[摘要]：2014年股權(quán)投資市場調(diào)整將會繼續(xù)，但市場發(fā)展機遇也已經(jīng)展現(xiàn)。同時，股權(quán)投資機構(gòu)從事證券投資等業(yè)務(wù)也獲得政策層面的準許，股權(quán)投資市場的新增長點正在形成。因此，2014年是股權(quán)投資市場值得期待的一年，市場上預(yù)計會出現(xiàn)很多新變革和新機遇。

2012-2013年是我國股權(quán)投資市場深度盤整的兩年，回顧過去兩年的股權(quán)投資市場的發(fā)展可以明顯看出市場已經(jīng)逐漸趨于成熟，但同時股權(quán)投資市場大的變革也在醞釀�？偨Y(jié)2013年股權(quán)投資市場投資策略的變化，VC市場投資階段前移明顯，甚至一些機構(gòu)投資天使階段項目，整體來看全年VC投資案例數(shù)的49.1%集中在初創(chuàng)期項目，是近5年初創(chuàng)期投資案例數(shù)占比最高的一年；從行業(yè)來看主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等行業(yè)投資比較活躍。PE市場成長資本依然是機構(gòu)追逐的熱點，但從全年數(shù)據(jù)可以看出房地產(chǎn)行業(yè)是2013年P(guān)E機構(gòu)關(guān)注的重點行業(yè)，投資案例數(shù)和投資金額都位居第一位，生物技術(shù)/醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)和電信及增值業(yè)務(wù)等行業(yè)也是PE機構(gòu)追逐的熱點行業(yè)。另外，除了在投資行業(yè)和投資階段上股權(quán)投資機構(gòu)在策略上發(fā)生了較明顯的變化，在投資模式上也出現(xiàn)了一些新趨勢，并購基金、PE二級市場等新的投資形式也得到了初步的發(fā)展。

中國股權(quán)投資市場經(jīng)歷了2年的震蕩發(fā)展，清科研究中心預(yù)計2014年股權(quán)投資市場將會有良好表現(xiàn)。從外在的政策環(huán)境到市場的自身發(fā)展都已經(jīng)為2014年的市場發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)�；�于此原因，清科研究中心根據(jù)調(diào)研訪談和分析研究，總結(jié)撰寫了《2014年中國VC/PE投資策略研究報告》，旨在為業(yè)內(nèi)股權(quán)投資機構(gòu)提供客觀的參考和借鑒。

良好的政策外部環(huán)境正在穩(wěn)步推進

外部環(huán)境的建立對股權(quán)投資市場發(fā)展尤為重要，清科研究中心在《2014年中國VC/PE投資策略研究報告》中總結(jié)了2013年四季度至2014年一季度會影響股權(quán)投資市場發(fā)展的政策文件包括《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》、《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》、《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》、《中華人民共和國公司法》修訂、《2014年政府工作報告》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》、《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法（征求意見稿）》等政策文件，并對各個政策文件對股權(quán)投資市場的發(fā)展影響做了簡要分析。頻繁的市場利好政策出臺，為股權(quán)投資市場的發(fā)展建設(shè)了良好的外部環(huán)境。

2014年中國股權(quán)投資市場投資策略分析

項目來源策略：項目來源渠道多元化

隨著我國股權(quán)投資市場的發(fā)展，項目來源渠道也越來越多元化，從單純的機構(gòu)自有渠道和其他渠道中項目公司“毛遂自薦”的形式，已經(jīng)發(fā)展到集政府渠道、互聯(lián)網(wǎng)等多種來源渠道，項目來源渠道多元化也是股權(quán)投資市場發(fā)展成熟的指標之一。

投資階段策略：機構(gòu)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，但整體投資前移明顯

我國股權(quán)投資市場經(jīng)過二十余年的發(fā)展已經(jīng)形成了完整的投資產(chǎn)業(yè)鏈條，從種子期到成熟期項目都有分布專業(yè)的股權(quán)投資機構(gòu)深入挖掘。隨著市場的發(fā)展，機構(gòu)的投資階段也出現(xiàn)了不少的變化，市場上越來越多的大牌機構(gòu)在布局全產(chǎn)業(yè)鏈投資模式，但相對來說專注于某一個或者兩個階段投資機構(gòu)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。通過訪談?wù){(diào)研和對2014年一季度投資數(shù)據(jù)的分析可以看出，2014年股權(quán)投資機構(gòu)投資階段前移仍會是股權(quán)投資機構(gòu)采取的投資策略。

投資方式策略分析：并購成為關(guān)注焦點

2013年底清科研究中心對部分機構(gòu)抽樣調(diào)查，從機構(gòu)調(diào)研結(jié)果來看，有36.5%的機構(gòu)選擇在2014年調(diào)整投資策略，不管是在投資形式、投資階段上都有或大或小的調(diào)整。從清科研究中心根據(jù)問卷調(diào)查顯示，并購成為VC和PE市場關(guān)注的最大熱點。另外，天使/早期投資調(diào)研顯示有57.7%的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會關(guān)注/早期投資項目位居第二位，而PE機構(gòu)僅有15.2%的機構(gòu)會關(guān)注天使/早期投資項目。對風險資本和成長資本的投資，問卷回復(fù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，VC和PE機構(gòu)對這兩塊的投資偏好相近。

投資行業(yè)策略分析：生物醫(yī)療成為最大熱點

2013年底對部分股權(quán)投資機構(gòu)2014主要關(guān)注行業(yè)進行了調(diào)研，調(diào)研結(jié)果顯示有接近八成的VC機構(gòu)和超過八成的PE機構(gòu)關(guān)注生物醫(yī)療行業(yè)的投資，有超過六成的股權(quán)投資機構(gòu)關(guān)注TMT投資機會。清潔技術(shù)行業(yè)有67.3%的VC機構(gòu)和61.2%的PE機構(gòu)關(guān)注該行業(yè)的投資挖掘。消費行業(yè)有65.7%的PE機構(gòu)和超過44.9%的VC機構(gòu)關(guān)注該行業(yè)。另外，文化產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新農(nóng)業(yè)等行業(yè)也備受VC/PE機構(gòu)的關(guān)注。清科研究中心同時在《2014年中國VC/PE投資策略研究報告》中，根據(jù)調(diào)研訪談和分析研究對生物醫(yī)療、TMT、清潔技術(shù)等領(lǐng)域細分行業(yè)中最可能蘊藏有價值的投資機會進行了合理預(yù)測。

2014年VC/PE機構(gòu)投資模式變化趨勢分析

隨著我國股權(quán)投資市場發(fā)展逐漸趨于成熟，股權(quán)投資市場上新的投資模式也不斷涌現(xiàn)，清科研究中心認為2014年中國股權(quán)投資市場上會有以下模式將會得到發(fā)展：一、部分機構(gòu)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括投資階段延伸、投資策略擴張、證券投資業(yè)務(wù)開展等；二、籌備并購基金和PE二級市場基金，目前聯(lián)合行業(yè)龍頭或者上市公司成立產(chǎn)業(yè)整合基金時機已經(jīng)成熟，機構(gòu)布局并購基金步伐明顯加快，PE二級市場基金隨著產(chǎn)業(yè)變革的不斷深化，“二手基金份額”投資機會不斷涌現(xiàn)，大型機構(gòu)對PE二級市場的關(guān)注也不斷升溫；三、國企改制過程中股權(quán)投資機構(gòu)機會涌現(xiàn)。

結(jié)語：

2014年股權(quán)投資市場調(diào)整將會繼續(xù)，但市場發(fā)展機遇也已經(jīng)展現(xiàn)。如今股權(quán)投資市場政策環(huán)境不斷得到優(yōu)化，新投資機遇不斷涌現(xiàn)，民資的市場準入范圍進一步得到擴展。并且，我國股權(quán)投資市場經(jīng)過兩年的短暫調(diào)整更加成熟，募資策略、投資策略、退出策略都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。同時，股權(quán)投資機構(gòu)從事證券投資等業(yè)務(wù)也獲得政策層面的準許，股權(quán)投資市場的新增長點正在形成。因此，2014年是股權(quán)投資市場值得期待的一年，市場上預(yù)計會出現(xiàn)很多新變革和新機遇。

（來源：清科研究中心 作者：徐宇明）