v 工程設(shè)備類：業(yè)績(jī)高增彰顯景氣，分化較為顯著。2016H1工程設(shè)備類環(huán)保公司收入及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)30.4%27.1%。具體來看，大氣板塊、水板塊均增速最快，分別達(dá)到64.9%（神霧環(huán)保、三維絲高增速）、49.2%（興源環(huán)境并表高增長(zhǎng)）。固廢板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?/font>13.1%，節(jié)能板塊增速為9.1%，而3家監(jiān)測(cè)上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偻认陆?/font>15.3%（聚光科技中報(bào)增速較低，雪迪龍主業(yè)景氣度下滑）。整體毛利率為29.0%，同比降0.7個(gè)百分點(diǎn)；ROE同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。
v 應(yīng)收賬款持續(xù)較快增加，現(xiàn)金流有待下半年改善。2016H1工程設(shè)備類環(huán)保公司應(yīng)收賬款余額為290.5億元，較年初增加45.4億元（或+18.5%），近幾年行業(yè)整體應(yīng)收賬款隨著收入增加而持續(xù)增長(zhǎng)。中金環(huán)境及神霧環(huán)保相比年初增幅超過100%，碧水源（31.9億）、啟迪桑德（27.9億元）、龍凈環(huán)保（20.4億元）及格林美（18.0億元）應(yīng)收賬款絕對(duì)值較高。2016年上半年行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-45.0億元，而去年同期則為-22.4億元，現(xiàn)金流有待下半年改善。
v 水務(wù)運(yùn)營(yíng)類：中原環(huán)保及江南水務(wù)表現(xiàn)較好。2016H1水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增速分別為22.4%及12.2%；行業(yè)毛利率同比下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)至39.5%，期間費(fèi)用率僅小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，致凈利率同比降1.9個(gè)百分點(diǎn)至20.4%。中原環(huán)保因資產(chǎn)并表及營(yíng)業(yè)外收入致業(yè)績(jī)同比高增，國(guó)中水務(wù)因確認(rèn)投資收益3,550萬元使得凈利潤(rùn)保持較高增速，江南水務(wù)由于市政工程收入大幅增加推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。
v 持倉分析：機(jī)構(gòu)積極增持龍頭白馬公司。截至二季度末，機(jī)構(gòu)投資者在環(huán)保板塊配置主要方向依然為白馬龍頭公司，其中持股市值超過10億元的分別為碧水源（50.2億元）、啟迪桑德（43.2億元）、興源環(huán)境（29.5億元）、中金環(huán)境（28.1億元）長(zhǎng)青集團(tuán)（10.9億元）及龍馬環(huán)衛(wèi)（10.2億元）。從Q2機(jī)構(gòu)持倉變動(dòng)情況來看，較大市值公司得到機(jī)構(gòu)投資者積極增持，例如碧水源、中金環(huán)境、天壕環(huán)境、格林美、神霧環(huán)保等，而雪浪環(huán)境、國(guó)禎環(huán)保、重慶水務(wù)等公司受到相對(duì)較多減持。
v 風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財(cái)政吃緊致政府支付意愿或能力下降；環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期等。
v 投資策略：板塊配置PPP、滯漲及轉(zhuǎn)型個(gè)股。目前板塊2016~2017年P/E為38/27倍，維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。從就板塊配置而言，下半年建議關(guān)注3條主線，一是PPP持續(xù)推進(jìn)及短期催化事件（PPP第三批示范項(xiàng)目推出及相關(guān)立法推進(jìn)），重點(diǎn)推薦碧水源、蘇交科、東江環(huán)保及龍馬環(huán)衛(wèi)；二是股價(jià)滯漲而公司近期變化較大的個(gè)股，如長(zhǎng)青集團(tuán)（滿城項(xiàng)目或于3季度投運(yùn)，融資計(jì)劃加速）及瀚藍(lán)環(huán)境（估值較低，2016~2017年為25/20倍，盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型危廢及定增引入復(fù)星集團(tuán)重啟）；三是其他行業(yè)公司轉(zhuǎn)型環(huán)保趨勢(shì)明確且容易存在較大預(yù)期差，在具備明確業(yè)績(jī)支撐及安全邊際情況下，有望迎來良好表現(xiàn)，推薦金圓股份、蘇交科、潤(rùn)邦股份。
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懸賞分：15 -
提問時(shí)間 2016-09-05 09:36
環(huán)保行業(yè)2016半年報(bào)回顧—業(yè)績(jī)高增彰顯景氣分化顯現(xiàn)，關(guān)注PPP&滯漲及轉(zhuǎn)型個(gè)股.pdf