時行業(yè)格局將發(fā)生根本性的變化。

• 看點二：“大吃小”到“大聯(lián)大”

“十二五”期間，“大吃小”型并購是環(huán)保行業(yè)并購重組的主流。而在未來五年，一些領域的競爭程度將顯著提高。為避免激烈競爭帶來的消耗，環(huán)保行業(yè)可能將出現(xiàn)老大和老二老三之間，龍頭和龍頭之間的兼并重組，國際環(huán)保市場(如Ecolab并購Nalco)和中國目前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

• 看點三：海外并購的“引進來”到“走出去”

雖然像前文已論述過的一樣，中國環(huán)保企業(yè)目前主導的海外并購還是以“引進來”為主要目的，但也已有先行者邁出了進軍海外市場的步子。在未來，隨著國內(nèi)環(huán)保市場競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經(jīng)營海外市場，將很可能成為一些具有實力的環(huán)保企業(yè)的共有的重要戰(zhàn)略目標。人民幣國際化，亞投行，“一帶一路”，一系列宏觀計劃和措施都將為之提供理想的投資環(huán)境。那些發(fā)展落后于中國一定時間的發(fā)展中國家和地區(qū)將在未來出現(xiàn)大量環(huán)境治理和環(huán)保需求，海外環(huán)保市場投資的機遇窗口期將要到來。

• 看點四：外企歸來

因為缺乏經(jīng)驗、技術以及資金，中國曾在上世紀末，本世紀初經(jīng)歷過一個大量引入外資進行公用基礎設施建設的階段。國際環(huán)保企業(yè)也借此機會大規(guī)模進入國內(nèi)市場。而在“十二五”期間，隨著在經(jīng)營方式和理念上更接地氣的本土環(huán)保企業(yè)的茁壯成長，國際環(huán)保企業(yè)(尤其是投資運營類企業(yè))實際處于一個不斷收縮和退出的態(tài)勢，在如今的中國環(huán)保市場，外企早已不再是主角。然而宇墨并不。雖然中國對國外資本的需求不再熱烈，但卻越來越需要先進的、國際化的技術和管理經(jīng)驗，如果中國環(huán)保市場在未來變得更加市場化和開放，具有這些資源和優(yōu)勢的國際企業(yè)將可能重回國內(nèi)市場。而這一過程也將可能出現(xiàn)一些外對內(nèi)的跨國并購。
 

決戰(zhàn)下一個五年：“十三五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購前瞻