再生水將在具備條件城市獲得優(yōu)先發(fā)展空間。我國水資源供需矛盾突出,節(jié)水優(yōu)先是國家重要治水思路;節(jié)水大背景下,再生水等“非常規(guī)水資源”將得到國家更多重視,其中再生水以其經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢優(yōu)先推動(dòng)節(jié)水事業(yè)發(fā)展;再生水利用在我國工業(yè)及景觀行業(yè)具有應(yīng)用前景;我們認(rèn)為,再生水利用將在我國“經(jīng)濟(jì)發(fā)展中亟需水資源、具備經(jīng)濟(jì)實(shí)力及再生水支持政策”的城市優(yōu)先發(fā)展;發(fā)達(dá)國家的再生水利用法律法規(guī)、政策標(biāo)準(zhǔn)等起步較早、經(jīng)驗(yàn)豐富。
    以美國為例,美國污水回用法律法規(guī)編制時(shí)間早;各州針對(duì)再生水用途制定水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn),兼具嚴(yán)格及靈活性;加利福尼亞州再生水利用世界領(lǐng)先,成功因素包括科學(xué)規(guī)劃再生水、嚴(yán)格控制源水水質(zhì)、再生水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)簡單易行、管理責(zé)任明確、風(fēng)控體系完備;跟隨國外發(fā)展腳步,再生水集成處理工藝成為我國發(fā)展趨勢;膜及相關(guān)技術(shù)將在再生水利用中有所作為。與其他技術(shù)相比,膜處理技術(shù)能夠達(dá)到較高出水標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)具有占地面積小等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn),在除鹽方面擁有較大優(yōu)勢;膜處理技術(shù)也是我國鼓勵(lì)發(fā)展的技術(shù)方向,并已在我國得到日益廣泛應(yīng)用;在再生水處理要求的用水標(biāo)準(zhǔn)越來越高的背景下,我們認(rèn)為,膜處理技術(shù)將以單獨(dú)膜分離技術(shù)或與其他處理工藝(預(yù)處理)組成組合工藝,將在再生水利用工藝中有所作為;“水十條”將對(duì)膜法水處理市場空間有實(shí)質(zhì)提升。“水十條”將保護(hù)公眾健康及飲用水源地,可行途徑是提高排放標(biāo)準(zhǔn),或增加再生水回用比例,客觀上減少新增用水和污水排放。兩種途徑均對(duì)膜法水處理產(chǎn)生大量需求。我們測算,假設(shè)未來5 年,膜法水處理占污水處理的比重增加10%,則膜法水處理投資的市場空間至少增加750 億元;碧水源:政策環(huán)境有利+業(yè)績成長保障;津膜科技:內(nèi)外驅(qū)動(dòng)保增長。
    政策環(huán)境有助于再生水發(fā)展;隨著再生水水質(zhì)目標(biāo)的提高,膜處理工藝將在再生水利用中占據(jù)更多份額;“水十條”將為公司提供更多機(jī)遇。我們維持碧水源2014-2016 年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)EPS 分別為1.14、1.60、2.20 元,目標(biāo)價(jià)40 元,維持“增持”評(píng)級(jí);維持津膜科技2014-2016年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)EPS 分別為0.48、0.69、0.84 元,維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。