2005年6月，甘肅黑河水電與世界銀行簽訂十年期的《減排抵消額購買協(xié)議》，建立了中國第一個水電CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）項目張掖小孤山水電站。小孤山年減排二氧化碳30萬噸，通過向世界銀行出 售二氧化碳減排量，10年總收益13 50萬美元。這直接帶動了全國CDM項目的建設(shè)熱潮。

　　作為全球碳交易機(jī)制的一種，CDM占據(jù)了碳交易的主要部分，其方式主要是發(fā)達(dá)國家通過提供資金和技術(shù)，與發(fā)展中國家開展項目級的合作，通過項目所實現(xiàn)的“經(jīng)核證的減排量”，用于發(fā)達(dá)國家締約方完成減少本國二氧化碳等溫室氣體排放的承諾。對于水電、風(fēng)電、化工和可再生能源等企業(yè)而言，CDM項目收入猶如意外之財，某家上市化工企業(yè)曾經(jīng)全年利潤幾乎等同于其CDM項目的收入。

　　目前，在聯(lián)合國清潔發(fā)展機(jī)制執(zhí)行理事會（EB）總注冊項目為3521個，其中來自中國的注冊項目為1619個。中國企業(yè)對于CDM項目從毫不知情到略有耳聞，再到積極活躍，在短短幾年內(nèi)已經(jīng)迅速成為全球最大的賣方市場。然而，近年全球經(jīng)濟(jì)的下滑等因素所導(dǎo)致的碳交易價格下滑，使得這塊到口的肥肉并不容易那么下咽。

　　天上真能掉餡餅？

　　一個典型的CDM項目，從開始準(zhǔn)備到實施到最終產(chǎn)生有效減排量，需要經(jīng)歷項目識別、項目設(shè)計、參與國批準(zhǔn)、項目審定、項目注冊、項目實施、監(jiān)測預(yù)報、減排量的核查與核證、經(jīng)核實的減排額度簽發(fā)等主要步驟。其中，CDM項目能否在EB實現(xiàn)成功注冊，是交易CDM成功的關(guān)鍵因素。

　　整個項目成本，除了第三方咨詢服務(wù)費用，還包括一般費用，如第三方對項目的審核，項目注冊費，監(jiān)測核查和核證費用，聯(lián)合國CDM理事會征收的適應(yīng)性費用、行政管理費，中國政府征收的環(huán)境資源稅等。據(jù)上海長三角投資咨詢有限公司技術(shù)總監(jiān)倪軍估算，一個CDM項目整個流程走下來，成本大約需要100萬元。

　　就身為項目業(yè)主的企業(yè)而言，在項目前期只需部分投入甚至無需投入，因為參與項目咨詢的第三方咨詢公司一般會作部分投入，以期從后期利益中獲取部分回報。而買家為了讓項目盡快啟動，也會在前期投入。不過倪軍指出，最終為此買單的還是項目業(yè)主，買家前期投入實為墊付，一旦減排量簽發(fā)并交付，買家將會從業(yè)主簽發(fā)的減排量收益中扣除前期的墊付部分。

　　據(jù)倪軍介紹，三四年前碳市場活躍時，有些企業(yè)參與CDM項目的積極性很高，但它們只知道該項目可以來錢，卻并不了解其基本的操作規(guī)則，也不清楚項目收益的時間期限。因此，他們會在沒有錢建項目的情況下就貿(mào)然與賣家簽合同，最終可能面臨違約。

　　事實上，一個CDM項目的周期并不短。一般而言，CDM項目從開發(fā)到注冊，快則七八個月，多則三年，正常情況是一年到一年半；項目注冊后若比較順利地進(jìn)行實際減排量的核查，還需要半年時間；從完成一次減排量的交付到業(yè)主拿到錢，還要半年。如此估算下來，一個項目在比較順利的情況下，至少需要兩年的時間才能獲得第一筆收益。

　　在第三方咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)看來，CDM項目關(guān)鍵在于對項目額外性的包裝，如果包裝到位，減排量夠大，投資回報周期夠短，那就是一個好項目。若項目有先天不足，比如不同時期基準(zhǔn)線發(fā)生變化，導(dǎo)致其之前額外性很好但之后卻很差，就可能遭遇注冊上的阻礙。2009年和2010年，聯(lián)合國就多次拒絕數(shù)個原先被認(rèn)為是高質(zhì)量低風(fēng)險的中國風(fēng)電CDM項目。上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司行政總裁朱偉卿表示，目前國內(nèi)項目主要以化工廢氣減排、煤層氣回收利用、節(jié)能和提高能效、可再生能源、造林與再造林為主，從審批流程和時間點來看，新能源項目最快。

　　對于中國企業(yè)而言，CDM項目一旦注冊成功，就意味著可以獲得發(fā)達(dá)國家的高新技術(shù)以及一筆額外收入。不過，朱偉卿指出，由于CDM項目審批流程過于復(fù)雜及漫長，其可確定性相較于其它傳統(tǒng)性融資渠道較低，企業(yè)不應(yīng)將其視為主要收益來源，而是看作一種低成本的融資渠道。目前，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展相關(guān)碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)，福建閩侯旺源20兆瓦水電項目就曾只以預(yù)期售碳收入作為質(zhì)押品，獲得興業(yè)銀行相應(yīng)貸款。

　　最低端的弱勢

　　CDM項目產(chǎn)生的CER（核準(zhǔn)減排量）需要第三方認(rèn)證，由聯(lián)合國簽發(fā)，價格主要根據(jù)供求關(guān)系來決定。中國企業(yè)作為最大的碳資源生產(chǎn)供應(yīng)方，卻處于碳交易產(chǎn)業(yè)鏈的最低端，對于一級市場的定價沒有發(fā)言權(quán)。朱偉卿指出，目前國際碳市場由于供過于求，是買方市場；此外，西方發(fā)達(dá)國家對碳排放市場以及碳金融方面的政策研究及制定已經(jīng)先行，甚至在逐步制定國際通行的規(guī)則，而中國在國際規(guī)則的制定參與中并不占優(yōu)勢。因此，中國企業(yè)為了避免陷阱、降低風(fēng)險，大多會選擇買方預(yù)付款開發(fā)項目，這也意味著企業(yè)面臨的最大風(fēng)險就是把項目“嫁錯郎”。

　　目前，由于全球經(jīng)濟(jì)下滑，二級市場CER價格跌至4歐元/噸，已較一年多前縮水四分之三。這導(dǎo)致諸多買家紛紛“毀約”，項目業(yè)主無法按合同如期交付減排量并拿到錢。目前，中國諸多CDM項目已經(jīng)面臨此問題。倪軍指出，買家認(rèn)為自己按照合同并沒有違約，這其實還是存在信息不對稱的問題。因為，買家在與業(yè)主簽訂的ERPA（《減排量買賣協(xié)議》）中所說的交付減排量，指的是EB簽發(fā)后轉(zhuǎn)移到買家在EB的賬戶后才算是交付完成的；現(xiàn)在的情況是項目雖然已經(jīng)簽發(fā)，但減排量還沒有轉(zhuǎn)移到買家賬戶，所以買家要求重談價格、制訂浮動價的做法并沒有違約。倪軍說，早期在簽合同時業(yè)主和第三方咨詢機(jī)構(gòu)都沒有意識到這類概念差異，因此諸多項目遭遇類似問題。


 

還有一種“違約”情況則是第三方已經(jīng)在做項目核查、準(zhǔn)備去做簽發(fā)了，買家要求重談價格，遭到業(yè)主拒絕后則會要求第三方暫停項目甚至撤下項目，因為第一次核查大多為買家委托第三方完成，由此逼迫業(yè)主談判，但該行為就簽訂的合同條款而言，也沒有違約。

　　事實上，中國的項目業(yè)主在市場下行時控制風(fēng)險和消除風(fēng)險的力量很弱，無論采取商業(yè)談判的方式還是走法律途徑，都處于劣勢。業(yè)內(nèi)人士指出，連具有國資背景的電力企業(yè)在與買家談判時都處于劣勢，更別提那些小水電項目的業(yè)主了。如果采取法律途徑，則面臨著訴訟難的問題，因為雙方協(xié)議中約定需參照國外的法律，仲裁地也在第三國，大多數(shù)中國企業(yè)是無力去打一場跨國官司的。

　　據(jù)悉，目前多家項目業(yè)主正在尋求國家發(fā)改委的支持，但業(yè)內(nèi)人士對此并不看好。盡管發(fā)改委為了保護(hù)項目業(yè)主而制定了碳交易的基準(zhǔn)價格，如風(fēng)電單價為10.5歐元，水電單價為8歐元，但后期碳交易則為兩家企業(yè)的商業(yè)行為，而且買家的企業(yè)注冊和賬戶均在國外，發(fā)改委也愛莫能助。

　　面對買家的“毀約”，有的業(yè)主持觀望態(tài)度，有的則妥協(xié)了，畢竟相對于低成本的投入而言，能賣出去就多少有點收益。一位業(yè)內(nèi)人士透露，目前有的業(yè)主甚至對市場價格的百分之三四十都接受。該人士進(jìn)一步指出，中國項目業(yè)主基于各自身份的差異和利益考慮，更難結(jié)成價格聯(lián)盟。有些項目業(yè)主具有國企央企背景，對這部分收益多少無所謂，而中小業(yè)主尤其小水電項目業(yè)主很看重這部分收益，但后者勢單力薄。

　　作為中間橋梁的第三方咨詢機(jī)構(gòu)，倪軍表示也是盡量撮合雙方達(dá)成妥協(xié)，但他直言有些買家很不道德，業(yè)主剛被說服同意賣家的價格，后者卻又反悔再給出更低的價格。資本本身就是不講道德的。目前活躍在一級市場的買家是以碳基金、投行和游資為主的投資機(jī)構(gòu)，真正終端企業(yè)買家則大都在二級市場采購。

　　倪軍表示，由于國內(nèi)缺乏相關(guān)支持的政策、制度和法律，中國企業(yè)只能進(jìn)行項目級別的碳交易，相對于投資機(jī)構(gòu)把項目打包后再拿到二級市場交易，個別項目在二級市場上交易會存在制度和操作上的雙重問題。

　　曙光隱現(xiàn)

　　全球碳交易價格跌入歷史低點之際，去年11月聯(lián)合國氣候變化框架公約第十七次締約方大會在南非德班召開，會上日本、加拿大和美國拒絕接受京都協(xié)議第二承諾期，嚴(yán)重影響了碳市場的需求及流動性。好在聯(lián)合國決策委員會順利通過京都協(xié)議延遲計劃至2015年，這在一定意義上保證了碳市場的流動性。朱偉卿認(rèn)為，這意味著在各方努力下，中國企業(yè)能夠在2015年前保證其收益。據(jù)悉，中國目前占EB已簽發(fā)項目量的60%。

　　部分業(yè)內(nèi)人士甚至預(yù) 測2012年碳交易價格將上漲。湖南省CDM項目服務(wù)中心張漢文分析了以下幾個原因：德班會議明確簽約的發(fā)達(dá)國家于今年5月1日前提交各自的量化減排承諾，2012年后市場需求將更明確；從2013年1月1日起，歐盟排放權(quán)交易規(guī)定不得使用來自HFC23項目和N2O項目產(chǎn)生的CERs，根據(jù)聯(lián)合國環(huán)境署的CER簽發(fā)數(shù)據(jù)表，市場上CER供應(yīng)量將減少68%；歐盟內(nèi)部正在討論將2020年溫室氣體整體減排目標(biāo)從20%無條件提升到30%，減排量需求有可能大幅提升；歐洲航空公司買進(jìn)碳配額應(yīng)對歐盟碳交易計劃及航空碳稅；2012年后歐盟收緊大部分配額的拍賣，暫停發(fā)放14億歐元額度的免費配額，此舉或可將創(chuàng)下歷史新低的碳價抬高20％。

　　不過，朱偉卿仍然建議中國企業(yè)隨時關(guān)注國內(nèi)政府和國外主要碳市場的動向，需要根據(jù)項目情況早日做好準(zhǔn)備。2015年將給各國一個足夠的緩沖期重新考慮全球交易體系，在形態(tài)上可能轉(zhuǎn)變至兩個國家的雙邊交易體系、多個國家或區(qū)域性的交易體系，以及本國交易體系。據(jù)稱，中國已經(jīng)與日本在商討碳排放權(quán)的雙邊協(xié)議。此外，今年1月，國家發(fā)改委宣布同意北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市開展碳排放權(quán)交易試點。對于中國企業(yè)而言，只有國內(nèi)碳交易市場真正啟動了，才能食得最豐厚的那塊利潤。