投資要點(diǎn)
    核電重啟帶動電力工業(yè)水處理“二次騰飛”。
    公司核電工業(yè)水處理業(yè)務(wù)市場占有率高達(dá)40%以上。按照目前核電中長期發(fā)展規(guī)劃,未來公司核電工業(yè)水處理收入將加速增長,14~16年收入分別達(dá)到1億、2億、4億,貢獻(xiàn)凈利潤1500萬、3000萬、6000萬,三年復(fù)合增速70%以上。
    市政及化工園區(qū)污水處理業(yè)務(wù)加速增長。
    市政污水集中處理業(yè)務(wù)訂單承接加速,化工園區(qū)污水處理及第三方運(yùn)維打開新的市場空間。14年中標(biāo)1.55億銀川BOT 大單以及未來持續(xù)訂單承接能力,確定未來收入高增長,預(yù)計14~16年收入分別達(dá)到7400萬、1.5億、2.3億,貢獻(xiàn)凈利潤900萬,1950萬、3450萬。
    污泥處置日趨成熟,復(fù)制推廣靜待政策落地。
    污泥處臵項目上半年貢獻(xiàn)317萬收入,毛利率高達(dá)46%�？春梦勰嗵幣Z相關(guān)政策落地帶來的市場潛力,公司作為國內(nèi)污泥處臵模式以及項目成熟的企業(yè),未來三年有望在南京本地以及全國實(shí)現(xiàn)項目復(fù)制,預(yù)計到2016年公司污泥處臵業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1.5億,處理量達(dá)到1800噸/日左右,貢獻(xiàn)凈利潤超過3500萬。
    有別于大眾的認(rèn)識。
    1)市場認(rèn)為公司市政污水處理業(yè)務(wù)收入小且缺乏新意,我們認(rèn)為公司利用水處理核心技術(shù)的相通性,將做大做強(qiáng)該業(yè)務(wù)。介入壁壘較高的化工園區(qū)污水處理以及第三方運(yùn)維市場帶來想象空間,加速增長可期。
    2)市場認(rèn)為公司污泥處臵項目規(guī)模較小成長較慢,我們認(rèn)為公司污泥處臵項目是公司現(xiàn)代環(huán)保服務(wù)業(yè)發(fā)展的一個里程碑,意義重大。發(fā)展較慢源于政策較弱,未來“水十條”的落地將消除政策障礙,迅速打開污泥處臵市場。
    盈利預(yù)測及估值。
    公司所處節(jié)能環(huán)保行業(yè)處在發(fā)展早期,未來空間巨大。公司工業(yè)水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,污泥處臵及市政污水業(yè)務(wù)處于高速增長期,未來收入結(jié)構(gòu)的變化將提升公司綜合毛利率。預(yù)計2014-2016年公司EPS 為0.55、0.80、1.24元/股,同比增長34.94%、45.07%、54.42%。首次覆蓋,給予“增持”評級。