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提問(wèn)時(shí)間 2016-07-28 11:41
來(lái)源：路財(cái)主
作者：路瑞鎖
一輪又一輪的金融危機(jī)，一輪又一輪的GDP上漲，一輪又一輪的資產(chǎn)膨脹，一輪又一輪的貧富差距劇增，一輪又一輪的失業(yè)浪潮與企業(yè)破產(chǎn)，一輪又一輪的政府貨幣刺激，一輪又一輪針對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富洗劫……
當(dāng)代經(jīng)濟(jì)體系，到底是個(gè)什么樣的模式？卻從來(lái)沒(méi)有人說(shuō)清楚。
就跟新聞?dòng)浾邆兛偸窍敫銈�(gè)大新聞一樣，我一直也想憋個(gè)大招，想給當(dāng)代經(jīng)濟(jì)做一個(gè)整體的素描，或者裝逼點(diǎn)兒說(shuō)，想要給當(dāng)代經(jīng)濟(jì)建立一個(gè)簡(jiǎn)潔的模型——嗯，聽(tīng)起來(lái)好像民間科學(xué)家聲稱自己發(fā)現(xiàn)了什么嶄新的物理理論……
但是，在這個(gè)對(duì)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的素描里，我并不想依靠這樣或那樣已有的經(jīng)濟(jì)理論，而是依賴于與自己、與他人生活現(xiàn)實(shí)聯(lián)系在一起的經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)——至少，我就是這樣來(lái)認(rèn)知世界經(jīng)濟(jì)、看待財(cái)經(jīng)事件的。
借用我最喜歡的作家喬治-奧威爾的話來(lái)說(shuō)：
“我之所以要寫這些東西，并不是要加工一部藝術(shù)品，而是因?yàn)槲矣兄e言要揭露。但是，如果這不能同時(shí)也成為一次邏輯上的審美活動(dòng)，我是不會(huì)寫的。”
人類的基本需求包括了水、食物、住所、能源、教育、醫(yī)療和自由等，而人類在最近60年來(lái)所獲得的巨大經(jīng)濟(jì)成就，不僅足以傲視地球上除人類之外的所有生物，而且足以傲視第二次世界大戰(zhàn)之前的整個(gè)人類歷史……
現(xiàn)代的世界富足到什么地步呢？富足到80%以上的人，根本不用擔(dān)心食物問(wèn)題！這其中包括了現(xiàn)在能夠讀到我微信公眾號(hào)文章的你。
當(dāng)絕大部分人的基本需求都可以輕而易舉的得到滿足，這就是豐裕時(shí)代。
千萬(wàn)不要小看這一成就，這意味著人類已經(jīng)脫離了基本的生物生存層面——生物層面上看，所有的生物都是為了食物和延續(xù)后代而生存于這個(gè)地球上，但作為一個(gè)種群而言，從來(lái)沒(méi)有一種生物達(dá)到了整體上長(zhǎng)久性食物豐裕這樣的目標(biāo)，而逆天的人類，現(xiàn)在做到了。
在這樣一個(gè)豐裕時(shí)代，所謂的“經(jīng)濟(jì)”呈現(xiàn)了很多我們所沒(méi)有想到過(guò)的新特點(diǎn)。
在中國(guó)，初中以上文化水平的人，應(yīng)該都學(xué)過(guò)馬克思的商品價(jià)值理論（在這里，我暫不深入討論商品和貨幣的起源及本質(zhì)）。
馬克思將商品分為“使用價(jià)值”和“交換價(jià)值”（馬克思將貨幣也劃歸為商品，不過(guò)是承載“交換價(jià)值”的一類特殊商品），在資本主義的生產(chǎn)方式被大規(guī)模應(yīng)用以前，人類進(jìn)行商品生產(chǎn)和買賣的核心原因，是因?yàn)橄胍玫?ldquo;使用價(jià)值”——如果用G（goods）來(lái)代表商品，M（Money）來(lái)代表貨幣的話，人類的商品和貨幣循環(huán)流程可以簡(jiǎn)單總結(jié)為：
G—M—G
什么意思呢？就是說(shuō)，古典時(shí)代人們獲得金錢的主要目的是購(gòu)買商品來(lái)消費(fèi)、使用、生產(chǎn)，想要得到的是使用價(jià)值，人們并不以得到金錢為最終目的（將服務(wù)也作為商品來(lái)看待）
這個(gè)GMG的古典時(shí)代，持續(xù)了多久呢？
5000年！按照我對(duì)于金融歷史的理解和劃分，這一模式從人類商品貿(mào)易誕生以來(lái)，在西方一直持續(xù)到1970年代，就世界范圍內(nèi)來(lái)看，則一直持續(xù)到20世紀(jì)末期。
由于能源和機(jī)器的使用，資本主義的生產(chǎn)方式被大規(guī)模采用，再加上科技進(jìn)步和人權(quán)進(jìn)步，用了大概200多年的時(shí)間，人類很快就擺脫了最基本的生存問(wèn)題（食物），1970年代以來(lái)，在西方主要國(guó)家解決了民眾的基本溫飽問(wèn)題之后，商品的使用價(jià)值不再是大多數(shù)人孜孜以求的東西了，由此，人類商品和貨幣的循環(huán)模式也悄然發(fā)生了變遷。
人們不再追求使用價(jià)值，而是開始追求“交換價(jià)值”，這樣一來(lái)，貨幣在經(jīng)濟(jì)體系中的作用被大大的提升，然后逐步變成了人類在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的最終目標(biāo)：
M—G—M
這是什么意思呢？意思是說(shuō)，在人們滿足了基本的生存需求（這是為什么我首先強(qiáng)調(diào)“豐裕時(shí)代”的原因）的現(xiàn)代社會(huì)，人們獲得金錢的主要目的，并不一定是當(dāng)下的購(gòu)買商品消費(fèi)和使用，而只是純粹的想要得到更多的金錢（為了滿足未來(lái)的不確定的某種欲望）。
那么，問(wèn)題來(lái)了，既然絕大多數(shù)人的終極目標(biāo)已經(jīng)變成想要得到更多的金錢，那是不是一定要像古典時(shí)代一樣，絕大多數(shù)人自己需要投身生產(chǎn)活動(dòng)呢？
當(dāng)然不是——眾所周知，你也可以投身金融市場(chǎng)，這就是所謂的“投資理財(cái)”。
接下來(lái)，我把M和G分開來(lái)講。
G，一方面可以理解為商品和服務(wù)，另一方面就可以理解為經(jīng)濟(jì)構(gòu)成。在古典社會(huì)，G非常簡(jiǎn)單，就是商品與服務(wù)——但進(jìn)入工業(yè)社會(huì)，特別是1970年代以來(lái)，G在很大程度上分成了兩類：一類是和古典社會(huì)完全一樣的真實(shí)的商品和服務(wù)，第二類，則是包括了股票、期貨乃至各種各樣云里來(lái)霧里去以錢換錢的金融資產(chǎn)。
對(duì)應(yīng)到現(xiàn)實(shí)世界，正是當(dāng)代社會(huì)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的兩個(gè)部分。第一類可以理解為GDP所統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容——很多人將其稱之為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)（Real Economy）”；第二類，就是金融資產(chǎn)交易類的所謂虛擬經(jīng)濟(jì)（Fictitious Economy），或叫貨幣經(jīng)濟(jì)（Monetary Economy）。
什么叫實(shí)體經(jīng)濟(jì)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指那些在生產(chǎn)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了物質(zhì)轉(zhuǎn)換和價(jià)值轉(zhuǎn)換的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。最典型的，你建一個(gè)工廠，生產(chǎn)鞋帽，你必定要將相應(yīng)的勞力、房產(chǎn)、各種原材料和能源，轉(zhuǎn)換為別人愿意購(gòu)買的商品，你賺到的錢，來(lái)自物質(zhì)轉(zhuǎn)換和價(jià)值增殖。
什么是虛擬經(jīng)濟(jì)（Fictitious Economy）？虛擬經(jīng)濟(jì)是指不從事實(shí)際生產(chǎn)、不參與價(jià)值轉(zhuǎn)換和價(jià)值創(chuàng)造而直接“以錢生錢”為目的的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其投資回報(bào)純粹來(lái)自資產(chǎn)價(jià)格本身之上升或下跌。比方房屋產(chǎn)權(quán)的買來(lái)賣去，股票、國(guó)債、公司債、期貨、期權(quán)以及直接針對(duì)各國(guó)鈔票的外匯買賣……此外還包括博彩業(yè)、藝術(shù)收藏等產(chǎn)業(yè)。
當(dāng)代人類社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量，可以用公式表示如下：
經(jīng)濟(jì) = 實(shí)體經(jīng)濟(jì)（商品和服務(wù)貿(mào)易）+ 虛擬經(jīng)濟(jì)（金融資產(chǎn)交易）
2014年，用GDP來(lái)計(jì)算全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其總額大概是77.3萬(wàn)億美元；然而，虛擬經(jīng)濟(jì)的總額卻大到普通人難以想象。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、各國(guó)央行和金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：金融衍生品未平倉(cāng)合約名義價(jià)值2012年底為633萬(wàn)億美元；股票市場(chǎng)有70萬(wàn)億美元，債券市場(chǎng)約60萬(wàn)億美元（僅美國(guó)國(guó)債就有18萬(wàn)億美元），房地產(chǎn)市場(chǎng)217萬(wàn)億美元……
如果采用GDP的統(tǒng)計(jì)方式（按交易量計(jì)算），計(jì)算這些金融資產(chǎn)的交易量，那么虛擬經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)令人側(cè)目——目前的股票和債券市場(chǎng)，每日交易額各自約2萬(wàn)億美元；黃金等貴金屬市場(chǎng)每日交易額1萬(wàn)億美元以上；石油、銅、糧食等大宗商品每日全球交易量約2萬(wàn)億美元；全球每天外匯交易量高達(dá)5萬(wàn)億美元以上；除此之外的金融衍生品（如CDS、利率期貨等）交易額每日不低于7萬(wàn)億美元，還有房地產(chǎn)的交易額……
按照每年250個(gè)交易日計(jì)算，全球每年金融資產(chǎn)交易量很可能超過(guò)5000萬(wàn)億美元！
以原油為例。2013年，人類生產(chǎn)和消費(fèi)的原油總量為330億桶——也就是說(shuō)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)的石油交易量約330億桶；那你猜猜僅CME（芝加哥期貨交易所）和ICE（倫敦洲際交易所）的石油期貨一年交易總量有多少？
答案是：3520億桶！
這樣一來(lái)，我們就可以刻畫出當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)體系最簡(jiǎn)潔的框架。
當(dāng)然，我們也可以畫出1970年代以前，人類經(jīng)濟(jì)的簡(jiǎn)單框架——1970年，人類實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模大約在5.5萬(wàn)億美元，而虛擬經(jīng)濟(jì)總量則不超過(guò)5000億美元。
這，才是過(guò)去與現(xiàn)在的根本區(qū)別。
對(duì)比1970年代到現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)比的圖表，你肯定感到很好奇——為什么在過(guò)去的40年里，人類的虛擬經(jīng)濟(jì)如此狂飆突進(jìn)？
我們先看下面這幅圖——我用美元的廣義貨幣增長(zhǎng)速度和總量作為人類1970年代以來(lái)貨幣和信用擴(kuò)張的一個(gè)代表。
從1960年代末期開始，西方開始進(jìn)入豐裕社會(huì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)再也容納不下持續(xù)增加的貨幣供應(yīng)，為了解決滯漲問(wèn)題，金融創(chuàng)新被大肆鼓勵(lì)——盡管說(shuō)公開的股票交易17世紀(jì)初就已經(jīng)在荷蘭出現(xiàn)，但虛擬經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中反客為主卻要從1970年代的美國(guó)算起。
華爾街有句名言：“如果你有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”正是通過(guò)將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)和實(shí)體財(cái)富形式證券化，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模開始象吹氣球一樣不斷膨脹。
以房地產(chǎn)的資產(chǎn)證券化為例，來(lái)說(shuō)明一下美國(guó)資產(chǎn)證券化的興起。
1972年，美國(guó)發(fā)明可轉(zhuǎn)手的房屋貸款抵押證券，但整個(gè)1970年代其規(guī)模較小，從1981年開始，RMBS（Residential Mortgage Backed Securities，住宅房貸擔(dān)保證券）大量發(fā)行，并且有兩家新加入的GSE（Government Support Enterprise，政府支持企業(yè)），即Freddie Mac和Fannie mae為抵押貸款提供擔(dān)保。
1982年，RMBS發(fā)行額首次超過(guò)500億美元，到了2003年僅機(jī)構(gòu)擔(dān)保的RMBS總額就增加到2.13萬(wàn)億美元之多，還有1萬(wàn)億美元的非機(jī)構(gòu)擔(dān)保債券，到了2006年更是增長(zhǎng)到5.6萬(wàn)億美元之巨。在RMBS出現(xiàn)后，還有CMBS（商業(yè)地產(chǎn)貸款擔(dān)保證券）和REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）等等以房地產(chǎn)為標(biāo)的的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。
房地產(chǎn)證券化只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)證券化的一個(gè)例子而已，其他如ABS（資產(chǎn)支持證券）、CDO（債務(wù)擔(dān)保證券）也在1970年代以來(lái)蓬勃發(fā)展，到2006年底兩者相加也有近3萬(wàn)億美元。
不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)被證券化，一些能產(chǎn)生現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)標(biāo)的，更是被以多種多樣的方式二次、三次證券化。例如，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了可變利率存款單、可變利率抵押契約、可變利率貸款等，其最初用來(lái)應(yīng)對(duì)1971年之后利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，但最終卻形成了有關(guān)利率的可供大額金融交易的債權(quán)債務(wù)工具；金融機(jī)構(gòu)又開發(fā)出金融期貨、期權(quán)、互換等大批金融衍生品，一開始都是作為金融對(duì)沖工具而出現(xiàn)，但隨后不久，這些金融衍生品到了后來(lái)本身又成為了炒作的對(duì)象，可用來(lái)吸納大量美元藏身其中；其他的，還包括了信用違約互換、遠(yuǎn)期利率合約、利率互換、利率期貨、貨幣期貨、貨幣互換等等金融工具，最終都變成了可供交易的金融資產(chǎn)。
這些“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品迅速在美國(guó)金融市場(chǎng)流行之后，很快就擴(kuò)展到歐洲、日本等地，然后變成了一個(gè)世界性的交易品種，然后每天都有數(shù)萬(wàn)億美元資金在其中進(jìn)進(jìn)出出，目的僅僅是為了從金融資產(chǎn)的漲跌之間獲利。
在不斷的金融創(chuàng)新和政策監(jiān)管的放松之下，美國(guó)的金融市場(chǎng)迅速繁榮膨脹，吸引了大量的美元投入其中，1970年代以來(lái)增發(fā)的美元再也不必流通到市面上去購(gòu)買商品和服務(wù)（正是不斷增發(fā)的美元在1970年代引起西方國(guó)家滯脹），金融市場(chǎng)變成了美元最重要的蓄水池——既然大家的錢都用于炒作金融資產(chǎn)，同樣的貨幣發(fā)行量，通貨膨脹率不見(jiàn)了蹤影。
政府當(dāng)然樂(lè)見(jiàn)其成，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不斷放松監(jiān)管法規(guī)。到1990年代后期，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模就已經(jīng)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
實(shí)際上，由中央銀行們所增發(fā)的貨幣從未消失，只不過(guò)他們不再去購(gòu)買實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的商品和服務(wù)，他們進(jìn)入了虛擬經(jīng)濟(jì)體系，進(jìn)入了金融市場(chǎng)，正是從1990年代后期開始，從股市到房地產(chǎn)，全球的金融市場(chǎng)都開始了一波波瀾壯闊的大牛市——在2001年的科技股泡沫破裂之后，房地產(chǎn)接力這一場(chǎng)泡沫，直到2008年金融危機(jī)發(fā)生……
下表是美國(guó)自1971年-2001年間叫得出名的金融創(chuàng)新列表。
中國(guó)也并不例外，只是相比美國(guó)要晚上30年而已。大約從2005年起，中國(guó)也基本進(jìn)入豐裕社會(huì)，中國(guó)央行所擴(kuò)張的信用已經(jīng)只有很少一部分進(jìn)入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，由此在2007年創(chuàng)出了全球最昂貴的股市泡沫（雖然在2007年底和2015年兩次破滅），更創(chuàng)出迄今讓全世界都瞠目結(jié)舌的房地產(chǎn)泡沫……
有人問(wèn)了，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯有區(qū)別么？
有，當(dāng)然有！豈止是有區(qū)別，甚至根本就是相反的邏輯模式。
通常意義上所說(shuō)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，不管是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)還是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)，不管是凱恩斯學(xué)派還是貨幣主義學(xué)派，不管是制度學(xué)派還是奧地利學(xué)派，包括馬克思那一套蹩腳的剩余價(jià)值理論，我將他們統(tǒng)統(tǒng)稱之為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
為什么這么說(shuō)？
首先，以上所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)都假定人都是為了使用價(jià)值而獲取商品和服務(wù)，所以對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)存在著邊際效用遞減理論，對(duì)于生產(chǎn)者來(lái)說(shuō)，也存在著邊際成本下降理論（具體見(jiàn)下圖）。
邊際效用遞減理論不適用金融資產(chǎn)
邊際成本遞減理論不適用金融資產(chǎn)
但是，進(jìn)入豐裕社會(huì)之后，人們首要目標(biāo)變成了獲取貨幣，而虛擬經(jīng)濟(jì)中的金融資產(chǎn)，因?yàn)橘?gòu)買和出售都只是賬戶數(shù)字變遷，從購(gòu)買者（消費(fèi)者）的角度看，并沒(méi)有什么邊際效用遞減原則，而是越多越好，與資產(chǎn)規(guī)模的比例相關(guān)，誰(shuí)也不會(huì)嫌賬戶上的錢太多；從供應(yīng)者（生產(chǎn)者）的角度來(lái)看，金融資產(chǎn)一旦被設(shè)計(jì)出來(lái)，就可以批量化生產(chǎn)，也并沒(méi)有什么邊際成本遞延原則。
更重要的是，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的商品和服務(wù)或是虛擬經(jīng)濟(jì)中的金融資產(chǎn)，大家關(guān)注的都是商品（資產(chǎn)）的指示標(biāo)志——價(jià)格的變動(dòng)。然而，虛擬經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)行邏輯與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中商品價(jià)格的運(yùn)行邏輯卻完全相反。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面商品和服務(wù)價(jià)格基本符合價(jià)格上漲需求減少，價(jià)格下跌需求增多的特點(diǎn)，但虛擬經(jīng)濟(jì)卻是價(jià)格上漲引發(fā)進(jìn)一步的上漲，直到不斷突破大眾心理預(yù)期，價(jià)格超出資金供給能力，價(jià)格開始出現(xiàn)突然性崩潰；接下來(lái)，價(jià)格下跌引發(fā)進(jìn)一步的價(jià)格下跌，直到遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破大眾的心理預(yù)期，跌破基本成本，然后出現(xiàn)大反彈（具體見(jiàn)下面的兩幅圖）。
換句話說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格規(guī)律是負(fù)反饋，而虛擬經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格規(guī)律是正反饋。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)中周而復(fù)始的價(jià)格負(fù)反饋規(guī)律
虛擬經(jīng)濟(jì)中周而復(fù)始的價(jià)格正反饋規(guī)律
說(shuō)到底，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)于價(jià)格的“市場(chǎng)規(guī)律”和“經(jīng)濟(jì)規(guī)律”，與虛擬經(jīng)濟(jì)中關(guān)于價(jià)格的“市場(chǎng)規(guī)律”和“經(jīng)濟(jì)規(guī)律”，根本就是兩碼事！
換句話說(shuō)，所有那些針對(duì)傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一系列經(jīng)濟(jì)理論都已經(jīng)無(wú)法支撐和解釋當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)——此市場(chǎng)非彼市場(chǎng)，此規(guī)律非彼規(guī)律！
政府和央行，倘若真的想要“挽救經(jīng)濟(jì)”，想要起到所謂的“順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律”，新時(shí)代之下，裝模作樣的關(guān)注通貨膨脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更要關(guān)注一輪又一輪的資產(chǎn)價(jià)格膨脹和崩潰！
中國(guó)未來(lái)的三大政策思考文 劉鶴導(dǎo)語(yǔ)本文獲得第16屆孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)
胡祖六推薦語(yǔ)：
《兩次全球大危機(jī)的比較研究》是劉鶴負(fù)責(zé)的一項(xiàng)重要課題研究報(bào)告之總結(jié)。文章從歷史大視角考察了20世紀(jì)30年代的大蕭條和2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，以粗線條勾畫了兩次危機(jī)大背景與表癥的異同，做出了一些頗有見(jiàn)地、值得重視的觀察與評(píng)論，并針對(duì)中國(guó)具體情況提出了三點(diǎn)我認(rèn)為很有價(jià)值的政策思考與建議。
劉鶴文章正確地指出危機(jī)爆發(fā)后決策者所面臨的民粹主義，民族主義和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治意識(shí)形態(tài)化的三大挑戰(zhàn)。在民主政體，這些挑戰(zhàn)可能綁架政府危機(jī)處置的政策與策略，導(dǎo)致處置延誤，甚至采取急功近利的，在中長(zhǎng)期具有危害性的政策，比如保護(hù)主義。但我認(rèn)為，美國(guó)迄今的政策把握還算比較平衡，并沒(méi)有走極端。
需要特別指出的是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)固有的周期性波動(dòng)，有時(shí)會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，但不能因此就否定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的巨大優(yōu)越性。遺憾地是，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)左派勢(shì)力開始抬頭，錯(cuò)誤地認(rèn)為西方資本主義破產(chǎn)了，結(jié)果中國(guó)近幾年市場(chǎng)化改革與開放裹足不前，錯(cuò)失良機(jī)。通過(guò)客觀認(rèn)識(shí)評(píng)估西方金融危機(jī)，中國(guó)可以吸取有益的教訓(xùn)，從而幫助我們今后更有效地維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，更好更快地推進(jìn)整體改革進(jìn)程。
本次危機(jī)爆發(fā)之后，我們一直在思考這次危機(jī)可能延續(xù)的時(shí)間、可能產(chǎn)生的深遠(yuǎn)國(guó)際影響和我們的對(duì)策。從2010年起，我們開始啟動(dòng)對(duì)20世紀(jì)30年代大蕭條和本次國(guó)際金融危機(jī)的比較研究，邀請(qǐng)了中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、社科院、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、北京大學(xué)等單位的研究人員參加，這些單位都完成了十分出色的分報(bào)告，本文是此項(xiàng)研究的總報(bào)告。
報(bào)告課題組組長(zhǎng)：劉鶴
（中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任）
第一部分：兩次危機(jī)的共性
通過(guò)比較研究，關(guān)于兩次危機(jī)的共同之處，我們側(cè)重于從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行歸納。初步得到10點(diǎn)結(jié)論，簡(jiǎn)要描述如下：
1、兩次危機(jī)的共同背景是都在重大的技術(shù)革命發(fā)生之后。
其警世意義在于，今后當(dāng)重大的技術(shù)革命發(fā)生之后，不僅需要認(rèn)識(shí)它的進(jìn)步作用，抓住它帶來(lái)的機(jī)遇，同時(shí)也要充分意識(shí)到重大變革會(huì)隨之出現(xiàn)，充分估計(jì)震動(dòng)性影響和挑戰(zhàn)。
2、在危機(jī)爆發(fā)之前，都出現(xiàn)了前所未有的經(jīng)濟(jì)繁榮，危機(jī)發(fā)源地的政府都采取了極其放任自流的經(jīng)濟(jì)政策。
在兩次繁榮期間，經(jīng)濟(jì)的自由放任和企業(yè)家創(chuàng)新精神的發(fā)揚(yáng)互為補(bǔ)充，推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，但也與后來(lái)危機(jī)的發(fā)生存在某種邏輯關(guān)系。
3、收入分配差距過(guò)大是危機(jī)的前兆。
兩次危機(jī)發(fā)生前的另一個(gè)共同特點(diǎn)，是較少數(shù)的人占有較多的社會(huì)財(cái)富。這次危機(jī)最突出的表現(xiàn)是，生產(chǎn)資料名義所有權(quán)和實(shí)質(zhì)支配權(quán)分離，權(quán)力集中到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域極少數(shù)知識(shí)精英手中。
4、在公共政策空間被擠壓得很小的情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家政府所采取的民粹主義政策通常是危機(jī)的推手。
技術(shù)變革和分配差距擴(kuò)大造成的心理壓力，往往會(huì)引起社會(huì)公眾的不滿，在執(zhí)政期內(nèi)無(wú)力改變現(xiàn)狀和選票政治的推動(dòng)下，政府傾向于更多地采取民粹主義政策宣示，安撫民心。
民粹主義承諾改變了大眾的福利預(yù)期，加大了對(duì)政府的依賴，也放松了自己的奮斗決心，是效果極其負(fù)面的腐蝕劑。致命問(wèn)題是，一旦大眾的福利預(yù)期得不到滿足，社會(huì)心理很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并形成蔑視權(quán)威、拒絕變革和仇視成功者的強(qiáng)烈氛圍。與此同時(shí)，超出收入能力的過(guò)度財(cái)政負(fù)債和福利主義相應(yīng)成為一種習(xí)慣，這種習(xí)慣在政府和民間相互影響，其破壞力在目前的歐債危機(jī)中得到充分體現(xiàn)。
5、大眾的心理都處于極端的投機(jī)狀態(tài)，不斷提出使自己相信可以一夜致富的理由。
兩次危機(jī)前的產(chǎn)業(yè)神話和收入分配出現(xiàn)的巨大差距，往往導(dǎo)致資本主義制度下的社會(huì)心理狀態(tài)出現(xiàn)變異。改變其社會(huì)地位的急切心情，使大眾都開始追求一夜暴富，人們寧愿相信各種投機(jī)奇跡，人類本性中的貪婪和健忘達(dá)到前所未有的程度，沒(méi)有多少人可以經(jīng)受泡沫產(chǎn)業(yè)的誘惑……正如加爾布雷思所描述的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于過(guò)度繁榮狀態(tài)的時(shí)候，沒(méi)有人不相信泡沫會(huì)繼續(xù)膨脹，人們不是找出理由使自己理性，而是找出理由使自己相信盲目冒險(xiǎn)的正確性。
6、兩次危機(jī)都與貨幣政策相關(guān)聯(lián)。在兩次危機(jī)之前，最方便的手段是采取更為寬松的貨幣信貸政策。
大蕭條前，泛濫的信貸政策引起了股市的泡沫和投機(jī)的狂熱；在這次危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)極其寬松的貨幣政策、金融放松監(jiān)管和次級(jí)貸款都達(dá)到前所未有的水平，使得經(jīng)濟(jì)泡沫惡性膨脹。
7、危機(jī)爆發(fā)后，決策者總是面臨民粹主義、民族主義和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治意識(shí)形態(tài)化的三大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)力量不斷挑戰(zhàn)令人難以信服的政府政策，這使得危機(jī)形勢(shì)更為糟糕。
在面對(duì)嚴(yán)重危機(jī)的時(shí)候，主要國(guó)家在應(yīng)對(duì)政策上總犯同樣的錯(cuò)誤，特別是應(yīng)當(dāng)采取行動(dòng)的時(shí)候總會(huì)錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)，應(yīng)當(dāng)采取宏觀擴(kuò)張政策的時(shí)候則采取緊縮政策，應(yīng)當(dāng)開放和進(jìn)行國(guó)際合作的時(shí)候往往采取保護(hù)主義政策，應(yīng)當(dāng)壓縮社會(huì)福利、推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革的時(shí)候卻步履艱難甚至反復(fù)和倒退。
這些明顯的錯(cuò)誤在事后看起來(lái)顯得可笑，但對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，實(shí)施正確的政策卻困難重重。這是因?yàn)椋笪C(jī)在人的一生中往往僅會(huì)遇到一次，決策者缺乏經(jīng)驗(yàn)，又總是面臨民粹主義、狹隘的民族主義和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治化這三座大山，政治家往往被短期民意綁架、被政治程序鎖定和不敢突破意識(shí)形態(tài)束縛，這幾乎是普遍的行為模式，這一點(diǎn)在最近的希臘危機(jī)中表現(xiàn)得最為明顯。
特別需要強(qiáng)調(diào)的是，兩次危機(jī)中的市場(chǎng)力量從來(lái)都是高度政治化的力量。如果僅從經(jīng)濟(jì)角度認(rèn)識(shí)問(wèn)題而忽視其政治屬性，就會(huì)犯重大的判斷性錯(cuò)誤。
8、危機(jī)的發(fā)展有特定的拓展模式，在它完成自我延伸的邏輯之前，不可輕言經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程中，會(huì)發(fā)生很多意外事件，它們似乎是一些小概率事件，由運(yùn)氣決定。但事實(shí)并非如此。經(jīng)濟(jì)一旦從正常狀態(tài)轉(zhuǎn)入危機(jī)狀態(tài)，它就開始以一種不同尋常的方式循環(huán)。危機(jī)往往從經(jīng)濟(jì)大幅跳水開始，由泡沫破裂走向失業(yè)率攀升，由經(jīng)濟(jì)困境加重轉(zhuǎn)向社會(huì)矛盾激化，由經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向政治領(lǐng)域乃至軍事領(lǐng)域。
當(dāng)前特別需要重視的是，在危機(jī)自我邏輯實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中總會(huì)出現(xiàn)意外事件，一連串的失控和誤判也屢屢發(fā)生。目前，歐債危機(jī)正在深化，中東形勢(shì)很不確定，經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、歷史、文化等方面的沖突相互交織，在這種情況下，我們對(duì)本次危機(jī)可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)必須有充分的思想準(zhǔn)備。
9、危機(jī)只有發(fā)展到最困難的階段，才有可能倒逼出有效的解決方案，這一解決方案往往是重大的理論創(chuàng)新。
大蕭條后，世界在絕望中發(fā)生了凱恩斯革命。這次理論創(chuàng)新可能圍繞全球經(jīng)濟(jì)最實(shí)質(zhì)和困難的問(wèn)題展開：世界出現(xiàn)的總需求萎縮和資本、技術(shù)與勞動(dòng)力在全球宏觀配置失衡的局面，加上一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入絕境，既帶來(lái)本國(guó)的社會(huì)政治問(wèn)題，也快速向全球傳染，怎樣解決這個(gè)問(wèn)題尚無(wú)明確思路。
10、危機(jī)具有強(qiáng)烈的再分配效應(yīng)，它將導(dǎo)致大國(guó)實(shí)力的轉(zhuǎn)移和國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重大變化。
“基辛格定律”可能被再次驗(yàn)證。基辛格在他的名著《大外交》一書中開宗明義地指出，世界每隔百年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的全球大國(guó)。這次危機(jī)發(fā)生后，全球發(fā)展的重心向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，二十國(guó)集團(tuán)（G20）平臺(tái)產(chǎn)生，世界實(shí)力對(duì)比正在急劇變動(dòng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序正在發(fā)生變化。從這個(gè)意義上看，危機(jī)不僅具有對(duì)生產(chǎn)力發(fā)展的破壞作用，也有積極的創(chuàng)新作用，更有強(qiáng)烈的再分配效應(yīng)。
第二部分：三大政策思考
兩次危機(jī)的比較研究，使我們得到不少思想收獲，也受到很多啟示�？紤]到我國(guó)加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、全面建成小康社會(huì)的歷史背景，在諸多可以選擇的政策建議中，這里主要想提出三點(diǎn)思考。
1、樹立底線思維方法，對(duì)危機(jī)可能出現(xiàn)的最壞場(chǎng)景做出預(yù)案。
比較研究的結(jié)論和目前歐債危機(jī)的加速惡化形勢(shì)告訴我們，必須樹立底線思維的思想方法，對(duì)危機(jī)態(tài)勢(shì)做最壞的準(zhǔn)備，同時(shí)努力爭(zhēng)取較好的結(jié)果，既要應(yīng)對(duì)突發(fā)性外部沖擊和震動(dòng)，又要做好應(yīng)對(duì)危機(jī)結(jié)構(gòu)性變化的長(zhǎng)期準(zhǔn)備，只有這樣，才能使我們立于不敗之地。
目前有兩個(gè)場(chǎng)景必須預(yù)防：一是危機(jī)升溫而產(chǎn)生的巨大外部震蕩；二是危機(jī)迫使一些國(guó)家轉(zhuǎn)嫁災(zāi)難而走向變換形態(tài)的戰(zhàn)爭(zhēng)。雖然這兩個(gè)場(chǎng)景在近期出現(xiàn)都是小概率事件，但必須防患于未然。
2、把握我國(guó)戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)涵的重大變化，謀求中國(guó)利益和全球利益的最大交集。
比較研究的結(jié)論也可以告訴我們，我國(guó)所處戰(zhàn)略機(jī)遇期的內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生重大變化。從經(jīng)濟(jì)意義來(lái)說(shuō)，在本次危機(jī)前，我國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇主要表現(xiàn)為海外市場(chǎng)擴(kuò)張和國(guó)際資本流入，我國(guó)抓住機(jī)遇一舉成為全球制造中心。本次危機(jī)發(fā)生后，全球進(jìn)入了總需求不足和去杠桿化的漫長(zhǎng)過(guò)程，我國(guó)的戰(zhàn)略機(jī)遇則主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大拉動(dòng)作用，和在發(fā)達(dá)國(guó)家呈現(xiàn)出的技術(shù)并購(gòu)機(jī)會(huì)和基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)會(huì)。我們應(yīng)牢牢把握這些實(shí)質(zhì)性變化，認(rèn)真分析我國(guó)與大國(guó)經(jīng)濟(jì)體在新的歷史條件下所出現(xiàn)的巨大利益交集，明確提出解決全球增長(zhǎng)困境問(wèn)題的方案，在外部條件明朗化后穩(wěn)步加以實(shí)施。
3、集中力量辦好自己的事，抓好重大課題的務(wù)實(shí)超前研究。
比較研究的結(jié)論還告訴我們，無(wú)論國(guó)際風(fēng)云如何變幻，集中力量辦好自己的事是我們應(yīng)對(duì)外部巨大沖擊、實(shí)現(xiàn)我國(guó)和平崛起的根本之策。我們要借鑒歷史上大國(guó)崛起的經(jīng)驗(yàn)，警惕卷入不必要的國(guó)際事件，切實(shí)集中力量、重點(diǎn)突出，扎扎實(shí)實(shí)地辦好自己的事。我國(guó)正處于全面建成小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，建議從頂層設(shè)計(jì)的角度出發(fā)，對(duì)一些需要集中力量辦好的事進(jìn)一步務(wù)實(shí)研究，尤其需要增強(qiáng)全球視野，提高定量化程度，使研究成果具有可操作性。
本研究報(bào)告的課題組組長(zhǎng)劉鶴，總報(bào)告執(zhí)筆人劉鶴。本文形成初稿后，分別征求了吳敬璉、樊綱、易綱、李揚(yáng)、韓文秀、盧邁、劉春航、魏加寧、蔡洪濱的意見(jiàn)，同時(shí)還征求過(guò)中央財(cái)辦內(nèi)部楊偉民、蒲淳、劉國(guó)強(qiáng)、尹艷林、趙建的意見(jiàn)。作者對(duì)這些同事提出的意見(jiàn)表示由衷感謝。
本文刊于2012年10月1日出版的《比較》 原文題目為《經(jīng)濟(jì)學(xué)——中國(guó)未來(lái)的三大政策思考（劉鶴）》
來(lái)源： 共同自由