在水務(wù)行業(yè)，兩類(lèi)輸錢(qián)的交易：過(guò)高估值的收購(gòu)以及低價(jià)中標(biāo)的合同，都可能對(duì)公司帶來(lái)致命的影響。 GWI整理了全球十大最差水務(wù)交易，即使是如今的大牌水務(wù)公司，在成長(zhǎng)的過(guò)程中都可能交上不菲的學(xué)費(fèi)。

　　1、Vivendi (威立雅前身) 收購(gòu) US FILTER

　　1999年，Vivendi (威立雅前身)花費(fèi)80億美金從Dick Heckmann (水務(wù)界的巴菲特)手里收購(gòu)US filter，之后整合失敗，花費(fèi)大量時(shí)間與金錢(qián)再將其賣(mài)出，期間損失了30億美金的價(jià)值。當(dāng)時(shí)為了收購(gòu)US filter 欠下的債務(wù)至今對(duì)威立雅的股價(jià)都有所影響。

　　2、Heckmann (Nuverra 前身) 收購(gòu)China Water and Drinks

　　Dick Heckmann (水務(wù)界的巴菲特)成功將US Filter高價(jià)賣(mài)給Vivendi是他人生中的高峰，但是他人生中的一處敗筆在于2008年的時(shí)候花費(fèi)6.25億美金收購(gòu)了一家中國(guó)公司China Water and Drinks. 結(jié)果這是一個(gè)騙局，其實(shí)該公司的創(chuàng)立者的姓名徐洪斌(音譯)都是捏造的。到了2011年的時(shí)候，該公司的價(jià)值跌倒了2100萬(wàn)美金。而對(duì)于Heckmann公司更大的打擊在于，他花費(fèi)10億美金進(jìn)入了非常規(guī)石油氣水處理服務(wù)業(yè)務(wù)，結(jié)果石油價(jià)格下跌，如今該公司(已改名為Nuverra)的市值只有不到800萬(wàn)美金。

　　3、GE收購(gòu) Ionics

　　2004年的時(shí)候GE花費(fèi)11億美金收購(gòu)Ionics公司(EPC承包商)，差不多是該公司3.2倍的營(yíng)業(yè)收入以及15倍的EBITDA， 這對(duì)于EPC承包商來(lái)說(shuō)是前所未有的高估值。當(dāng)然對(duì)于GE這樣的大公司來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很小的變化，但是對(duì)于之后負(fù)責(zé)整合的管理層來(lái)說(shuō)確是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)，它差不多花費(fèi)了2任CEO的工作才將Ionics的業(yè)務(wù)成功整合進(jìn)入GE。

　　4、Basin Water IPO

　　Basin Water 于2006年成功在美國(guó)納斯達(dá)克上市，第一天股價(jià)從12美金上升到了16.65美金，市值達(dá)到3.11億美金。該公司報(bào)道2005年的收入為1220萬(wàn)美金，利潤(rùn)為56.3萬(wàn)美金。但是之后其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不利，將籌集的貸款謊報(bào)為收入，謊稱(chēng)其2007年報(bào)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為74%，而實(shí)際只有13%。公司CEO Peter Jensen 之后被證監(jiān)會(huì)起訴。2009年7月該公司被Envirogen以每股0.35美金的價(jià)格收購(gòu)。

　　5、多元環(huán)球水務(wù)有限公司

　　中國(guó)一家設(shè)備提供商多元環(huán)球水務(wù)有限公司于2009年成功上市美國(guó)達(dá)斯達(dá)克。上市第一天股價(jià)從16美金上升到40美金，市值高達(dá)2.2億美金。但是到2010年的時(shí)候，投資者對(duì)其產(chǎn)生了懷疑，開(kāi)始調(diào)查該公司，Muddy Waters發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告，發(fā)現(xiàn)該公司在IPO招股書(shū)中作假，夸大了200倍的收入數(shù)據(jù)，(年報(bào)中謊稱(chēng)10億美金，然而實(shí)際只有560萬(wàn)美金)。之后，公司CFO辭職，同時(shí)股價(jià)降到低谷。

　　6、Ecolab(藝康)收購(gòu)Ecovation

　　在Ecolab 成功收購(gòu)Nalco(納爾科)之前，也付出過(guò)慘重代價(jià)。Ecolab在2008年的時(shí)候花費(fèi)2.1億美金收購(gòu)Ecovation。但是Ecovation 的發(fā)展卻不盡如人意，2007年的時(shí)候收入僅為5000萬(wàn)美金，同時(shí)逐年降低，去年傳言說(shuō)該公司被Waterleau用不到1000萬(wàn)美金的價(jià)格購(gòu)入。

　　7、Aptwater 收購(gòu)Rochem

　　當(dāng)硅谷傳奇人物Kleiner Perkins投資APT water之后，為了加速發(fā)展，APT Water迅速收購(gòu)了Rochem。但是結(jié)果卻事與愿違，收購(gòu)之后發(fā)現(xiàn)，Rochem有將近20年的賄賂歷史，曾經(jīng)在意大利，俄羅斯，烏克蘭等各國(guó)采用賄賂的方式來(lái)贏得項(xiàng)目。更加雪上加霜的是，Keliner Perkins 兩年之后退出了清潔技術(shù)的投資，Apt Water 一下子斷了資金來(lái)源，2014年的時(shí)候宣布破產(chǎn)。

　　8、Halosource IPO

　　HaloSource 發(fā)明了一項(xiàng)新的消毒技術(shù)，并成功在2010年IPO上市成功，估值1億美金。但是，該技術(shù)卻未能成功被市場(chǎng)所介紹，上市一年，該公司股價(jià)就跌了將近一半。如今，該公司估值僅為2600萬(wàn)美金。新技術(shù)公司的IPO都有這樣的難題，他最初可以吸引小型投資者，但是之后都很難成功市場(chǎng)化來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　9、Biwater 的低價(jià)巴拿馬合約

　　2007年的時(shí)候英國(guó)Biwater 成功簽下了巴拿馬的一個(gè)水處理項(xiàng)目，價(jià)值4200萬(wàn)美金。 結(jié)果，他的建筑承包商低估了成本，使得Biwater不得不多花了2200萬(wàn)美金來(lái)完成該項(xiàng)目。這使得Biwater的資產(chǎn)負(fù)債表上欠下了3300萬(wàn)美金的債務(wù)。迫使Biwater不得不賤賣(mài)了Cascal的股份來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金流。Biwater本身可以躋身成為世界一流的水務(wù)公司，但是這一錯(cuò)誤卻使得他的發(fā)展受到了限制。

　　10、Christ Water Technology

　　2007年10月，這家瑞士的高純水專(zhuān)業(yè)處理公司的市值高達(dá)3億美金，然而1年之后，縮水將近十分之一，市值僅為4500萬(wàn)美金。這其中主要的原因在于，簽署了一系列賠錢(qián)的合約。最終該公司在2009年被GLV收購(gòu)，直到2011年才停止虧損。

　　當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中，有更多類(lèi)似的過(guò)高估值的交易，無(wú)論是由于不對(duì)稱(chēng)的信息，不合格的盡職調(diào)查，或是開(kāi)空頭支票的商業(yè)計(jì)劃，未來(lái)總是難以預(yù)測(cè)的。而決定其最終是否會(huì)成功的一個(gè)很重要的決定因素也在于，是否有強(qiáng)大的董事會(huì)/管理團(tuán)隊(duì)可以化腐朽為神奇。比如GE在花費(fèi)了巨大努力之后最終成功將Ionics整合。

　　如今，隨著中國(guó)公司海外收購(gòu)風(fēng)起云涌，大筆交易頻頻破記錄， 比如天翔環(huán)境收購(gòu)德國(guó)貝爾芬格，北排集團(tuán)收購(gòu)瑞典普拉克等。他們的挑戰(zhàn)主要有兩個(gè)方面：一是所有權(quán)為中方，是否可以成為標(biāo)的公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是否可以支持其銷(xiāo)售增長(zhǎng)。而這些挑戰(zhàn)的成功與否很大程度上取決于中國(guó)和國(guó)際世界的交流互動(dòng)。

　　原標(biāo)題:史上十大水務(wù)交易慘案

來(lái)源：國(guó)際水務(wù)情報(bào)GWI