全面深化改革的新征程正在華夏大地激情邁步，新一輪改革悄然拉開資本市場黃金30年的大幕。

　　期待改革釋放制度紅利的新牛市正在A股市場深度演繹，以改革創(chuàng)新解決前進(jìn)中的一些問題可望推動中國資本市場走向成熟。

　　中國證監(jiān)會主席肖鋼前不久指出，本輪股市上漲是對改革開放紅利預(yù)期的反映，是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性。中央全面深化改革的各項(xiàng)舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期，改革紅利將是推動資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展的最強(qiáng)大動力。

　　無疑，中國資本市場正站在走向成熟的歷史關(guān)口，全面深化改革的任務(wù)呼喚資本市場盡快成熟起來。中國資本市場應(yīng)抓住這次“改革牛”的契機(jī)，逐步解決“成長中的煩惱”，走進(jìn)健康、成熟的黃金年代。

　　今年6月5日，上證綜指時(shí)隔7年多再次沖上5000點(diǎn)，A股總市值達(dá)到68萬億元。

　　改革開放37年來，中國經(jīng)濟(jì)取得了非凡成就，資本市場從無到有、從小到大、從弱走向強(qiáng)。目前，中國經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)已步入實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)100年”目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的“中國夢”的新階段。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的格局下，資本市場正邁入一個(gè)新的黃金30年。

　　在“四個(gè)全面”的戰(zhàn)略新布局下，資本市場走向成熟的制度根基將全面鼎新。在黨的十八屆三中全會上，習(xí)近平總書記明確指出，要堅(jiān)持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，使市場在資源配置中起決定性作用。三中全會召開兩年來，隨著深改工作的逐項(xiàng)推進(jìn)，宏觀面上的市場體系和微觀面上的企業(yè)主體日益成熟，革新了資本市場生存發(fā)展的經(jīng)濟(jì)根基；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的深入推進(jìn)，極大激發(fā)了各類企業(yè)主體活力，有效改善了資本市場供給質(zhì)量，夯實(shí)了多層次資本市場體系的微觀實(shí)體基礎(chǔ)。與此同時(shí)，切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能的“自我革命”，進(jìn)一步推動了資本市場監(jiān)管體制嬗變。

　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，資本市場創(chuàng)新發(fā)展具有不竭動力。正如中國證監(jiān)會主席肖鋼在2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上所說，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)調(diào)速不減勢，量增質(zhì)更優(yōu)，新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的協(xié)同推進(jìn)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的深入推進(jìn)，轉(zhuǎn)方式與調(diào)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)并駕齊驅(qū)；“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展和長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略的實(shí)施，都將為資本市場發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。此外，以增強(qiáng)活力、提高效率為中心的混合所有制改革、以簡政放權(quán)為代表的行政審批制度改革的深化；大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動力的培育；以自貿(mào)區(qū)為代表的高水平開放和構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制，都將為我國資本市場發(fā)展提供強(qiáng)大的推動力量。

　　在大力發(fā)展直接融資的金融結(jié)構(gòu)新優(yōu)化下，資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的歷史重任將日漸突出。近年來，我國直接融資占比約在14%，而美歐等發(fā)達(dá)國家直接融資占比在80%以上。李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)動力減弱，必須加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，改造傳統(tǒng)引擎，打造新引擎。一方面，增加公共產(chǎn)品和服務(wù)供給，加大政府對教育、衛(wèi)生等的投入，鼓勵社會參與，提高供給效率；另一方面，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。千千萬萬個(gè)市場細(xì)胞活躍起來，必將匯聚成發(fā)展的巨大動能，讓中國經(jīng)濟(jì)始終充滿勃勃生機(jī)。政府要勇于自我革命，給市場和社會留足空間，為公平競爭搭好舞臺。與此同時(shí)，李總理明確提出，要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家范劍平認(rèn)為，在創(chuàng)新驅(qū)動的新階段，為有效解決間接融資模式出現(xiàn)的一系列不適應(yīng)性，需要向資本市場直接融資模式轉(zhuǎn)變，解決金融資源在直接融資和間接融資間的錯配，緩解貸款利率高企帶來的投資不足，提升資金使用效率、清晰資金使用方向，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。按照國務(wù)院的部署，目前，我國商業(yè)銀行改革正穩(wěn)步推進(jìn)，民營銀行試點(diǎn)將成熟一家批準(zhǔn)一家，作為直接融資主戰(zhàn)場的股票市場理應(yīng)得到更大力度的發(fā)展，豐富和夯實(shí)資本市場的多層次體系。

　　在居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域的財(cái)富管理新趨勢下，資本市場服務(wù)居民財(cái)富管理的社會擔(dān)當(dāng)舉足輕重。根據(jù)券商報(bào)告，目前，我國居民儲蓄高達(dá)52萬億元，儲蓄率較高，股票投資占家庭資產(chǎn)比例約為2%，是美國的十分之一左右。高儲蓄率下，一方面，海量資金無處可去，人們難以獲得可持續(xù)的財(cái)產(chǎn)性收入；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重大建設(shè)項(xiàng)目缺乏資金保障。居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向股市等金融領(lǐng)域，正是房地產(chǎn)去除投資功能回歸居住功能的映射，也是深化財(cái)稅、金融、投融資體制改革，引導(dǎo)更多儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的必然。隨著這種轉(zhuǎn)型的深入和金融大改革時(shí)代的演繹，居民資產(chǎn)配置有望繼續(xù)從住房、存款市場搬家，形成與發(fā)達(dá)國家居民資產(chǎn)管理類似的、以金融資產(chǎn)為主模式。而資本市場正是盛放金融資產(chǎn)的大池子，其釋放的財(cái)富效應(yīng)將有力地促進(jìn)居民擴(kuò)大消費(fèi)。

　　在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的社會新格局下，資本市場孵化經(jīng)濟(jì)新動力的作用將更加彰顯。從美國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，微軟、蘋果等企業(yè)的發(fā)展壯大來看，完善的資本市場對成就大型跨國企業(yè)、鍛造經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力具有強(qiáng)大的孵化器功效。在中國正興起大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的當(dāng)下，區(qū)域股權(quán)市場、新三板、創(chuàng)業(yè)板、主板多層次市場體系的協(xié)調(diào)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等各類資本活力的有序釋放，無疑將推動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新之火形成燎原之勢。

改革是造就本輪牛市的主要原因。正是基于對中國新一輪改革成功的信心，對中國經(jīng)濟(jì)增長新舊模式順利切換的美好預(yù)期，海內(nèi)外投資者給中國股市熱情“點(diǎn)贊”。上證綜指從2014年7月的2100點(diǎn)漲至目前的5000點(diǎn)位置，漲幅達(dá)138%。

　　無須諱言，中國資本市場目前仍處新興加轉(zhuǎn)軌階段，一些體制機(jī)制性問題依然存在，新情況、新問題也在出現(xiàn)。

　　當(dāng)前，最突出的問題是市場與政府的關(guān)系尚未完全厘清。資本市場建立的二十余年來，多次出現(xiàn)市場上漲過快時(shí)政府部門通過加稅等手段強(qiáng)行降溫，市場低迷時(shí)則出手救市、關(guān)停IPO市場的局面。回顧歷史，政府部門采取的舉措都有其不得不為之的原因，但這樣的行為在某種程度上也阻礙了資本市場進(jìn)一步市場化的進(jìn)程，留下了頗多的后遺癥。其中之一是投資者認(rèn)為監(jiān)管層和輿論對市場隱性背書，將A股視為“政策市”，對政策過度依賴。正在推進(jìn)的2015年牛市中，市場上也常常出現(xiàn)“國家牛市”、“為國接盤”的誤解和曲解，這些誤解和曲解在很大程度上就是A股市場政府一些行為給人們留下的觀念折射。

A股是一個(gè)以散戶為主的市場，投資行為的短視化、換手率較高是特征之一。以上一輪牛市中的2007年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年全球市場上的換手率保持在100%的水平，其中韓國市場較高，超過了200%，而當(dāng)年上交所的換手率高達(dá)927%，深交所為987%。這意味著市場投機(jī)氣氛過濃，導(dǎo)致市場極度脆弱，一旦潮水撤去，投資者所受損害不可小視。目前，A股市場仍呈現(xiàn)出散戶為主的特征。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)，2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達(dá)到795多萬戶，其中，80后成為主力軍，占62%；從持股看，90%以上賬戶持股市值50萬元以下。兩市交易金額41.18萬億元，同比增長238.4%，其中自然人投資者的交易金額占八成以上，換手率達(dá)100.7%，同比增長67.2%。

　　由于市場文化、分紅、信息披露、違法成本較低等綜合因素影響，一些散戶投資者像買菜一樣買股票，不關(guān)注上市公司基本面，而是熱衷于打探消息、聽身邊人介紹、隨意下單，這其實(shí)是對自己的財(cái)富不負(fù)責(zé)任。一些機(jī)構(gòu)投資者的投資行為也呈現(xiàn)出散戶化特征，同樣熱衷于追逐消息，甚至挖掘莊股，對長期投資、價(jià)值投資視而不見。這一炒作風(fēng)氣在本輪牛市中展露無遺，在某種程度上影響了本輪牛市轉(zhuǎn)化為慢牛、長牛的概率，其中夾雜的內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為更是給市場“三公”原則帶來損傷。

　　另外，中國債券市場的發(fā)展滯后于股票市場，金融衍生品和期貨市場又滯后于債券市場，相對更加欠缺。

　　我國資本市場面臨的痼疾不止這些。證監(jiān)會國際部主任祁斌曾指出，我國的資本市場在很多方面比發(fā)達(dá)市場甚至一些新興市場或周邊的市場都有相當(dāng)大的差距。一是金融結(jié)構(gòu)的差距，過度倚重商業(yè)銀行，金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展走向了更加嚴(yán)重的失衡。二是市場機(jī)制差距。以企業(yè)IPO的機(jī)制來看，全球幾乎所有主要的交易所都是注冊制。三是市場深度上的差距，與美國的正金字塔結(jié)構(gòu)相比，我國的市場結(jié)構(gòu)是倒金字塔，應(yīng)加快發(fā)展三板、四板市場。四是市場文化上也有一定差距。

　　站在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、全面深化改革的當(dāng)下，一個(gè)值得思考的問題是，大國崛起之時(shí)，中國資本市場將迎來黃金30年，我們需要一個(gè)什么樣的資本市場？

　　中國證監(jiān)會肖鋼主席指出，中國資本市場發(fā)展面臨新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)，必須堅(jiān)定信心，順勢而為，勇于擔(dān)當(dāng)，攻堅(jiān)克難，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，大力推進(jìn)資本市場的市場化法治化，加快多層次市場體系建設(shè)，拓展市場廣度和深度，完善市場約束機(jī)制、內(nèi)生發(fā)展機(jī)制和創(chuàng)新機(jī)制，使之深深根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沃土，有效發(fā)揮資源配置功能、投融資功能、財(cái)富管理功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，增強(qiáng)參與國際競爭的能力，讓資本市場成為服務(wù)和引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的重要無形之手，成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的廣闊平臺，成為實(shí)現(xiàn)中國夢的重要載體。

　　中國資本市場要成熟起來，要做的工作還很多，任重道遠(yuǎn)。

　　目前，監(jiān)管部門正多管齊下推動資本市場健康發(fā)展，關(guān)鍵是處理好市場與政府的關(guān)系，讓市場遵循自己的軌跡運(yùn)行。資本市場應(yīng)循著市場化、法治化的軌道進(jìn)一步處理好政府與市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用，同時(shí)，實(shí)施科學(xué)監(jiān)管、適度監(jiān)管，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。

　　目前，中國資本市場正在推進(jìn)注冊制改革、監(jiān)管轉(zhuǎn)型。推進(jìn)注冊制改革、監(jiān)管改革的核心都在于理順市場與政府的關(guān)系。中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會會長郭鋒指出，證券法修改的內(nèi)容是多方面的，但對股票公開發(fā)行取消事實(shí)上的審批制，建立注冊制，是修改的重中之重。這是我國資本市場發(fā)展到一定階段后市場的必然要求。實(shí)施注冊制，徹底廢除被市場、媒體和學(xué)者所詬病的事實(shí)上的發(fā)行審批制，將是中國證券市場的一次革命性突破。中國證券市場發(fā)展的一些制度性障礙有望進(jìn)一步得到化解。

　　這一套深刻的制度改革還需要一系列配套制度的完善，包括且不限于建立健全資本市場信息披露規(guī)則體系、進(jìn)一步完善稽查執(zhí)法規(guī)則體系、繼續(xù)深化行政處罰機(jī)制改革、建立健全中小投資者保護(hù)機(jī)制、進(jìn)一步完善證券侵權(quán)民事賠償司法解釋、積極穩(wěn)妥推進(jìn)行政和解試點(diǎn)、繼續(xù)推進(jìn)中央監(jiān)管信息平臺建設(shè)等。

　　除了制度層面的完善，在交易規(guī)則、交易工具的創(chuàng)新上，隨著證券法的修改和市場的日漸成熟，中國資本市場也可以借鑒國際市場成熟做法，積極推進(jìn)工具和制度的改革創(chuàng)新。

　　值得關(guān)注的是，近期的證券法修改已在為幾項(xiàng)資本市場重大改革鋪路。

　　比如，現(xiàn)金分紅不足一直是中國股市的一大難題。對此，《證券法》(修訂草案)要求，上市公司在章程中需明確現(xiàn)金分紅的具體安排和決策程序。對于當(dāng)年稅后利潤，在彌補(bǔ)虧損及提取法定公積金后有盈余的，上市公司應(yīng)當(dāng)按照公司章程規(guī)定，分配現(xiàn)金股利。這一制度如能落實(shí)，將有利于改變目前炒短炒概念、挖掘莊股的現(xiàn)狀。

　　再如，針對證券市場違法違規(guī)行為層出不窮，違規(guī)成本較低以及中小投資者維權(quán)難的問題，《證券法》(修訂草案)將欺詐發(fā)行處罰標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，新增條款禁止跨市場操縱，規(guī)定利用“未公開信息”交易責(zé)同內(nèi)幕交易，并提出民事賠償可推代表訴訟。這些舉措將大幅度提高證券違法違規(guī)，特別是欺詐上市、內(nèi)幕交易等行為的違法成本，投資者保護(hù)更接地氣。

　　隨著滬港通、深港通的推出，A股納入MSCI指數(shù)等國際化進(jìn)程加速，可以預(yù)料，未來A股市場在交易制度層面將逐步與國際接軌，這一天或許不會太遠(yuǎn)。目前，市場上關(guān)于A股取消漲跌停板限制、恢復(fù)T+0交易的議論頗多。

　　一些市場投資人士認(rèn)為，在以散戶為主體的投資者結(jié)構(gòu)下，實(shí)行漲跌停板限制和T+1交易可在一定程度上抑制追漲殺跌，防止過度投機(jī)。也有一些專家認(rèn)為，目前A股恢復(fù)T+0、取消漲跌幅限制的條件已經(jīng)成熟。

　　上海東方證券資產(chǎn)管理公司董事長王國斌認(rèn)為，恢復(fù)T+0制度有利于及時(shí)挑破泡沫、釋放風(fēng)險(xiǎn)，推動投資者買績優(yōu)股。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，無漲跌幅限制的T+0不僅能有效打破莊家對股價(jià)的操縱與控制，讓股價(jià)信號更真實(shí)反映市場供求，還能強(qiáng)化對沖交易，有利于完善市場套利機(jī)制，平滑個(gè)股與股市的過快上漲或過快下跌，進(jìn)而提高市場的有效率。因?yàn)闊o漲跌幅限制的T+0將更能形成多空雙邊的充分博弈與對等博弈，從而形成合理估值及均衡股價(jià)，并使得股價(jià)波動能夠充分反映市場供求及偶然事件影響。

　　上交所理事長桂敏杰曾表示，大盤股推出T＋0條件基本成熟，上交所將積極推動T+0交易制度的出臺。目前，這一制度還在準(zhǔn)備及統(tǒng)一認(rèn)識過程中。

　　可以料想，中國資本市場可在處理好創(chuàng)新發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)機(jī)制、品種創(chuàng)新。比如，推出“深港通”等更多境內(nèi)外市場聯(lián)通機(jī)制；豐富股票期權(quán)產(chǎn)品線，加快開發(fā)權(quán)益類、利率類、匯率類等金融期貨期權(quán)產(chǎn)品，推進(jìn)股指期權(quán)試點(diǎn)；進(jìn)一步豐富涉農(nóng)期貨品種，推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)試點(diǎn)；進(jìn)一步豐富做空工具，推進(jìn)融券業(yè)務(wù)以及豐富債權(quán)融資工具、并購重組金融工具等。

　　清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵認(rèn)為，各種做空機(jī)制是股市健康發(fā)展的重要前提，因?yàn)槠渲邪�括的大量金融工具是�?shù)量化投資的重要基礎(chǔ)，而做空機(jī)制在牛市中推出則更順理成章。同時(shí)，關(guān)于融資融券的各種杠桿管理辦法在牛市中也相對容易推出。

　　市場的成熟從來都不只是制度的完善和工具的豐富，更在于市場主體的理性。這既包括監(jiān)管改革推動下的監(jiān)管者成熟，也包括上市公司、中介機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、散戶投資者等各類投資主體的成熟。

　　顯然，我國資本市場要形成理性投資文化，離不開市場主體的各方合力。中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，多管齊下打造投資者友好型資本市場，弘揚(yáng)公平公正的股權(quán)文化，建立健全投資者友好型的市場準(zhǔn)入體系、公司治理體系、行政監(jiān)管體系、司法救濟(jì)體系、政策法律體系、社會監(jiān)督體系和投資者維權(quán)教育體系。

　　從監(jiān)管者角度來看，應(yīng)著力于完善市場制度、交易規(guī)則，營造公平、公正、公開的市場環(huán)境。李稻葵教授認(rèn)為，股市上漲是資本市場改革的機(jī)遇。當(dāng)前中國資本市場所缺乏的，是一系列相關(guān)的配套管理辦法和體制，而許多A股亟需的制度改革必須在股市上漲的過程中加以推進(jìn)，在熊市中則比較困難。比如，新股上市實(shí)行注冊制而非審批制，在股市上漲的過程中推出顯然是順應(yīng)民心；而在股市下跌時(shí)則往往被理解為雪上加霜，很難推行。

　　從上市公司角度來看，應(yīng)著力于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司業(yè)績，完善公司治理，實(shí)施現(xiàn)金分紅，增強(qiáng)回報(bào)投資者的持續(xù)能力。中國上市公司協(xié)會執(zhí)行副會長姚峰說，經(jīng)過20多年的努力，中國已基本建立了較為健全的公司治理法律法規(guī)體系，企業(yè)公司治理的質(zhì)量和水平有了顯著的提高。但是，由于中國的公司治理實(shí)踐，無論是當(dāng)初的制度建立還是后續(xù)的改革、完善，都是政府導(dǎo)向行為，企業(yè)自主、自愿參與的程度不高，這造成了有些公司治理的細(xì)節(jié)規(guī)定不太適合企業(yè)的具體情況和實(shí)際需求，還需要進(jìn)一步的優(yōu)化和完善。

　　目前，虛假上市、財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)、內(nèi)部人控制、大股東侵吞上市公司利益、不重視投資者回報(bào)、業(yè)績或業(yè)務(wù)承諾不兌現(xiàn)等現(xiàn)象在一些公司仍不同程度地存在，一些上市公司甚至不思主營業(yè)務(wù)發(fā)展，熱衷以賣殼、重組、改名等噱頭來炒作股價(jià)。上市公司的這種不成熟在本輪牛市中暴露無遺。完善上市公司治理，一方面需要上市公司誠信經(jīng)營，強(qiáng)化自律；另一方面需要監(jiān)管部門、行業(yè)組織、中介機(jī)構(gòu)和社會輿論加強(qiáng)監(jiān)管、監(jiān)督。中國證監(jiān)會明確表示，將按照市場化、法治化、國際化的改革取向，以投資者需求為導(dǎo)向，不斷提高上市公司的信息披露質(zhì)量；以解決公司治理深層次問題為核心，逐步健全上市公司發(fā)展內(nèi)生機(jī)制；以支持創(chuàng)新發(fā)展為重點(diǎn)，優(yōu)化上市公司發(fā)展的政策環(huán)境，努力推動上市公司更好地實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展。

　　從中介機(jī)構(gòu)角度來看，應(yīng)恪守客觀中立，扮演好發(fā)行人與投資人之間的橋梁作用，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量和公信力。目前，我國資本市場以證券公司為代表的中介機(jī)構(gòu)還存在總體規(guī)模小，對金融體系影響力弱；業(yè)務(wù)拓展能力較差；專業(yè)服務(wù)水平不高，創(chuàng)新能力不足；激勵約束長效機(jī)制不完善，高端人才匱乏；研究能力總體較低等問題，個(gè)別機(jī)構(gòu)甚至突破誠信、守法底線，與發(fā)行人聯(lián)合造假，或向投資者惡意銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品�！吨袊�證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2015）》指出，證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展市場化進(jìn)程在加快；服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；互聯(lián)網(wǎng)金融布局提速，證券行業(yè)競爭加�。粐�際化探索取得新進(jìn)展。未來，證券公司等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)以客戶為中心，細(xì)分客戶，并提供多樣化、多層次的產(chǎn)品，把最合適的產(chǎn)品賣給最合適的客戶；應(yīng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的，創(chuàng)新多元化的投融資工具；應(yīng)強(qiáng)化行業(yè)責(zé)任、市場責(zé)任、社會責(zé)任意識，維護(hù)和完善“三公”市場環(huán)境。

　　從投資者角度來看，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢，成為價(jià)值投資、長期投資理念的踐行者、倡導(dǎo)者，而不應(yīng)以自身的信息、資金優(yōu)勢來進(jìn)行老鼠倉、操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、坐莊等違法違規(guī)行為。中小投資者則應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識和自我保護(hù)能力，摒棄炒差、炒小、炒概念等投機(jī)行為。專業(yè)知識儲備、風(fēng)險(xiǎn)承受等級不同的投資者應(yīng)選擇不同的渠道、產(chǎn)品。從歐美等成熟股市來看，上市公司市值增長主要靠業(yè)績驅(qū)動而非股價(jià)炒作，投資者回報(bào)的主要途徑是股息紅利而非價(jià)差收益。當(dāng)市場交易工具發(fā)展豐富到一定階段，A股必然會迎來以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)操作為主的嶄新階段。理性的投資模式應(yīng)該是：眾多的散戶逐漸把自己的投資通過精心的選擇，以嚴(yán)格的契約托付給券商、公募基金、私募基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)去打理。這將是A股市場逐漸成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。

　　中國證監(jiān)會主席肖鋼表示，將全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系，包括保障中小投資者知情權(quán)、健全上市公司股東投票和表決機(jī)制、健全投資回報(bào)機(jī)制、健全投資者適當(dāng)性制度、豐富投資渠道和產(chǎn)品、建立多元化糾紛解決機(jī)制、完善中小投資者賠償制度等。證監(jiān)會將把保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終。

　　目前，監(jiān)管部門正在多管齊下引導(dǎo)理性投資，既包括監(jiān)管轉(zhuǎn)型、鼓勵和引導(dǎo)現(xiàn)金分紅等制度層面的改革，也包括建立健全中小投資者保護(hù)機(jī)制等法律、行政制度的完善，以及引導(dǎo)長期資金入市、倡導(dǎo)長期投資理念等投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　當(dāng)然，市場才是做好投資者教育最好的場所，在簡政放權(quán)的大背景下，讓股市在市場化、法治化軌道上運(yùn)行方為正途。